Современная теория портфеля

                                       РОССИЙСКАЯ фЕДеРАЦИЯ

Министерство образования  и науки РФ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ Государственное  БюДЖЕТНОЕ образовательное учреждение

Высшего профессионального  образования

Тюменский государственный  университет

Институт дополнительного  профессионального образования

финансы и кредит

 

 

 

 

 

 

 

 

                                           Курсовая работа

 

по предмету: Теоретические основы финансового менеджмента

на тему: Современная теория портфеля

 

 

 

 

 

 

 

 

 

                                                                 Выполнила: студентка 3 курса

                                                                 ИДПО заочного отделения

                                                                

 

                                                                 Проверила:

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

                                     

                                      Тюмень, 2013

 

                                                    Содержание

 

Введение……………………………………………………………………….3

1. Современная теория портфеля……………………………………………4
1. Понятие портфеля ценных бумаг. Виды портфелей……………...4
2. Модель Гарри Марковица………………………………………….8
3. Основные постулаты и принципы формирования

теории портфеля…………………………………………………….14

4. Риски при формировании портфеля ценных бумаг………………16
2. Методы формирования портфеля ценных бумаг………………………..24
1. Формирование портфеля ценных бумаг, основанное

     на теории распознания  образов и модели Марковица…………………..24

1. Кластеризация и критерии отбора акций при

 формировании портфеля…………………………………………………26

2. Расчет оптимизационной модели диверсификации

портфеля  акций………………………………………………………………...28

Заключение……………………………………………………………………..33

Список  использованной литературы…………………………………………34

Приложение…………………………………………………………………….35

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

                                                     Введение

 

Важной  предпосылкой экономического подъема  страны является активная инвестиционная политика. Вступление России в систему  рыночных отношений вызвало необходимость преобразований во всех отраслях экономики.

Финансовая  система и рынок ценных бумаг, как один из ее сегментов, являются неотъемлемыми элементами жизнеспособной рыночной экономики. Россия, осуществляющая рыночные преобразования, переживает период становления рынка ценных бумаг. Особенностью развития российского  рынка ценных бумаг являются быстрые  темпы его развития по сравнению  с его формированием в других странах, в то же время развитие отечественного рынка ценных бумаг идет неравномерно и сопровождается кризисами.

Восстановление  взаимосвязи управляемости финансовых, материальных и информационных потоков  в экономике, выбор оптимальной  финансовой политики предполагает эффективное  применение инструментов и механизмов фондового рынка. Это особенно актуально  для организации финансовой деятельности хозяйственных структур, которые  пока еще не в полной мере использовали возможности, какие им предоставляет рынок ценных бумаг.

         Курсовая работа посвящена актуальной для развивающейся экономики проблеме формирования и управления портфелем ценных бумаг. В данной работе рассматривается современная теория портфеля, а именно, модель Марковица.  Для полного освящения выбранной темы были поставлены следующие задачи:

1. раскрыть сущность современной теории - теории Марковица;
2. рассмотреть методы формирования портфеля ценных бумаг.

 

 

1. Современная теория портфеля

 

1. Понятие портфеля ценных бумаг. Виды портфелей.

 

 

Предприятие может привлекать ресурсы за счет выпуска ценных бумаг, и, наоборот, вкладывать привлеченные денежные средства в другие ценные бумаги, стремясь извлечь из таких вложений дополнительную прибыль  или решить другие задачи. Если речь идет лишь об эпизодических вложениях, то еще нет основания говорить о портфеле ценных бумаг. Но когда вложения в ценные бумаги и привлеченные на основе выпуска таких бумаг составляют десятки позиций, исчисляются крупными суммами и охватывают многих контрагентов, когда, следовательно, возникает проблема профессионального управления активами и пассивами как единым целым, тогда говорят о портфеле ценных бумаг. Вложения в ценные бумаги, управляемые как единое целое, и рассматриваются в качестве портфеля ценных бумаг. Вместе с тем в качестве регулируемого целого может выделяться совокупность источников средств, формирующих портфель ценных бумаг. Тем самым возникает возможность рассматривать относительно замкнутый оборот средств предприятия по привлечению и вложению денежных ресурсов для формирования такового портфеля.

Структура портфеля ценных бумаг отражает определенное сочетание интересов, а также  консолидирует в той или иной форме риски по отдельным ценным бумагам. Это позволяет рассматривать  портфель как целостный объект управления. Что в свою очередь предполагает:

- определение  задач, стоящих перед портфелем  в целом;

- разработку и реализацию стратегии и тактики выполнения этих задач;

Тип портфеля – это его обобщенная характеристика с позиций задач, стоящих перед ним или видов бумаг, входящих в портфель (рис. 1.1).

 

 

 

Типы портфелей

Портфель роста

Портфель дохода

Портфель рискованного капитала

Сбалансированный портфель

Специализированный портфель

Портфель краткосрочных  фондов

Портфель средне и долгосрочных фондов с Фиксированным доходом

Региональный и отраслевой портфель

Портфель иностранных  ценных бумаг

 

                                                      Рис. 1.1.

 

Портфель роста – такой портфель ориентирован на акции, курсовая стоимость которых быстро растет. Цель портфеля роста – приращение капитала инвесторов, поэтому владельцам портфеля дивиденды могут выплачиваться в небольшом размере, либо вообще не выплачиваться.

Портфель дохода. Цель этого портфеля – получение высоких текущих доходов. Отношение стабильно выплачиваемого процента и курсовой стоимости ценных бумаг, входящих в такой портфель, выше среднерыночного. Соответственно, их курсовая стоимость растет намного медленнее.

Портфель рискованного капитала – состоит преимущественного из ценных бумаг молодых компаний агрессивного типа, выбравших стратегию быстрого расширения.

Сбалансированный портфель – состоит частично из ценных бумаг с быстро растущим курсом, частично – из высокодоходных ценных бумаг. В подобном портфеле могут содержаться и высокорискованные ценные бумаги. Здесь цели приращения капитала  и получения высокого дохода, а соответственно, и общие риски оказываются сбалансированными.

Специализированный портфель. В этом случае ценные бумаги объединены не по общему целевому, а по более частным критериям (вид риска, вид ценной бумаги, отраслевая или региональная принадлежность и т.д.). Например, могут быть следующие варианты:

- портфель  стабильного капитала и дохода (в американской практике это  однородный портфель кратко- и  среднесрочных депозитных сертификатов);

- портфель  краткосрочных фондов (портфель, состоящий  из краткосрочных ценных бумаг);

- портфель  средне- и долгосрочных фондов  с фиксированным доходом (сформирован,  как правило, из облигаций);

-региональный или отраслевой портфель (состоит из ценных бумаг одной или нескольких связанных между собой отраслей либо из бумаг эмитентов, находящихся в одном регионе);

-портфель  иностранных ценных бумаг.

Типы  портфелей могут выделяться также  по видам объектов, находящихся в  портфельном управлении:

-портфель  только ценных бумаг;

-портфель  ценных бумаг, рублевых денежных  средств и валюты;

-портфель  названных и других типов активов.

Тип портфеля конкретного держателя не является чем то постоянным, а варьируется в зависимости от состояния рынка и соответствующего изменения целей инвесторов.

Управление портфелем ценных бумаг – это планирование, анализ и регулирование состава портфеля, осуществление деятельности по его формированию и поддержанию с целью достижения поставленных перед портфелем целей при сохранении необходимости уровня ликвидности и минимизации расходов, связанных с ним.

Вместе  с тем, для лучшего понимания  того, что представляет собой на практике управление портфелем ценных бумаг, необходимо пояснить ряд моментов.

Стандартными  целями инвестирования в ценные бумаги считаются:

-получение процента;

-сохранение  капитала;

-обеспечение  прироста капитала (на основе  роста курсовой стоимости ценных  бумаг);

Эти цели могут быть в известной степени альтернативными и соответствовать различным типам портфелей. Например, если во главу угла ставится получение процента, то предпочтение может быть отдано агрессивному портфелю, состоящему из низколиквидных и высокорискованных ценных бумаг молодых компаний, способных, если дела сложатся удачно, принести высокие проценты. Наоборот, если для инвестора наиболее важным является сохранение и приращение капитала, то в портфель следует включать ценные бумаги с большей ликвидностью, выпущенные известными инвесторами, с небольшими рисками и заранее ожидаемыми средними или небольшими процентными выплатами.

В современных  российских условиях система целей  фондового портфеля банка может  выглядеть следующим образом:

-сохранение  и приращение капитала (в отношении  ценных бумаг с растущей курсовой  стоимостью);

-приобретение  ценных бумаг, которые по условиям  обращения могут заменять наличность (преодоление платежного кризиса  и кризиса наличности);

-доступ  через приобретение ценных бумаг  к дефицитным продуктам и услугам,  имущественным и неимущественным  правам;

-расширение  сферы влияние и перераспределения  собственности, создание холдинговых  и цепных структур;

-спекулятивная  игра на колебаниях курса;

-производственные  цели (зондирование рынка, страхование  от излишних рисков и т.д.).

Конкретные  портфели ценных бумаг могут иметь:

-односторонний  целевой характер – если предпочтение  отдается одной из указанных  целей;

- сбалансированный  характер – если портфель аккумулирует  ценные бумаги, приобретенные исходя  из разных задач, и в целом  его состав соответствует балансу;

- бессистемный  характер – если ценные бумаги  приобретаются хаотично, без ясно  выраженной цели, разрозненно. В  этой случае риски держателя  ценных бумаг особенно велики.

Ликвидность портфеля ценных бумаг может рассматриваться  в двух аспектах:

1. как способность быстрого приращения всего содержания портфеля или его части в денежные средства (с небольшими расходами на реализацию и при отсутствии значительных потерь в курсовой стоимости);
2. как способность своевременного погашения обязательств перед кредиторами, за счет средств которых был сформирован  портфель или его часть. В данном случае на передний план выходит вопрос о соответствии сроков привлечения источников, с одной стороны, и сформированных на их основе вложений средств  - с другой.

 

 

2. Модель  Гарри Марковица

 

Основные  концепции теории портфеля изложены в монографии, написанной доктором Гарри Марковицем. Первоначально Марковиц предложил, что управление портфелем является проблемой структурного, а не индивидуального выбора акций, что обычно практикуется. Марковиц доказывал, что диверсификация эффективна только тогда, когда корреляция между включенными в портфель акциями рынками имеет отрицательное значение. Если у нас есть портфель, составленный из одного вида акций, то наилучшая диверсификация достигается в том случае, если мы выберем другой вид акций, которые имеют минимально возможную корреляцию с ценой первой акции. В результате этого портфель в целом (если он состоит из этих двух видов акций с отрицательной корреляцией) будет иметь меньшую дисперсию, чем любой вид акций, взятый отдельно.