Международное сотрудничество России в области таможенного права в современных условиях

 

2.2. Биржевая спекуляция и биржевые риски

          Спекулятивная игра на рынке в целом направлена на поддержание рынка и выполняет ряд важных общественных функций:

1) создает основу для  ликвидности рынка; 

2) снижает операционные  расходы и издержки биржевой  деятельности;

         3) повышает уровень управления рисками и способствует снижению экстремальности ценовых колебаний, что, в конечном счете, выравнивает цены;

         4) оптимизирует производство и обращение реальных товаров;

5) развивает рыночные  механизмы. 

          У спекулятивной деятельности имеются положительные и отрицательные стороны. Без спекулянтов многие биржевые операции нерентабельны, а управление рисками и страхование операций невозможны. Спекулянты всегда готовы подхватить и «раскрутить» новые биржевые продукты. Они выступают своеобразными венчурными капиталистами, принимающими на себя основные риски.

         Один небольшой пример деятельности спекулянтов. В течение двух недель в Центральной Америке созревают зерновые, и в этот период необходимы значительные денежные капиталы для того, чтобы купить у фермеров и поместить на хранение в элеваторы зерно. Если бы не было спекулянтов, то процесс скупки растянулся бы на многие месяцы и привел бы к падению цен, порче зерна и банкротству многих фермеров. В этот момент спекулянты перераспределяют капиталы и направляют их на решение народно-хозяйственной задачи.

         Отсутствие спекулянтов в западном понимании этого слова в нашей стране приводит к трудностям сбыта по справедливым ценам сельскохозяйственной продукции в период массового предложения. Биржевые спекулянты перебрасывают капиталы в данную сферу и помогают финансами. Аналогично поступают спекулянты в случае поступления на рынок большого объема новых акций. Они быстро скупают их, обеспечивая тем самым продавцов необходимыми финансовыми ресурсами и в дальнейшем продают по частям.

         Вместе с тем спекулянты могут посеять панику и вызвать биржевой кризис. История полна событиями, когда спекулянты приводили рынок к падению, а компании – к банкротству. Однако молниеносная их реакция сигнализирует о состоянии рынка и позволяет правильно оценить и отреагировать на его ход.

          Итак, спекулянты, с одной стороны, повышают устойчивость, величину и ликвидность рынка, а с другой – усиливают глубину кризиса, распространяют панику и вносят неопределенность в его деятельность.

Спекулятивная торговля на бирже структурирована. Различаются  следующие типы спекулянтов.

          1. В зависимости от объема деятельности – крупные и мелкие. Они играют разную роль в деятельности бирж, во взаимоотношениях с клиентами и оказывают разное воздействие на развитие народного хозяйства.

          2. В зависимости от сроков, на которые они играют, – участие в «коротких» и «длинных» сделках. Тем самым они по-разному воздействуют на стабильность и ликвидность рынка.

          3. В зависимости от метода торгов: а) позиционеры (position trader) определяют свои позиции в долгосрочной перспективе и принимают решения исходя из этих позиций и движения рынка; б) дневные торговцы (day trader) – в основном брокеры, обслуживающие небольших и средних клиентов. Они ежедневно принимают решения о ценовых параметрах и контрактах; в) скалперы (scalper) – небольшие спекулянты, торгующие на бирже за собственные средства. Они торгуют при минимальной возможности риска. С этой целью разбивают вложения и по каждому контракту вкладывают небольшие суммы. Но именно они формируют основную массу спекулянтов и основной объем торгов. Скалперы так же, как и дневные торговцы, редко сохраняют ценовые параметры деятельности дольше, чем на одну торговую сессию.

          4. По методу расчета риска спекулянты делятся на две большие категории: ориентирующихся на фундаментальный анализ спроса и предложения и на тех, кто принимает решение на основе технического анализа.

          Наиболее распространенная стратегия спекулянта – следовать рыночному тренду и быть первым в его реализации. Первым получить информацию и первым ее использовать – вот основа стратегии большинства спекулянтов.

         Современные биржевые, портфельные и инвестиционные теории разрабатывают технические вопросы определения рисков и механизмы их расчетов. Понятие «управление рисками» сводится к управлению портфельными инвестициями (формирование портфелей с различными уровнями отдачи, надежности и риска на вложенный капитал).

           Каждый участник биржевой деятельности сталкивается со следующими основными рисками.

          Политические риски связаны с политической средой и возможной сменой политического курса, законодательства, изменениями механизма регулирования, экономической политики, национализацией, изменениями уровней и механизмов сбора налогов и таможенных платежей, усилением контроля за частным предпринимательством и коррупцией.

         Валютные риски определяются изменениями паритета валют.

         Инвестиционные риски возникают в основном из-за ограниченной прозрачности компаний. Среди составляющих данного риска важное значение имеют недостаточность информации, ее искажение, несопоставимость и некорректность предоставления, а также смена команды управленцев или основных собственников, изменение позиций данной компании или отрасли либо возможность падения цен.

         Брокерские риски ассоциируются с добропорядочностью биржевого брокера.

         Расчетные риски связаны со скоростью проведения сделок (в основном с задержками) и возможностью изменения их процедуры и прямого нарушения условий и срыва сделки.

          Депозитарные риски обусловлены ненадлежащим учетом и хранением ценных бумаг.

         Операционные риски основаны на неадекватной процедуре сделки или недостатках в аудиторских стандартах.

         Риски ликвидности, повышенной волатильности и финансовой стабильности рынка. Каждый из перечисленных рисков имеет свою специфику; наиболее актуальными они становятся в период биржевых потрясений.

          Рейтинговые риски – новый тип рисков, появился в ходе кризиса 2008 г., связанный с неадекватным отражением рейтинговыми агентствами реального состояния компаний.

          В каждой конкретной сделке учитываются определенные риски. На основе специальных методик рассчитывают совокупный показатель, характеризующий общий уровень риска.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ГЛАВА 3. ОСОБЕННОСТИ  ФОРМИРОВАНИЯ

РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ  В РОССИИ И ДРУГИХ СТРАНАХ

 

3.1. Особенности  развития рынка ценных бумаг

 в зарубежных  странах

3.1.1. Рынок ценных  бумаг Франции

Виды ценных бумаг:

1. Акции:

          а) Обыкновенные акции - обладают традиционными характеристиками в отношении права голоса и распределения прибыли;

         б) Привилегированные акции -  предоставляют преимущество их владельцам при распределении чистой прибыли в виде более высокого дивиденда, первоочередного (по сравнению с другими акционерами) распределения дивидендов или первоочередного распределения имущества акционерного общества при его ликвидации.

          И обыкновенные, и привилегированные акции данного типа предоставляют право голоса. Двойное право голоса предоставляется по именным акциям при условии полной оплаты и нахождения в портфеле у акционера более двух лет (при наличии данного права в уставе).

          Подавляющее большинство обыкновенных акций — предъявительские ценные бумаги. Однако по желанию инвестора его акции свободно конвертируются из предъявительских в именные ценные бумаги и наоборот. Акции, не имеющие листинга на фондовых биржах, могут быть только именными. Привилегированные акции выпускаются в форме как именных, так и предъявительских.

         Акционер во Франции получает ряд традиционных прав, главными из которых являются права на получение дивидендов, на получение информации и участие в голосовании.

          2) Облигации. Более 80% облигаций — классические облигации с фиксированной процентной ставкой и погашением одноразовым платежом. Выплата процентов по большинству французских облигаций традиционно производится один раз в год. Начиная с 1970-х гг. на рынке стали появляться облигации с изменяющейся (плавающей) процентной ставкой, причем для Франции характерно наличие большого числа (более 12) методов определения этой ставки.

          - Индексированные облигации — облигации, индексация которых производится по фондовым индексам (САС 40, SBF 120 и др.);

          - Обмениваемые облигации — облигации с фиксированной ставкой, которые можно обменять на облигации с плавающей ставкой (или наоборот) в определенные даты;

         - Облигации с варрантом. Облигации с фиксированной процентной ставкой с отделяемой ценной бумагой, дающей право покупки облигаций или акций по заранее определенной цене;

          - Продлеваемые облигации. Дают право владельцу отсрочить погашение;

- Погашаемые облигации — облигаций со встроенным опционом;

         - Конвертируемые облигации дают право погашения не деньгами, а другими облигациями или акциями.

          3) Государственные ценные бумаги: а) казначейские краткосрочные облигации (BTFs); б) Казначейские среднесрочные облигации (BTANs); Долгосрочные облигации (OATs).

          Профессиональные участники: а) банки; б) компании по ценным бумагам.

 

3.1.2. Рынок ценных  бумаг Германии

Виды ценных бумаг:

1) Акции.

          Два основных вида хозяйственных обществ в Германии — общество с ограниченной ответственностью и акционерное общество.

          Общество с ограниченной ответственностью действует на основании Закона об обществах с ограниченной ответственностью.

         Акционерное общество действует на основе Закона об акционерных обществах.

         Как и в других странах, в Германии выделяются два типа акций:

          а) Обыкновенные акции дают права: голоса на общем собрании, первоочередной покупки акций нового выпуска при увеличении уставного капитала, на получение чистой прибыли в виде дивидендов, на получение части ликвидационной стоимости;

          б) Привилегированные акции предусматривают первоочередное право получения дивидендов и имущества при ликвидации общества. Немецкое законодательство допускает выпуск привилегированных акций с правом и без права голоса, однако в любом случае они должны иметь преимущество при выплате дивидендов и при этом быть кумулятивными. Привилегированные акции без права голоса разрешается выпускать на сумму, не превышающую по номиналу акции прочих классов.

2) Облигации.

          Около 90% облигаций — предъявительские. Предъявительские облигации обращаются на биржах и на внебиржевом рынке. Именные облигации не имеют биржевой котировки и продаются только на внебиржевом (телефонном) рынке.

          - Государственные облигации. Около 80% всех государственных облигаций приходится на облигации федерального правительства.

         - Казначейские бескупонные облигации. Дисконтная бумага, выпускаемая на шесть месяцев. Номинал — 1 млн. евро. Никаких ограничений для инвесторов, но в целом предназначены для крупных финансовых учреждений и иностранных правительств.

          - Федеральные финансовые векселя. Дисконтные бумаги наподобие казначейских бескупонных облигаций. Их могут покупать любые инвесторы, кроме кредитных институтов. Минимальный объем инвестиций — 500 евро. Срок — от года до двух.

         - Банковские облигации. К числу банковских облигаций относятся в первую очередь так называемые пфандбрифы и собственно банковские облигации.

         Пфандбрифы — облигации, выпускаемые в основном немецкими ипотечными банками для финансирования операций с недвижимостью, проводимых частными лицами и заемщиками общественного сектора (федеральное правительство, местные органы власти и муниципалитеты).

          - Облигации нефинансовых компаний. Немецкие акционерные общества редко прибегают к выпуску облигаций. Если сразу после войны на них приходилось около 15% всех облигаций, то в дальнейшем их доля снизилась до 1% и меньше.

         Профессиональные участники: а) банки; б) инвестиционные компании; в) страховые компании.

 

3.2. Проблемы и  перспективы развития рынка ценных  бумаг России

          Формирование фондового рынка в России повлекло за собой возникновение, связанных с этим процессом, многочисленных проблем, преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и функционирования РЦБ. Можно выделить следующие ключевые проблемы развития российского фондового рынка, которые требуют первоочередного решения.

          1. Целевая переориентация РЦБ с первоочередного обслуживания финансовых запросов государства и перераспределения крупных пакетов акций на выполнение своей главной функции - направление свободных денежных ресурсов на цели восстановления и развития производства в России.

          2. Преодоление негативно влияющих внешних факторов, т.е. хозяйственного кризиса, политической и социальной нестабильности.

         3. Улучшение законодательства, а также организация контроля за его выполнением.