Депозитарные расписки в мировой практике

Итак, выше рассмотрены основы выпуска и использования депозитарных расписок для достижения максимального эффекта от взаимодействия эффективных корпораций по всему миру и наиболее эффективных финансовых рынков, на которые данные корпорации могут выходить через участие в программах.

 

2.2Практика обращения депозитарных расписок на примере акций российских компаний.

Российские акционерные общества заинтересованы в выходе на мировые фондовые рынки с целью привлечь инвестиции для развития производства. Поэтому компании начали активно использовать возможности АДР для проникновения на американский и европейский фондовые рынки. На начало 1997 г. 10 российских предприятий реализовали программы выпуска АДР и  ГДР.

Зарубежные инвесторы проявляют значительный интерес к быстро растущему российскому фондовому рынку. Однако законодательство большинства стран накладывает определенные ограничения на приобретение акций иностранных компаний. Легально обойти эти ограничения позволяет выпуск АДР. Путем депонирования акций в банке-custody на территории России, а затем продажи АДР на зарубежных рынках.

Рынок депозитарных расписок начал активно развиваться в 70-80-е годы. В 90-е годы рынок пережил настоящий бум, который был отчасти спровоцирован падением процентных ставок и изысканием возможностей американских инвесторов зарабатывать деньги на рынках развивающихся стран.

Российские инвесторы с использованием ADR и GDR также стали использовать возможность привлекать финансовые средства на ведущих биржах мира.

Основными площадками, где размещаются акции Российских эмитентов являются:

• London Stock Exchange (LSE);
• New York Stock Exchange (NYSE);
• Deutsche Boerse (DB).

Массовый выход Российских компаний в виде депозитарных расписок начался с 1996 года.

Основными площадками размещения ADR в 1996 году стала на Нью- Йоркская фондовая биржа (NYSE). Первой компанией с российскими активами, разместившей американские депозитарные расписки, была Sun Brewing, объединившая российские пивоваренные заводы. Информации о сделках с АДР Sun Brewing тех лет, - нет. В октябре 1995 года "Мосэнерго" осуществило первое частное размещение АДР. "ЛУКОЙЛ", компания, наиболее восприимчивая ко всем новым технологиям, провела публичное размещение АДР первого уровня на свои акции в январе 1996 года. К середине 1996 г. были выпущены на ценные бумаги 5 эмитентов: "Мосэнерго", "ЛУКОЙЛа", "Черногорнефти", "Северского трубного завода", Sun Brewing и на облигации ВВЗ 2-5-го траншей. Кроме того, Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) выдала разрешение на реализацию программ по выпуску АДР первого уровня "Инкомбанку", Торговому дому "ГУМ", РАО "ЕЭС России" и "Татнефти". Решения о подготовке выпуска АДР приняло также руководство РАО "Норильский никель" и "Уралсвязьинформ". В октябре 1996 года "Газпром" привлек посредством размещения депозитарных расписок более $400 миллионов. ГДР "Газпрома" стали первыми российскими бумагами, получившими листинг на Лондонской бирже.

Безусловной сенсацией 1996 года стало разрешение SEC на выпуск американских депозитарных расписок третьего уровня сотовой компании "Вымпелком", известной своей торговой маркой "Билайн".

"Вымпелком" стал первой российской компанией, проведшей международное IPO, и первой российской компанией, прошедшей листинг на Нью-йоркской фондовой бирже.

Примечательным было также то, что это несырьевая компания, созданная после 1991 года, развивающая новые виды услуг.

В определенной степени рынок услуг по выпуску депозитарных расписок был монополизирован достаточно узким кругом компаний. Так, основным депозитарием являлся The Bank of New York.

Таким образом, крупнейшие компании России размещали депозитарные расписки в основном на площадках LSE и NYSE.

 

2.3 Роль депозитарных  расписок и перспективы развития

В предыдущем параграфе мы рассмотрели привлечение инвесторов на примере российских компаний. Но каковы же перспективы развития депозитарных расписок?

 

 Рассматривая проблему открытия российского финансового рынка для иностранных финансовых инструментов, в том числе иностранных ценных бумаг в виде российских депозитарных расписок, необходимо обратить внимание на два аспекта проблемы: экономический и правовой.  
Целесообразно ли экономически предоставлять возможность доступа иностранных финансовых инструментов на российский рынок? Необходимо принимать в расчет множество факторов, в том числе характеристики иностранных компаний, имеющих потенциальное желание выйти на российский финансовый рынок, а также характеристики ценных бумаг или иных финансовых инструментов, которые могут быть ими предложены российскому инвестору. 

Если возвращаться к экономической сути проблемы, то еще не затихли споры не только о том, какие ценные бумаги допускать на внутренний российский рынок, но и допускать ли их вообще. Аргументы "против" высказываются примерно следующие:

• необходимо сокращать и контролировать "утечку капитала" из России, которой способствует, в том числе, расширение инвестирования средств в иностранные финансовые инструменты; 
• необходимо стимулировать инвестиции российских и зарубежных инвесторов в финансовые и инвестиционные инструменты российских компаний (внутри страны).     При этом противопоставить такой позиции, на мой взгляд, можно следующее: 
• "открытие" российского финансового рынка для финансовых инструментов иностранных компаний позволит легализовать инвестиции в иностранные ценные бумаги (возможность осуществлять их непосредственно в России, а не через "серые" схемы и оффшоры);
• возможность осуществления инвестиций в рамках национальной правовой системы, под контролем государства, следовательно, возможность обеспечения более высокой степени защиты прав инвесторов в рамках национальной юрисдикции;
• расширение спектра доступных российским инвесторам финансовых инструментов, улучшние диверсификации инвестиционных портфелей;
• создание необходимых условий для перетока капитала между Россией и странами, эмитенты которых будут осуществлять размещение своих ценных бумаг в России, а также содействие созданию интегрированного фондового рынка этих стран.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В настоящее время инвестиции в российскую экономику осуществляются западными предпринимателями, преследующими краткосрочные цели и занимающимися перепродажей ценных бумаг или предоставлением услуг по ответственному хранению ценных бумаг. И сравнительно мало средств вкладывается в ведение бизнеса в России, связанного с производством или предоставлением услуг. Все это, несомненно, препятствует развитию российского бизнеса. Учитывая, что многие российские предприятия, желающие получить дополнительный капитал при помощи выпуска акций, испытывают затруднения при их размещении среди российских инвесторов, а также то, что иностранные инвесторы, присутствующие на российском рынке, предпочитают заниматься краткосрочными финансовыми операциями, инвестиционная деятельность некоторых российских компаний сегодня обретает новое качество. Они предпринимают попытки самостоятельно проникнуть на мировой рынок капиталов напрямую, минуя действующие на территории России западные инвестиционные компании. Одним из способов достижения данной цели является выпуск производных ценных бумаг на акции, так называемых депозитарных расписок.

Депозитарная расписка — это свободно обращающаяся на фондовом рынке производная (вторичная) ценная бумага на акции иностранной компании, депонированные в крупном депозитарном банке, который выпустил расписки в форме сертификатов или в бездокументарной форме.

В настоящее время на мировых фондовых рынках обращаются более 1000 депозитарных расписок на акции различных эмитентов, подавляющая часть из которых представлена компаниями из развивающихся стран, а также российскими эмитентами.

Сделки с депозитарными расписками, большая часть которых составляют операции купли-продажи, на вторичном рынке связаны с тем, является ли проект депозитарных расписок спонсируемым или неспонсируемым, включая тип последнего. В зависимости от этого депозитарные расписки продаются на фондовых биржах, котируются в автоматизированных системах и т.д. Как биржи, так и указанные системы имеют специальные правила для совершения сделок с ценными бумагами, включая порядок их регистрации.

Рассмотрение теорий эффективности рынка (или его неэффективности в российских условиях) свидетельствует о том, что перевод хотя бы части торгов по акциям российских корпораций значительно повышает эффективность рынка в глазах акционеров, что положительно сказывается на снижении рисков вложения в российские компании. Поэтому можно говорить об обоюдовыгодном взаимодействии между иностранными инвесторами и российскими компаниями.

Таким образом, проанализировав современное состояние рынка американских и глобальных депозитарных расписок, можно сделать вывод, что всё большее число эмитентов из различных стран выходит на зарубежные фондовые рынке в форме выпуска программ АДР и ГДР. Это позволяет судить о том, что данный рынок всё ещё находится на этапе развития и в ближайшей перспективе продолжит свое дальнейшее развитие.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

 

1. Федеральный закон от 30.12.2006 N 282-ФЗ (ред. от 29.12.2012) "О внесении изменений в Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" «Консультант Плюс. Версия Проф».

2. «Инвестиции в иностранные активы // РЦБ» Богданов А. - 2010.
3. «Российские депозитарные расписки как инструмент включения России в мировой фондовый рынок // Финансы и кредит». НовожиловаТ.Н., Ханин Д.Г.  - 2009.
4. «Рынок ценных бумаг» Николаева И.П.; 2012г.
5. «Фондовый рынок: Учебное пособие для высших учебных заведений экономического профиля» Н.И.БЕРЗОН Е.А.БУЯНОВА М. А. КОЖЕВНИКОВ А.В.ЧАЛЕНКО; Редакционный совет: В.И.Бахмин, Я.М.Бергер, Е.Ю.Гениева, Г. Г.Дилигенский, В.Д.Шадриков   Под редакцией Н.И.Берзона;  2008г.
6. Современный финансовый капитал: новая природа и новые роли в условиях глобализации // Финансовый бизнес. Миргородская Е. – 2008
7. Статья - Интервью О. В. Вьюгина агентству «Рейтер» 24 октября 2005 г.
8. Статья Сергея Красикова «Я уеду жить в Лондон»: акции российских компаний на Лондонской бирже // Saxo Bank 8 августа 2013 г.
9. Лекции по дисциплине «Международные финансовые рынки и международные финансовые институты»
10. http://www.rcb.ru/
11. http://www.moex.com/
12. www.world-exchanges.org

 

1 ADR Reference Guide И Л» Morgan ADR Group. - February, 2005. - P. 11.

2 http://www.saxobank.com/