Контрольная работа по "Финансам"

Содержание

 

1. Определение  средневзвешенной цены и рыночной  стоимости капитала фирмы 3

1.1. Концепция  сохранения стоимости (цены) капитала 3

1.2. Определение  средневзвешенной и предельной  цены (стоимости) капитала 6

2. Составьте  таблицу, отражающую влияние отраслевых  и организационно-правовых факторов  на особенности финансового механизма  конкретной коммерческой (либо некоммерческой) организации. 13

Задача 11 18

Список используемой литературы 19

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. Определение средневзвешенной цены и рыночной стоимости капитала фирмы

 

1.1. Концепция сохранения  стоимости (цены) капитала

 

Концепция стоимости капитала является одной из базовых в теории капитала.

Стоимость капитала - денежная сумма, которую нужно уплатить за получение имущественных прав в  конкретных условиях места и времени.

Следует отличать понятие  «стоимость капитала фирмы» от понятия «оценка капитала», «стоимость фирмы» и т.п. В первом случае речь идет о некоторой специфической характеристике источника средств. Стоимость капитала количественно выражается в сложившихся в компании относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженности перед собственниками и инвесторами, т.е. это относительный показатель, измеряемый в процентах.

Наконец, финансовый менеджер должен знать стоимость капитала своей компании по многим причинам. Во-первых, стоимость собственного капитала, по сути, представляет собой  отдачу на вложенные инвесторами  в деятельность компании ресурсы  и может быть использована для  определения рыночной оценки собственного капитала и прогнозирования возможного изменения цен на акции фирмы  в зависимости от изменения ожидаемых  значений прибыли и дивидендов. Во-вторых, стоимость заемных средств ассоциируется  с уплачиваемыми процентами, поэтому  нужно уметь выбирать наилучшую  возможность из нескольких вариантов  привлечения капитала. В-третьих, максимизация рыночной стоимости фирмы, что, как  отмечалось выше, является основной задачей, стоящей перед управленческим персоналом, достигается в результате действия ряда факторов, в частности за счет минимизации стоимости всех используемых источников. В-четвертых, стоимость капитала является одним из ключевых факторов при анализе инвестиционных проектов.

Наравне с вышеприведенным  определением цены (стоимости) капитала в финансовом менеджменте используют также следующее определение.

Ценой (стоимостью) капитала называют общую сумму средств, которую  необходимо уплатить за использование  определенного объема финансовых ресурсов, выраженную в процентах к этому  объему. Цена капитала количественно  выражается в сложившихся в организации  относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженности  перед собственниками и инвесторами. При проведении расчетов следует  иметь в виду, что любая организация  обычно финансируется одновременно из нескольких источников, при этом расходы, связанные с привлечением финансовых ресурсов, различны для  собственного и заемного капитала.

Издержками на обслуживание собственного капитала являются дивиденды, поэтому цена собственного капитала определится следующим образом:

где Цск – цена собственного капитала;

Див_привА и Див_обыкнА - дивиденды, соответственно, по привилегированным и обыкновенным акциям;

СК_НП и СК_кп – величина собственного капитала, соответственно на начало и конец рассматриваемого периода.

К издержкам на обслуживание заемного капитала относят проценты за кредит и некоторые другие расходы  в соответствии с условиями кредитного договора. Для долгосрочного кредита  это могут быть также арендная плата по финансовому лизингу, премии по облигационным займам и др. Для  краткосрочного кредита — проценты по векселям, кредитным займам и др. Таким образом, цена заемного капитала определится по формуле:

где Цск - цена заемного капитала;

SИзд_обс - суммарная величина всех издержек на обслуживание заемного капитала;

ЗК_НП + ЗК_КП — величина заемного капитала, соответственно, на начало и конец рассматриваемого периода. Знаменатель приведенной формулы представляет собой среднюю величину заемного капитала за период.

Представим эту же формулу  в несколько ином виде:

 

ЦЗК	=	Расходы, связанные с привлечением финансовых ресурсов	100%	(3)
		Величина  привлеченных финансовых ресурсов

 

 

Поскольку стоимость каждого  источника средств различна, общая  цена капитала определяется как средневзвешенная цена:

 

Цк = Цск × Кск × Цзк  × Кзк                                                                   (4)

 

где Кск и Кзк - удельные веса собственного и заемного капитала во всем капитале (валюте баланса).

 

Цена капитала может рассчитываться для:

• оптимизации структуры капитала (наилучшее соотношение между различными источниками средств определяется исходя из минимума цены капитала);
• определения уровня финансовых издержек, необходимого для поддержания либо увеличения экономического потенциала;
• обоснования принимаемых инвестиционных решений;
• определения рыночной стоимости организации.

При определении цены капитала (стоимости) следует руководствоваться  определенными принципами, которые  будут рассмотрены в следующей  главе данной курсовой работы.

 

1.2. Определение  средневзвешенной и предельной  цены (стоимости) капитала

 

Как указывалось выше определение  цены (стоимости) капитала является важнейшим  направлением в осуществлении финансового  менеджмента на предприятии и  должно основываться на определенных принципах. Данные принципы лежат в  основе финансовых расчетов.

Основными принципами оценки капитала являются:

1. Принцип предварительной  поэлементной оценки стоимости  капитала. Используемый капитал  предприятия раскладывается на  отдельные составляющие элементы, каждый из которых является  объектом осуществления оценочных  расчетов.

Можно выделить основные источники  финансового капитала, стоимость  которых необходимо знать для  расчета средневзвешенной стоимости  капитала фирмы: банковские ссуды и  кредит, облигационные займы, доходы от акций, нераспределенная прибыль, средства работников.

В условиях равновесного рынка  капитала стоимость источника устанавливается  стихийно в результате взаимодействия участников этого рынка (рис. 1.).

Кривая S представляет собой  кривую предложения на капитал данного  типа: чем больше предложение, тем  меньше цена, которую согласны платить  потенциальные пользователи.

Рис. 1. Модель установления стоимости капитала

 

Кривая D - это кривая спроса; ее поведение прямо противоположно изменению кривой предложения: чем  больше спрос на финансовые ресурсы, тем больше цена, которую запрашивают  за эти ресурсы их владельцы. Уровень  стоимости капитала, соответствующий  точке пересечения кривых, как  раз и характеризует текущее, оптимальное с позиции рынка  ее значение, установившееся на рынке  капитала в данный момент времени.

2. Принцип обобщающей  оценки стоимости капитала. Обобщающим  показателем является средневзвешенная  стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC) - показатель, характеризующий относительный  уровень общей суммы расходов  на поддержание оптимальной структуры  капитала. Однако в отечественной  практике финансового менеджмента  используют также иной метод  расчета.

Поскольку этот показатель отражает сложившийся на предприятии  минимум возврата на вложенный в  его деятельность капитал, его рентабельность, и рассчитывается по формуле средней  арифметической взвешенной:

 

                                                                                             (5)

где k - стоимость j-го источника  средств (абс),

d. - удельный вес j-ro источника  средств в общей их сумме  (%).

 

Расчет средневзвешенной цены заемного капитала позволяет определить эффективность привлечения заемных  средств во взаимосвязи с рентабельностью  собственного капитала.

Эффект финансового рычага представляет собой приращение рентабельности собственного капитала, получаемое в  результате использования кредита, несмотря на платность последнего, и определяется по следующей формуле:

 

                                                        (6)

 

где НП - ставка налога на прибыль;

      ССК - средняя расчетная ставка процента по кредиту;

      Какт  - коэффициент финансовой активности.

 

Формула, описывающая эффект финансового рычага, состоит из двух частей: (ROA - ССК) — иногда эту разность называют дифференциалом финансового  рычага.

3. Принцип сопоставимости  оценки стоимости собственного  и заемного капитала. Основными  элементами заемного капитала  являются ссуды банка и выпущенные  предприятием облигации. Стоимость  первого элемента должна рассматриваться  с учетом налога на прибыль.  Согласно нормативным документам  проценты за пользование ссудами  банка включаются в себестоимость  продукции. 

Формула для определения  стоимости источника «облигационный заем» будет иметь вид:

 

где p - ставка процента облигационного займа (в долях единицы);

      М – нарицательная стоимость облигации (или величина займа);

    Pdp – чистая выручка от размещения одной облигации (или всего займа);

     k – срок займа (количество лет);

    Т – ставка налога на прибыль (в долях единицы).

 

Акционеры в обмен на предоставление своих средств коммерческой организации  рассчитывают на получение дивидендов. Их доход численно будет равен  затратам организации по обеспечению  данного источника средств. Поэтому  с позиции коммерческой организации  стоимость такого источника приблизительно равна уровню дивидендов, выплачиваемых  акционерам.

Если предприятие планирует  увеличить свой капитал за счет дополнительного  выпуска привилегированных акций, то стоимость этого источника  средств может быть рассчитана по формуле, предусматривающей поправку на величину расходов по организации  выпуска:

 

kps = D / Рpp                                                                                              (8)

 

где D - годовой дивиденд по привилегированной акции;

    Ррр - прогнозная чистая выручка от продажи акции (без затрат на размещение).

 

При оценке стоимости капитала источника «обыкновенные акции новой эмиссии» (kcs) учитываются затраты на размещение акций:

kcs=(Dl / Po × (1-rfc)) + g,                                                                        (9)

 

где Di, - ожидаемые дивиденды;

       Ро - цена акции на момент оценки;

       rfc - уровень затрат на размещение акций в долях единицы; g - темп прироста дивидендов.

 

В некотором смысле реинвестирование прибыли равносильно приобретению ими новых акций своей фирмы.

Таким образом, стоимость  источника средств «нераспределенная прибыль» (к) численно примерно равна стоимости источника средств «обыкновенные акции». Если быть предельно точным, то стоимость источника «нераспределенная прибыль» несколько ниже стоимости источника «новые обыкновенные акции», поскольку эмиссия ценных бумаг всегда сопровождается дополнительными расходами.

4. Принцип динамической  оценки стоимости капитала. Факторы,  влияющие на показатель средневзвешенной  стоимости капитала, динамичны, поэтому  с изменением стоимости отдельных  элементов капитала должны вноситься  коррективы и в средневзвешенное  его значение. Средневзвешенная  стоимость капитала при существующей  структуре источников - это оценка  по данным истекших периодов. Очевидно, что стоимость отдельных  источников средств, равно как  и структура капитала, постоянно  меняются. Поэтому и средневзвешенная  стоимость капитала не является  постоянной величиной - она меняется  с течением времени, находясь  под влиянием многих факторов. Одним из основных факторов  является расширение объема новых  инвестиций. Наращивание экономического  потенциала коммерческой организации  может осуществляться как за  счет собственных средств (реинвестирование  части прибыли), так и за счет  привлеченных средств. Первый  источник средств является относительно  дешевым, но ограниченным в  размерах. Второй источник в принципе  не ограничен сверху, но стоимость его может существенно меняться в зависимости от структуры авансированного капитала. Относительный рост в динамике второго источника, как правило, приводит к возрастанию стоимости капитала в целом как платы за возрастающий риск.