Автор работы: Пользователь скрыл имя, 16 Ноября 2013 в 23:16, курсовая работа
Поэтому целью написания данной курсовой работы является раскрытие роли и функций облигаций, более детальное рассмотрение основных характеристик облигаций, а также анализ их доходности.
Задачи, которые были поставлены мною в процессе написания курсовой работы, сводятся к следующему:
во-первых, это общая характеристика облигаций, как финансового инструмента на рынке ценных бумаг;
во-вторых – рассмотрение основных классификаций облигаций по различным признакам;
в-третьих, это детальное изучение основных характеристик облигаций;
изучение наиболее распространенных на данный момент в России государственных и корпоративных облигаций с точки зрения наивысшей доходности и ликвидности
Введение 3
1 Общая характеристика облигаций 5
1.1 Виды облигаций 7
1.2 Стоимостная оценка облигаций 13
1.3 Доход по облигации 15
1.4 Доходность облигаций 17
2 Практическая часть 20
2.1 Рынок облигаций федерального займа 20
2.2 Рынок корпоративных облигаций 22
3 Основные проблемы рынка облигации в РФ 27
3.1 Налогообложение 27
3.2 Недоверие инвесторов 29
3.3 Ликвидность 31
3.4 Иные проблемы 33
Заключение 35
Список литературы 36
В части второй Налогового кодекса
РФ (гл. 34) предусматривается введение
государственной пошлины на регистрацию
проспекта эмиссии ценных бумаг
в размере 0,8% от номинальной стоимости
выпуска при одновременном
Положительные - Президент РФ в специальном налоговом послании Государственной думе в конце мая 2000 года в числе приоритетных задач по реформированию налогового законодательства назвал отмену налога на операции с ценными бумагами. Кроме того, в феврале 2001 года Министерство по налогам и сборам направило в Правительство РФ предложение о снижении ставки налога на операции с ценными бумагами до 0,4% от номинальной стоимости эмиссии. Наконец, в апреле 2002 года ФКЦБ подготовила предложения по внесению изменений в налоговый кодекс РФ, в частности, это касается изменения порядка взимания налога на операции с ценными бумагами (по заявлениям ФКЦБ, будет введена дифференциация по отношению к различным видам ценных бумаг, но при своем максимальном значении он не превысит текущего значения 0,8%), а также регулирования налогообложения граждан на рынке ценных бумаг, которые, как предполагается будут стимулировать долгосрочные инвестиции. Эти изменения сопутствовали дальнейшему развитию этого сегмента рынка долговых инструментов, на рынок будет выходить большее количество эмитентов.
Инвесторы, имеющие проблемы с текущей
ликвидностью, опасаются покупать облигации,
так как вследствие отсутствия вторичного
рынка они не смогут их быстро продать.
Это одно из главных препятствий
на пути притока на рынок средств
частных и некрупных
Инвесторов сильно беспокоит недостаточность информации о реальном состоянии дел в компании-эмитенте. Неудивительно, что потенциальные инвесторы, как отечественные, так и иностранные, оценивают риск вложения в ценные бумаги российских эмитентов как крайне высокий.
Отсутствуют налоговые стимулы активного участия на фондовом рынке. За рубежом существуют определенные налоговые льготы инвесторам, осуществляющим вложения средств в ценные бумаги коммерческих организаций. В частности, введение значимого необлагаемого минимума прибыли от роста курсовой стоимости ценных бумаг (Германия, Канада, Франция); представление налогового кредита в объеме приобретения ценных бумаг (Испания); исключение из объектов налогообложения инвестиций в венчурные компании (Великобритания).
Есть определенные проблемы у кредитных
организаций при инвестировании
в корпоративные облигации. В
соответствии с действующим
Кроме того, резерв по ценным бумагам, которые не удовлетворяют перечисленным критериям, создается в размере 50% их балансовой стоимости, а не на величину разницы балансовой и рыночной стоимости, как это было упомянуто выше.
Таким образом, перспектива создания резерва в размере 50% балансовой стоимости ценной бумаги, который в свою очередь не уменьшит налогооблагаемую базу по налогу на прибыль, может снизить заинтересованность кредитной организации в приобретении таких ценных бумаг (а это все ценные бумаги, не внесенные в котировальные листы биржи 1-го уровня).
Очень низкая доля операций физических лиц на российском фондовом рынке. По оценкам компании PricewaterhouseCoopers, для нормального функционирования фондового рынка (обеспечения его устойчивости и ликвидности) доля операций физических лиц должна составлять как минимум 30-35% от объема всего рынка.
Несмотря на то, что в настоящее время и наблюдается рост активности населения на рынке, до таких цифр нам еще очень далеко (в 1999 году только 13% операций на фондовом рынке было совершено физическими лицами).
Во-первых, в России до сих пор
не развиты механизмы
Недостаточен уровень развития инфраструктуры региональных фондовых рынков. Это ограничивает эффективное пространственное перераспределение инвестиционных ресурсов между регионами и равнодоступность участников рынка к интересующим их ценным бумагам.
Сегодня рынок российских облигаций - прежде всего рынок первичного размещения. Это и понятно: банки, выкупающие облигационные займы, в большинстве своем не заинтересованы в развитии вторичного рынка.
Объемы операций по первичному размещению значительно превосходят объемы вторичных торгов. Это приближает владельца облигации по уровню ликвидности активов к рядовому кредитору.
Несмотря на постепенное движение
в сторону развития вторичного рынка,
ликвидность облигаций остается
достаточно низкой и уступает, в
частности ликвидности
Развитый вторичный рынок - необходимое
условие для успешной реализации
новых облигационных займов. Он стимулирует
приток многочисленных институциональных
инвесторов, располагающих "короткими"
и "средними" по срокам пассивами.
В свою очередь, неликвидность инструмента
"отсекает" круг потенциальных
инвесторов, что непременно ведет
к уплате эмитентом дополнительной
"премии за ликвидность" ценных бумаг,
оседающих на длительный срок в портфелях
андеррайтеров. Наконец, ликвидный
вторичный рынок позволяет
Для того чтобы сформировался ликвидный рынок, в свободном обращении должен находиться значительный объем единиц однородных финансовых инструментов. Для рынка акций это не ниже 30-40 млн долларов, думается, на это необходимо ориентироваться и при выходе на рынок облигаций. Ситуация пока такова, что суммы облигационных эмиссий редко достигают этого уровня.
Сами эмитенты, безусловно, заинтересованы
в развитии ликвидного вторичного рынка
выпускаемых бумаг, но при этом они
хотят быть уверены и в их первичном
размещении (для экономии затрат). Заниженные
доходности по государственным бумагам
создают для банков-
Поэтому для предприятий, представляется важным при выборе конкретного андеррайтера, оговаривать дополнительные условия сделки (качественную сторону), поддерживать ликвидность собственных ценных бумаг, используя услуги маркет-мейкеров.
Финансовые требования к эмитенту облигаций. По существующему в стране законодательству компания имеет право осуществлять эмиссию облигаций только в том случае, если имеет место полная оплата ее уставного капитала. Это требование сдерживает выход на рынок как эмитентов российских банков, находящихся в процессе капитализации активов.
Номинальная стоимость всех выпущенных
обществом облигаций не должна превышать
размер УК либо величину обеспечения,
представленного организации
Выпуск облигаций без
Длительность подготовки и осуществления эмиссии. В лучшем случае это два месяца, а в среднем от четырех месяцев до полугода. Это делает нецелесообразным выпуск краткосрочных бумаг. После размещения выпуска ФКЦБ в течение одного месяца регистрирует отчет об итогах выпуска облигаций, и только после этого могут начаться вторичные торги.
Облигации, удостоверяя отношения займа, являются более "строгими и обязательственными" ценными бумагами. Тяжелое финансовое состояние и неудовлетворительная структура капитала большинства российских предприятий в случае эмиссии ими долговых обязательств (облигаций) может привести к дальнейшему ухудшению их финансовых показателей.
Отсутствие кредитной истории у многих предприятий-эмитентов. Для выхода на рынок еврооблигаций необходимо получить рейтинговую оценку как минимум двух специализированных агентств.
Одной из причин того, почему
в России стали столь востребованы
облигации, и почему они показывают
такой значительный рост, многие аналитики
называют кризис избыточной ликвидности.
Значительные денежные ресурсы аккумулируются
на счетах клиентов банков, экспортеров
сырьевой продукции. Осуществление
кредитования при наличии таких
"коротких" денег на счетах клиентов
является для банка достаточно рискованным,
поэтому облигации - ликвидный и
доходный способ вложения - оказываются
благоприятной альтернативой. В
любой момент их можно продать
или заложить, тем самым приведя
баланс в надлежащий вид. Именно поэтому
банки выступают основными
Поэтому даже обычные хлебокомбинаты стали серьезно рассматривать данный рынок в качестве возможности получения денежных средств для своего развития.
Одним из преимуществ облигаций перед другими видами заимствований является низкий процент.
Подведем итог. Можно привести множество аргументов в пользу выпуска облигаций, но главными будут следующие:
- облигации могут оказаться
более дешевым источником
- облигации не приводят
к разводнению прав
- выпуск облигаций производится быстрее, чем выпуск акций;
- в случае выпуска облигаций
организация может