Биржи и биржевое дело

 

Теперь разберем более сложный пример расчета, когда клиент делает сделки каждый день с разными стратегиями.

 

День	Сделки	Цены		Результат по дням
		Сделки	Закрытия
1 2 3 4 5	8 «коротких» 10 «длинных» 5 «длинных» 4 «коротких» «офсет»	100 103 102 106 104	102 100 104 103 -	16 14 + 18 + 5 + 3
Итог	-	-	-	- 4

 

Представим расчет по дням:

1 день: Рост цены. Короткие позиции приносят убытки:

(100 - 102) х 8 = - 16

2 день: а). Занято 10 «длинных» позиций, из которых 8 осуществляют «офсет» и цена, по которой открыты «длинные» позиции, имеет значение только для 8 коротких. Так как цены опять выросли «офсет» принес убыток:

(102 - 103) х 8 = - 8

б). Оставшиеся 2 «длинные» позиции  при снижении цены приносят убыток:

(100 - 103) х 2 = - 6

Итог: - 8 +(-6) = - 14

За 2 дня Σ (- 14 ) + (- 16 ) = - 30

3 день: Прибавилось к 2 «длинным» позициям еще 5, но расчет надо вести раздельно.

а). Вчерашние 2-е «длинные» были пересчитаны нами вчера и их цена сегодня – цена закрытия вчера (100). Следовательно, они к закрытию биржи  принесли прибыль сегодня:

(104 - 100) х 2 = 8

 

б). 5 новых «длинных» позиций  тоже принесли прибыль при росте  цены:

(104 - 102) х 5 = 10

Итог: 10 + 8 = 18

За 3 дня Σ 18 –30 = - 12

4 день: а). После 3 дней на руках 7 «длинных» позиций по 104.

4 новые «короткие» позиции являются «офсетом» для прежних «длинных», и так как цена выросла 4 «длинные» позиции принесли прибыль:

(106 - 104) х 4 = 8

б). Оставшиеся 3 «длинные» позиции  при снижении цены закрытия до 103 принесли убыток:

(103 - 104) х 3 = - 3

Итог: - 3 + 8 = 5

За 4 дня Σ 5 – 12 = - 7

5 день: «Офсет» оставшимся с 4 дня 3 «длинным» позициям, сделан 3 «коротких» по 104. Раз цена выросла по сравнению с закрытием вчерашнего дня у нас опять прибыль:

(104 - 103) х 3 = 3

Общий итог за 5 дней: 3 - 7 = - 4

 

Спекулятивные сделки на фьючерсном рынке.

Существуют два вида спекулятивных сделок:

• игра на изменение цены – самый рискованный вид сделок, т.к. игрок прогнозирует (угадывает) движение цен;
• игра на разнице цен («спрединги»), - менее рискованный вид сделок, т.к. начиная сделку, игрок видит цены на различных рынках и в соответствии с ними принимает решение какой контракт купить, а какой продать.

I. Игра на изменение цены.

Стратегия этой игры заключается в  том, что игрок, прогнозируя, например, рост цен на определенный срок занимает «длинную» позицию на фьючерсном рынке на этот срок. Если его прогноз сбудется, он получит биржевую прибыль, в противном случае, на ту же величину у него будет убыток. И наоборот, если его прогноз на снижение цены, он займет «короткую» позицию.

Пример.

Допустим, мы знаем, что за четыре биржевых дня цены будут меняться следующим образом:

                        Дни               1  2   3  4

Цена, руб. 100 98 101 99

Депозит за один контракт 10 руб.

У вас в наличии 60 руб.

Получите максимальную прибыль за эти четыре дня.

Решение.

1 день: Так цена во второй день ниже первого, нам надо занять «короткую» позицию на все 60 руб. Это будет 6 (60 : 10) «коротких» позиций по 100 руб. Наш суммарный депозит 60 руб.

2 день: Так цена на третий день будет расти, но нам надо сменить «короткую» позицию на «длинную». Сначала мы делаем «офсет» наших 6 «коротких» позиций по 98 руб. (занимаем 6 «длинных»).

Результат: (100 - 98) х 6 = 12 руб. прибыли. Наш депозит увеличился до 72 руб. (60 + 12).

На эти деньги мы можем  занять во второй день 7 «длинных» позиций по 98 руб.

3 день: Так цены в 4 день снизится. Нам надо сделать «офсет» нашим 7 «длинным» позициям (7 «коротких» по 101).

Результат: (101 - 98) х 7 = 21 руб. прибыли. Суммарный депозит 93 руб. (72 + 21). На эти деньги мы можем занять 9 «коротких» позиций по 101 руб.

4 день: Чтобы закончить игру мы делаем «офсет» всем девяти «коротким» позициям (9 «длинных» по 99).

Результат: (101 - 99) х 9 =18 руб. прибыли.

На нашем депозитном счете будет 111 руб. (93 + 18).

Следовательно, наша прибыль за 4 дня составит 51 руб. (111 - 60).

Доходность за период:

Дп = П х 100 = 51 х 100 =85 %

К 60

Доходность годовая: 
Дг = Дп х Т  где Т – календарное время

  t  t – время игры

Дг = 85 х 365 = 7656,25 %

4

II. Игра на разнице цены

На фьючерсном рынке игра на разнице цен называется «Спрэдинг».

«Спрэдинг» - это одновременная покупка и продажа двух фьючерсных контрактов. Покупается дешевый – продается дорогой. Закрывать «спрэдинги» можно раздельно, или одновременно. Польза рынку от «спрэдов»:

• повышается ликвидность торгов;
• «спрэдинги» возвращают в исходное соотношение цены между контрактами.

Так как «спрэды» безопасны по своей  сути, брокеры берут депозит по ним меньше на 25 – 30 %.

Самый сложный вопрос для игрока – это  определение, какой контракт дорогой, а какой дешевый. Здесь очень важно знать особенности рынка, тенденции движения цен и др. особенности. Дело в том, что в половине случаев номинал цены не отвечает на вопрос что дорого, а что дешево. Здесь важна изменяющаяся  разница между ценами.

Пример.

Известно, что нефтепереработчик  вернет свои затраты, если цена нефтепродуктов будет выше цены нефти на 10 $\бар. Нефть стоит 70 $ \бар. Средневзвешенная цена нефтепродуктов 80 $ \бар. Следовательно, идеальный «спрэд» нефтепереработки равен 10 $ \бар.

I вариант

Нефть стоит 80 $ \бар.

Нефтепродукты стоят 95 $ \бар.

В этом варианте «спрэд» увеличился до 15 $ \бар. и не соответствует идеальному. Следовательно, 95 $ \бар. очень дорого, а 80 $ \бар. дешево. Игроки в этом случае будут продавать нефтепродукты и покупать нефть.

Продажа нефтепродукта 95 $ \бар. – купить нефть 80 $ \бар.

Чему будут способствовать  такие  действия игроков на рынке:

• цена нефтепродуктов будет снижаться, т.к. предложения по продаже будут высоки;
• цена нефти будет расти, т.к. спрос на покупку будет повышаться.

Следовательно, цены будут сближаться, и будут соответствовать рыночным, т.е. «идеальному» спрэду.

II вариант

Нефть стоит 60 $ \бар.

Нефтепродукты стоят 67 $ \бар.

В этом случае «спрэд» составляет 7 $ \бар., что ниже идеального. Вот здесь как раз тот случай, когда номинал не показывает, что дорого, а что дешево. Дорогой контракт в этом случае на нефть – 60 $ \бар., а контракт на нефтепродукты дешевый – 67 $ \бар. Запишем «спрэд»:

Продажа нефти 60 $ \бар. – покупка нефтепродуктов 67 $ \бар.

При таких действиях игроков  цены на нефть будут снижаться, а  цены на нефтепродукты повышаться. «Спрэд» увеличится и приблизится  к идеальному, что и требуется  для рынка нефти и нефтепродуктов.

Различают три вида спрэдингов:

• межтоварный;
• межрыночный;
• внутрирыночный.

1. Межтоварный

Это одновременная покупка  и продажа двух фьючерсных контрактов на одной бирже, на один и тот же срок, но на разные товары.

Пример такого «спрэда» мы рассмотрели  выше по нефти и нефтепродуктам. Покажем как надо записывать и  решать задачи по «спрэдингам».

 

 

Пример 1.

Исходные данные:

Июнь нефть – 80 $ \бар.  н\ прод. – 95 $ \бар.

Август нефть – 83 $ \бар.  н\ прод. – 94 $ \бар.

Идеальный «спрэд» равен 10 $ \бар.

«Спрэд» начинается в июне и закрывается  «офсетом» в августе.

Решение:

Так как фактический «спрэд» отличается от идеального (он выше на 5 $ \бар.), то:

Июнь: продаем н.\прод.       95 – покупаем нефть   80

Август: покупаем н.\прод.   94 – продаем нефть     83 

+ 1 ∑ 4  + 3

Проверка: в августе «спрэд» стал 11 $ \бар. (94 - 83). Следовательно, он улучшился на 4 $ \бар. Как раз эти 4 $ \бар. и есть выигрыш игрока на бирже.

Пример 2.

Исходные данные:

Июнь  нефть – 60 $ \бар. н\прод. 67 $ \бар.

Август  нефть – 65 $ \бар. н\прод. 75 $ \бар.

Решение:

Фактический  «спрэд» ниже идеального  в июне на 3 $ \бар. (67 - 60). Следовательно, его надо расширить. В этом случае то, что по номиналу больше (67 $ \бар.) на самом деле является дешевым контрактом, а где ниже цена (60 $ \бар.) тот контракт для «спрэдинга» является дорогим.

Июнь: продаем нефть     60 – покупаем н\прод. 67

Август: покупаем нефть 65 – продаем н\прод.   75

    - 5  ∑ + 3         + 8

Несмотря на то, что цены пошли  вверх, спредерам удалось восстановить нужное экономике отрасли соотношение  цен между нефтью и нефтепродуктами. На нефтяных контрактах он проиграл, но зато получил большую прибыль на нефтепродуктах.

2. Межрыночный (арбитражный)

Одновременная продажа  и покупка двух фьючерсных контрактов на один и тот же срок, на один и  тот же товар, но на разных биржах.

Пример. В июне газойль стоил на бирже № 1 - 400 $\т., а на бирже № 2 - 420 $\т. НПЗ находится в регионе, где расположена биржа № 1. Следовательно, газойль перевозится из региона № 1 в № 2 и затраты на транспорт учитываются в цене контракта.

Рассмотрим два варианта цен, соответствующим затратам по транспортировке.

Вариант 1. Цена транспорта 30 $\т.

Решение. Для начала спрэдинга нужно выбрать, какой контракт дорогой, а какой дешевый. Поступаем следующим образом. К цене № 1 - 400 $\т. прибавляем транспортные затраты 30 $\т. и получаем цену газойла в регионе № 2 – 430 $\т (400 + 30). Но газойль в регионе № 2 стоит 420 $\т. Следовательно, этот контракт дешевый и его надо покупать.

Июнь: продаем № 1 – 400 $\т. – покупаем № 2 – 420 $\т.

Вариант 2. Цена транспорта 10 $\т.

Прибавляем к 400 $\т 10 $\т транспортных затрат и получим цену газойла в регионе № 2, 410 $\т (400 + 10). Но контракт на бирже № 2 стоит 420 $\т. Следовательно, он очень дорогой и его следует продавать, а на бирже № 1 – покупать.

Июнь: продажа № 2 – 420 $\т. – покупка № 1 – 400 $\т.

3. Внутрирыночный

Одновременная покупка  и продажа двух фьючерсных контрактов на одной бирже на один и тот  же товар, но на разные сроки.

Пример. Разыграем внутрирыночные «спрэдинги» по следующим данным:

идеальный май июнь

июнь 100 98 105

август 120 121 124

октябрь 140 137 145

Мы знаем идеальные «спрэды» между контрактами (20 руб.). В мае, видя, что цены несколько отличны  от идеального, разыграем «спрэдинг», а по цене июня (третий столбец) их закроем.

Определяем, что дорого, а что  дешево.

1. 121 – 98 = 23 – август дорогой, июнь дешевый.

продаем август   121 – покупаем июнь 98

покупаем август 124 – продаем июнь  105

- 3  ∑ + 4  +7

 

2. 137 – 121 = 16 – август дорогой, октябрь дешево, т.к. «спрэд» идеальный 20, а у нас 16 и его надо расширить.

продаем август   121 – покупаем октябрь 137

покупаем август 124 – продаем октябрь  145

- 3  ∑ 5  +8

 

3. 137 – 98 = 39 – июнь дорогой, октябрь дешевый (см. 2 спрэдинг)

продаем июнь   98 – покупаем октябрь 137

покупаем июнь 105 – продаем октябрь  145

- 7  ∑ 1  +8

 

Хеджирование на фьючерсных рынках

Хеджирование (от англ. защита, ограда) представляет собой операцию по покупке  или продаже фьючерсных контрактов параллельно со сделками на реальных рынках (с физическим товаром) с целью снятия ценовых рисков или их минимизации.

Как следует из определения, хеджер - это физическое или юридическое  лицо, которое в отличие от спекулянта работает на двух рынках (фьючерсном и  спотовом). Целью его операций на бирже является получение прибыли, которая компенсирует ему убытки на реальном рынке вследствие ухудшения ценовой коньюктуры.

Хеджирование на фьючерсном рынке  имеет два типа и четыре вида.

Типы хеджирования

1. «Длинное» хеджирование или хеджирование покупкой.

Его используют покупатели  реального товара, которые опасаются  роста цен на приобретаемый ими в будущем актив.

2. «Короткое» хеджирование или хеджирование продажей.

Его используют продавцы (производители) реального товара, которые опасаются  снижения цен на изготовляемый ими  в будущем актив.

Виды хеджирования

1. Простой или чистый - когда объемы и сроки реальных сделок с активом совпадают с объемами и сроками фьючерсных сделок на тот же актив.
2. Арбитражный – когда извлекают выгоду от благоприятного соотношения цен между спотовым рынком и рынком фьючерсным, или между фьючерсными контрактами (см. спрэдинги).
3. Предвосхищающий – когда «хеджирование» осуществляется раньше, чем заключаются сделки между партнерами на реальный актив.