Сущность, цель и функции инвестиционного менеджмента

Процесс инвестирования капитала непосредственно связан с  фактором времени. С позиций этого фактора предназначенный к инвестированию капитал может рассматриваться как запас ранее накопленной экономической ценности с целью возможного ее приумножения в процессе инвестиционной деятельности, а с другой, - как задействованный экономический ресурс, способный увеличить объем потребления благ инвестора в любом интервале предстоящего периода. При этом экономическая ценность сегодняшних и будущих благ, связанных с инвестициями, для владельцев инвестируемого капитала неравнозначна. Экономическая теория утверждает, что сегодняшние блага всегда оцениваются индивидуумом выше благ будущих. Эта особенность экономического поведения индивидуумов в экономической теории отражается термином "временное предпочтение", суть которого состоит в том, что при прочих равных условиях возможности будущего потребления всегда менее ценны в сравнении с текущим потреблением. Для того, чтобы преодолеть указанный стереотип временного предпочтения и побудить собственника капитала к инвестированию, необходимо обеспечить за такой отказ достаточно весомое для него вознаграждение в форме инвестиционного дохода.

Количественным измерителем эффективности  использования капитала во времени выступает "норма временного предпочтения". Она определяет соотношение оценок инвестором потребительских благ будущего и текущего периода. Расчет этого показателя осуществляется по следующей формуле:

где НВП - норма временного предпочтения;

ПБ_б - суммарная оценка будущих потребительских благ, приобретаемых на единицу имеющегося капитала;

ПБ_Т - суммарная оценка текущих потребительских благ, приобретаемых на единицу имеющегося капитала.

В усредненном виде норма  временного предпочтения принимается обычно на уровне средней нормы доходности капитала, выраженной годовой ставкой процента.

Норма временного предпочтения носит индивидуальный характер. Она формируется с учетом размера дохода инвестора, сложившегося уровня его потребления, насыщенности потребительского рынка товарами и услугами и ряда других факторов.

Между продолжительностью периода  использования капитала и нормой временного предпочтения существует прямая связь. Чем продолжительней интервал времени отложенных возможностей использования капитала на цели текущего потребления, тем выше должен быть размер нормы временного предпочтения. Прирост нормы временного предпочтения с увеличением интервала использования капитала характеризирует "предельную норму временного предпочтения ".

С увеличением интервала  использования капитала в инвестиционном процессе предельная норма временного предпочтения имеет тенденцию к росту. Это связано с тем, что индивидуум при прочих равных условиях будет рассматривать дополнительные возможности будущего потребления как все менее и менее ценные по сравнению потреблением текущим. Иными словами каждый последующий вариант будущего потребления индивидуум предпочтет только в случае возрастания предельной нормы временного предпочтения.

Оптимальность использования инвестируемого капитала во времени характеризуется определенным критерием. В основе такого критерия лежит сопоставление предельной нормы временного предпочтения с предельной доходностью капитала. С позиций этого соотношения критерием оптимальности использования капитала в инвестиционном процессе в каждом определенном интервале времени выступает соотношение:

.

Этот критерий гарантирует  максимизацию благосостояния собственника капитала, если целью его вовлечения в инвестиционный процесс является оптимизация распределения потребления во времени.

Риск является важнейшей характеристикой инвестиций, связанной со всеми их формами и видами. Носителем фактора риска инвестиции выступают как источник дохода в предпринимательской деятельности инвестора. Осуществляя инвестиции, инвестор всегда должен осознанно идти на экономический риск, связанный с возможным снижением или неполучением суммы ожидаемого инвестиционного дохода, а также возможной потерей (частичной или полной) инвестированного капитала. Следовательно, понятия риск и доходность инвестиций в предпринимательской деятельности инвестора взаимосвязаны.

Уровень риска инвестиций находится в прямой зависимости от уровня ожидаемой их доходности. В основе такой зависимости лежит экономический закон убывающей предельной полезности капитала и принцип "отторжения инвестора от риска".

Все формы и виды инвестиций характеризуются определенной ликвидностью, под которой понимается их способность быть реализованными при необходимости без существенных потерь текущей рыночной стоимости в ограниченный период времени.

Эта способность инвестиций обеспечивает высвобождение капитала, вложенного в разнообразные объекты и инструменты при наступлении неблагоприятных экономических и других условий его использования в определенной сфере предпринимательской деятельности, в отдельном сегменте рынка или регионе. Процесс высвобождения вложенной капитала, обеспечиваемый его ликвидностью, характеризуется термином "дезинвестиции". Высвобождаемый в процессе дезинвестиций капитал может быть реинвестирован в иные объекты и инструменты. Таким образом, ликвидность инвестиций позволяет формировать не только прямой, но и обратный поток капитала, задействованного как инвестиционный ресурс.

Ликвидность инвестиций является объективным фактором, обуславливающим выбор конкретных их форм и видов при прогнозировании необходимого уровня их предстоящей доходности.

2. Понятие об инвестиционной  деятельности

Практическое осуществление инвестиций обеспечивается инвестиционной деятельностью предприятия, которая является одним из самостоятельных видов его хозяйственной деятельности и важнейшей формой реализации его экономических интересов.

Инвестиционная  деятельность предприятия представляет собой целенаправленно осуществляемый процесс изыскания необходимых инвестиционных ресурсов, выбора эффективных объектов (инструментов) инвестирования, формирования сбалансированной по избранным параметрам инвестиционной программы (инвестиционного портфеля) и обеспечения ее реализации.

Инвестиционная деятельность предприятия характеризуется следующими основными особенностями:

1. Она является главной формой обеспечения роста операционной деятельности предприятия и по отношению к ее целям и задачам носит подчиненный характер. Несмотря на то, что отдельные формы инвестиций предприятия могут генерировать на отдельных этапах его развития большую прибыль, чем операционная деятельность, главной стратегической задачей предприятия является развитие операционной деятельности, и обеспечение условий возрастания формируемой им операционной прибыли. Инвестиционная деятельность предприятия призвана обеспечивать рост его операционной прибыли в перспективном периоде по двум направлениям: 1) путем роста операционных доходов за счет увеличения объема производственно-сбытовой деятельности (строительство новых филиалов при внедрении на иные региональные рынки; расширения объема реализации продукции за счет инвестирования в новые производства и т.п.); 2) путем обеспечения снижения удельных операционных затрат (своевременная замена физически изношенного оборудования; обновление морально устаревших производственных основных средств и нематериальных активов и т.п.).

2. Формы и  методы инвестиционной деятельности  в гораздо меньшей степени зависят от отраслевых особенностей предприятия, чем операционная его деятельность. Эта связь связана только с объектами инвестирования. Механизм же этой деятельности практически идентичен на предприятиях любой отраслевой направленности. Это определяется тем, что инвестиционная деятельность предприятия осуществляется преимущественно в тесной связи с финансовым рынком (рынком капитала и рынком денег), отраслевая сегментация которого практически отсутствует, в то время как операционная его деятельность осуществляется преимущественно в рамках конкретных отраслевых сегментов товарного рынка и имеет четко выраженные отраслевые особенности операционного цикла.

3. Объемы инвестиционной деятельности предприятия характеризуются существенной неравномерностью по отдельным периодам. Цикличность масштабов этой деятельности определяется рядом условий - необходимостью предварительного накопления финансовых средств для начала реализации отдельных крупных инвестиционных проектов; использованием благоприятных внешних условий осуществления инвестиционной деятельности; постепенность формирования внутренних условий для существенных "инвестиционных рывков" (сформированный предприятием потенциал необоротных операционных активов обычно обладает резервами повышения его производительного использования до определенных пределов; лишь при достижении таких пределов прирост объемов операционной деятельности вызывает необходимость увеличения этих активов).

4. Инвестиционная прибыль предприятия в процессе его инвестиционной деятельности формируется обычно со значительным "лагом запаздывания". Это означает, что между затратами инвестиционных ресурсов (инвестиционными затратами) и получением инвестиционной прибыли проходит обычно достаточно большой период времени, что определяет долговременный характер этих затрат. Дифференциация размера "лага запаздывания" зависит от форм протекания инвестиционного процесса. При последовательном протекании инвестиционного процесса инвестиционная прибыль формируется сразу же после завершения инвестирования средств; при параллельном его протекании формирование инвестиционной прибыли возможно еще до полного завершения процесса инвестирования средств; при интервальном его протекании между периодом завершения инвестирования средств и формированием инвестиционной прибыли проходит определенное время.

5. Инвестиционная деятельность формирует особый самостоятельный вид денежных потоков предприятия, которые существенно различаются в отдельные периоды по своей направленности.

На протяжении отдельных периодов сумма отрицательного денежного потока по инвестиционной деятельности предприятия может значительно превышать сумму положительного денежного потока по ней. Кроме того, сумма инвестиционной прибыли по отдельным периодам имеет высокий уровень вариации.

6. Инвестиционной деятельности предприятия присущ специфические виды рисков, объединяемые понятием "инвестиционный риск". Уровень инвестиционного риска обычно значительно превышает уровень операционного (коммерческого) риска. Это связано с тем, что в процессе инвестиционной деятельности риск потери капитала (т.е. "катастрофический риск") имеет большую вероятность возникновения, чем в процессе операционной деятельности. Механизм формирования уровня инвестиционной прибыли строится в тесной связи с уровнем инвестиционного риска.

7. Важнейшим измерителем объема инвестиционной деятельности, характеризующим темпы экономического развит предприятия, выступает показатель его чистых инвестиций

Чистые  инвестиции представляют собой сумму валовых реальных инвестиций, уменьшенную на амортизационные отчисления в определенном периоде.

Динамика показателя чистых инвестиций отражает характер экономического развития предприятия, потенциал формирования его прибыли. Если сумма чистых инвестиций предприятия составляет отрицательную величину, это свидетельствует о снижении его производственного потенциала и экономической базы формирования его прибыли. Если сумма чистых инвестиций равна нулю, это означает отсутствие экономического роста предприятия и базы возрастания его прибыли, так как его производственный потенциал остается при этом неизменным. Если сумма чистых инвестиций положительна, это означает, что обеспечивается расширенное воспроизводство необоротных операционных активов предприятия и рост экономической базы формирования его прибыли.

3. Классификация инвестиций предприятия

Осуществляемые предприятиями  инвестиции характеризуются многими видами.

По объектам вложения капитала разделяют реальные и финансовые инвестиции предприятия.

Реальные (капиталообразующие) инвестиции характеризуют вложения капитала в воспроизводство основных средств, в инновационные нематериальные активы (инновационные инвестиции), в прирост запасов товарно-материальных ценностей и другие объекты инвестирования, связанные с осуществлением операционной деятельности предприятия или улучшением условий труда и быта персонала.

Финансовые  инвестиции характеризуют вложения капитала в различные финансовые инструменты инвестирования, главным образом в ценные бумаги, с целью получения дохода.

По характеру  участия в инвестиционном процессе выделяют прямые и непрямые инвестиции.

Прямые  инвестиции подразумевают прямое участие инвестора в выборе объектов инвестирования и вложении капитала. Обычно прямые инвестиции осуществляются путем непосредственного вложения капитала в уставные фонды других предприятий.

Непрямые инвестиции характеризуют вложения капитала инвестора, опосредованное другими лицами (финансовыми посредниками).

По воспроизводственной  направленности выделяют валовые, реновационные и чистые инвестиции.

Валовые инвестиции характеризуют общий объем капитала, инвестируемого в воспроизводство основных средств и нематериальных активов в определенном периоде. В экономической теории понятие валовых инвестиций связывается, как правило, с вложением капитала в реальный сектор экономики. На уровне предприятия под этим термином часто понимают общий объем инвестированного капитана в том или ином периоде.

Реновационные инвестиции характеризуют объем капитала, инвестируемого в простое воспроизводство основных средств и амортизируемых нематериальных активов. В количественном выражении реновационные инвестиции приравниваются обычно к сумме амортизационных отчислений в определенном периоде.

Чистые  инвестиции характеризуют объем капитала, инвестируемого в расширенное воспроизводство основных средств и нематериальных активов. В экономической теории под этим термином понимается чистое капиталообразование в реальном секторе экономики. В количественном выражении чистые инвестиции представляют собой сумму валовых инвестиций, уменьшенную на сумму амортизационных отчислений по всем видам амортизируемых капитальных активов предприятия в определенном периоде.

По отношению  к предприятию инвестору выделяют внутренние и внешние инвестиции.

Внутренние  инвестиции характеризуют вложение капитала в развитие операционных активов самого предприятия-инвестора.