Финансово-правовой аспект ценных бумаг в России

Первый этап развития российского фондового рынка можно условно назвать начальным.

Для данного этапа  характерны следующие тенденции:

Во-первых, преобладающим  видом ценных бумаг на данном этапе  развития рынка были акции, появившиеся  в связи с массовым акционированием  банков и выбросом банками акций на рынок ценных бумаг. В этот же период появились выпущенные банками депозитные сертификаты.

Основными компаниями-эмитентами на деприватизационном этапе были банки  и биржи. Фактически это был рынок  корпоративных ценных бумаг при  отсутствии рынка государственных ценных бумаг.

Во-вторых, оценивая преобладающую  группу инвесторов, стоит отметить, что на этом этапе рынок ценных бумаг был настолько мало развит, что точно определить структуру  инвестиционного капитала, направленного  на приобретение ценных бумаг, весьма сложно. Однако можно с уверенностью утверждать, что активность населения на этом этапе была очень низка.

Институциональные инвесторы, прежде всего - коммерческие банки - также  не стремились осуществлять инвестиции. Во многом это связано с тем, что организации, традиционно считающиеся институциональными инвесторами, в России в 1990-1992 гг. фактически таковыми не являлись. Например, отметим одну особенность: около 4/5 уставных фондов действовавших в период 1991-1993 гг. коммерческих банков были сформированы на средства госпредприятий. Это были так называемые «карманные банки», основными функциями которых на практике были:

- кредитование на льготных  условиях предприятий и учреждений;

- осуществление высокодоходных  специализированных операций;

- в отдельных случаях - «отмывание» денег.

В-третьих, оценивая уровень  развития инфраструктуры фондового  рынка, следует подчеркнуть, что  на тот момент преобладала биржевая торговля и практически отсутствовал внебиржевой рынок ценных бумаг. По официальным данным к 1993 г. в России действовало 63 фондовых, товарно-фондовых бирж, фондовых отделов товарных бирж (тогда как в большинстве стран количество бирж не превышает 10).

В четвертых, стоит отметить, что законодательная база на данном этапе находилась в процессе формирования.

В-пятых, на данном этапе  можно отметить практически минимальное  влияние на российский рынок со стороны мировых рынков. На данном этапе своего развития российской рынок не представляет для иностранных инвесторов значительного интереса.

 

Глава 2. Финансово-правовой аспект рынка ценных бумаг в россии

2.1 Финансовый аспект рынка ценных бумаг в России

 

Рынок ценных бумаг можно  определить как совокупность экономических  отношений по поводу выпуска и  обращения ценных бумаг между  его участниками.  Рынок ценных бумаг - это составная часть финансового рынка.

Закон, регулирующий деятельность на рынке ценных бумаг – Федеральный  закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ «О рынке  ценных бумаг».  Основной задачей  рынка ценных бумаг РФ является обеспечение  гибкого межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов, максимально возможного притока национальных и зарубежных инвестиций, формирования необходимых условий для стимулирования накоплений и трансформации сбережений в инвестиции. Рынок ценных бумаг создает возможности для объединения заемщиков капитала и инвесторов. В результате формируется система, через которую заемщики могут заимствовать средства путем выпуска широкого спектра фондовых инструментов и за счет объединения инвестиционных ресурсов различных инвесторов.

Участники рынка ценных бумаг - это физические лица или организации, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчеты по ним; это те, кто вступает между собой в  определенные экономические отношения  по поводу обращения ценных  бумаг.

Таким образом, современный  рынок ценных бумаг представляет собой сложнейшую систему экономических  отношений, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг, деятельностью  участников рынка ценных бумаг и  регулированием этой деятельности; отношений создающих условия для функционирования общественного капитала посредством выпуска и обращения ценных бумаг, распределения доходов и рисков от инвестиций.

Рынок ценных бумаг имеет  ряд функций, которые условно  можно разделить на две группы: обще рыночные функции, присущие обычно каждому рынку, и специфические функции, которые отличают его от других рынков.

К общерыночным функциям относятся такие, как:

-  коммерческая функция,  т.е. функция получения прибыли  от операции на данном рынке;

- ценовая функция, т.е. рынок обеспечивает процесс складывания рыночных цен, их постоянное движение и т.д.;

-информационная функция,  т.е. рынок производит и доводит  до своих участников рыночную  информацию об объектах торговли  и ее участниках.

-регулирующая функция,  т.е. рынок создает правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, органы контроля или даже управления и т.д.

К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести  следующие: -  перераспределительную функцию;

Перераспределительная функция условно может быть разбита  на три подфункции:

- перераспределение денежных  средств между отраслями и  сферами рыночной деятельности, направление их на развитие  перспективных отраслей экономики;

-   перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной в производительную форму;

-  финансирование дефицита  государственного бюджета на  неинфляционной основе, то есть  без выпуска в обращение дополнительных  денежных средств. Задача покрытия  бюджетного дефицита решается через рынок государственных ценных бумаг.

-   функцию страхования  ценовых и финансовых рисков.

В целом же функционирование капитала в форме ценных бумаг  способствует формированию эффективной  и рациональной экономики, поскольку  он стимулирует мобилизацию свободных денежных ресурсов в интересах производства и их распределение в соответствии с потребностями рынка. Ценные бумаги абсорбируют временно свободный капитал, где бы он ни находился, и через куплю – продажу помогают его “перебросить” в необходимом направлении. В практике рыночной экономики это ведет к тому, что капитал размещается главным образом в тех производствах, которые действительно необходимы обществу. В результате возникает оптимальная структура общественного производства (причем не только по размещению капитала, но и по его размерам в отдельных отраслях производства) и создается бездефицитная экономика, то есть общественное производство в основном соответствует общественному спросу. Это важное достоинство рыночной экономики.

Рынок ценных бумаг в структуре финансового рынка является одним из взаимосвязанных и дополняющих друг друга, отдельно функционирующим рынком финансовых ресурсов.

В развитых в экономическом  отношении странах рынок ценных бумаг занимает в составе финансового  рынка такое значительное место, что его отождествляют с финансовым рынком. Но и в этом случае в зарубежной экономической литературе четко прослеживается, что рынок ценных бумаг лишь часть, хотя и значительная, финансового рынка или один из числа финансовых рынков.

В российской экономической литературе отсутствует единство мнений по структуре финансового рынка. Это сказывается и на структуре рынка ценных бумаг.

Некоторые считают, что  рынок ценных бумаг - это часть  финансового рынка, другая его часть - рынок банковских ссуд. Другие считают, что рынок ценных бумаг является сегментом, как денежного рынка, так и рынка капиталов, при этом понятия фондового рынка и рынка ценных бумаг совпадают.

2.2 Правовой аспект рынка ценных бумаг в России

 

Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) есть система экономических отношений между теми, кто выпускает и продаёт ценные бумаги, и теми, кто покупает и становится их владельцами.[1]

Ценная бумага является документом, удостоверяющим право собственности  его владельца на какое-либо имущество  или на капитал, отданный взаймы за предоставленное вознаграждение в виде процента или дивиденда. Покупка такой бумаги означает передачу части денежного капитала в ссуду, а сама ценная бумага приобретает форму кредитного документа. Тот, кто продал ценную бумагу, становится временным обладателем заёмных средств, которые он может использовать для организации и расширения производственной или коммерческой деятельности; а тот, кто стал её владельцем, сохранил за собой право на переданный взаймы капитал и получил возможность его возвращения в увеличенном размере. Естественно, капитал, выраженный в ценных бумагах, нуждается в наличии сфер применения. Возможность стать объектом купли-продажи, удовлетворить желания покупателя и продавца, свободно обращаться ценные бумаги обретают в условиях рынка.

Государственная регистрация выпуска  ценных бумаг — присвоение выпуску  ценных бумаг государственного регистрационного номера[2]. Запрещается принимать  обязательство передавать, отчуждать  ценные бумаги до государственной регистрации их выпуска. Не может быть осуществлена государственная регистрация выпуска до полной оплаты уставного капитала эмитента, до регистрации отчета об итогах зарегистрированного ранее выпуска ценных бумаг эмитента той же серии, если сумма номинальных стоимостей в совокупности с суммой номинальных стоимостей непогашенных ценных бумаг эмитента превышает размер уставного капитала или величину обеспечения, предоставленного ему третьими лицами, а также одновременно двух и более выпусков одной серии. При принятии решения о государственной регистрации выпуска заявителю выдаются следующие документы: решение о выпуске с отметками о его регистрации и регистрационным номером выпуска ценных бумаг, уведомление регистрирующего органа о государственной регистрации выпуска.

Выпуск ценных бумаг  в обращение осуществляется при  учреждении акционерного общества и  при увеличении размеров уставного  капитала путем эмиссии акций, в процессе привлечения эмитентами заемного капитала посредством эмиссии облигаций и иных долговых обязательств. Эмиссия ценных бумаг — установленная законом последовательность действий эмитента по их размещению. Эмитентами ценных бумаг могут выступать юридические лица, которым они принадлежат по праву собственности или по иному вещному праву. Эмиссия ценных бумаг обычно производится с целью привлечения финансовых ресурсов для расширения деятельности или под конкретные инвестиционные проекты, а государственные органы часто эмитируют ценные бумаги с целью финансирования дефицита бюджета.

Форма эмиссионных ценных бумаг определяется эмитентом. Эмиссионные  ценные бумаги с одним регистрационным  номером выпускаются в одной  форме, которая может быть изменена по решению органа, управления эмитента, принятому с согласия всех владельцев ценных бумаг выпуска, после регистрации решения в уполномоченном государственном органе.

Экономическая роль рынка  ценных бумаг определяется функциями, которые выполняют ценные бумаги в процессе обращения и хозяйственного использования:

Во-первых, рынок ценных бумаг исполняет роль регулировщика  инвестиционных потоков, обеспечивающего  оптимальную для общества структуру  использования ресурсов. Именно через  рынок ценных бумаг осуществляется основная часть процесса перетока капиталов в отрасли, обеспечивающие наибольшую рентабельность вложений.

Курс акций на вторичном  рынке, изменяясь под воздействием рыночного спроса и предложения (естественно, инвесторы стремятся  вкладывать в наиболее доходные проекты, одновременно избавляясь от ценных бумаг, оказавшихся малоприбыльными), определяют цену первичного рынка, которая, в конечном счете, только и важна для производства, так как именно на нём предприятия могут получить средства на развитие. На развитых рынках успех или неудача молодого предприятия часто бывают обусловлены темпами подписки на его ценные бумаги. На российском рынке мало удачных попыток привлекать ресурсы путём размещения ценных бумаг под серьёзные проекты. Например, даже под программу Всероссийского автомобильного альянса, несмотря на все очевидные козыри проекта «народного автомобиля» и мощную поддержку со стороны государственных структур, удалось собрать только шестую часть запланированных средств (50 млн. долл. Вместо 300 млн. долл.). К сожалению, проект был заморожен;[3]

Во-вторых, рынок ценных бумаг обеспечивает массовый характер инвестиционного процесса, позволяя любым экономическим агентам (в  том числе и обладающим номинально небольшим инвестиционным потенциалом), имеющим свободные денежные средства, осуществлять инвестиции в производство путём приобретения ценных бумаг. Концентрация оборота ценных бумаг на фондовых биржах и/или у профессиональных посредников позволяет инвестору облегчить процедуру осуществления инвестиций;

В-третьих, рынок ценных бумаг очень чутко реагирует  на происходящие предполагающиеся изменения  в политической, социально-экономической, внешнеэкономической и других сферах жизни общества. В связи с этим обобщающие показатели состояния рынка  ценных бумаг являются основными индикаторами, по которым судят о состоянии экономики страны. По более узким выборкам можно проанализировать изменение положения дел в отдельных регионах, отраслях, на конкретных предприятиях;