Использование существующих методов оценки инвестиционных проектов российским предприятием

а) физический объем продаж как результат емкости рынка, доли предприятия на рынке, потенциала роста рыночного спроса;

б) цена продукта (услуги);

в) темп инфляции;

г) необходимый объем капитальных вложений;

д) потребность в оборотном  капитале;

е) переменные издержки;

ж) постоянные издержки;

з) учетная ставка процента за банковский кредит и др.

Данные параметры не могут быть изменены посредством  принятия управленческих решений. В процессе анализа чувствительности вначале определяется «базовый» вариант, при котором все изучаемые факторы принимают свои первоначальные значения. Только после этого значение одного из исследуемых факторов варьируется в определенном интервале при стабильных значениях остальных параметров. При этом оценка чувствительности проекта начинается с наиболее важных факторов, которые соответствуют пессимистическому и оптимистическому сценариям. Только после этого устанавливается влияние изменений отдельных параметров на уровень эффективности проекта. Кроме того, анализ чувствительности положен в основу принятия проекта. Так, например, если цена оказалась критическим фактором, то можно усилить программу маркетинга или пересмотреть затратную часть проекта, чтобы снизить его стоимость. Если осуществленный количественный анализ рисков проекта выявит его высокую чувствительность к изменению объема производства, то следует уделить внимание мерам по повышению производительности труда, обучению персонала менеджменту и т. п.

В формировании денежного  потока проекта, а следовательно, его  эффективности участвуют факторы  позитивного (доходного) и негативного (расходного) характера. К позитивным факторам можно отнести задержку оплаты за поставленные материальные ресурсы, а также период времени поставки продукции с момента получения авансового платежа при реализации продукции на условиях предоплаты. Однако задержки оплаты за поставленные материалы оказывают позитивное влияние на финансовый результат только в том случае, если цена материалов определяется на дату поставки и соответствует текущему уровню цен на них. Важной является группа факторов, связанная с формированием и управлением товарно-материальными запасами.

Показатель чувствительности вычисляется как отношение процентного изменения критерия - выбранного показателя эффективности инвестиций (относительно базисного варианта) к изменению значения фактора на один процент. Таким способом определяются показатели чувствительности по каждому из исследуемых факторов.

С помощью анализа чувствительности на базе полученных данных можно установить наиболее приоритетные с точки зрения риска факторы, а также разработать наиболее эффективную стратегию реализации инвестиционного проекта.

Отметим, что, несмотря на все преимущества метода анализа чувствительности проекта: объективность, простоту расчетов, их наглядность (именно эти критерии положены в основу его практического использования), данный метод обладает серьезным недостатком - однофакторностью. Он ориентирован только на изменения одного фактора проекта, что приводит к недоучету возможностей связи между отдельными факторами или недоучету их корреляции.

Поэтому на практике используется также метод анализа сценариев. Он включает в себя учет одновременного (параллельного) изменения ряда факторов, влияющих на степень риска проекта. Таким образом, определяется воздействие одновременного изменения всех основных переменных проекта, характеризующих его денежные потоки (приток и отток денежных средств). Важным преимуществом метода является тот факт, что отклонения параметров (от базовых значений) рассчитываются с учетом их взаимосвязей (корреляции).

 

5. Цена и определение средневзвешенной стоимости капитала.

Каждому предприятию  необходимы денежные ресурсы, чтобы  финансировать свою производственно-торговую деятельность. Исходя из продолжительности функционирования в данной конкретной форме активы и пассивы классифицируются на краткосрочные и долгосрочные. Мобилизация того или иного источника средств, связана для предприятия с определенными расходами:

• акционерам следует выплачивать дивиденды;
• владельцам корпоративных облигаций - проценты;
• банкам - проценты за предоставленные ими ссуды и др.

Общая величина средств, которую следует уплатить за использование  определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется «ценой» капитала. В идеальном случае предполагается, что оборотные активы финансируются за счет краткосрочных обязательств, а необоротные активы - за счет долгосрочных обязательств. Поэтому оптимизируется общая сумма затрат на привлечение различных источников.

Концепция «цены» является ключевой в теории капитала. Она  характеризует ту норму доходности инвестиционного капитала, которую  должно обеспечить предприятие. Так, если компания участвует в реализации инвестиционного проекта, рентабельность которого ниже «цены» капитала, то цена фирмы после завершения данного проекта понизится. Поэтому «цена» капитала учитывается менеджерами компании в процессе принятия инвестиционных решений.

В пассиве баланса  отражаются как собственные, так и заемные источники средств. Структура данных источников существенно различается по видам предприятий и сферам предпринимательской деятельности. Неодинакова также цена каждого источника средств, поэтому «цену» капитала предприятия исчисляют обычно по средней арифметической взвешенной. Основная сложность заключается в вычислении стоимости единицы капитала, полученного за счет конкретного источника средств. Для некоторых источников «цену» капитала можно определить достаточно точно. Например, цена акционерного капитала, банковского кредита и т. д. По другим источникам выполнить такие расчеты довольно сложно. Например, по нераспределенной прибыли, кредиторской задолженности. Зная даже ориентировочную величину «цены» капитала можно осуществить сравнительный анализ эффективности авансированных средств, включая оценку инвестиционных проектов.

Средневзвешенная стоимость  капитала (ССК) представляет собой минимальную  норму прибыли, которую ожидают  инвесторы от своих вложений. Выбранные  для реализации проекты должны обеспечивать хотя бы не меньшую рентабельность, чем ССК. Рассчитывается ССК как средневзвешенная величина из индивидуальных стоимостей (цен), в которые обходится предприятию привлечение различных видов источников средств:

• акционерного капитала, состоящего из стоимости обыкновенных и привилегированных акций (префакций);
• облигационных займов;
• банковских кредитов;
• кредиторской задолженности и др.

Стандартная формула  для вычисления ССК следующая:

где Цi - цена i-того источника средств, %;

Уi - удельный вес i-гo источника средств в их общем объеме, доли единицы;

n - количество источников средств (i=1,2,3,…..n).

Первый этап в определение  ССК - вычисление индивидуальных стоимостей, перечисленных видов ресурсов.

Второй этап - перемножение каждой из полученных цен на удельный вес ресурса в общей сумме источников средств.

Третий этап - суммирование полученных результатов.

С точки зрения риска  ССК определяется безрисковая часть  нормы прибыли на вложенный капитал, которая обычно равна средней  норме доходности по государственным долговым обязательствам (облигациям Банка России, муниципальным облигациям и др).

Концепция ССК многогранна  и связана с многочисленными  вычислениями. В повседневной практике возможен экспресс-анализ, в котором  за ССК принимается средняя ставка банковского процента (СП).

Такой подход вполне логичен, так как при выборе варианта инвестирования, ожидаемая норма прибыли (рентабельность инвестиций) должна быть выше, т. е. Ри. > СП. ССК используется в инвестиционном анализе при отборе проектов к реализации:

• для дисконтирования денежных потоков в целях исчисления чистой текущей стоимости (ЧТС) проектов (если ЧТС > 0, то проект допускается к дальнейшему рассмотрению);
• при сопоставлении с внутренней нормой прибыли (ВНП) проектов (если ВНП > ССК, то проект может быть осуществлен как обеспечивающий удовлетворение интересов инвесторов и кредиторов).

При условии ВНП = ССК  предприятие безразлично к данному  проекту. При условии ВНП < ССК  проект отвергается.

Расчет ССК приведен в таблице 1.

 

Заключение.

В условиях рыночной экономики  решающим условием развития и устойчивости жизнеспособности предприятия является эффективность вложения капитала в тот или иной инвестиционный проект. Принятие предприятием решения об инвестировании проекта обуславливается целями, которые она ставит перед собой.

Иерархия инвестиционных целей следующая:

• прибыльность инвестиционного мероприятия (капитальные вложения осуществляется только в том случае, если прибыль от них достигает определенного, заранее заданного минимума);
• рост предприятия путем ежегодного увеличения торгового оборота и доли контролируемого ею рынка;
• поддержание высокой репутации предприятия среди потребителей и сохранение контролируемой доли рынка;
• достижение высокой производительности труда;
• производство продукции.

При выборе лучшего варианта из рассматриваемых, очень большое значение имеет величина принятого норматива эффективности капитальных вложений. Ранее, в условиях планово-директивной системы хозяйствования значение норматива эффективности устанавливалось государством в централизованном порядке и соответствовало средней норме рентабельности основных производственных фондов в народном хозяйстве.

В условиях рыночной экономики  каждое предприятие устанавливает  для себя самостоятельно приемлемый уровень рентабельности капитальных вложений, который обеспечивает ему нормальный размер прибыльности.

Инвестиционные проекты  рождаются из потребностей предприятия. Условием жизнеспособности инвестиционных проектов является их соответствие инвестиционной политике и стратегическим целям предприятия, находящим основное выражение в повышении эффективности его хозяйственной деятельности.

Оценка эффективности  инвестиционных проектов — один из главных элементов инвестиционного  анализа; является основным инструментом правильного выбора из нескольких инвестиционных проектов наиболее эффективного, совершенствования инвестиционных программ и минимизации рисков.

Методы оценки инвестиционных проектов не во всех случаях могут  быть едиными, так как инвестиционные проекты весьма значительно различаются по масштабам затрат, срокам их полезного использования, а также по полезным результатам.

К мелким инвестиционным проектам, не требующим больших капитальных  вложений, не оказывающим существенного  влияния на изменение выпуска  продукции, а также имеющим относительно небольшой срок полезного использования, можно применять простейшие способы расчета.

В то же время реализация более масштабных инвестиционных проектов (новое строительство, реконструкция, освоение принципиально новых видов  продукции и т. п.), требующих больших инвестиционных затрат, вызывает необходимость учета большого числа факторов и, как следствие, проведения более сложных расчетов, а также уточнения методов оценки эффективности. Чем масштабнее инвестиционный проект и чем больше значительных изменений он вызывает в результатах хозяйственной деятельности предприятия, тем точнее должны быть расчеты денежных потоков и методы оценки эффективности инвестиционного проекта.

То обстоятельство, что  движение денежных потоков, вызванное  реализацией инвестиционных проектов, происходит в течение ряда лет, усложняет оценку их эффективности. С учетом того, что внедрение инвестиционных проектов в течение длительного периода времени оказывает влияние на экономический потенциал и результаты хозяйственной деятельности предприятия, ошибка в оценке их эффективности чревата значительными финансовыми рисками и потерями.

Экономической науке  известны несколько основных причин расхождения между проектными и  фактическими показателями эффективности  инвестиционных проектов. К первой группе причин относится сознательное завышение эффективности инвестиционного проекта, обусловленное субъективной позицией отдельных ученых, научных работников и специалистов предприятия и их борьбой за ограниченные финансовые ресурсы. Защититься от таких просчетов возможно путем создания на предприятиях соответствующих систем управления, которые позволяют координировать и контролировать работу функциональных служб предприятия, или привлечения независимых экспертов к проверке объективности расчетов, связанных с оценкой эффективности инвестиционных проектов. Вторая группа причин обусловлена недостаточным учетом факторов риска и неопределенности, возникающих в процессе использования инвестиционных проектов.

Как следует из выше изложенного, при перспективной оценке эффективности инвестиционных проектов возникает множество проблем. Избежать или свести их к минимуму в значительной мере поможет выбор наиболее объективных методов оценки эффективности инвестиций.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список использованных источников и литературы:

1. www.politeconomics.ru
2. www.bibliotekar.ru
3. www.bakurov.com
4. www.oldhobbit.ru
5. Игонина Л.Л. Инвестиции. - М.: Экономистъ, 2008
6. Маковецкий М. Инвестиционный процесс и рынок ценных бумаг. Механизм функционирования, современное состояние, перспективы развития. - М.: Анкил, 2009
7. Фабоцци Фрэнк Дж. Управление инвестициями: Университетский учебник. - М., 2009
8. Федоров А.В. Основы финансовых инвестиций. - СПб: Питер, 2007
9. Чернов В.А. Инвестиционная стратегия: Учеб. пособие для вузов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2010
10. Тертышный С.А. Рынок ценных бумаг и методы его анализа. - Спб.: Питер, 2011

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Приложение.

Таблица 1