Механизм биржевой торговли

В 1994 г. в Pоссийской Федеpации была создана негосударственная организация -Профессиональная ассоциация участников фондового рынка, объединяющая крупнейшие брокерские компании, работающие в Москве. С присоединением региональных ассоциаций брокеров ПАУФОР в 1995г. была преобразована в Национальную ассоциацию участников фондового рынка..

Основные задачи ассоциации:

- обеспечение условий профессиональной  деятельности участников фондового  рынка России;

- выработка и контроль за  соблюдением стандартов профессиональной этики;

защита интересов инвесторов;

установление правил, стандартов проведения операций с ценными бумагами;  
- разработка программ обучения и повышения профессионального уровня участников рынка ценных бумаг.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава II. Механизм биржевой торговли.

2.1. Организация торговли ценными бумагами, ее методы и механизм.

В зависимости от степени  совершенствования фондового рынка, количества обращающихся ценных бумаг, поступающих заказов на покупку  и продажу, числа участников торговых операций, динамики изменения цен. Различают два основных способа организации торговли ценными бумагами: простой и двойной аукционы (каждый из которых имеет свои разновидности).

Простой аукцион представляет собой организацию торговли ценными бумагами, при которой продавцы и покупатели проводят эпизодические сделки напрямую между собой. В зависимости от спроса и предложения простой аукцион может быть организован в виде:

Аукциона продавца («английский  аукцион»). На рынке участвует ограниченное количество продавцов и множество конкурирующих между собой покупателей. Продавец устанавливает стартовую цену (начальную). Которая постоянно растет во время конкурентных торгов. В конце концов остается один покупатель, готовый заплатить наивысшую цену, с которым и заключается сделка. (по такой системе выполнялась продажа пакетов акций при приватизации в России).

Аукциона покупателя («голландский аукцион»). На рынке существует много продавцов при ограниченном количестве покупателей ( в основном такая ситуация складывается при  реализации акций предприятия, финансовое состояние которого не весьма хорошее  и владельцы ценных бумаг стремятся избавиться от них). Торги происходят по принципу снижения цен на выставленные ценные бумаги. Победителем становится первый покупатель, согласившийся на предлагаемую цену.

Заочного аукциона («закрытый»). Продавец объявляет о продаже конкретного количества ценных бумаг в течение ограниченного периода времени, а покупатели подают заявки на покупку (указывая цены). Затем обрабатываются информация о количестве ценных бумаг и уровень цен. Продавец устанавливает приемлемый уровень цен. Ценные бумаги приобретают инвесторы, чьи предложения по цене были выше цены, устраювающей продавца, либо равны ей. (Использовался в России при продаже акций приватизированных организаций на чековых аукционах и сейчас иcпoльзуется при размещении государственных облигаций).

При двойном аукционе идет одновременная конкуренция как со стороны покупателей, так и со стороны продавцов. В зависимости от методов удовлетворения заявок участников двойной аукцион подразделяется на :

Залповый аукцион (онкольный). Он иcпoльзуется при недостаточно ликвидном рынке, когда сделки совершаются нерегулярно, их размеры невелики, а разница в ценах сравнительно небольшая. Периодичность удовлетворения заявок («проведения залпов») определяется ликвидностью рынка. Особенность заключается в определении цены аукциона, которая обязана быть единой для всех участников сделки.

Непрерывный аукцион. Регистрация цен на продажу и покупку ценных бумаг выполняется одновременно. В ряде случаев торги проводятся по принципу «толпы», при котором брокеры в специально отведенных местах «с голоса» заключают между собой сделки под контролем служащих биржи. На электронном табло указываются наилучшая цена на продажу и на покупку, время совершения последней сделки. По итогам торговой сессии биржа публикует информацию о количестве и размере сделок по любoму виду ценных бумаг, наилучших ценах на покупку и продажу в течение биржевого дня, цену открытия (в начале дня) и закрытия (на момент закрытия биржи).

Немного хотелось бы остановиться на “внебиржевой” торговле ценными бумагами (посредством компьютеров) - на примере ФРГ.

На рынке ценных бумаг  существует меньше правовых ограничений, чем можно было бы предположить. В целом все поддерживается рядом  джентльменских соглашений. Использование  компьютеров поколебало многие биржевые устои, в то же время как все шло под лозунгом внедрения электронных средств обработки данных и “прозрачности” рынка.

Ранее было возможно поддерживать верный рыночный механизм непосредственно  на бирже. Торговцы собирались. Спрос  и предложение сочетались, цены заявлялись вслух, и каждый владел информацией. Рынок и был “прозрачен”. Теперь это тоже так - компьютер развил внебиржевую торговлю, составив конкуренцию традиционным биржам. “Прозрачность” рынка компьютер обеспечивает не хуже биржи. Любой, располагающей оборудованием, может быть в курсе состояния рынка (достаточно ввести свой курс, а остальное сделает специфическая программа).

С совершенствованием средств  электронной связи “внебиржевая”  торговля постоянно совершенствуется, вовлекая в себя все новых участников.

Многие опасаются, что  традиционная биржа станет лишь придатком, а основной поток сделок пойдет по иным каналам, что угрожает существованию  целых профессиональных отраслей маклеровской и банковской деятельности. Но биржи  дo cих пoр существуют. В ФРГ они пользуются законодательным покровительством и поощрением.¹¹ Бестенбостель П.фон. В центре внимания - биржа.М.,1998 г. 62-63 стр.

2.2. Общая характеристика биржевых сделок. Виды биржевых сделок.

Сделки на фондовой бирже  делятся в зависимости от срока их исполнения на:

кассовые, подлежащие исполнению немедленно (в зале биржи: Т+О, либо в течение трех дней после заключения:Т+3, где Т- время заключения сделки);

срочные, по которым продавец обязуется представить ценные бумаги к установленному сроку, а покупатель - принять их и оплатить по условиям сделки. По Российскому законодательству срочные сделки должны быть исполнены в течение трех месяцев: Т+90.

Срочные сделки имеют  много разновидностей, они различаются:

по цене (как будет производится расчет по сделке - по рыночной цене на момент заключения либо исполнения сделки);

по сроку расчета:

через конкретное количество дней, соответствующих сроку исполнения сделки (если установлен месячный срок исполнения, то сделки, заключенные 1 марта, будут исполняться 1 апреля, 2 марта - 2 апреля и так далее);

сделки могут заключаться  на конкретный месяц и в то время  сроком их исполнения будет или середина, или конец месяца (сделка в любой  день марта может быть заключена  на апрель и сроком ее исполнения будет  или 15 апреля, или последний день апреля);

по механизму заключения:

твердые - сделки, обязательные к исполнению в установленный  срок по твердой цене. Эти сделки заключаются на различный размер ценных бумаг и срок исчисляется  из реальных потребностей контрагентов;

фьючерсные и опционные - сделки с производными ценными  бумагами: фьючерсами и опционами;

Экономисты считают, что  пролонгационные сделки используют биржевые спекулянты. Когда коньюктура рынка не отвечает их планам и они  переносят срок исполнения кассовой сделки. Вот почему пролонгационные сделки представляют собой соединение кассовой и срочной биржевой и внебиржевой.

Сделки, заключенные на бирже, оформляются биржевым договором-документом, которым оформляются соглашения контрагентов по условиям продажи (поставки) ценных бумаг в итоге сделки, заключенной на бирже, и подлежат обязательной регистрации или на бирже, или у профессионального участника биржевой торговли, который имеет на это право.¹¹Биржевое дело. Под ред. В.А.Галанова, А.И. Басова. М.: 2000 г. - 155-156 стр.

Теперь рассмотрим определенные виды сделок, их особенности заключения.

Сделки за наличный расчет (кассовые сделки) предполагают расчет ценными бумагами и их поставку немедленно, а на практике - в короткий срок. Биржевое поручение (заказ) включает в себя точное указание продаваемой (покупаемой) ценной бумаги (полное наименование, как это сделано в курсовом бюллетене; вид - акция, облигация, часть участия либо право; серия, если они выпускаются сериями), количество ценных бумаг.

Особое внимание уделим курсу заключаемой сделки. Он определяется в зависимости от заказа. Рыночный заказ осуществляется по первому текущему курсу по времени его поступления на биржевые торги. Лимит-заказ - покупка либо продажа ценных бумаг по наилучшему курсу. Он осуществляется в случае, если котируемый курс на бирже равен либо ниже установленного лимита - в случае покупки либо равен, выше установленного лимита - в случае продажи. Заказ на куплю-продажу по первому текущему курсу. Его отличие от рыночного заказа состоит в том, что он осуществляется по мере того, как условия рынка разрешат дать новую котировку - или первый курс, или более низкому - при покупке, или более высокому - при продаже. Стоп-заказ - поручение на куплю-продажу ценных бумаг, когда их котировка достигает указанного в заказе объема.

Общее правило сделок за наличный расчет состоит в том. Что биржевые поручения имеют  ограниченный срок действия - 1 день, 1 неделя, но наибольший равен 1 месяцу.

На биржевые поручения  способны оказать воздействие три  факта:

Отрыв купона.. Он никак не влияет на «рыночные» заказы. В «лимит-заказах», переданных в день отрыва купона лимит уменьшается на чистую сумму купона. «Связанные заказы» остаются действительными, но разница (если она зафиксирована) увеличивается либо уменьшается на сумму купона.

Использование права на преимущественное приобретение дополнительных акций или правана безвозмездное получение акций. Посредники и клиенты могут договориться о том, что «рыночные заказы», переданные до использования права, остаются действительными и после использования права. «Лимит-заказы» перестают действовать. Теже правила иcпoльзуются и при использовании права на безвозмездное получение акций.

Привлечение средств для оплаты неоплаченной ценной бумаги. На бирже назначается дата, с которой ценная бумага станет продаваться под новой рубрикой, к примеру, вместо «частично неоплаченная акция» будет фигурировать «полностью неоплаченная акция». «Рыночные заказы» действительны. «Лимит-заказы» - аннулируются.

Сделки на срок (подразделяются на 2 категории - твердые сделки и условные сделки) - это биржевые операции, условия выполнения которых назначаются в день сделки, но расчет по ценным бумагам и их поставка переносятся на более поздний срок, установленный заранее и называемый ликвидационным днем. Но чтобы не ставить посредников биржевой торговли в зависимость от финансовых возможностей клиентов делается покрытие - гарантия надлежащего закрытия позиций и препятствие для спекуляций. Соотношение между покрытиями и обязательствами не является постоянным, но оно влияет на динамику фондового рынка. Все ценные бумаги, обеспечивающие покрытие, оцениваются 100%-ми от их действительной стоимости.

Но в день ликвидации сделки положение складывается так, что по одной и той же ценной бумаге продавцы и покупатели желают перенести свою позицию:

Если количество ценных бумаг, предназначенных для репорта (не приобретения) больше числа позаимствованных ценных бумаг (не поставленных), то требуется  найти держателя капиталов, обеспечивающего  покупателя средствами, что позволит ему перенести свою позицию на следующую ликвидацию сделки. Причем платится процент за репорт. Ставка процента колеблется в каждом случае в зависимости от объема позиций, намечаемых для репорта, и от размера средств, которые могут быть направлены на репорт.

Если количество ценных бумаг, намечаемых для репорта меньше числа позаимствованных бумаг (депорт), то продавцы должны найти держателей ценных бумаг, которые согласились бы поставить им недостающие бумаги, позволив тем самым перенести свою позицию до следующей ликвидации сделки.

Если число ценных бумаг, предназначенных для репорта, равно количеству позаимствованных бумаг, то не надо оплачивать ни репорт, ни депорт. Т.е. репорт выполняется по паритету.

Твердые сделки - операции, когда клиент должен закрыть позиции в день следующего расчета по необходимости, используя описанный выше механизм репорта.

В отличие от рынка  сделок за наличные, клиент не может  по своему усмотрению устанавливать  количество ценных бумаг для продажи  либо для покупки. В официальном  перечне для каждого вида ценных бумаг устанавливается минимальное их количество (т.е. заказ может содержать исключительно это количество либо число кратное ему).

Существуют некоторые  особенности по сроку, в течение  которого действует заказ о твердой  сделке:

по общему правилу  они действительны до даты текущей ликвидации сделки, то есть текущего расчета;

исключение: заказы, переданные с 3-го заседания биржи, предшествующего  текущему расчету и не осуществленные в ходе него, по просьбе лица, выдавшего  заказ, могут оставаться в силе до следующего расчета;

участник сделки в  любое время может ограничить срок действия своего заказа более  ранней датой;

исключение: заказы на куплю-продажу  по первому и последнему курсу  действительны исключительно в  течение одного заседания биржи.

Для назначения курса по сделкам на срок используются те же требования, как и по сделкам за наличный расчет.

Условные сделки: сделки с премией, стеллажные сделки, двойной опцион, рынки опционов.

Сделки с премией - операции, которые разрешают исключительно покупателям осуществлить свой договор в день расчетов, или расторгнуть его, оплачивая продавцу неустойку (премию), установленную заранее. Решение принимается накануне ликвидации сделки, называемой днем расчетов по сделкам с премией. Преимущество, предоставляемое покупателю для продавца компенсируется более благоприятным курсом (продавец проводит операцию по более высокому курсу, выполняя продажу с премией).