Формирование оптимального бюджета капиталовложений

Министерство  образования и науки

Федеральное государственное бюджетное образовательное 

учреждение  высшего профессионального образования

«Комсомольский - на - Амуре государственный

технический университет»

 

 

 

Факультет экономики  и технологии

Кафедра «Экономики и финансов»

 

 

 

 

КУРСОВАЯ  РАБОТА

по дисциплине: «Финансовый менеджмент»

 

Формирование  оптимального бюджета капиталовложений

 

 

 

 

 

 

Студент группы 9ФК3д-2                                                                  А.И. Руденко

Преподаватель                                                                             Е.В. Кизиль

 

 

 

 

 

 

2012

Содержание

 

1. Теоретическая часть «Формирование оптимального бюджета капиталовложений»

Введение……………………………………………………………………...……4

1 Формирование бюджета капиталовложений………………………….……………5

2 Оптимизация бюджета капиталовложения и решения по

   структуре капиталовложения…………………………………………………..9

    2.1 Оптимизация бюджета капиталовложения……………………………….9

    2.2 График инвестиционных возможностей и график

          предельной цены капитала……………………………………………….10

    2.3 Совместный анализ графиков инвестиционных

          возможностей и предельной цены капитала…………………………….15

    2.4 Проблемы и практика оптимизации бюджета капиталовложений…….18

    2.5 Общие производственный и финансовый риски………………………..20

    2.6 Структура капитала: модели Модильяни-Миллера…………………….23

    2.7 Рыночные производственный и финансовый риски……………………25

    2.8 Издержки, связанные с финансовыми затруднениями,

          и агентские издержки……………………………………………………..27

Заключение……………………………………………………………..………..31

Список использованных источников……………………………..……………33

 

2. Практическая часть: «Анализ финансового  состояния предприятия»

1. Исходные данные ………………………………………..……………….34

2. Общий анализ  предприятия………………………………..…………………40

    2.1 Численность и фонд заработной платы персонала

           по категориям работников……………………………………………….40

    2.2 Структура основных фондов………………………...…………………...42

    2.3 Плановые и фактические объёмы реализации,

          себестоимости и объёмов продаж………………………………………..44

2.4 Структура  реализации…………………………………………….................45

3. Анализ финансовых  показателей……...…………………………..…………46

3.1 Анализ структуры  отчета о финансовых результатах……...……………..46

3.1.1  Анализ  структуры отчета о финансовых  результатах………………….46

3.1.2 Анализ  структуры активов и пассивов  ….…………….…………………48

3.2 Анализ движения  денежных средств………………………………………53

3.3 Анализ ликвидности  и финансовой устойчивости………………………..54

3.4 Анализ эффективности  деятельности предприятия…………….................56

4. Использование  полученных результатов. Выводы и предложения.............60

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение 

 

Бюджет любого предприятия состоит  из нескольких частей: так, например, в  нем можно выделить операционный, финансовый, приростной, добавочный и  дополнительный бюджеты, а также  бюджет капиталовложений, в котором фиксируются дополнительные затраты на приобретение основных средств производства и строительство. Также бюджет капиталовложений учитывает объемы финансирования, связанного с этими затратами.

Практически все предприятия в  процессе инвестирования, направленного на развитие производства, сталкиваются с одной и той же проблемой - ограниченным объемом ресурсов. Разрешить ее удается путем формирования оптимального бюджета капиталовложений. К подобной оптимизации особенно склонны те предприятия, где разработана четкая система планирования капиталовложений, а все проекты классифицируются по целям. Последние могут быть сформулированы как внедрение новых производственных линий, уменьшение затрат, замена вышедшего из употребления или плохо работающего оборудования, расширение или улучшение ассортимента продукции и удовлетворение требованиям безопасности и так далее. Для каждого проекта определяется NPV (Net present value) - чистая приведенная стоимость. Этой аббревиатурой в международной экономической практике принято обозначать разницу между всеми денежными притоками и оттоками на определенный момент времени. Собственно, NPV - это величина денежных средств, которую инвестор надеется получить от реализации проекта, после того, как первоначальные инвестиционные затраты и периодические денежные оттоки, связанные с осуществлением проекта, будут окуплены денежными притоками. Поэтому чистая приведенная стоимость иногда интерпретируется как общая прибыль инвестора.

 

 

 

1 Формирование бюджета капиталовложений

 

Как уже неоднократно отмечалось, подавляющая часть компаний обычно имеет дело не с отдельными проектами, а с портфелем возможных в  принципе инвестиций. Отбор и реализация проектов из этого портфеля осуществляются в рамках составления бюджета капиталовложений. Каким же образом этот бюджет формируется на практике? На первый взгляд, особых проблем здесь нет - теоретически можно включать в бюджет все проекты, удовлетворяющие критерию или совокупности критериев, принятых в данной компании. На самом деле, задача гораздо сложнее, в частности, при разработке бюджета необходимо учитывать целый ряд исходных предпосылок, в том числе следующего характера: (а) проекты могут быть как независимыми, так и альтернативными; (б) включение очередного проекта в бюджет капиталовложений предполагает нахождение источника его финансирования; (в) стоимость капитала, используемая для оценки проектов на предмет их включения в бюджет, не обязательно одинакова для всех проектов, в частности, она может меняться в зависимости от степени риска, ассоциируемого с тем или иным проектом; (г) с ростом объема предполагаемых капиталовложений стоимость капитала меняется в сторону увеличения, поэтому число проектов, принимаемых к финансированию, не может быть бесконечно большим; (д) существует ряд ограничений по ресурсному и временному параметрам, которые необходимо учитывать при разработке бюджета.

Некоторые из упомянутых предпосылок  достаточно легко формулируются, однако учесть их в процессе бюджетирования порой весьма сложно. Например, это относится к учету влияния отношений комплементарности и замещения, возможного досрочного прекращения того или иного проекта, пространственной и временной вариации риска и др. Поэтому нередко прибегают к определенному упрощению ситуации, например, к использованию единой ставки дисконтирования, в качестве которой чаще всего используют средневзвешенную стоимость капитала, к отнесению проектов к одинаковому классу риска, к игнорированию влияния различной продолжительности проектов и т. п.

На практике используют два основных подхода к формированию бюджета  капиталовложений: первый основан на применении критерия IRR, второй - критерия NPV.

Логика первого подхода такова. Все доступные проекты упорядочиваются по убыванию IRR. Далее проводится их последовательный просмотр: очередной проект, IRR которого превосходит стоимость капитала, отбирается для реализации. Включение проекта в портфель с неизбежностью требует привлечения новых источников. Поскольку возможности компании по мобилизации собственных средств ограничены, наращивание портфеля приводит к необходимости привлечения внешних источников финансирования, т. е. к изменению структуры источников в сторону повышения доли заемного капитала. Возрастание финансового риска компании в свою очередь приводит к увеличению стоимости капитала. Таким образом, налицо две противоположные тенденции: по мере расширения портфеля инвестиций, планируемых к исполнению, IRR проектов убывает, а стоимость капитала возрастает. Очевидно, что если число проектов-кандидатов на включение в портфель велико, то наступит момент, когда IRR очередного проекта будет меньше стоимости капитала, т. е. его включение в портфель становится нецелесообразным.

Для наглядности можно воспользоваться  графическим методом. Строятся два  графика: инвестиционных возможностей и предельной стоимости капитала компании, с помощью которых и производится отбор проектов для реализации.

График инвестиционных возможностей (Investment Opportunity Schedule, IOS) представляет собой графическое изображение анализируемых инвестиционных проектов, расположенных в порядке снижения внутренней нормы прибыли {IRR). Поскольку обычно возможности фирмы в отношении привлечения источников финансирования всегда ограничены, построение графика IOS позволяет комплектовать инвестиционный портфель с учетом ограничения по общему объему инвестиций, отбирая в него проекты с наибольшим резервом безопасности. При построении графика принимаются во внимание лишь проекты, для которых IRR превышает средневзвешенную стоимость капитала (WACC) или стоимость целевого источника.

 

Пример

Инвестиционный портфель фирмы NN содержит следующие проекты (табл. 1).

Рис. 1 График инвестиционных возможностей фирмы

 

 

Проект	Объем требуемых  инвестиций, тыс. долл.	Значение IRR, %
IP1	20	48
IP2	60	26
IP3	40	20
IP4	100	34
IP5	50	22
IP6	70	13

Таблица 1 Данные об инвестиционных проектах

 

Приведенные в таблице данные позволяют  упорядочить проекты: (а) по объему требуемых  инвестиций и (б) по динамике IRR. Поскольку чем выше значение IRR, тем существеннее резерв безопасности проекта, показатель IRR может быть использован для упорядочения проектов по степени их предпочтительности включения в инвестиционный портфель (см. рис. 1).

Предположим, что средневзвешенная стоимость капитала (WACC) равна 10%. Это означает, что все анализируемые инвестиционные проекты потенциально приемлемы и при наличии источников финансирования могут быть включены в портфель. При этом необходимо учесть, что проект IP₆ в принципе достаточно рисков, т. е. имеет незначительный резерв безопасности. Если бы в фирме NN значение WACC было равно 15%, то последний проект был бы заведомо неприемлем.

 

2 Оптимизация  бюджета капиталовложения и решения 

по  структуре капиталовложения

1. Оптимизация бюджета капиталовложения

 

Составление бюджета капиталовложений нередко  сопровождается необходимостью учета  ряда ограничений. Нужно отобрать для  реализации такие проекты, чтобы  получить максимальную выгоду от инвестирования; в частности, основной целевой установкой в подобных случаях обычно является максимизация суммарного NPV.

1. Пространственная  оптимизация. Имеется в виду  следующая ситуация: общая сумма финансовых ресурсов на конкретный период (допустим, год) ограничена сверху; имеется несколько независимых инвестиционных проектов с суммарным объемом требуемых инвестиций, превышающим имеющиеся у коммерческой организации ресурсы; требуется составить инвестиционный портфель, максимизирующий суммарный возможный прирост капитала.

Рассматриваемые проекты поддаются дроблению. Можно  реализовывать не только целиком каждый из анализируемых проектов, но и любую его часть; при этом берется к рассмотрению соответствующая доля инвестиций и денежных поступлений. Поскольку в этом случае объем инвестиций в отношении любого проекта может быть сколь угодно малым (по крайней мере, теоретически), максимальный суммарный эффект может быть достигнут при наибольшей эффективности использования вложенных средств, т.е. речь идет о максимизации отдачи на инвестированный капитал. При прочих равных условиях проекты, имеющие наибольшие значения PI (индекса рентабельности), являются более предпочтительными с позиции отдачи на инвестированный капитал.

Рассматриваемые проекты не поддаются дроблению. В этом случае оптимальную комбинацию находят перебором всех возможных  вариантов сочетания проектов и расчетом суммарного NPV для каждого варианта. Комбинация, максимизирующая суммарный NPV, будет оптимальной.

2. Временная  оптимизация. Имеется в виду  следующая ситуация: общая сумма финансовых ресурсов, доступных для финансирования в планируемом году, ограничена сверху; имеется несколько доступных независимых инвестиционных проектов, которые из-за ограниченности финансовых ресурсов не могут быть реализованы в планируемом году одновременно, однако в следующем за планируемым годом оставшиеся проекты -либо их части могут быть реализованы; требуется оптимальным образом распределить проекты по 2 годам.

Проекты с  минимальными значениями индекса могут  быть отложены на следующий год. Очевидно, что ключевую роль в данной методике вновь играет показатель PI.

2.  График инвестиционных возможностей и