Управление реальными инвестициями

7. Обеспечение реализации отдельных инвестиционных проектов и инвестиционных программ. Основными документами, обеспечивающими реализацию каждого конкретного реального инвестиционного проекта, являются капитальный бюджет и календарный график реализации инвестиционного проекта.

Капитальный бюджет разрабатывается, обычно, на период до одного года и отражает все расходы и поступления  средств, связанные с реализацией  реального проекта.

Календарный график реализации инвестиционного  проекта (программы) определяет базовые  периоды времени выполнения отдельных видов работ и возложение ответственности исполнения (а соответственно и рисков невыполнения отдельных этапов работ) на конкретных представителей заказчика (предприятия) или подрядчика в соответствии с их функциональными обязанностями, изложенными в контракте на выполнение работ.

 

 

II. Практическая часть «Управление активами и источниками финансирования»

(шифр 98)

2.1. Экономическая  диагностика предприятия

Цель экономической  диагностики предприятия – оценка финансового состояния и динамики развития хозяйствующего субъекта. Экспресс диагностику рекомендуется осуществить методом оценки финансовых коэффициентов.

На основании бухгалтерской  отчетности необходимо оценить (т.е. сравнить их значения в динамике, а также  с нормативами) следующие аналитические показатели:

 

1. Показатели ликвидности:

         (1)

где К_ал – коэффициент абсолютной ликвидности, должен быть ³ 0,25,

КФВ – краткосрочные  финансовые вложения

К_{ал 2012} = = 0,26

К_{ал 2011} = = 0,19       

В 2011 году предприятие могло оплатить лишь 0,19 текущих обязательств на дату составления баланса, т.е. абсолютная ликвидность предприятия недостаточна, для того чтобы оплатить обязательства, а в 2012 – 0,26 текущих обязательств - это потенциально каждый день могут быть оплачены 26% задолженностей предприятия, абсолютная ликвидность в норме.

 

      (2)

где К_кл – коэффициент критической ликвидности, должен быть ³ 1

К_{кл 2012} = = 0,91

 К_{кл 2011} =   = 0,86

Предприятие не может оплатить обязательства в течение операционного цикла, но повышается вероятность выплат - к 2012 году этот  показатель увеличился с 0,86  до 0,91.

 

       (3)

где К_тл – коэффициент текущей ликвидности, должен быть ³ 2

К_{тл 2012}  =   = 1,22

К_{тл 2011} = = 1,11

Оборотные активы в 2012 году, как и 2011 не покрывали текущие обязательства, но видна положительная тенденция.

2. Показатели финансовой  устойчивости:

  (4)

где К_а – коэффициент автономии, должен быть >0,5

К_{а 2012} = = 0,3        

К_{а 2011} = = 0,15        

Доля собственного капитала в валюте баланса в 2011 году  составила 0,15, а в 2012 году она уменьшилась до 0,3.

 

 

 

 

(5)

где К_мсс – коэффициент маневренности собственных средств, должен быть > 0,5

К_мсс2012 = = 0,09        

К_{мсс 2011} = =  -0,76

Доля маневренности  собственного капитала в 2011 году отрицательная, это свидетельствует о неправильном маневрировании собственными средствами для финансирования собственного капитала, но в 2012 году показатель улучшился.

    (6)

где К_осс – коэффициент обеспеченности собственными средствами, должен быть >0,1

К_{осс 2012} = =  0,04

К_{осс 2011}   = = -0,16

Как показал расчет предприятие  в 2011, как и в 2012 году не финансировалось  за счёт собственных источников, но все же этот показатель увеличился с -0,16 до 0,04.

 

         (7)

где Ксзс – коэффициент соотношения  заемных и собственных средств, должен быть < 1

К_{зс 2012} =  = 2,37       

К_{зс 2011} = = 5,59  

     В 2011 году 5,59 заёмного  капитала приходилось на каждый рубль собственного капитала, в 2012 году он уменьшился до 2,37 заёмного капитала на каждый рубль собственного капитала.

3. Показатели  рентабельности:

    (8)

где Rа – рентабельность активов, %

R_{а 2012} = *100%= 34,11%        

R_{а 2011} =  *100%= 32,57% 

 

   (9)

где Rп – рентабельность продаж, %

R_{п 2012} = *100%= 9,05%        

R_{п 2011} =  *100%= 6,57%       

 

   (10)

где Rск – рентабельность собственного капитала, %

R_{СК 2012} = *100%= 91,67%        

R_{СК 2011} =  *100%= 171,64%

Рентабельность продаж,  по сравнению с прошлым годом  увеличилась, в базисном году она составили 6,57%, а в отчетном – 9,05%, возможно этому способствовало увеличение спроса на продукцию. Рентабельность активов увеличилась до 34,11%, что говорит о тенденции увеличения эффективности использования имущества предприятия. Кроме того оба значения показателей довольно высокие, это говорит о низкой величине затрат на производство и высокой цене на продукцию предприятия. Рентабельность собственного капитала снизилась и составила 91,67 % (в базисном – 171,64%), т.е. это показывает, что уменьшилась доля чистой прибыли, приходящаяся на  каждый рубль, вложенный собственниками.

4. Показатели  деловой активности:

   (11)

где  К^А_об – коэффициент оборачиваемости активов, раз

= 5,13 раз

= 3,8 раз

Период оборачиваемости  активов

     (12)

= 71 день

= 96 дней

Коэффициент оборачиваемости  активов характеризует, сколько  раз активы превратятся в выручку. Данное значение в отчетном году по сравнению с базисным увеличилось, 5,13 раза в  отчетном и 3,8 раза в базисном. Период оборачиваемости активов снизился на 25 дней, что означает, что произошло  небольшое ускорение  оборота  средств.

На основании рассчитанных показателей выполним рейтинговую оценку результатов финансово-хозяйственной деятельности предприятия по формуле 13.

Итоговая рейтинговая  оценка учитывает все важнейшие  показатели финансово-хозяйственной  и индивидуальной деятельности предприятия, т.е. деловой (хозяйственной) активности в целом.

Рейтинговую оценку предприятия  проведём по пяти показателям, наиболее часто применяемым и наиболее полно характеризующим финансовое состояние:

1. Коэффициент обеспеченности  собственными средствами К_0СС;

2. Коэффициент текущей ликвидности К_ТЛ;
3. Коэффициент оборачиваемости активов предприятия К^А_об
4. Коэффициент эффективности управления предприятием, или рентабельность продаж, в относительных величинах R_П;
5. Рентабельность собственного капитала, в относительных величинах R_СК

 

R = 2*К_осс+0,1К_ТЛ+0,08К_о^А+0,45R_п+R_СК            (14)

R¹=2*0,04+0,1*1,22+0,08*5,13+0,45*0,0905+0,9167= 1,5698

R⁰= 2*(-0,16)+0,1*1,11+0,08*3,8+0,45*0,0657+1,7164= 1,84

Результат расчета сведем в таблицу 1

Таблица 1

Рейтинговая оценка результатов

хозяйственной деятельности предприятия

Показатель	Нормативное значение	Отчетный год	Предыдущий год	Изменение, %
Косс	0,1	0,04	-0,16	0,2
КТЛ	2,0	1,22	1,11	0,11
К0А	2,5	5,13	3,8	1,33
Rп	0,44	0,0905	0,0657	0,0248
Rск	0,2	0,9167	1,7164	-0,7997
Рейтинговая оценка	1	1,5627	1,84	-0,2773

   

Выводы: На основе проведенной рейтинговой оценки, которая учитывает все важнейшие показатели финансово-хозяйственной и индивидуальной деятельности предприятия, можно сделать выводы. Предприятие имеет  намного больше заемных средств, по сравнению с собственными, основную долю заемных средств составляет показатель краткосрочных обязательств. Платежеспособность предприятия низкая по всем показателям ликвидности, кроме абсолютной ликвидности.

Следует отметить высокое  значение показателей рентабельности продаж. Таким образом, главными проблемами данного предприятия  являются низкая платежеспособность, а также высокая  доля заемных средств и низкая доля собственного капитала, используемая для  финансирования оборотных активов, что свидетельствует о том, что предприятие слабо маневрирует собственными источниками финансирования.       

 

 

2.2. Управление собственным  капиталом

Развитие предприятия, прежде всего,  зависит от наличия  и эффективности управления собственным капиталом. Используя модель Дюпона и метод цепных подстановок, рекомендуется проанализировать изменение рентабельности собственного капитала, которые зависят от следующих факторов: рентабельность продаж, коэффициент оборачиваемости активов, структура капитала.

 

(15)

где R_ск – рентабельность собственного капитала,

     П_ч – чистая прибыль,

     СК –  собственный капитал,

     А – активы  предприятия,

     В – выручка,

     ЗК –  заемный капитал,

     R_пр – рентабельность продаж (чистая),

     К_об – коэффициент оборачиваемости всех активов предприятия

=0,92

= 0,71

Влияние рентабельности продаж ( ) определяется по формуле:

        (16)

 

где DR_п – изменение рентабельности продаж в сравнении с первым годом

0 – индекс первого  (прошлого) года, 1 – индекс второго  (отчетного) года

Влияние изменения оборачиваемости  активов (ΔRк_об) определяется по формуле:

       (17)

где DК_об – изменение коэффициента оборачиваемости в сравнении с первым годом

Влияние изменения структуры  капитала определяется по формуле:

        (18)

 

Общее влияние всех факторов равно:

     (19)

=(-0,62) +0,21 +(-0,39)= - 0,8= - 80%

 

Выводы:

Рентабельность собственного капитала характеризует эффективность  использования вложенных в организацию  собственных  средств.

Влияние рентабельности продаж на рентабельность собственного капитала уменьшилась на 62%.

На изменение структуры  капитала оказало уменьшение заемного финансирования, которое способствовало снижению рентабельности собственного капитала на 39%, также снижению рентабельности собственного капитала способствовало ускорение оборачиваемости активов, рентабельность выросла на 21%,

Общее влияние всех факторов снизилось на 80 %.

 

 

2.3. Управление заёмным  капиталом

Эффективное функционирование предприятия невозможно без привлечения заемного капитала. Эффективность управления заемным капиталом определяется эффектом финансового рычага.

Эффект финансового  рычага - это приращение к рентабельности собственного капитала за счет использования  кредита несмотря на его платность.

По отчетности предприятия рекомендуется рассчитать эффект финансового рычага (ЭФР).

  (20)

где  L  - ставка налогообложения прибыли, L =0,2;

R_Э  - экономическая рентабельность, %;

ЭФР₂₀₁₂  =(1-0,2)*(0,3892-0,068)*2,37=0,8*0,3212*2,37=0,6

ЭФР₂₀₁₁  =(1-0,2)*(0,3748-0,058)*5,59=0,8*0,3168*5,59=1,4

                  (21)

 

 

Прибыль эксплуатационная (П_Э) это сумма прибыли до налогообложения (П_дн) и финансовых издержек.

П_Э =  П_дн + ФИ                                    (22)

 

П_{Э 2012} =  22953+3240= 26193 руб.

П_{Э 2011} =  24000+3625= 27625 руб.

СРСП – средняя  расчетная ставка процента, %

                                       (23)

ФИ – финансовые издержки по всем кредитам и займам предприятия за анализируемый период  (данные по финансовым издержкам приведены в справке бухгалтерии в приложении  4).

 

Выводы:

Эффект управления заемным  капиталом определяется эффектом финансового рычага. Эффект финансового рычага показывает на сколько приращение собственного капитала увеличивается за счет привлечения заемных средств. На основе проведенных расчетов можно сделать вывод о том, что управление заемным капиталом в 2012 году менее эффективно по сравнению с 2011 годом, эффект финансового рычага уменьшился на 80%.  Это произошло из-за того, что средняя расчетная ставка процента увеличилась на 1 %, а экономическая рентабельность увеличилась на 1.14%.  Таким образом, в рассматриваемый период невыгодно использовать заемные средства, так как уменьшается сумма собственного капитала.