Управление структурой капитала на примере ОАО"Коминефть"

Вместе с тем, существует ряд объективных и субъективных факторов, учет которых позволяет целенаправленно формировать структуру капитала, обеспечивая условия наиболее эффективного его использования на каждом конкретном предприятии. Основными из этих факторов являются:

        Отраслевые особенности операционной деятельности предприятия. Характер этих особенностей определяет структуру активов предприятия, их ликвидность. Предприятия с высоким уровнем фондоемкости производства продукции в силу высокой доли внеоборотных активов, имеют обычно более низкий кредитный рейтинг и вынуждены ориентироваться в своей деятельности на использование собственного капитала.

Кроме того, характер отраслевых особенностей определяет различную продолжительность операционного цикла. Чем меньше период операционного цикла, тем в большей степени (при прочих равных условиях) может быть использован предприятием заемный капитал.

2) Стадия жизненного цикла предприятия. Растущие предприятия, находящиеся  на ранних стадиях своего жизненного  цикла и имеющие конкурентоспособную  продукцию, могут привлекать для  своего развития большую долю  заемного капитала. В то же  время предприятия, находящиеся  в стадии зрелости, в большей  мере должны использовать собственный  капитал.

3) Конъюнктура товарного рынка. Чем стабильней конъюнктура этого  рынка, а соответственно и стабильней  спрос на продукцию предприятия, тем безопасней и эффективней  становится использование заемного  капитала.

4) Конъюнктура финансового рынка. В зависимости от состояния  этой конъюнктуры возрастает  или снижается стоимость заемного  капитала. При существенном возрастании  этой стоимости дифференциал  финансового левериджа может  достичь отрицательного значения (при котором использование заемного  капитала приведет к резкому  снижению уровня финансовой рентабельности, а в ряде случаев – и к убыточной операционной деятельности). В свою очередь, при существенном снижении этой стоимости резко снижается эффективность использования долгосрочного заемного капитала (если кредитными условиями не оговорена соответствующая корректировка ставки процента за кредит).

Наконец, конъюнктура финансово рынка оказывает влияние на стоимость привлечения собственного капитала из внешних источников – при возрастании уровня ссудного процента возрастают и требования инвесторов к норме прибыли на вложенный капитал.

5) Уровень рентабельности операционной  деятельности.

При высоком значении этого показателя кредитный рейтинг предприятия возрастает, и оно расширяет потенциал возможного использования заемного капитала. Однако в большинстве случаев этот потенциал часто остается невостребованным в связи с тем, что при высоком уровне рентабельности предприятие имеет возможность удовлетворять дополнительную потребность в капитале за счет более высокого уровня капитализации полученной прибыли.

6) Коэффициент операционного левериджа. Рост прибыли предприятия обеспечивается  совместным проявлением эффекта  операционного и финансового  левериджа. Поэтому предприятия  с растущим объемом реализации  продукции, но имеющие в силу  отраслевых особенностей ее производства  низкий коэффициент операционного  левериджа, могут в гораздо большей  степени (при прочих равных условиях) увеличивать коэффициент финансового  левериджа, т.е. использовать большую  долю заемных средств в общей сумме капитала

7) Отношение кредиторов к предприятию

Как правило, кредиторы при оценке кредитного рейтинга предприятия руководствуется своими критериями, не совпадающими иногда с критериями оценки собственной кредитоспособности предприятием.

8) Уровень налогообложения прибыли. В условиях низких ставок налога  на прибыль или использования  предприятием налоговых льгот  по прибыли, разница в стоимости  собственного и заемного капитала, привлекаемого из внешних источников, снижается. Это связано с тем, что эффект налогового корректора  при использовании заемных средств  уменьшается. В этих условиях  более предпочтительным является  формирование капитала из внешних  источников за счет эмиссии  акций (привлечения дополнительного  паевого капитала). В тоже время  при высокой ставке налогообложения  прибыли существенно повышается  эффективность привлечения заемного  капитала.

9) Уровень концентрации собственного  капитала. Для того, чтобы сохранить  финансовый контроль за управлением  предприятием (контрольный пакет  акций или контрольный объем  паевого вклада), владельцам предприятия  не хочется привлекать дополнительный  собственный капитал из внешних  источников, даже несмотря на  благоприятные к этому предпосылки. Задача сохранения финансового  контроля за управлением предприятием  в этом случае является критерием  формирования дополнительного капитала  за счет заемных средств.

С учетом этих факторов управление структурой капитала на предприятии сводится к двум основным направлениям – установлению оптимальных для данного предприятия пропорций использования собственного и заемного капитала; обеспечению привлечения на предприятие необходимых видов и объемов капитала для достижения расчетных показателей его структуры.

3. Оптимизация структуры капитала  по критерию максимизации уровня  финансовой рентабельности. Для  проведения таких оптимизационных  расчетов используется механизм  финансового левериджа.

4. Оптимизация структуры капитала  по критерию минимизации его  стоимости. Процесс этой оптимизации  основан на предварительной оценке  стоимости собственного и заемного  капитала при разных условиях  его привлечения и осуществлении многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала.

5. Оптимизация структуры капитала  по критерию минимизации уровня  финансовых рисков. Этот метод  оптимизации структуры капитала  связан с процессом дифференцированного  выбора источников финансирования  различных составных частей активов  предприятия. В этих целях все  активы предприятия подразделяются  на такие три группы:

а) Внеоборотные активы.

б) Постоянная часть оборотных активов. Она представляет собой неизменную часть совокупного их размера, которая не зависит от сезонных и других колебаний объема операционной деятельности. Она рассматривается как неснижаемый минимум оборотных активов, необходимый предприятию для осуществления текущей операционной деятельности.

в) Переменная часть оборотных активов. Она представляет собой варьирующую часть их совокупного размера, которая связана с сезонным возрастанием объема реализации продукции. В составе этой переменной части оборотных активов выделяют максимальную и среднюю потребность в них.

6. Формирование показателя целевой  структуры капитала. Предельные  границы максимально рентабельной  и минимально рискованной структуры  капитала позволяют определить  поле выбора конкретных его  значений на плановый период. В процессе этого выбора учитываются  ранее рассмотренные факторы, характеризующие  индивидуальные особенности деятельности  данного предприятия.

Окончательное решение, принимаемое по этому вопросу, позволяет сформировать на предстоящий период показатель «целевой структуры капитала», в соответствии с которым будет осуществляться последующее его формирование на предприятии путем привлечения финансовых средств из соответствующих источников.

 

2.Анализ структуры капитала на примере ОАО «Коминефть»

 

3. Краткая финансово-экономическая характеристика ОАО «Коминефть»

 

Полное фирменное наименование эмитента: Открытое акционерное общество «Коминефть». Сокращенное фирменное наименование эмитента: ОАО «Коминефть». Дата введения наименования: 08.07.1996

Основание введения наименования: Свидетельство о государственной регистрации предприятия серии ОАО №1043 выдано Администрацией г. Усинска, Республики Коми.

Данные о первичной государственной регистрации:

- номер государственной регистрации: 451п.

- дата государственной регистрации: 06.05.1993

Наименование органа, осуществившего государственную регистрацию: Администрация г. Ухта. Данные о регистрации юридического лица: Основной государственный регистрационный номер юридического лица: 1021100896960. Дата регистрации: 17.10.2002. Наименование регистрирующего органа: Инспекция Министерства Российской Федерации по налогам и сборам по г. Усинску.

Общество создано в соответствии с Указом Президента Российской Федерации от 17 ноября 1992г. № 1403 «Об особенностях приватизации и преобразования в акционерные общества государственных предприятий, производственных и научно-производственных объединений нефтяной, нефтеперерабатывающей промышленности и нефтепродуктообеспечения» и республиканской программой приватизации государственных и муниципальных предприятий. Постановлением Совета министров Республики Коми от 06 апреля 1993 года №190/1 ГП ПО «Коминефть» преобразовано в Акционерное общество открытого типа «Коминефть». 
Целью создания предприятия являлось повышение эффективности экономической системы государства и переход от плановой экономики к рыночным отношениям. Целью деятельности общества является получение прибыли.

Место нахождения: 169711 Россия, Республика Коми, г. Усинск, Нефтяников 31.

Адрес для направления корреспонденции 
169710 Россия, Республика Коми, г.Усинск, Нефтяников 31 
Телефон: (82144) 5-68-87 
Факс: (82144) 5-59-49

 

4. Анализ и оптимизация структуры капитала ОАО «Коминефть»

 

Для анализа динамики общего объема капитала ОАО «Коминефть» и его составных частей в сопоставлении с объемом оказанных услуг и размерами полученной прибыли, необходимо составить Таблицу 1 (данные приведены на последнюю календарную дату отчетного периода).

Динамика структуры капитала, выручки

                                                                                                         Таблица 1

Показатели	2011 год	2012 год	Изменение за год(+/-)	Темп изменения, %
Собственный капитал	874804	1140043	265239	30,32
Заёмные средства	4137964	3385410	-752554	-18,19
Общий объем капитала	5012768	4525453	-487315	-9,72
Объем оказанных услуг	1 021 938	989 968	-31 970	-3,12
Чистая прибыль, тыс. руб.	261 418	265 239	3 821	1,46

На основании приведенной таблицы можно заключить, что руководство предприятия придерживается стратегии финансовой независимости и собственный капитал поэтому не изменился. Чистая прибыль возросла в 2012 году на 3 821 руб. Заемные средства снизились на 752 554 руб.

Оценить финансовую устойчивость и эффективность работы предприятия возможно с помощью расчета таких показателей, как финансовая независимость, финансовый леверидж, соотношение собственных и заемных средств, долгосрочная финансовая независимость, соотношение долгосрочной и краткосрочной задолженности, рентабельность общего капитала, рентабельность собственного капитала, период оборота капитала, капиталоотдача, капиталоемкость. Для расчета перечисленных показателей необходимы данные, представленные в Таблице 2

Экономические факторы и показатели деятельности ОАО «Коминефть» 
Таблица 2

Показатели	2011 год	2012 год	Изменение за год(+/-)	Темп изменения, %
Объем оказанных услуг	1 021 938	989 968	-31 970	-3
Собственный капитал	874804	1140043	265239	30,32
Общая сумма активов	5 012 768	4 525 453	-487 315	-10
Заемные средства	4137964	3385410	-752554	-18,19
% за использование  заемных средств	0	0	0	0
Долгосрочные заемные средства	204996	165011	-39985	-19,51
Чистая прибыль	261 418	265 239	3 821	1,46
Оборотный капитал	423 644	238 334	-185 310	-44
Ставка налога на прибыль	20	20	0	0