Биржи и биржевое дело

БИРЖИ И БИРЖЕВОЕ ДЕЛО.

Определение: Биржа – это организованный в определенном месте и действующий по установленным правилам оптовой рынок, на котором продается и покупается по свободным ценам стандартизированная, взаимозаменяющаяся, свободно реализуемая по желанию торговцев продукция массового спроса.

Назначение  современных бирж:

• спекуляция;
• хеджирование.

Сделки с реальным (физическим) активом, как правило, осуществляются вне биржи.

Задачи биржи:

1. Создать условия для торгов;
2. Выявить спрос и предложение на торгуемый актив;
3. Установить цену (котировку) на торгуемый актив;
4. С помощью биржевых и внебиржевых «инструментов» (фьючерсов, опционов, форвардов и свопов) проводить операции хеджирования, с целью защиты от ценовых рисков.

Классификация бирж:

1. Международные, национальные, региональные и местные;
2. Товарные, валютные, фондовые, фрахтовые, инновационные, биржи труда и др.;
3. Открытые и закрытые;
4. Прибыльные и без прибыльные;
5. Специализированные и универсальные.

Органы управления:

• основные;
• вспомогательные.

К основным относятся:

а). Собрание членов биржи  – законодательный орган;

б). Биржевой совет (комитет) – исполнительный орган между  собраниями. На нем лежат все вопросы  финансово-хозяйственной деятельности биржи.

в). Ревизионная комиссия – отслеживает деятельность биржевого совета.

К вспомогательным относится:

• информационно – справочное бюро;
• биржевой маклериат;
• котированная комиссия;
• комитет по этике и правилам торговли;
• расчетная (клиринговая) палата;
• арбитражная комиссия;
• другие комитеты и комиссии.

Все члены биржи, работники биржи и посетители подчиняются уставу биржи.

АЗБУКА БИРЖЕВИКА.

1. «Интеллектуальным» продуктом биржи является разработанный и внедренный в практику торговли биржевой контракт.
2. Биржевой день делится на 2 – 4 сессии (продолжительностью 1,5 ÷2,5 часа), а сессия на периоды (20 ÷ 30 минут).
3. Брокеры и маклеры – это участники торгов на площадке (яма, пол, ринг) биржи, которые являются, как правило, только посредниками для своих клиентов. Трейдеры и дилеры – это не только посредники, но и сами крупные игроки на свои собственные средства.
4. а). Существуют следующие виды биржевых рынков:

• спотовый (это сделки сегодня с реальными активами);

• срочный (фьючерсные, опционные, форвардные и «своп» контракты).

б). Существуют следующие  виды биржевых рынков активов и стратегий на них:

 

 

Вид рынка актива	Нормальный	Перевернутый
Название его	Контанго	Бэквардейшн
Движение цен	Ц сег.< Ц буд.	Ц сег. > Ц буд.
Стратегия	Покупка (игра на повышение)	Продажа (игра на понижение)
Название контракта  и позиций* биржевика	Lonq (длинный(ая)	Short (короткий(ая)
Название игроков	быки	медведи

 

* - под позицией мы будем понимать, не только «короткая» или «длинная»,  но и сроки исполнения контрактов.

Пример.

1. Если у вас вчера было 10 сентябрьских «коротких» контрактов, а сегодня вы приобрели 10 «длинных» сентябрьских позиций, то по ним взаимозачет (офсет) и у вас нет обязательств перед биржей.
2. Если вы сегодня приобрели 10 «длинных» позиций на октябрь, то у вас в портфеле 10 «коротких» на сентябрь и 10 «длинных» на октябрь.

Пример.

Спот Срочный

Сентябрь   100 103

Октябрь 101 100

а). На вопрос: какие виды рынков перед вами?

Ответ: Спотовый и срочный (фьючерсный).

б). На вопрос: Какие виды рынка актива перед вами?

Ответ: В сентябре –  нормальный.

В октябре – перевернутый.

в). На вопрос: Какие игроки доминируют?

Ответ: на спотовом –  быки

на срочном – медведи.

ТОВАРНЫЕ БИРЖИ

Объектом торговли на товарных биржах является актив, который может быть стандартизирован, взаимозаменим и  который отвечает признакам совершенной  конкуренции.

Товар на бирже не выставляется, а продается по образцам, описанию, спецификациям и др.

Ассортимент актива, торгуемого на площадках  бирж, составляет всего около 70 наименований, причем в продаже около 45 ÷ 50, а  остальные то приходят, то уходят с  площадки.

Биржевой товар делится на две группы:

1. Сельскохозяйственные товары и продукция их переработки;
2. Промышленное сырье.

В свою очередь промышленное сырье делится на две подгруппы:

а). Цветные и драгоценные  металлы;

б). Топливные товары (нефть, газ, бензин, дизельное топливо, мазут, печное топливо и др.).

Сделки на товарных биржах делятся:

• сделки с реальным товаром («спот»);
• срочные сделки (фьючерсы, опционы).

Срок сделок с реальным товаром  от 1 до 14 дней на нефтегазовых рынках. Продавец привозит на склад биржи  товар и получает складское свидетельство (варрант). Продав товар, он меняет свой варрант на выписанный покупателем чек. Сделка всегда заканчивается сменой собственника.

Срочные сделки – это  сделки на срок от 1 месяца до года, двух и даже 6 лет.

 

ФЬЮЧЕРСНЫЕ РЫНКИ

Фьючерсный контракт  (фьючерс) – это срочный стандатизированный биржевой контракт на поставку актива в будущем.

Основными факторами существования «фьючерса» являются:

• наличие ценового (курсового) риска (самый главный фактор);
• наличие самого контракта и правил торговли им;
• наличие клирингово центра (расчетной палаты), как финансового гаранта всех фьючерсных сделок;
• государственное регулирование фьючерсной торговли.

Основное предназначение фьючерса сегодня: спекуляция и хеджирование. Следовательно, он не подразумевает физическую поставку и принятие актива по нему, а является по – существу объектом, «бумажной торговли» (перепродажи).

Закрывается «фьючерс» двумя способами:

1. «Офсет» (обратная сделка) – главный способ закрытия, на который приходится от 97 до 100 % всех сделок. Если была занята раньше «короткая позиция», то надо занять «длинную позицию» того же срока исполнения «фьючерса». И наоборот, «длинная» позиция закрывается «короткой» того же срока исполнения контракта.
2. Поставка реального товара по «фьючерсу» (до 3 %). Чтобы осуществить поставку нужно направить в расчетную палату биржу уведомление о поставке (в Европе оно называется «доккет», в Америке – «нотис») за 3 – 7 дней до последнего дня торговли данным фьючерсом на бирже.

СОДЕРЖАНИЕ ФЬЮЧЕРСНОГО  КОНТРАКТА.

(ОСНОВНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ)

1. Объем контракта стандартен по каждому активу: нефть – 1000 баррелей; бензин, газойль и др. нефтепродукты в Европе – 100 тн; в Америке – 42000 галлонов; металл – 25 тн; кофе – 5 тн и т.д. В случае поставки актива можно изменить объем в ту или иную сторону на 3 %.
2. Качество актива, допустимого к поставке биржа определяет эталонный сорт актива и оговаривает параметры изменения их по качеству в ту или иную сторону до обозначенных границ. Считается, что актив с худшими параметрами продается с «дисконтом» (заниженной ценой), с лучшими параметрами актив идет уже с «премией» (с более высокой ценой от цены эталона).
3. Лимит изменения цены контракта:

• минимальное изменение «шага» движения цены в ту или иную сторону во время биржевых торгов называется «пунктом». Он в контракте указывается (например, на нефтяных биржах он равен 0,01 $);

• «лимит» изменения цены в ту или иную сторону. На нефтяных биржах по контрактам со сроками исполнения три и более месяцев лимит составляет 2 $\бар.

В случае, если цена во время дневных торгов поднимется или опустится на эту величину торги приостанавливаются. Это вызвано тем (ниже более подробно), что у одной из сторон иссякли средства для дальнейших торгов.

4. «Лимит открытых» позиций.

Биржа не ограничивает объем сделок в течение торговой сессии, но очень пристально следит за числом «открытых» позиций у каждого участника. Этот лимит на нефтяных рынках составляет 5000 позиций по совокупности всех сроков контрактов по данному активу на одного участника. Причем на NYMEX , если  у биржевика более 100 контрактов на нефть или более 25 на н\пр., он обязан сообщить об этом КТФТ (комиссия по товарной фьючерсной торговли), которая будет постоянно отслеживать его операции в будущем. В этом заключается роль государственных органов в контроле за «чистотой» всех фьючерсных сделок в стране.

Теперь дадим на гипотетическом примере понятие «открытой позиции».

Дни  Продавец Сделка Покупатель

Понедельник 

- сделок – 2 А →    Б

- открытых позиций – 2 С →    Д

 

Вторник  

сделок – 2  Е →    А

- открытых позиций – 3 Н →    М

 

Мы видим, что А сделал «офсет» и ушел с рынка, а его обязательства клиринговый брокер переведет на Е и в этом случае остается только три открытых позиции (три покупателя – три продавца).

Среда  

• сделок – 2 Д →    Н
• открытых позиций – 1 Б →    С

 

 

Мы видим, что на рынке остался  один продавец Е и один покупатель М (одна открытая позиция).

Четверг  

- сделок – 0 

- открытых позиций - 0

Е поставляет актив М (факт поставки актива не является фьючерсной сделкой  и на рынке не осталось покупателей  и продавцом).

За период четырех дней три позиции  были затраты «офсетной» сделкой, а последняя – поставкой физического актива.

 

5. Величина «депозита» и «маржи».

Биржа в контракте указывает  размер «первоначальной маржи» (депозита) для клиентов. Например, на NYMEX депозит по «фьючерсам» на срок 3 и более месяцев равен 2000 $ за контракт, на фондовых рынках Америки 10 % от стоимости контракта и т.д.

Биржа указывает также  размер «поддерживающей маржи». На NYMEX она равна 1400 $. Ниже этой величины депозит клиента не может быть. Следовательно, если цены на актив движутся для биржевика в неблагоприятную для него сторону, и он терпит убытки, то клиринговый брокер списывает с его депозита убытки. Когда они достигают 600 $ и счет становится 1400 $ и менее, брокер потребует от биржевика внести на его клиентский фьючерсный счет к открытию торгов следующего дня сумму, обеспечивающую первоначальную величину его депозита. Эта сумма называется «вариационная» марца.

Например: Длинная позиция по «фьючерсу» была открыта по цене 60 $\бар. В течение дневных торгов цены упали к закрытию до 59,2 $\бар. Счет биржевика стал равен 1200 $ (2000 – 0,8 х 1000 бар.). Брокер потребует от клиента внести к открытию торгов «вариационную» маржу 800 $ за один контракт, которые и восстановят первоначальную величину депозита 2000 $ (1200 + 800). Если клиент не внесет эту сумму, брокер сразу после открытия торгов обязан сделать «офсет» и закрыть данному клиенту его фьючерсную позицию, как не выполневшего биржевые правила, с которыми он был ознакомлен при открытии своей «длинной» фьючерсной позиции. Остатки средств на депозите возвращаются клиенту, т.е. 1200 $.

6. Указываются: сроки (глубина) торговли контрактами (1 год, 1,5 года, 3 и даже 6 лет), периодичность позиции (каждый месяц, раз в два месяца или раз в 4 месяца), число последнего дня торговли данной позицией, время открытия и закрытия дневной сессии и др.

Безусловно, выше были перечислены  только основные моменты содержания «фьючерса», которые необходимы для расчетного процесса и практического использования контрактов в целях спекуляции и хеджирования. Сам  контракт представляет собой увесистый юридический документ, ознакомиться с которым может любой участник торгов.

РАСЧЕТНЫЙ ПРОЦЕСС НА ФЬЮЧЕРСНОЙ БИРЖЕ

Выше уже были представлены некоторые  элементы, которые составляют часть расчетного процесса на фьючерсной бирже.

Каждый участник торгов должен четко  себе представлять механизм расчетов, т.к. от этого зависит его успех  на бирже.

Весь расчет строится на взаимозачете требований контрагентов (клиринг), который на бирже осуществляет расчетная палата при участии клиринговых брокеров. Для покупателя клиринговый брокер – продавец, для продавца – покупатель, т.е. сделки обезличены, и продавец и покупатель не вступают друг с другом в контакт.

Чтобы вступить в торги необходимо клиенту открыть личный фьючерсный счет в своей брокерской конторе и положить на него депозит в размере, например 2000 $ (для нефтяных контрактов). Эти деньги уже от имени конторы уйдут на биржу в расчетную палату.

Каждый день после закрытия торгов, счет клиента обрабатывается и с него (без веских комиссионных) или вычитаются проигранные средства или добавляются, в случае выигрыша. Выше уже был представлен пример движения средств и порядок действий брокера для «длинной» позиции.

Покажем общую схему расчета.

Депозит продавца	Деньги и цена актива	Депозит покупателя
	1 день
2000 $	60 $\бар	2000 $
	2 день
2300 $	59,7 $\бар	1700 $
(выигрыш продавца 300 $ (0,3 х 1000 бар.) за счет снижения цены		(проигрыш покупателя 300 $ за счет снижения цены)
	3 день
1900 $	60,1 $\бар.	2100 $
	4 день
1100 $	60,9 $\бар.	2900 $
Счет на депозите ниже «поддерживающей» маржи и клиенту нужно довнести на депозит «вариационную» маржу в размере не ниже 900 $. В случае отказа его фьючерсный контракт будет закрыт «офсетом» и остаток средств в сумме 1100 $ ему вернут.		Клиент, получающий прибыль от торгов в любое время может снимать  любую сумму средств, но только в  размере превышающую величину депозита (в нашем случае не более 900 $ за один контракт)