Оценка эффективности инвестиционных проектов

*Излишек (недостаток) СОС рассчитывается  как разница между собственными  оборотными средствами и величиной  запасов и затрат.

По всем трем вариантам расчета  на последний день анализируемого периода  наблюдается покрытие собственными оборотными средствами имеющихся у  ОАО "Ростелеком" запасов и  затрат, поэтому финансовое положение  организации можно характеризовать  как абсолютно устойчивое. При  этом нужно обратить внимание, что  все три показателя покрытия собственными оборотными средствами запасов и  затрат за анализируемый период (с 31.12.2005 по 31.12.2008 г.) улучшили свои значения.

 Рис. 1.3. Собственные оборотные  средства

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 3. Анализ эффективности деятельности ОАО "Ростелеком"

3.1. Обзор результатов деятельности организации

 

В приведенной ниже таблице обобщены основные финансовые результаты деятельности ОАО "Ростелеком" за весь анализируемый  период.

 

Таблица 1.4

Показатель	Значение показателя, тыс. руб.				Изменение показателя		Средне-  годовая  величина,тыс. руб.
	1-й кв.06	2-й кв.06 – 2-й кв.08 (в среднем)	3-й кв.08	4-й кв.08	тыс. руб.   (гр.2 - гр.5)	± %  ((2-5) : 5)
1	2	3	4	5	6	7	8
1. Выручка от продажи товаров,  продукции, работ, услуг	14 585 380	15 402 595	15 826 529	16 787 664	+2 202 284	+15,1	61 940 976
2. Расходы по обычным видам деятельности	12 284 457	13 193 993	13 288 891	15 505 421	+3 220 964	+26,2	53 274 901
3. Прибыль (убыток) от продаж  (1-2)	2 300 923	2 208 602	2 537 638	1 282 243	-1 018 680	-44,3	8 666 074
4. Прочие доходы	5 077 735	4 895 730	526 187	1 290 281	-3 787 454	-74,6	16 985 259
5. Прочие расходы	4 682 267	4 168 917	424 937	2 278 651	-2 403 616	-51,3	14 968 701
6. Прибыль (убыток) от прочих операций  (4-5)	395 468	726 814	101 250	-988 370	-1 383 838	↓	2 016 557
7. EBIT (прибыль до уплаты процентов  и налогов)	2 767 059	2 993 937	2 686 184	347 260	-2 419 799	-87,5	10 915 313
8. Изменение налоговых активов  и обязательств, налог на прибыль  и др. расходы из прибыли	-640 954	-764 627	-692 822	-151 377	+489 577	+76,4	-2 788 932
9. Чистая прибыль (убыток) отчетного  периода  (3+6+8)	2 055 437	2 170 789	1 946 066	142 496	-1 912 941	-93,1	7 893 700
Справочно: Изменение за период нераспределенной прибыли (непокрытого убытка) по данным бухгалтерского баланса   (измен. стр. 470)	2 112 519	1 706 844	2 105 324	1 156 600	х	х	х

Квартальная выручка за период с 01.10.2008 по 31.12.2008 составила 16 787 664 тыс. руб., что на 2 202 284 тыс. руб., или на 15,1% больше, чем за период с 01.01.2006 по 31.03.2006. Выручка увеличивалась в большинстве периодов. Изменение выручки наглядно представлено ниже на графике.

Прибыль от продаж за последний квартал  составила 1 282 243 тыс. руб. В течение анализируемого периода (31.12.05-31.12.08 г.) финансовый результат от продаж существенно снизился (на 1 018 680 тыс. руб.), несмотря на это, усредненный (линейный) тренд, показывает, что динамика финансового результата от продаж практически не имеет явно выраженного направления.

Обратив внимание на строку 040 формы  №2 можно отметить, что организация  не использовала возможность учитывать  общехозяйственные расходы в  качестве условно-постоянных, включая  их ежемесячно в себестоимость производимой продукции (выполняемых работ, оказываемых  услуг). Это и обусловило отсутствие показателя "Управленческие расходы" за отчетный период в форме №2.

Формальное исследование правильности отражения в Балансе и "Отчете о прибылях и убытках" за последний  отчетный период отложенных налоговых  активов и обязательств подтвердила  взаимоувязку показателей отчетности.

Рис. 1.4. Динамика выручки и чистой прибыли 

3.2. Анализ рентабельности

 

Таблица 1.5

Показатели рентабельности	Значения показателя (в %, или в  копейках с рубля)				Изменение показателя
	1-й кв.06	2-й кв.06 – 2-й кв.08 (в среднем)	3-й кв.08	4-й кв.08	коп.,  (гр.5 - гр.2)	± %  ((5-2) : 2)
1	2	3	4	5	6	7
1. Рентабельность продаж по валовой  прибыли (величина прибыли от  продаж в каждом рубле выручки). Нормальное значение для данной  отрасли: 14% и более.	15,8	14,4	16	7,6	-8,2	-51,6
2. Рентабельность продаж по EBIT (величина  прибыли от продаж до уплаты  процентов и налогов в каждом  рубле выручки).	19	19,4	17	2,1	-16,9	-89,1
3. Рентабельность продаж по чистой  прибыли (величина чистой прибыли  в каждом рубле выручки).	14,1	14	12,3	0,8	-13,3	-94
Cправочно:  Прибыль от продаж на рубль, вложенный в производство и реализацию продукции (работ, услуг)	18,7	17,6	19,1	8,3	-10,4	-55,8
Коэффициент покрытия процентов к  уплате (ICR), коэфф. Нормальное значение: 1,5 и более.	39,2	52,5	56,8	6,5	-32,7	-0,8

 

За последний квартал организация  получила прибыль как от продаж, так и в целом от финансово-хозяйственной  деятельности, что и обусловило положительные  значения всех трех представленных в  таблице показателей рентабельности за данный период.

За период 01.10-31.12.2008 организация  по обычным видам деятельности получила прибыль в размере 7,6 копеек с каждого рубля выручки от реализации. Тем не менее, имеет место отрицательная динамика рентабельности обычных видов деятельности по сравнению с данным показателем за 1-й квартал 2006 г. (-8,2 коп.).

Показатель рентабельности, рассчитанный как отношение прибыли до процентов  к уплате и налогообложения (EBIT) к  выручке организации, за последний  квартал составил 2,1%. Это значит, что в каждом рубле выручки организации содержалось 2,1 коп. прибыли до налогообложения и процентов к уплате.

 

Рис. 1.5. Динамика показателей рентабельности продаж

 

Далее в таблице представлены три  основные показателя, характеризующие  рентабельность использования вложенного в предпринимательскую деятельность капитала.

Таблица 1.6

Показатель рентабельности	Значение показателя (в годовом  выражении), %				Изменение показателя  (гр.5 - гр.2)	Расчет показателя
	1-й кв.06	2-й кв.06 – 2-й кв.08 (в среднем)	3-й кв.08	4-й кв.08
1	2	3	4	5	6	7
Рентабельность собственного капитала (ROE)	19,9	18	13,9	1	-18,9	Отношение чистой прибыли (в годовом  выражении) к средней величине собственного капитала. Нормальное значение для  данной отрасли: 14% и более.
Рентабельность активов (ROA)	14,3	13,5	10,9	0,8	-13,5	Отношение чистой прибыли (в годовом  выражении) к средней стоимости  активов. Нормальное значение для данной отрасли: 8% и более.
Прибыль на инвестированный капитал (ROCE)	23,5	22,4	17,9	2,3	-21,2	Отношение прибыли до уплаты процентов  и налогов (EBIT) (в годовом выражении) к собственному капиталу и долгосрочным обязательствам.
Рентабельность производственных фондов	44,6	41	45,7	21,7	-22,9	Отношение прибыли от продаж (в годовом  выражении) к средней стоимости  основных средств и материально-производственных запасов.
Справочно:  Фондоотдача,коэфф.	3	3	2,9	2,9	-0,1	Отношение выручки (в годовом выражении) к средней стоимости основных средств.

За 4-й квартал 2008 г. каждый рубль  собственного капитала ОАО "Ростелеком" принес чистую прибыль в размере 0,01 руб. Уменьшение рентабельности собственного капитала за весь анализируемый период составило 18,9%, кроме того, на падение рентабельности собственного капитала в течение периода указывает и усредненный (линейный) тренд. Рентабельность собственного капитала за последний квартал имеет значение, не соответствующее нормативному.

За период с 01.10.2008 по 31.12.2008 значение рентабельности активов составило 0,8%. Произошло очень сильное уменьшение рентабельности активов в течение анализируемого периода (с 31.12.2005 по 31.12.2008 г.) – на 13,5%. Кроме того, тенденцию на падение рентабельности активов так же подтверждает усредненный (линейный) тренд. Практически в течение всего периода рентабельность активов укладывалась в нормативное значение, но за период с 01.10.2008 по 31.12.2008 приняла значение, не соответствующее норме.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3.3. Расчет показателей деловой активности (оборачиваемости)

 

В следующей таблице рассчитаны показатели оборачиваемости ряда активов, характеризующие скорость возврата авансированных на осуществление предпринимательской  деятельности денежных средств, а также  показатель оборачиваемости кредиторской задолженности при расчетах с  поставщиками и подрядчиками.

Таблица 1.7

Показатель оборачиваемости	Значение показателя						Изменение, дн.   (гр.6 - гр.3)
	1-й кв.06		2-й кв.06 – 2-й кв.08 (в среднем)	3-й кв.08	4-й кв.08
	коэфф.	в днях	в днях	в днях	в днях	коэфф.
1	2	3	4	5	6	7	8
Оборачиваемость оборотных средств  (отношение выручки в  годовом исчислении к среднегодовой  величине оборотных активов; нормальное  значение для данной отрасли:  не более 138 дн.)	2,2	167	153	194	179	2	12
Оборачиваемость запасов  (отношение выручки в  годовом исчислении к среднегодовой  стоимости запасов; нормальное  значение для данной отрасли:  не более 32 дн.)	51,8	7	5	3	3	112,3	-4
Оборачиваемость дебиторской задолженности (отношение выручки в  годовом исчислении к среднегодовой  величине дебиторской задолженности;  нормальное значение для данной  отрасли: 54 и менее дн.)	5,6	65	67	73	62	5,9	-3
Оборачиваемость кредиторской задолженности (отношение выручки в  годовом исчислении к среднегодовой  краткосрочной кредиторской задолженности;  нормальное значение для данной  отрасли: 75 и менее дн.)	6,5	56	51	48	44	8,3	-12
Оборачиваемость активов (отношение выручки в  годовом исчислении к среднегодовой  стоимости активов)	1	361	382	410	390	0,9	29
Оборачиваемость собственного капитала (отношение выручки в  годовом исчислении к среднегодовой  величине собственного капитала)	1,4	258	286	323	315	1,2	57

Данные об оборачиваемости активов  в среднем за 3 последних года свидетельствуют о том, что организация  получает выручку, равную сумме всех имеющихся активов за 383 календарных  дня.

 Оценка стоимости чистых  активов организации

 

Таблица 1.8

Показатель	Значение показателя						Изменение
	на начало анализируемого периода (на 31.12.2005)		31.03.2006 – 30.06.2008 (в среднем)	на 30.09.2008	на конец анализируемого периода (31.12.2008)		(гр.6-гр.2), тыс. руб.	(гр.6 : гр.2), %
	в тыс. руб.	в % к валюте баланса	в % к валюте баланса	в % к валюте баланса	в тыс. руб.	в % к валюте баланса
1	2	3	4	5	6	7	8	9
1. Чистые активы	39 253 530	74,2	73,1	78,7	56 451 207	79,8	-17 197 677	+43,8
2. Уставный капитал	2 429	<0,1	<0,1	<0,1	2 429	<0,1	–	–
3. Превышение чистых активов над  уставным капиталом (стр.1-стр.2)	39 251 101	74,2	73,1	78,7	56 448 778	79,8	-17 197 677	+43,8

 

Чистые активы организации на 31.12.2008 г. намного (в 23 240,5 раза) превышают уставный капитал. Данное соотношение положительно характеризует финансовое положение ОАО "Ростелеком", полностью удовлетворяя требованиям нормативных актов к величине чистых активов организации. Более того, определив текущее состояние показателя, необходимо отметить увеличение чистых активов на 43,8% за рассматриваемый период (с 31 декабря 2005 по 31 декабря 2008 г.). Приняв во внимание одновременно и превышение чистых активов над уставным капиталом и их увеличение за период, можно говорить о хорошем финансовом положении организации по данному признаку. На следующем графике наглядно представлена динамика чистых активов и уставного капитала организации.