Стоимость капитала методы ее оценки

Содержание 

Введение……………………………………………………………………...……3

Вопрос 1.  Стоимость капитала методы ее оценки……………………..………5

1. Современные методы оценки стоимости капитала…………..…………..5

Вопрос 2. Формирование инвестиционнго портфеля……………………….….8

Вопрос 3. Реорганизация компаний…………………………………………….17

Заключение……………………………………………………………………….26

Список литературы…………………………………………………………...….28

 

 

Введение

Концепция цены капитала является одной из базовых в современной  теории финансов. Цена капитала характеризует  ту норму рентабельности инвестированного капитала, которую должно обеспечить предприятие, чтобы не уменьшить  свою рыночную стоимость. Так, если предприятие  участвует в инвестиционном проекте, доходность которого меньше, чем цена капитала, цена предприятия по завершению этого проекта уменьшится. Таким  образом, цена капитала является ключевым моментом теории и практики решений  инвестиционного характера.

В последнее время многие коммерческие банки имеют достаточно большой объем свободных средств, которые возможно как инвестировать  в различные виды деятельности, так  и направить на приобретение ценных бумаг. При осуществлении инвестирования в ценные бумаги банк, как и любой  другой инвестор, сталкивается с различными целями инвестирования. 
Именно портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого может быть достигнуто требуемое соотношение всех инвестиционных целей, которое недостижимо с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможно только при их комбинации. 
Портфели ценных бумаг коммерческих банков являются частью взаимосвязанной системы портфелей более высокого уровня. Функционирование всей системы портфелей подчинено интересам обеспечения устойчивости и рентабельности института, обеспечения устойчивости всей финансовой системы. 
Этими факторами обусловлен выбор темы данной работы - Портфель ценных бумаг и оптимизация его структуры.

«Реорганизация» или «преобразование» часто являются синонимами и, как  правило, обозначают изменения вообще. Существует большое количество мнений различных авторов, что же такое  «реорганизация».

Реорганизация - это необходимость  предприятия в изменении своих  структуры и функций.

Реорганизация - это один из видов  корпоративных действий, в результате которого происходит одновременное  создание одного, либо нескольких новых  и/или прекращение одного, либо нескольких прежних (реорганизуемых) юридических  лиц.

 

Вопрос 1.  Стоимость капитала методы ее оценки

Одно из ключевых понятий в теории финансов вообще и в системе финансирования деятельности хозяйствующего субъекта в частности — капитал.

В соответствии с учетно-аналитическим  подходом величина капитала исчисляется  как сумма итогов раздела III «Капитал и резервы» и IV «Долгосрочные обязательства» бухгалтерского баланса.

Оценка стоимости капитала представляет собой одну из ключевых предпосылок  управления компанией и её капиталом  на высоком уровне эффективности. Стоимость  капитала – это цена, которую  компания оплачивает за привлечение  капитала из разнообразных источников. Суть в том, что капитал обладает некоторой стоимостью, которая образует уровень инвестиционных и операционных затрат компании.

Принцип поэлементной оценки стоимости  капитала выполняется по таким методам:

- метод сопоставимости заемного  и собственного капитала;

- метод динамической оценки;

- метод, предусматривающий взаимозависимость  предстоящей и текущей стоимости  (средневзвешенной);

- метод установления границы применения  привлекаемого дополнительно капитала.

Капитал характеризуется множественными определениями, как широкого, так  и достаточно узкого профиля. Традиционно  капитал принято подразделять на оборотный и на основной, а по областям своего функционирования –  на ссудный (финансовый), торговый и  промышленный (производственный). Естественно, что грамотный специалист по оценке стоимости капитала всегда принимает  во внимание  данные нюансы. Кроме того, при оценке капитала необходимо учитывать, что основной составляющей любого капитала являются основные фонды, которыми располагает то или иное предприятие или организация.

Проводя оценку стоимости капитала, опытный оценщик понимает, что  в себестоимости товара оборотный  капитал имеет больший вклад, что вполне естественно, ведь оборачивается  он быстрыми темпами.

Следует учитывать при оценке капитала и его амортизационные характеристики, под которыми понимают моральный  и физический износ капитала. Отражением процесса амортизации является списание в фонд амортизации определенной доли основных фондов. Отчисления в  данный фонд – это производственные издержки, а такие издержки налогами не облагаются, что в некоторых  случаях очень важно для компании. Обратите внимание и на то, что средства из фонда амортизации применяются  исключительно для  финансирования вложений в капитал.

При оценке капитала основного оценщик  применяет многие показатели – коэффициенты капиталоемкости, фондоотдачи, износа, обновления основных средств, ликвидности  оборотного капитала, его металлоемкости, энергоемкости, материалоемкости и  так далее.

1. Современные методы оценки стоимости капитала.

Рассмотрим современные  подходы и методы оценки стоимости  капитала. При использовании затратного подхода стоимость объекта в большинстве случаев определяется методами замещения и восстановления. В случае оценки методом замещения находится стоимость объекта, имеющего характеристики, аналогичные оцениваемому. Этот объект должен быть создан по современному проекту, с применением современных технологий, из современных материалов с использованием цен, установившихся на дату оценки. Когда определяется восстановительная стоимость, то за основу берётся первоначальный проект оцениваемого объекта и необходимые для его полного восстановления цены на материалы и работы пересчитываются в текущие цены.

Оценка стоимости капитала с применением затратного (имущественного) подхода имеет свои особенности: необходимо знать стоимость конкретных активов и обязательств, в свою очередь определяемую на основе затратного, доходного и сравнительного подходов. 
Доходный подход¹ содержит целую группу сходных между собой методов и моделей оценивания и связан с дисконтированием будущей выгоды: 
- дивидендов;  
- прибыли;  
- денежных потоков; 
- свободных денежных потоков ; 
- избыточной прибыли и её частного случая – экономической прибыли.

Все перечисленные методы доходного подхода имеют в  своей основе общее фундаментальное  экономическое содержание, выражающееся в требовании получения инвесторами определённой выгоды от владения долями капитала с учётом риска такого владения. Теоретическую основу этих методов составляет формула:

 
где – стоимость капитала на момент оценки в периоде t; 
 
– стоимость капитала в следующем после момента оценки периоде t+1; 
 
– дивиденд бизнеса в следующем после момента оценки периоде t+1; 
 
– ставка дисконтирования плюс единица на дату оценки. 

Все переменные в приведённом  выражении носят стохастический характер, однако в теории и практике оценки принято считать, что ставка дисконтирования не является таковой  и имеет заранее заданное значение. Результатом отказа от неизменного характера этой величины станет иной вид формулы дисконтирования выгоды (дивиденды, денежные потоки). 
      Как видно из формулы (1), процедура оценки формализуется посредством определения средней стоимости (математического ожидания, в случае моделирования стохастического процесса) в предположении о неслучайном характере ставки дисконтирования:

 
где – стоимость капитала на момент оценки в периоде t. 
      Если основываться на случайном характере прогнозных величин, достоверно не известных в момент проведения работы по оценке капитала, то по смыслу этот процесс точно совпадает с процедурой определения ожидаемого значения случайной величины в теории вероятности и статистике.

 

 

Вопрос 2. Формирование инвестиционнго портфеля

После всех потрясений, пережитых  российской экономикой и благодаря  титаническим усилиям правительства  по ее укреплению, построение цивилизованной рыночной экономики, для которой  необходимым условием является мощный рынок ценных бумаг, и энергичная инвестиционная деятельность в условиях долговременной финансовой стабильности перестает быть чисто теоретическим  вопросом, постепенно выходя из тени. Отечественным  инвесторам потребуются экономические  технологии, разработанные и испытанные в странах с длительной историей высокоразвитых рыночных отношений. И  одной из таких технологий является портфельное инвестирование.

Как правило, портфель представляет собой определенный набор из корпоративных  акций, облигаций с различной  степенью обеспечения и риска, а  также бумаг с фиксированным  доходом, гарантированным государством, то есть с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям.

 Портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности в различных секторах фондового рынка.

Основная задача портфельного инвестирования — улучшить условия  инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы  с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.

В процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Таким образом, портфель ценных бумаг  является тем инструментом, с помощью  которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

Принципы формирования инвестиционного портфеля

При формировании инвестиционного  портфеля следует руководствоваться  следующими соображениями:  
- безопасность вложений (уязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала);

- стабильность получения дохода;

- ликвидность вложений, то есть их способность участвовать в немедленном приобретении товара (работ, услуг), или быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги.

Ситуация, когда все три  условия соблюдены, попросту невозможна. Поэтому неизбежен компромисс. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой, так как те, кто  предпочитают надежность, будут предлагать высокую цену и собьют доходность. Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом  для инвестора. Иными словами, соответствующий  набор инвестиционных инструментов призван снизить риск вкладчика  до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.

Чтобы эффективно вести портфель инвестиций финансовый менеджер должен использовать следующие принципы, которые  широко применяются в мировой  практике при формировании инвестиционного  портфеля: 
- Риск инвестиций в определенный тип ценных бумаг определяется вероятностью отклонения прибыли от ожидаемого значения.

Прогнозируемое значение прибыли можно определить на основе обработки статистических данных о  динамике прибыли от инвестиций в  эти бумаги в прошлом, а риск - как среднеквадратическое отклонение от ожидаемой прибыли. 
- Общая доходность и риск инвестиционного портфеля могут меняться путем варьирования его структурой. Существуют различные программы, позволяющие конструировать желаемую пропорцию активов различных типов, например минимизирующую риск при заданном уровне ожидаемой прибыли или максимизирующую прибыль при заданном уровне риска и др. 
- Оценки, используемые при составлении инвестиционного портфеля, носят вероятностный характер. Конструирование портфеля в соответствии с требованиями классической теории возможно лишь при наличии ряда факторов: сформировавшегося рынка ценных бумаг, определенного периода его функционирования, статистики рынка и др.

Успех инвестиций в основном зависит от правильного распределения  средств по типам активов на 94% выбором типа используемых инвестиционных инструментов (акции крупных компаний, краткосрочные казначейские векселя, долгосрочные облигации и др.); на 4% выбором конкретных ценных бумаг  заданного типа, на 2% оценкой момента закупки ценных бумаг. Это объясняется тем, что бумаги одного типа сильно коррелируют, т.е. если какая-то отрасль испытывает спад, то убыток инвестора не очень зависит от того, преобладают в его портфеле бумаги той или иной компании.

Формирование инвестиционного  портфеля осуществляется в несколько  этапов: 
- формулирование целей его создания и определение их приоритетности (в частности, что важнее - регулярное получение дивидендов или рост стоимости активов), задание уровней риска, минимальной прибыли, отклонения от ожидаемой прибыли и т. п.; 
- выбор финансовой компании (это может быть отечественная или зарубежная фирма; при принятии решения можно использовать ряд критериев: репутация фирмы, ее доступность, виды предлагаемых фирмой портфелей, их доходность, виды используемых инвестиционных инструментов и т. п.); 
- выбор банка, который будет вести инвестиционный счет.

 

Типы портфелей

Основным преимуществом  портфельного инвестирования является возможность выбора портфеля для  решения специфических инвестиционных задач.

Для этого используются различные  портфели ценных бумаг, в каждом из которых будет собственный баланс между существующим риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемой  им отдачей (доходом) в определенный период времени. Соотношение этих факторов и позволяет определить тип портфеля ценных бумаг. Тип портфеля — это  его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и  риска. При этом важным признаком  при классификации типа портфеля является то, каким способом и за счет какого источника данный доход  получен: за счет роста курсовой стоимости  или за счет текущих выплат —  дивидендов, процентов. 
 
 
 
Выделяют три основных типа портфеля:  
- портфель, ориентированный на преимущественное получение дохода за счет процентов и дивидендов (портфель дохода); 
- портфель, направленный на преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в него инвестиционных ценностей (портфель роста); 
- портфель роста и дохода - данный тип портфеля преследует своей целью избежание возможных потерь на фондовом рынке, как от падения курсовой стоимости, так и от низких дивидендных или процентных выплат.