Фондовая биржа

Заявитель должен доказать, что на ключевых постах фирмы находятся  люди, прошедшие требуемую профессиональную подготовку. После этого публикуется  извещение о подаче заявления. Окончательно вопрос решается либо руководителями биржи, либо всеми ее членами путем  голосования («за» должно быть подано не менее 2/3 голосов).

Став членом биржи, брокер должен приобрести «место» на ней, т.е. получить право  на торговлю и иметь в торговой зоне биржи своего трейдера, а также  совершать операции с ценными  бумагами, внесенными в биржевой список.

Управление, разработка и осуществление  политики биржи — прерогатива  ее руководящего органа — биржевого  комитета или совета управляющих, который  формируется из нескольких служащих биржи (резидента, например) и опытных  брокеров, которые становятся управляющими биржи на определенный срок. В руководство  входят также внешние управляющие, которые избираются или назначаются  из числа опытных лиц, не связанных  с брокерским бизнесом. Внешние управляющие  представляют интересы широкой инвестирующей  публики и компаний, акции которых  котируются на бирже. Главное должностное  лицо на бирже — президент, назначаемый  правлением (советом управляющих).

Из представителей фирм — членов биржи создаются различные комитеты: аудиторский, бюджетный, по системам (компьютеры), биржевым индексам, опционам. Число  и состав комитетов меняются; постоянны  только два комитета; по листингу (рассматривает  заявки на включение акций в биржевой список) и по процедурам торгового  зала, который совместно с администрацией определяет режим торговли и следит за соблюдением инструкций по поведению  в торговых залах.

Во многих странах закон наделяет биржи значительными правами, что  превращает их в эффективный механизм саморегулирования инвестиционного  процесса. Так, биржи сами устанавливают  минимальные размеры капитала и  стандарты поведения для компаний, желающих включить свои акции в биржевой список, разрабатывают процедуры  листингов, торговли списочными ценностями, следят за отчетностью компаний, прошедших  листинг.

 

Обычно биржи представляют собой  бесприбыльные ассоциации, освобожденные  от уплаты корпоративного подоходного  налога. Основные статьи их дохода:

■ акциз (налог на сделку), взимаемый  с биржевых фирм за каждый заказ, исполненный  в торговом зале;

■ плата компаний за включение  их акций в биржевой список;

■ ежегодные взносы компаний, расходуемые  биржей па поддержание их листинга в хорошем состоянии;

■ плата компаний за изменения  в листинге в связи, например, с  изменениями в структуре их капитала;

■ эпизодические взносы биржевых фирм па покрытие текущих убытков  или создание необходимых резервов;

■ вступительные взносы новых членов.

 

 

3. Листинг на фондовой  бирже

 

Акции нового выпуска обычно проходят подписку у посредников инвестиционных банков, брокеров, дилеров и первоначально  реализуются либо через первичный, либо через уличный рынки. Только после того как акции были распроданы посредниками и получены доказательства их удовлетворительного размещения, они попадут в котировочный список («лист») одной или нескольких бирж. Процедура включения акций в этот список называется листингом.

Листинг дает компании определенные преимущества:

1. Повышает престиж и расположение  инвесторов к компании, выпустившей  акции;

2. Компания, прошедшая через листинг,  получает лучшие условия кредитования;

3. Акционеры при листинге могут  легко следить за сделками  и котировками;

4. Облегчается облигационное финансирование, так как в дальнейшем листинг  позволяет компании осуществлять  выпуск как новых конвертируемых облигаций, так и других облигаций, которые будет легче продать;

5. Отличается оценка акций с  целью налогообложения. Процедура  листинга выглядит следующим  образом: сначала компания заполняет  бланк заявки на листинг. Это,  по существу, анкета, с помощью  которой биржа получает детальную  информацию о заявителе и его  операциях. Заявитель должен огласить  все факты материального характера  его бизнеса. К заявлению прилагаются  копии устава, последнего проспекта  эмиссии, финансовых сводок, включая  сводку прибылей и убытков  за последние годы, образцов акционерных  сертификатов, годовых отчетов и  заключения юрисконсульта фирмы  по всем вопросам организации  фирмы и выпуска ее акций.

Представив эти документы, компания подписывает официальное соглашение о листинге и тем самым берет  на себя обязательство поддерживать листинг в хорошем состоянии, т.е. выполнять указанные в соглашении инструкции по передаче бирже:

■ сведений о полиграфическом исполнении акционерных сертификатов;

■ годовых и промежуточных отчетов;

■ сведений о трансфер-агенте и  регистре компании;

■ заполненной анкеты, рассылаемой  биржей ежегодно с целью получения  общей информации о компании;

■ сведений о предстоящих изменениях в ордерах и правах комесс;

■ сведений о дивидендах и иных распределяемых доходах;

■ планов андеррайтинга, выпуска опционов, продажи и выпуска акций;

■ сведений о предстоящих изменениях в делах компании. Одновременно компания уплачивает бирже единовременный сбор за листинг, размеры которого зависят  от числа акций, включаемых в биржевой список. Кроме того, ей предстоит  ежегодно вносить определенную сумму  за поддержание листинга в хорошем  состоянии (в Канаде, например, 700—11500 канадских долларов). После первого  листинга взимается сбор за листинг  дополнительных акций, за любое изменение  в капитализации (расщепление акций, например), за изменение названия фирмы  и другие изменения, затрагивающие  биржу.

Комитет биржи по листингу, рассмотрев заявление и прочие документы, выносит  решение и устанавливает дату включения акций в торговлю на бирже.

Особенность организационной структуры  фондовой биржи в послевоенный период состоит в создании в западных странах помимо центральной биржи  региональных, что вызвано ростом объема фиктивного капитала. Так, в США до недавнего времени действовало 13 фондовых бирж, в Великобритании — 22, в ФРГ — 8, во Франции — 7, в Японии — 9, в Канаде — 5. Крупнейшие из них — это Нью-Йоркская, Токийская, Парижская, Лондонская, Франкфуртская.

Члены биржи (брокеры или дилеры) за свое посредничество получают комиссионные (брокерские, либо куртаж).

В организации биржевых сделок очень  важным техническим элементом являются электронные табло, на которых указываются  корпорации и котировка курсов их акций. Как правило, крупные биржи  располагают пятиколоночными табло, где фиксируются курсы: открытия, минимальный, максимальный (в течение дня), текущий и единый.

 

4. Виды поручений, выполняемых  на фондовой бирже

 

Существуют различные виды биржевых операций, из которых основное место  принадлежит кассовым и срочным  сделкам.

Кассовые сделки — сделки, при  которых ценные бумаги переходят  от продавца к покупателю немедленно или спустя короткое время и оплачиваются наличными деньгами в течение  одного до семи дней. В порядке кассовых сделок ценные бумаги покупаются обычно не профессиональными спекулянтами, а инвесторами, приобретающими их для  более или менее длительного  вложения капитала.

Срочные сделки — сделки, при которых  сдача ценных бумаг расчеты по ним производятся по истечении определенного  срока — от двух недель до одного месяца. Так, на Лондонской бирже ценные бумаги покупаются либо «per medio», т.е. со сдачей оплатой их в середине месяца, либо «per ultimo», т.е. со сдачей и оплатой в конце месяца.

Цель срочных сделок — получение  спекулятивной биржевой прибыли  в виде курсовой разницы, которая  достается либо покупателю (если к  моменту поставки ценных бумаг курс их повысится), либо продавцу (если, напротив, курс к этому времени упадет).

Срочные сделки отличаются от сделок за наличные также что представляют собой сделки в кредит, или, как их называют в США, сделки с маржей. Дельцы, спекулирующие на повышении курсов акций, но не имеющие достаточных средств для оплаты всего количества приобретаемых ценных бумаг, прибегают к покупке этих бумаг «с маржей», т.е. с частичной их оплатой. В таком случае биржевые брокеры предоставляют кредит своим клиентам на недостающую для оплаты бумаг сумму. Сами брокеры при этом закладывают бумаги в коммерческих банках, получая под них банковские ссуды. На сделках с маржей брокеры наживают большие прибыли, так как взимают с клиентов значительно большие проценты, чем сами уплачивают банку.

Сделки с маржей — рычаг форсирования биржевой спекуляции и фактор обострения биржевых крахов. Во-первых, они используются для искусственного увеличения спроса на ценные бумаги и непомерного вздутия  их курсов. Во-вторых, когда курсы  акций, купленных по сделкам с  маржей, начинают падать, то брокеры требуют от клиентов дополнительной суммы денег, так как при падении курсов акций ставится под угрозу возможность погасить полученную от банка ссуду. Если сумма взноса внесена клиентом не полностью, то брокеры прибегают к продаже акций. В результате происходит массовый сброс акций, купля иных с маржей, что еще больше усиливает падение их курсов. Сделки с маржей называют еще сделками с частичной оплатой.

Брокеры-спекулянты (джобберы или  дилеры) делятся на оптимистов, или  «быков», играющих на повышение курсов, и ессимистов, или «медведей», играющих на понижение курсов. «Медведи», как правило, устраивают панику на бирже при неожиданном повышении курсов акций. К таким рискованным операциям прибегают крупные индивидуальные инвесторы, владельцы крупных пакетов акций, которые стремятся увеличить его за счет биржевых сделок, либо мощные банки, страховые и инвестиционные компании, а также частные пенсионные фонды. Однако это чрезвычайно рискованные операции.

Большое развитие на биржах получили опционные (option) и фьючерсные сделки.

Но опциону приобретаются не акции, а право на их покупку по определенной цене в течение определенного  количества месяцев. За это право  вкладчик выплачивает брокеру комиссионные. Если повышение курса превышает  сумму комиссионных, вкладчик получает прибыль; если повышения не произошло, он отказывается от покупки акций  и теряет сумму, выплаченную в  виде комиссионных.

В развитых странах существуют различные  источники информации и прогнозов, по которым можно узнать, какие  акции выгоднее покупать или куда вкладывать деньги: в акции или  на счета в банках и других кредитно-финансовых учреждений. В США такими источниками  информации является газета деловых  кругов «Уолл-стрит джорнал», еженедельник «Бэрронз», в Великобритании — газета «Фэйненшл таймс», во Франции — «Эко».

В США выпускается также специальный  журнал «Value Line», в котором публикуется информация о состоянии акций 1600 американских компаний.

Существуют и другие виды биржевых сделок, которые также носят спекулятивный  характер. К ним относятся:

■ сделки репорта — базируются на разнице цен акций, т.е. разнице  между ценой, по которой коммерческий банк покупает у клиента акции, и  ценой, по которой их ему продает  с приростом;

■ сделки депорта — предусматривают  покупку акций в кредит без  самих бумаг и рассчитаны на падение  курса по обрати сделке на покупку;

■ простые сделки с премией —  предусматривают отказ от исполнения сделки именно в день ее исполнения. Такое право покупатель оплачивает продавцу особой премией, размер которой  определяется заранее;

■ опцион покупателя — за определенное вознаграждение у продавца в любое  время можно купить определенное количество акций в пределах срока  по установленной цене. Этим покупатель воспользуется, если курс акций превысит цену, оговоренную в сделке;

■ опцион продавца — реализация акций  по самой дешевой цене для покупателя;

■ стеллажные сделки — сделки, в  которых четко не определены продавец и покупатель. Участник сделки, уплатив  определенное вознаграждение продавцу, приобретает право по своему усмотрению в любое время продать или  купить акции.

В целях получения постоянной информации о состоянии рынка ценных бумаг  разрабатываются и действуют  биржевые индексы. В США действует  шесть биржевых индексов: Доу-Джонса, «Стандард энд Пурс», Нью-Йоркской фондовой биржи, Американской фондовой биржи, «Вэлью Лайн», «Уилшир».

Самым известным биржевым индексом является индекс Доу Джонса, разработанный в 1884 г. Чарлзом Доу, основавшим Информационную службу «Доу-Джонс компании». Этот индекс состоит из индексов 30 крупных промышленных, 20 железнодорожных и 15 коммунальных компаний. Он рассчитывается довольно сложным путем и представляет собой сумму цен акций в момент закрытия биржи, деленную на деноминатор акций (показатель, которому рассчитывается биржевой индекс). Данные индекса Доу Джонса публикуются в газете «Уолл-стрит джорнал», а затем перепечатываются другими изданиями.