Денежные учения М.Фридмена

Поскольку существует большое разнообразие облигаций, для описания их различных видов облигации классифицируются по ряду признаков:

I. В зависимости от эмитента различаются облигации:

государственные;

муниципальные

корпорации;

иностранные.

В зависимости от сроков, на которые выпускается займ, все многообразие облигаций условно можно разделить на две большие группы:

Облигации с некоторой оговоренной датой погашения, которые, в свою очередь делятся на:

краткосрочные;

среднесрочные;

долгосрочные.

Облигации без фиксированного срока погашения включают в себя:

бессрочные или непогашаемые;

отзывные облигации могут быть востребованы (отозваны) эмитента до наступления срока погашения. Еще при выпуске облигаций эмитент устанавливает условия такого востребования по номиналу или с премией;

облигации с правом погашения предоставляют право инвестору на возврат облигации эмитенту до наступления срока погашения и получения за нее номинальной стоимости;

продлеваемые облигации предоставляют инвестору право продлить срок погашения и продолжать получать проценты в течении этого срока;

отсроченные облигации дают эмитенту право на отсрочку погашения.

III. В зависимости от порядка видения облигации могут быть: 
именные, права владения которыми подтверждаются внесением имени 
владельца в текст облигации и в книгу регистрации, которую ведет 
эмитент;

на предъявителя, права владения которыми подтверждаются простым предъявлением облигации.

IV. По методу погашения номинала могут быть:

облигации, погашение номинала которых производится разовым платежом;

облигации с распределенным по времени погашением, когда за определенный отрезок времени погашается некоторая доля номинала;

облигации с последовательным погашением фиксированной доли общего количества облигаций (лотерейные или тиражные займы).

 

V. В зависимости от того, какие выплаты производятся эмитентом по 
облигационному займу, различают:

облигации, по которым производится только выплата процентов, а капитал не возвращается, точнее, эмитент указывает на возможность их выпуска, не связывая себя конкретным сроком;

облигации, по которым лишь возвращается капитал по номиналу, но не выплачиваются проценты. Это так называемые облигации с нулевым купоном;

облигации, по которым проценты не выплачиваются до момента погашения облигации, а при погашении инвестор получает номинальную стоимость облигации и совокупный процентный доход;

облигации, по которым возвращается капитал по номинальной стоимости, а выплата процентов не гарантируется и находится в прямой зависимости от результатов деятельности компании-эмитента, то есть от того, получает компания прибыль или нет. Такие облигации называют доходными или реорганизационными, то есть выпускаются, как правило, компаниями, которым грозит банкротство;

облигации, дающие право их владельцам на получение периодически выплачиваемого фиксированного дохода и номинальной стоимости облигации-в будущем, при её погашении. Этот вид облигаций наиболее распространен в современной практике.

Периодическая выплата доходов по облигациям в виде процентов производится по купонам.

VI. По способам выплаты купонного дохода облигации подразделяются на:

облигации с фиксированной купонной ставкой;

облигации с плавающей купонной ставкой, когда купонная ставка зависит от уровня ссудного процента;

облигации с равномерно возрастающей купонной ставкой по годам займа. Такие облигации еще называют индексируемыми;

облигации с минимальным или нулевым купоном. Рыночная цена по таким облигациям устанавливается ниже номинальной, то есть предполагает скидку;

облигации с оплатой по выбору. Владелец этой облигации может доход получить как в виде купонного дохода, так и облигациями нового выпуска.

VII. По характеру обращения облигации бывают:

неконвертируемые;

конвертируемые, предоставляющие их владельцу право обменивать их на акции того же эмитента.

Облигации имеют нарицательную цену (номинал) и рыночную цену. Номинальная цена является базовой величиной для расчета, принесенного облигацией дохода.

Как правило, облигации выпускаются с высокой номинальной стоимостью. Они ориентированы на богатых инвесторов, как индивидуальных, так и институциональных. Этим они отличаются от акций, номинальную стоимость которых эмитент устанавливает в расчете на приобретение их самыми широкими слоями инвесторов.

С момента эмиссии облигаций и до погашения они продаются и покупаются по установившимся на рынке ценам. Рыночная цена в момент эмиссии может быть ниже номинала, равна номиналу, выше номинала. В дальнейшем рыночная цена облигаций определяется исходя из ситуации, сложившейся на рынке облигаций и финансовом рынке в целом к моменту продажи, а также двух главных элементов самого облигационного займа. Этими элементами являются:

перспектива получить при погашении номинальную стоимость облигации (чем ближе в момент покупки облигации срок ее погашения, тем выше ее рыночная стоимость);

право на регулярный фиксированный доход (чем выше доход, приносимый облигацией, тем выше ее рыночная стоимость).

Поскольку номиналы у разных облигаций существенно различаются между собой, то часто возникает необходимость в сопоставимом измерителе рыночных цен облигаций. Таким показателем является курс. Курсом облигации называются значения рыночной цены облигации, выраженное в процентах к ее номиналу.

В практической деятельности довольно часто, например, при определении

эмитентом параметров выпускаемого облигационного займа, выборе

инвестором при покупке той или иной облигации и формировании

профессиональными участниками рынка оптимальных инвестиционных портфелей возникает

потребность в определении финансовой эффективности

облигационного займа. Последнее сводится к определению доходности

облигаций.

В общем виде доходность является относительным показателем и представляет собой доход, приходящийся на единицу затрат. Различают текущую доходность и полную доходность облигаций.

Показатель текущей доходности характеризует годовые (текущие) поступления по облигации относительно сделанных затрат на ее покупку. Текущая доходность облигации рассчитывается по формуле:

Стек. = Д/Кр х юо, где

Стек - текущая доходность облигации в %;

Д - сумма выплачиваемых в год процентов, руб.;

Кр - курсовая стоимость облигации, по которой она была приобретена, руб.

Но пользуясь только этил! показателем, нельзя выбрать наиболее эффективную для инвестирования средств облигацию, так как в текущей доходности не нашел отражения еще один источник дохода - изменение стоимости облигации за период владения ею. Поэтому по облигациям с нулевым купоном текущая доходность равна нулю, хотя доход в форме дисконта они приносят.

Оба источника дохода отражаются в показателе полной доходности, которая характеризует полный доход по облигации, приходящийся на единицу затрат на покупку этой облигации.

Показатель конечной доходности определяется по формуле:

Скон = Дсп + Р х юо

КрхП

Скон - конечная доходность облигаций, %;

КрхП

Скон - конечная доходность облигаций, %;

Дсп - совокупный процентный доход, руб.;

Р - величина дисконта по облигации, руб.;

Кр - курсовая стоимость облигации, по которой она была приобретена,

руб.;

П — число лет, в течение которых инвестор владел облигацией.

Кроме того, реальная доходность тех или иных облигаций должна рассчитываться после вычета из дохода выплачиваемых налогов, а так же учитывая существующие темпы инфляции. Именно эти показатели доходности следует сравнивать, выбирая наиболее эффективные для инвестирования объекты.

 

Глава II

ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВО О РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

Законодательство Российской Федерации о рьшке ценных бумаг представляет собой совокупность нормативных актов, содержащих нормы различных отраслей права. Общую правовую базу организации и осуществления деятельности на рынке ценных бумаг составляют правовые нормы Конституции Российской Федерации. Пунктом i статьи 8, а также пунктом i статьи 74 Конституции гарантируется единство экономического пространства Российской Федерации, а также свободное перемещение наряду с товарами и услугами финансовых средств. В пункте з статьи i Гражданского кодекса Российской Федерации также подчеркивается, что товары, услуги и финансовые средства свободно перемещаются на всей территории России. Ограничения перемещения товаров и услуг могут вводиться в соответствии с федеральным законом, только если это необходимо для обеспечения безопасности, защиты жизни и здоровья людей, охраны природы и культурных ценностей*.

 

Согласно статье 34 Конституции Российской Федерации любое лицо имеет право на свободное использование своих способностей и имущества для предпринимательской и иной не запрещенной законом экономической деятельности за исключением экономической деятельности, направленной на монополизацию рынка и недобросовестную конкуренцию. Из смысла статьи 35 Конституции Российской Федерации вытекает, что никто не может быть лишен своего имущества иначе как по решению суда и по предусмотренным законом основаниям. При этом следует иметь в виду, что в соответствии со статьей 128 Гражданского кодекса Российской Федерации к объектам гражданских прав, включаемым в категорию «имущество», относятся вещи, деньги, ценные бумаги, другие имущественные блага, а также имущественные права.

Важным является также вопрос о том, в чьем ведении находится правовое регулирование отношений на фондовом рынке. В соответствии с пунктом «ж» статьи 7i Конституции Российской Федерации установление правовых основ единого рынка, финансовое, валютное, кредитное регулирование и т. д. относятся к ведению Российской Федерации. Кроме того, к ведению Российской Федерации относится принятие актов гражданского, гражданско-процессуального и арбитражно-процессуального законодательства. Таким образом, нормы конституционного права относят все основные вопросы правового регулирования на фондовом рынке к федеральному ведению.

Большую роль в организации фондового рынка играют нормы административного права. Прежде всего эти нормы определяют и устанавливают компетенцию органов государственной власти, осуществляющих управление фондовым рынком. В частности, согласно разделу V «Регулирование рынка ценных бумаг» Федерального закона «О рынке ценных бумаг»** Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России) является федеральным органом исполнительной власти по проведению государственной политики в области рынка ценных бумаг, контролю за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг через определение порядка деятельности профессиональных участников и установление стандартов эмиссии ценных бумаг*. Функции ФКЦБ России, а также ее права и обязанности урегулированы статьями 42 и 44 Федерального закона «О рынке ценных бумаг».

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Несмотря на сложные экономические условия, российский рьшок денных бумаг продолжает развиваться, образовываются новые акционерные общества, осуществляются новые выпуски денных бумаг, создаются предприятия с долей иностранных инвестиций. Этому способствуют те изменения, которые произошли в сфере рынка ценных бумаг с 1993 по 2001 год, а именно:

развитие инфраструктуры рынка ценных бумаг;

созданы условия для инвестирования российской экономики;

вырос потенциал рынка ценных бумаг;

повышена прозрачность рынка ценных бумаг;

За этот период российский рьшок ценных бумаг пол учил международное признание, а российские эмитенты получили доступ к мировым финансовым рынкам (выпуски GDR\ADR), при этом российский рьшок ценных бумаг имеет потенциал дальнейшего развития. Базой этого потенциала является большое число созданных в процессе приватизации акционерных обществ, акции, которых в основной их части являются недооценёнными; растёт интерес многих предприятий к привлечению финансовых ресурсов путём дополнительных выпусков ценных бумаг.

В августе 2001 года принят «новый» закон «Об акционерных обществах». Б новой редакции принципиально по-новому законодатели подходят к защите прав не только крупных, но и миноритарных* акционеров. Создаваемая этой редакцией инфраструктура рынка ценных бумаг призвана обеспечивать гибкое перераспределение отечественных финансовых ресурсов по отраслям, максимизировать поток инвестиций из-за рубежа, стимулировать потоки денежных сбережений населения в инвестирование отечественной экономики.

На мой взгляд, деятельность по привлечению инвестиционных ресурсов путем эмиссии ценных бумаг будет способствовать налаживанию нормального инвестиционного процесса в нашей стране, так как важнейшим источником нового промышленного подъема, преодоления инвестиционного кризиса, должно стать финансирование посредством российского рынка ценных бумаг, вследствие чего должен появиться обслуживающий инвестиционные проекты в производстве, промышленности и жилищном строительстве российский рынок капиталов.