Анализ рентабельности активов

Имея на руках бухгалтерскую  финансовую отчетность за отчетный год  или за ряд предыдущих лет, акционеры  общества должны оценить эффективность  использования вложенных капиталов, рентабельность активов организации, финансовую устойчивость и перспективы  развития на будущее.

 

Любой факторный анализ начинается с моделирования многофакторной модели. Сущность построения модели заключается  в создании конкретной математической зависимости между факторами.

 

При моделировании функциональных факторных систем необходимо соблюдать  ряд требований.

Факторы, включаемые в модель, должны реально существовать и иметь  конкретное физическое значение.

Факторы, которые входят в  систему факторного анализа, должны иметь причинно-следственную связь  с изучаемым показателем.

Факторная модель должна обеспечивать измерение влияния конкретного  фактора на общий результат.

 

В факторном анализе используют следующие виды наиболее часто встречающихся  моделей.

 

1. Когда результативный  показатель получается как алгебраическая  сумма или разность результирующих  факторов, применяются аддитивные  модели, например:

 

P = N – Sps – KP – YP

 

где P – прибыль от реализации продукции, N – выручка от реализации, Sps – производственная себестоимость  реализованной продукции, KP – коммерческие расходы, YP – управленческие расходы.

 

2. Мультипликативные модели  применяются, когда результирующий  показатель получается как произведение  нескольких результирующих факторов:

 

Ra = P/A = P/N * N/A = Rn * FO

 

где Ra– рентабельность активов, Rn = P/N – рентабельность продаж, FO = N/A – фондоотдача активов, A – средняя  стоимость активов организации  за отчетный год.

 

3. Когда результативный  показатель получаем делением  одного фактора на другой, применяются  кратные модели:

 

Ra = P/N

 

Различные комбинации вышеперечисленных  моделей дают смешанные или комбинированные  модели:

 

Y = (a+b)/c; Y = a/(b+c); Y = a*b/c и т.д.

 

В практике экономического анализа  существует несколько способов моделирования  многофакторных моделей: удлинение, формальное разложение, расширение, сокращение и  расчленение одного или нескольких факторных показателей на составные  элементы.

 

Например, методом расширения можно следующим образом построить  трехфакторную модель рентабельности активов организации:

 

Ra = P/A = P/N * N/CK * CK/A; Y = a*b*c

 

где N/CK – оборачиваемость  собственного капитала организации, CK/A – коэффициент независимости  или доля собственного капитал в  общей массе активов организации, CK – средняя стоимость собственного капитала организации за отчетный период.

 

Таким образом, мы получили трехфакторную  мультипликативную модель рентабельности активов организации. Данная модель широко известна в экономической  литературе как модель Дюпона. Рассматривая эту модель, можно сказать, что  на рентабельность активов организации  оказывают влияние рентабельность продаж, оборачиваемость собственного капитала и доля собственного капитала в общей массе активов организации.

 

А теперь рассмотрим следующую  модель рентабельности активов:

 

Ra = P/A = (N-S)/A = (N/S-1) / (A/OA * OA/Q * Q/S) =

= (N/S – 1 ) * OA/A * Q/OA * S/Q; (X –  1) * Y *Z * L

 

где X = N/S – доля выручки, приходящейся на 1 рубль полной себестоимости  продукции, Y = OA/A – доля оборотных  активов в формировании активов, Z = Q/OA – доля запасов в формировании оборотных активов, L = S/Q – оборачиваемость  запасов.

 

Первый фактор этой модели говорит о ценовой политике организации, он показывает ту базовую наценку, которая  заложена непосредственно в цене реализуемой продукции.

 

Второй и третий факторы  показывают структуру активов и  оборотных активов, оптимальная  величина которых дает возможность  экономить оборотный капитал.

 

Четвертый фактор обусловлен величиной выпуска и реализации продукции и говорит о эффективности  использования производственных запасов, физически он выражает количество оборотов, которое запасы совершают за отчетный год.

 

Для проведения исследования влияния факторов на конечный результат  проведем факторный анализ этой четырехфакторной модели методом цепных подстановок  с использованием абсолютных разностей. Математически это выглядит следующим  образом:

где Ri – влияние i-го фактора  на общее изменение рентабельности активов, факторы с индексом 1 относятся  к отчетному году, факторы с  индексом 0 – к базовому (предыдущему).

 

Для проведения факторного анализа  по представленной выше четырехфакторной модели необходимо использовать информацию из 1 и 2 формы бухгалтерского баланса.

 

Представим исходные и  расчетные данные в таблицу 1. Для  примера использованы данные одного из российских промышленных предприятий.

 

Таблица 1. Анализ и оценка рентабельности активов ЗАО «МЭМТЗ»  в 1995-1999гг.

Результаты произведенных  вычислений позволяют сказать, что  в 1996 и 1997 гг. выручка от реализации была ниже себестоимости. Это было связано  с тем, что большая доля продукции  шла на экспорт, внутренние цены на сырье и материалы росли, курс рубля был искусственно заморожен, и соответственно цена реализации, выраженная в иностранной валюте, была стабильна. В результате этого исследуемое предприятие вынуждено было реализовывать свою продукцию по рыночной цене, которая была ниже полной себестоимости. Уже в следующем 98 году благодаря экономическому кризису курс рубля упал, и конкурентоспособность продукции выросла, в результате отставания роста внутренних цен от темпа роста курса иностранных валют предприятие получает прибыль. Еще большую прибыль ЗАО «МЭМТЗ» получило в следующем периоде.

 

Доля оборотных активов  в формировании активов на протяжении всего исследуемого периода постоянно  и неуклонно растет и в течение  пяти лет выросла почти вдвое, с 0,1762 до 0,3394. Это связано, с одной  стороны, с тем, что на протяжении этих лет падает доля внеоборотных активов в результате постепенного выбытия основных средств, увеличения суммы начисленного износа и низкого  обновления оборудования. С другой стороны, это связано с увеличением  абсолютной оценки оборотных активов  в результате инфляции с одной  стороны, и в результате роста  остатков запасов на складе - с другой стороны. Надо отметить, что этот процесс  не является эффективным с точки  зрения роста эффективности производства, потому что в результате происходящих процессов не всегда обоснованно  растет оборотный капитал, оборачиваемость  активов падает, происходит дополнительное вовлечение средств в оборот, и  они замораживаются в виде остатков запасов и готовой продукции  на складе предприятия.

 

Динамика показателя доли запасов в формировании оборотных  активов говорит о том, что  в течение пяти исследуемых лет  происходит постепенное увеличение этой доли с 0,8713 до 0,9128. Максимума этот показатель достиг в 1998 году и составил 0,9340. Если предположить, что инфляция влияет на все составляющие оборотных  активов одинаково, то рост доли запасов  в формировании оборотных активов  говорит о том, что происходит замораживание оборотного капитала в запасах, что нельзя охарактеризовать как положительный момент. Это  говорит о низком качестве управления структурой оборотного капитала, что  влечет за собой дополнительные издержки и снижение общей эффективности  производства.

 

Четвертый показатель нашей  четырехфакторной модели это оборачиваемость  запасов. Он показывает, сколько оборотов в течение отчетного года запасы совершают в процессе производства и реализации продукции. Чем больше этот показатель, тем лучше для  предприятия, так как он свидетельствует  о эффективности использования  оборотного капитала, а запасы в  нашем случае составляют более 90% общей  суммы оборотного капитала. Динамика этого показателя говорит о том, что в 1996-1998 гг. был достаточно сильный  провал в эффективности использования  оборотных средств. Это и понятно, если посмотреть на динамику показателя выручки и запасов. Выручка почти  не растет, в 1997 г. она даже падает, а  запасы все равно растут. И только в 1999 г. показатель оборачиваемости  запасов значительно вырос и  составил 2,9309 оборотов в год, т.е. приблизительно 4 месяца. Следует заметить, что почти  такое же значение этот показатель имел в 1995 г. - 2,9099.

 

Для того чтобы более подробно оценить влияние каждого отдельного фактора на рентабельность активов  предприятия, был проведен факторный  анализ. Результаты этого анализа  представлены в заключительной части  табл. 1. Полученные данные можно прокомментировать  следующим образом.

 

В 1996 г., по сравнению с 1995 г., основным фактором, который повлиял  на снижение рентабельности активов, был  ценовой фактор - доля выручки на 1 руб. себестоимости, в результате его  влияния рентабельность активов  упала на 5.23%. Влияние других факторов было на порядок меньше и не изменило существенно результат. Однако надо заметить, что изменение оборачиваемости  запасов в такой ситуации оказало  некоторое положительное влияние  на рентабельность активов и составило +0.79%.

 

В 1997 г. фактор доли выручки  на 1 руб. себестоимости продолжает играть решающую роль на влияние результирующего  показателя. В результате его увеличения рентабельность активов возросла на 2.13%. Изменение оборачиваемости активов  также имеет положительное влияние  и составляет 0.3%. Изменения в структуре  оборотных активов и всех активов  имеет несущественное отрицательное  влияние на рентабельность активов  предприятия.

 

В 1998 г. рентабельность активов  меняет знак с «минуса» на «плюс». Т.е. наше исследуемое предприятие начинает получать прибыль. Основным фактором, вызвавшим это улучшение, был  ценовой фактор, который составил 0.53%. Это произошло, как мы уже  говорили ранее, благодаря увеличению рублевых цен на реализуемую продукцию  в результате кризиса 1998 г. Влияние  остальных факторов носит незначительный характер. Однако следует заметить, что изменение оборачиваемости  запасов дало некоторое отрицательное  влияние, а изменение в структуре  активов и оборотных активов  имело несущественное, но положительное  влияние.

 

В 1999 г. ситуация в деятельности нашей организации в корне  меняется, что видно по результатам  расчетов. На первое место по влиянию  на рентабельность активов выходит  оборачиваемость запасов, она составляет 6.00%. Этот факт говорит о том, что  возросла эффективность использования  внутренних ресурсов организации. Ценовой  фактор продолжает играть достаточно существенную роль и составляет 3.35% в общей массе увеличения рентабельности активов. Также достаточно сильное  положительное влияние оказало  изменение доли оборотных активов  в формировании активов - оно составило 1.04%. А вот изменение доли запасов  в формировании оборотных активов  оказало хотя и не существенное, но отрицательное влияние и составило -0.10%.

 

В результате проведенного анализа  хочется сказать, что ощущается  большое влияние на эффективность  производства внешних факторов: курс валюты, инфляция и т.д. Но и, в тоже время, нельзя сказать, что нет внутренних резервов роста эффективности производства, например, оптимизация структуры  активов, рост оборачиваемости активов  и т.д. А так как администрация  предприятия не в силах влиять на изменение внешних факторов, то с еще большей энергией необходимо использовать внутренние ресурсы.

 

В теории экономического анализа  существует огромное количество экономических  коэффициентов, характеризующих финансовое состояние организации, устойчивость его развития, платежеспособность, ликвидность, структуру пассивов и  активов, эффективность использования  ресурсов. Широкий набор показателей  экономической деятельности организации  позволяет проанализировать деятельность с различных точек зрения, используя  для этого различные факторы.

 

Например, можно проанализировать влияние на эффективность деятельности организации, используя показатели не только активной части баланса, но и пассивной, которые в совокупности будут давать представление о  финансовой устойчивости организации.

 

Для более глубокого исследования влияния показателей устойчивости возьмем за исследуемый показатель рентабельность чистых активов. Показатель чистых активов определяется как  разница суммы активов, принимаемых  к расчету, и суммы обязательств, принимаемых к расчету. В данной статье мы не будем останавливаться  на методике расчета показателя чистых активов, только заметим, что величина чистых активов организации по существу равняется реальному собственному капиталу, его динамика и абсолютное значение характеризует устойчивость финансового состояния организации, а для акционерных обществ  является одним из основных показателей  деятельности организации.

 

Произведем следующее  моделирование показателя рентабельности чистых активов:

=

де a = P/N – рентабельность продаж, данный коэффициент характеризует  эффективность продаж организации. Этот показатель характеризует влияние  ценовой политики и показателя объема продаж.

 

b = N/OA – оборачиваемость  оборотных активов в оборотах, данный фактор показывает, сколько  оборотов в течение отчетного  года совершает оборотный капитал  в процессе производственно–сбытовой  и заготовительной деятельности. Он характеризует эффективность  использования оборотных активов.

 

c = OA/KO – данный фактор  называется коэффициентом текущей  ликвидности. Он характеризует  платежеспособность организации  при условии реализации всех  запасов и возврата дебиторской  задолженности. Следует заметить, что нормальное ограничение, принятое  в экономической литературе, равно  2.

 

d = KO/DZ – отношение краткосрочных  обязательств организации к дебиторской  задолженности. Данный коэффициент  характеризует степень покрытия  краткосрочных обязательств организации  дебиторской задолженностью. Он  характеризует финансовую устойчивость  организации.