Меры по снижению риска проектов в условиях неопределенности

 

*Расчет чистой  ликвидационной стоимости объекта представлен в табл. 7.

Строка (7) = (1) + (2) + (3) + (4) +(5) + (6). В строке (7) притоки (поступления от продажи земельных  участков, зданий, сооружений, оборудования и др., а также уменьшение оборотного капитала) учитываются со знаком «плюс», а оттоки на приобретение активов (земельных участков, зданий, сооружений, оборудования и др.) и увеличение оборотного капитала, учитываются со знаком «минус».

Чистая ликвидационная стоимость объекта определяется на основании данных, приводимых в табл. 7.

Т а б л и ц а  7

Методика расчета  чистой ликвидационной стоимости

	Показатель	Земля	Здания сооружения	Машины и  оборудование	Всего
1.	Рыночная стоимость  реализации оборудования на шаге ликвидации			14,50	14,50
2.	Затраты на приобретение в начале жизненного цикла проекта			145,00	145,00
3.	Начислено амортизации  за весь период эксплуатации			145,00	145,00
4.	Остаточная стоимость  на шаге ликвидации			0,00	0,00
5.	Затраты по ликвидации			0,73	0,73
6.	Доход от прироста стоимости  капитала		нет	нет	нет
7.	Операционный доход (убытки)	нет		13,78	13,78
8.	Налог на прибыль			3,31	3,31
9.	Чистая ликвидационная стоимость			10,47	10,47

Остаточная  стоимость объекта для шага ликвидации определяется как разность между первоначальными затратами (строка 2) и начисленной амортизацией (строка 3), т. е.

строка (4) = строка (2) – строка (3).

Прирост стоимости  капитала (строка 6) относится к земле  и определяется как разность между рыночной (строка 1) и балансовой (строка 4) стоимостью имущества.

Операционный  доход (убытки), показываемый по строке (7), относится к остальным элементам капитала, которые реализуются отдельно, т. е.

строка (7) = строка (1) – строка (4) – строка (5).

Чистая ликвидационная стоимость каждого элемента представляет собой разность между рыночной ценой, налогами и затратами на ликвидацию, т. е.

строка (9) = строка (1) – строка (5) – строка (8).

Следует иметь  в виду, что если по строке (7) показываются убытки, то по строке (8) налог также показывается со знаком минус, а потому его значение добавляется к рыночной стоимости.

Объем чистой ликвидационной стоимости показывается по строке (9) в графе «Всего». Он заносится также в таблицу 7, строку (6), со знаком «плюс», если чистая ликвидационная стоимость положительна (доходы больше затрат), и со знаком «минус», если она отрицательна.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Т а б л и ц  а  8

Сальдо денежного  потока от операционной деятельности

для оценки коммерческой эффективности участия предприятия  в проекте, млн руб.

	Показатель	Направление	Значение показателя по шагам расчета
			0	1	2	3	4	5
1.	Выручка (без НДС)	Приток	-	190	190	190	190	190
2.	Расходы на сырье и  материалы (без НДС)	Отток	-	60	60	60	60	60
3.	Фонд оплаты труда (с  НДФЛ, без ЕСН)	Отток	-	36,00	36,00	36,00	36,00	36,00
4.	Единый социальный налог (ЕСН)	Отток	-	9,36	9,36	9,36	9,36	9,36
5.	Амортизация зданий	Приток	-	-	-	-	-	-
6.	Амортизация оборудования	Приток	-	29,00	29,00	29,00	29,00	29,00
7.	% к уплате	Отток	-	7,97	5,98	3,99	1,99
8.	% банку из чистой  прибыли	Отток	-	2,16	1,62	1,08	0,54
9.	Налогооблагаемая прибыль	X	-	45,51	48,04	50,57	53,11	55,64
10.	Налог на прибыль	Отток	-	10,92	11,53	12,14	12,75	13,35
11.	Чистая прибыль	Приток	-	34,59	36,51	38,44	40,36	42,29
12.	Сальдо денежного потока от операционной деятельности	X	-	73,72	73,11	72,50	71,89	71,29

Ставка рефинансирования на 01.06.10 – 7,75%

Расчет % к уплате и % на чистую прибыль:

1)100% - 14,00%   (по условию)

        Х  - 8,53%    (7,75%*1,1)

        Х = 85,25%

2) (145*0,5)*0,14 = 10,15млн.руб.

3) % к уплате:

10,15*0,8525 = 8,65 млн.руб.

4) % на чистую прибыль:

10,15*0,1475 = 1,5 млн.руб.

Т а б л  и ц а  9

Сальдо  денежного потока от финансовой деятельности

для оценки коммерческой эффективности участия предприятия в проекте, млн руб.

	Показатель	Направление	Значение  показателя по шагам расчета
			0	1	2	3	4	5
1.	Собственный капитал (акции, субсидии и др.)	Приток	72,5
2.	Краткосрочные кредиты	Приток	-	-	-	-	-
3.	Долгосрочные кредиты	Приток	72,5
4.	Погашение основного долга по кредитам	Отток	-	18,13	18,13	18,13	18,13
5.	Выплата процентов по кредитам	Отток	-	2,16	1,62	1,08	0,54
6.	Выплата дивидендов по эмитированным акциям	Отток	-	8,65	9,13	9,61	10,09	10,57
7.	Сальдо денежного  потока от финансовой деятельности для проверки финансовой реализуемости проекта	X	-	7,32	7,38	7,44	7,50	-10,57

 

При этом для  оценки финансовой реализуемости проекта

строка (7) = (1) + (2) + (3) – (4) – (5) – (6),

для оценки коммерческой эффективности участия предприятия  в проекте

строка (7) = -(4) – (5) – (6).

 

 

 

 

 

 

Таблица 10

Сводная таблица  расчета показателей оценки инвестиционного проекта

t	1 шаг	2 шаг	3 шаг	4 шаг	5 шаг
CF инв					10,47
CF опер	73,72	73,11	72,50	71,89	71,29
CF фин	7,32	7,38	7,44	7,50	-10,57
СFt	81,04	80,49	79,94	79,39	71,18
	0,91	0,83	0,75	0,68	0,62
СF*	73,67	66,52	60,06	54,22	44,20
Sm	73,67	140,19	200,25	254,48	298,68

 

Далее рассчитаем требуемые  показатели:

Чистый  дисконтированный доход NPV = 298,68 – 146,56 = 152,12 (млн. руб.)

Индекс  доходности PI = 298,68 : 146,56 = 2,04

Срок окупаемости вложений PBP = 4 + (146,56 – 254,48) : 44,20 = 1,6 (лет)

Вывод:

Данный проект приобретения оборудования является финансово  реализуемым, поскольку сальдо денежных потоков от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности на каждом расчетном шаге неотрицательно.

 Проект  также является эффективным, поскольку:

- абсолютный  доход от вложения денег равный 152,12  млн. руб. больше нуля (NPV>0);

- доходность каждого вложенного рубля составляет   2,04  (PI>1);

- срок окупаемости  вложенных средств, равный 1,6 года меньше срока полезного использования оборудования (PBP<5).

 

 

 

 

Библиографический список

1. Грачева М. В. Риск – анализ инвестиционного проекта / М. В. Грачева. – М., ЮНИТИ, 2001.
2. Гуслистый А. Управление инвестициями. Диверсификация портфеля, риск и слежки за рынком / А. Гуслистый. – М. : Интернет-Трейдинг, 2005. – 272 с.
3. Доклад о мировых инвестициях. Практика в области ПИИ в целях развития: национальные и международные аспекты. Конференция ООН по торговле и развитию (ЮНКТАД). – М. : Весь мир, 2004. – 330с.
4. Ендовицкий Д. А. Практикум по финансовому анализу : учеб. пособие / Д. А. Ендовицкий, Л. С. Коробейникова, Е. Ф. Сысоева; под ред. Ендовицкого. – М. : Финансы и статистика, 2001. – 240 с.
5. Ендовицкий Д. А. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности / Д. А. Ендовицкий. – М. : Финансы и статистика, 2001.
6. Золотогоров В. Г. Инвестиционное проектирование : учеб. пособие /    В. Г. Золотогоров. – Минск, 1998.
7. Иванова Н. Н. Экономическая оценка инвестиций : учеб. пособие /       Н. Н. Иванова, Н. А. Осадочная. – Ростов н/Д : Феникс, 2004. – 224 с.
8. Инвестиции : учебник / С. В. Валдайцев, П. П. Воробьев и др; под ред. В. В. Ковалева, В. В. Иванова, В.А. Лялина. – М. : ТК Велби, Проспект, 2004. – 440 с.
9. Ковалев В. В. Финансовый анализ : Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности / В. В. Ковалев. – М. : Финансы и статистика, 1999.
10. Липсиц И. В. Инвестиционный проект : методы подготовки и анализа : учебно-справочное пособие / И. В. Липсиц, В. В. Коссов. – М. : БЕК, 1996.
11. Лукасевич И. Я. Анализ финансовых операций. Методы, модели, техника вычислений : учеб. пособие для вузов / И. Я. Лукасевич. – М. : Финансы, ЮНИТИ, 2001.