Контрольная работа по "Финансовому менеджменту"

        

 

 

 

Кафедра Финансового и инвестиционного менеджмента

Факультет Финансы и кредит 

Специальность Финансовый менеджмент

(направление)

 

 

 

 

          

 

            КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА № 4

 

по  дисциплине Теория финансового менеджмента

 

 

 

 

 

                               

 

 

                             Студент 

                                                                                                               (Ф.И.О.)

                                          Курс 5      № группы

                                          Личное дело 

                                           Преподаватель 

(Ф.И.О.)

 

 

 

 

 

 

 

.

Содержание 

 

1. Продолжение реализации инвестиционного проекта фирмы увеличивает ее оценочную стоимость по состоянию на данный момент времени......………...…3

2. Поглощаемая компания на момент ее поглощения является, как правило, недооцененной фондовым рынком……………………...………………….………5

3. Мероприятия по реструктуризации акционерного капитала предприятия представляют собой………………………………………..…………………...……6

4. Задача……………………………………………….………….…….………...…..9

Список литературы…………………………………...……………………….........13

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. Продолжение реализации инвестиционного проекта фирмы увеличивает ее оценочную стоимость по состоянию на данный момент времени:

1. Если актуальная средневзвешенная стоимость ее капитала превышает современную ставку дисконта, учитывающую риски проекта.

2. Если средневзвешенная стоимость ее капитала превышает внутреннюю норму рентабельности проекта, рассчитанную с учетом уточненного прогноза ожидаемых по проекту денежных потоков.

3. Если средневзвешенная стоимость ее капитала на данный момент времени меньше внутренней нормы рентабельности проекта, рассчитанной с учетом уточненного прогноза ожидаемых по проекту денежных потоков.

Ответ: 3

Анализ, с использованием так называемого «Q-фактора», предложенного Джеймсом Тобином, предполагает постоянное отслеживание в процессе осуществления инвестиционного (инновационного) проекта двух важнейших параметров:

• Q-фактора – соотношения между оценочной рыночной стоимостью Акт* активов выполняющей проект фирмы и их восстановительной стоимостью Акт_восст (последняя представляет собой гипотетические затраты на создание рассматриваемого имущества, с учетом его износа, в настоящий момент времени при сегодняшних ценах на все необходимые покупные ресурсы); Q-фактор при этом оказывается равен:

Q = Акт* / Акт_восст;

• Δ – разницы между отражающей риски проекта ставкой дисконта i и средневзвешенной стоимостью (WACC) капитала предприятия, реализующего данный проект.

Если параметры Q и Δ увеличиваются, то по мере осуществления инновационного проекта растет и стоимость предприятия. Если они уменьшаются, то стоимость предприятия падает.

Получаемые выводы будут еще  более надежными, если фактор Δ понимать как разность между внутренней нормой рентабельности проекта (IRR, internal rate of return) и средневзвешенной стоимостью (WACC) используемого в проекте капитала фирмы. Тогда фактор Δ выражается так:

Δ = IRR – WACC.

Граничными значениями приведенных  параметров служат: для фактора Q – единица, для разницы Δ – нуль.

Иначе говоря, когда оценочная рыночная стоимость изменившихся в результате осуществления проектов активов  фирмы превышает их восстановительную  стоимость (Q > 1) и когда регулярно пересчитываемые с учетом изменения прогноза денежных потоков по проекту обоснованная с учетом рисков проекта (определенная, например, согласно модели оценки капитальных активов) ставка дисконта i или внутренняя норма рентабельности проекта IRR продолжают превышать средневзвешенную стоимость капитала фирмы WACC (i > WACC или IRR > WACC), инновационный проект действительно увеличивает стоимость предприятия.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Поглощаемая компания на момент  ее поглощения является,

как правило, недооцененной фондовым рынком:

1. Да.

2. Нет.

3. В зависимости от обстоятельств.

Ответ: 1

Поглощаемая компания на момент ее поглощения является, как правило, недооцененной  фондовым рынком, потому что в противном  случае для поглощающей компании имело бы место разводнение ее акций, не преодолеваемое в ближайшем  будущем.

Поглощающая фирма приобретает (зачастую по частям от многих сравнительно мелких акционеров) очевидно (при имеющемся распределении акций объекта поглощения) контрольный пакет поглощаемого предприятия.

Если приобретается пакет, превышающий 75% обычных акций поглощаемой компании (дающий право на ее ликвидацию в результате голосования тремя четвертями акций), то поглощение может привести к потере поглощаемым предприятием своей юридической самостоятельности и превращению его в подразделение (структурную единицу) поглощающей фирмы. Если же приобретается контрольный пакет, составляющий менее 75% обыкновенных акций, то поглощенная компания может не потерять своей юридической самостоятельности, но окажется выраженным дочерним предприятием (филиалом) поглощающей фирмы.

При любом из этих вариантов, однако, поглощенное предприятие теряет свою самостоятельность в решении, как стратегических вопросов развития, так и многих тактических задач, сводящихся к определению желательных  поставщиков и клиентов, цен, условий  поставок и оплаты по заключаемым  договорам, найма работников (особенно высшего звена).

 

 

 

3. Мероприятия по реструктуризации  акционерного капитала

предприятия представляют собой:

1. Приведение уставного капитала предприятия в соответствие с его собственным капиталом.

2. Выделение или учреждение дочерних предприятий, в том числе тех, которые должны быть объявлены несостоятельными.

3. Слияние с поставщиками или основными заказчиками.

4. Поглощение финансово-кризисного предприятия той или иной холдинговой компанией.

5. Ликвидацию фирмы с внесением неликвидного свободного от долгов имущества в уставный капитал вновь учреждаемого предприятия.

6. Банкротство фирмы с введением на ней процедуры внешнего управления.

7. Все перечисленное.

Ответ: 7

Главная цель реструктуризации —  поиск источников развития предприятия с помощью внутренних и внешних факторов. Внутренние факторы основаны на выработке операционной, инвестиционной и финансовой стратегий создания стоимости за счет собственных и заемных источников финансирования; внешние — на реорганизации видов деятельности и структуры предприятия. Стратегическая цель — повышение стоимости акционерного капитала за счет эффективного использования ресурсов.

Все виды реструктуризации предприятия  следует понимать как стратегические мероприятия, которые:

– способны дать отдачу только в качестве средства, обеспечивающего более успешное освоение предварительно выбранного коммерчески выгодного и перспективного нового продукта (а также расширение производства уже выпускаемого прибыльного товара, внедрение новых технологий по изготовлению более качественной продукции);

– сами по себе не обладают значимой финансовой эффективностью, как в долгосрочном плане обеспечения рентабельного бизнеса, так и в краткосрочном плане выведения, например, финансово-кризисных компаний из состояния неплатежеспособности.

Реструктуризации активов осуществляется путем реализации так называемых избыточных активов (не нужных для выпуска неконкурентоспособной и не имеющей спроса продукции), то важно, в каких целях это делается. Одно дело, если выручка от их реализации пойдет на финансирование предварительно коммерчески проработанных продуктовых или процессных инноваций. Тогда это важнейший элемент менеджмента, предполагающий, что вместо одного имущества будет приобретено другое, необходимое для выпуска и продаж прибыльной продукции. Другое дело, если указанные инновации не служат стержнем проводимых мероприятий и выручка от продажи имущества, лишь первое время окажется капитализированной в активах фирмы, чтобы быть очень скоро использованной на срочные платежи (в том числе по заработной плате, по погашению кредитов, с которыми при реструктуризации долга можно было бы подождать).

Любые связанные с реструктуризацией  акционерного капитала формы реорганизации также принесут достаточно быстрый эффект только тогда, когда они служат поддержкой технологических инноваций: создают им лучшие организационные и финансовые условия.

Зачастую делают ставку на выделение из состава предприятия фирм, не отягощенных его наиболее критичными долгами и в принципе более способных к развитию (в общем случае) и финансовому оздоровлению (в частном случае). Однако если для этих выделяемых фирм не существует предварительно коммерчески проработанного и одновременно осуществляемого на основе соответствующих продуктовых и процессных инноваций бизнес-плана, то:

– или подобный стратегический замысел не успеет реализоваться, не приведя к росту стоимости предприятия и финансовому оздоровлению материнского предприятия;

– или даже не будет иметь для этого шансов, так как в выделяемые фирмы, не имеющие четкого плана внедрения инноваций, которые в решающей степени повысят их конкурентоспособность, нельзя будет привлечь целевые сторонние инвестиции (в виде взносов в их уставный капитал от соучредителей из числа проектных, венчурных инвесторов или в форме инвестиционных кредитов под проекты этих фирм).

Таким образом, мероприятия по реструктуризации акционерного капитала предприятия  включают в себя:

- приведение уставного капитала предприятия в соответствие с его собственным капиталом;

- выделение или учреждение дочерних предприятий (в том числе тех, которые должны быть объявлены несостоятельными);

- слияния с поставщиками или основными заказчиками;

- поглощение финансово-кризисного предприятия той или иной холдинговой компанией;

- ликвидацию фирмы с внесением неликвидного свободного от долгов имущества в уставный капитал вновь учреждаемого предприятия;

- банкротство фирмы с введением на ней процедуры внешнего управления.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Задача

 

Расчет добавленной стоимости.

Исследуйте зависимость (таблица, график) EVA (экономическая добавленная стоимость) от величины средневзвешенной стоимости капитала предприятия.

Примечание. Чистая операционная прибыль после выплаты налогов (NOPAT), как и ряд других традиционных показателей, не является наилучшей оценкой эффективности финансового управления. Показатель EVA оценивает доходы и одновременно учитывает капитал, используемый для их получения. Один из вариантов формулы EVA выглядит следующим образом:

EVA = NOPAT – Плата за капитал  = (ROTA – WACC) ^х ТА,

где ROTA — рентабельность совокупных активов (ТА);

WACC — средневзвешенные затраты на  капитал.

Проведите расчет EVA при следующих данных:

- выручка от реализации (NS) = 2000;

- себестоимость продукции (CGR) = 1400;

- амортизация (А) = 150;

- общие и административные расходы (SGAE) = 80;

- операционная прибыль = 370;

- процентные платежи по долгу (Int Debt) = 50;

- налоги (TAX ) = 40%.

NOPAT = NS – CGR – A – SGAE – Int Debt – TAX.

Рассчитайте затраты на использованный капитал:

- основные средства (FA) = 1100;

- денежные средства (МС) = 30;

- дебиторская задолженность (ТС) = 120;

- запасы ( S) = 100;

- прочие текущие активы (Oth Ass ) = 45;

- беспроцентные текущие обязательства (NP) = 50.

Сapital = FA + MC + TС + S + Oth Ass.

Плата за использованный капитал представляет собой цену капитала, которая определяется как произведение величины используемого  капитала и его средневзвешенной стоимости WACC. Если доля собственного капитала ТЕ = 60%, доля заемного капитала LTBR = 40%, то по уравнению САРМ можно определить стоимость собственного капитала (С&ТЕ), при b = 1,15 и премии за риск (р) =

= 5%, I = 9,5%, то есть С&ТЕ = I + b ^х р,

Стоимость заемного капитала рассчитывается как C&LTBR= r ^х [1 – TAX], при r = 9%.

WACC = TE ^х C&TE + LTBR ^х C&LTBR.

Плата за использованный капитал C&Cap = Capital ^х WACC.

EVA = NOPAT – C&Cap.

Решение

1. Определим экономически добавленную  стоимость по формуле:

EVA = NOPAT – C&Cap = NOPAT – (WACC ^х Capital),

              где, EVA – экономически добавленная стоимость,

              NOPAT – чистая операционная прибыль после выплаты налогов,

              WACC – средневзвешенная стоимость капитала,

              Capital – совокупный использованный капитал,

              C&Сap – плата за использованный капитал.

2. Прежде, чем найти экономически добавленную стоимость, мы должны рассчитать чистую операционную прибыль после выплаты налогов, по формуле:

NOPAT = NS – GGR – A – SGAE – Int Debt – TAX,

NOPAT = 2000 – 1400 – 150 – 80 – 50 – 120 = 192

3. Определяем совокупный использованный  капитал:

Capital = FA + MC + TC + S + Oth ASS ,

Capital = 1100 + 30 + 120 + 100 + 45  = 1395