Модели капиталовложений фирм

ВВЕДЕНИЕ 
 
1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ К АНАЛИЗУ МОДЕЛЕЙ КАПИТАЛОВЛОЖЕНИЙ ФИРМЫ 
 
1.1 Понятие инвестиций 
 
1.2 Этапы развития инвестиционной теории 
 
1.2.1 Довоенный этап 
 
1.2.2 Современный этап 
 
2. МОДЕЛИ КАПИТАЛОВЛОЖЕНИЙ ФИРМЫ 
 
2.1 Модель капитализированной текущей стоимости 
 
2.2 Модель оценки конечной стоимости 
 
2.3 Модель оценки объема изъятых средств и модель аннуитета 
 
2.4 Модель внутренней процентной ставки 
 
3. СПОСОБЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПЕРСПЕКТИВ ФИРМЫ 
 
3.1 Сущность и значение инвестиционных перспектив и инвестиционной привлекательности фирмы 
 
3.2 Методические подходы к анализу инвестиционной привлекательности фирмы 
 
3.3 Алгоритм осуществления мониторинга инвестиционных перспектив фирмы 
 
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 
 
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ЛИТЕРАТУРНЫХ ИСТОЧИКОВ

 

 

 

 

 

 

 

Введение

     Инвестиционная деятельность имеет исключительно важное значение, поскольку создает основы для стабильного развития экономики в целом, отдельных ее отраслей, хозяйствующих субъектов.

     Инвестиционная деятельность в той или иной степени присуща любому предприятию. Она представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Причинами, обуславливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

     Для того чтобы сделать правильный анализ эффективности намечаемых капиталовложений, необходимо учесть множество факторов, и это наиболее важная вещь, которую должен делать финансовый менеджер. Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что таких критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.

     Вопрос об инвестиционной привлекательности России на современном этапе является достаточно актуальным, так как поток инвестиций в страну увеличивается. Однако некоторые регионы РФ все же остаются в неблагоприятном инвестиционном состоянии.

 

Понятие инвестиций

     Понятие инвестиции (от лат. investio — одеваю) практически в любом словаре трактуется как вложения капитала в отрасли экономики внутри страны и за границей. Инвестиции приносят прибыль через значительный срок после вложения.

     С принятием в 1991 г. Закона Российской Федерации «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» под инвестициями стали понимать денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и другие виды деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта.

     Анализ законодательства, регулирующего инвестиционную деятельность, — Закон об инвестиционной деятельности и Закон о капитальных вложениях позволяет прийти к следующим выводам:

     Первое, по Закону о капитальных вложениях необходимо разграничивать вкладываемые средства (инвестиции) и образуемые в результате этих вложений объекты (объекты капитальных вложений). Вложения средств (инвестиции) должны быть направлены на создание некоего объекта, удовлетворяющего критериям «основного средства» и предназначенного для использования в последующей деятельности, которая должна быть нацелена на извлечение прибыли

     Второе, одним из главных и необходимых признаков инвестиционного правоотношения остается сохранение за инвестором функции контроля над целевым использованием вложений, даже в случае делегирования полномочий третьим лицам.

     Третье, Закон о капитальных вложениях в отличие от общих положений Закона об инвестиционной деятельности предполагает, что создаваемый в результате вложений объект должен быть таким, чтобы по отношению к нему могло быть применено право собственности. Более того, указанный объект по закону должен быть основным средством.

     Инвестиции позволяют решать следующие задачи:

 
- расширение собственной предпринимательской  деятельности за счет накопления финансовых и материальных ресурсов;

 
- приобретение новых предприятий;

 
- диверсификация за счет освоения  новых областей бизнеса.

 

     Все инвестиции можно разделить на две основные группы:

 
1) Портфельные инвестиции – вложения  капитала в группу проектов, например, приобретение ценных бумаг различных  предприятий

 
2) Реальные инвестиции – финансовые  вложения в конкретный, как правило,  долгосрочный проект и обычно  связанный с приобретением реальных  активов.

 

     Основные виды инвестиций:

 
- Иностранные 
- Государственные 
- Частные 
- Производственные 
- Интеллектуальные 
- Контролирующие 
- Неконтролирующие

 

     С точки зрения направленности действий, инвестиции подразделяются на:

 
1. Начальные инвестиции; 
2. Инвестиции на расширение; 
3. Реинвестиции – направление свободных средств предприятия на приобретение новых основных средств; 
4. Инвестиции на замену основных фондов; 
5. Инвестиции на диверсификацию.

 

К факторам, определяющим величину инвестиций, относятся:

 
- ожидаемые доходы от инвестиций 
- реальная ставка процента 
- налогообложение 
- экономические ожидания 
- изменения в технологии производства

 

Глава 1. Этапы развития инвестиционной теории

1. Довоенный этап

 

     История развития мировой экономической мысли показывает, что роль инвестиций в формировании и укреплении производственного потенциала, социальной сферы и прочих областей жизни общества признается в качестве ведущей представителями разнообразных экономических школ на протяжении длительного времени. Рассмотрение различных научных концепций, трактующих сущность и роль инвестиций в развитии экономики, заслуживает внимания в связи с необходимостью создания теоретической основы для всестороннего изучения инвестиций и инвестиционной деятельности как объекта управления.

     Фундаментальную основу инвестиционного менеджмента составляют теория инвестиций и теория управления. Глубокий генезис теории инвестиций связан с научными постулатами практически всех направлений и школ экономической мысли. Более содержательные, с современной точки зрения, научные концепции теории инвестиций формировались в рамках классической, кейнсианской и институциональной школ. Однако, изучение трудов исторически более ранних научных направлений показывает, что сторонники последних также указывали на необходимость инвестиций и определяли их роль в развитии национальной экономики.

     Представители самого раннего научного направления - меркантилизма - Т. Манн, Д. Юм, Д. Ло, Ж. Кольбер, Л. Зекендорф, И. Бехер, Ф. Горнинг, отождествлявшие богатство нации с деньгами и их притоком в страну за счет подержания положительного сальдо внешнеторгового баланса, термин «инвестиции» в явном виде не использовали.

     При этом они отмечали необходимость использования денег для организации общественного производства в периоды, когда ремесленники и фермеры бездействовали «не из-за нехватки плодов земли…, а из-за нехватки денег» [Левина Л.Ф. Теория инвестиционных решений. // Энциклопедия менеджмента. - № 2. 2000. С. 87]. Таким образом, меркантилисты выражали необходимость инвестировать в производство товаров, поскольку последние создавали основу для развития внешней торговли и, следовательно, служили источником богатства нации. Меркантилисты первыми обосновали необходимость регулирования условий, обеспечивающих формирование инвестиционных ресурсов и приток в страну иностранных инвестиций. Увеличение денежных накоплений при одновременном снижении их стоимости являлись, по мнению меркантилистов, главным фактором стимулирования инвестиционной активности предпринимателей.

     Представитель учения физиократов Ф. Кэне, автор «Экономической таблицы», впервые сделал попытку структурировать инвестиции, выделив в их составе так называемые первоначальные авансы (avances primities) и ежегодные авансы (avances annuelles). В понимании Ф. Кэне, первоначальные авансы включали затраты на приобретение сельскохозяйственных машин, построек, рабочего скота и в совокупности представляли собой фонд рабочего оборудования с периодом оборота в 10 лет. Ежегодные авансы подразумевали ежегодно возобновляемые затраты на наем сельскохозяйственных рабочих, приобретение семян и другие аналогичные издержки. Данная структура авансов рассматривалась только в приложении к земледелию, поскольку согласно учению физиократов, единственным видом производительного капитала являлся капитал земледельческий. Таким образом, физиократы сделали попытку разделить инвестируемые средства на основные и оборотные, а также обозначили приоритетное для того времени направление инвестирования - земледелие, как единственный источник формирования положительной суммы прибыли.

     Немногим позже в трудах физиократов (Ж. Тюрго, М. Ривьеры, Т. Сиенса, Ле Трона) авансы начали именоваться капиталом, а также подчеркивалась взаимосвязь производительного капитала и богатства нации. Так, Ле Трон писал: «В виде произведений труда, существующих более или менее продолжительное время, нация обладает значительным фондом богатств: этот фонд составляет капитал - капитал, непрерывно возобновляющийся и возрастающий» [К. Маркс,          Ф. Энгельс. Собрание соч. - Т. 24. - С. 213].

     Представители классической теории - А. Смит, Д. Рикардо, Дж. Милль, Ж-.Б. Сей, Дж. Лодердейл, Т. Мальтус, Н. Сениор, расширили область приложения инвестиций исследованием их сущности и роли в сфере промышленного производства, а затем и в непроизводственной сфере.

Адам Смит - основоположник классической теории - утверждал, что  для обеспечения экономического прогресса необходимо максимизировать  норму чистых инвестиций. В своем  знаменитом труде «Исследование  о природе и причинах богатства  народов» А. Смит устанавливает связь  между процессами увеличения капитала на национальном уровне и возрастанием богатства нации: «Когда мы сравнивали состояние какого-нибудь народа в два различных периода и находили, что готовый продукт его земли и труда увеличивается во второй период сравнительно с предыдущим, что его земли лучше обрабатываются, мануфактуры более многочисленны и больше преуспевают, а его торговля более обширна, то мы можем быть уверены, что капитал возрос в промежутке между этими двумя периодами…» [Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов. // Антология экономической классики. - Т. 1. С. 369]. Влияние инвестиций на экономический рост, согласно рассуждениям А. Смита, проявляется в том, что изменение величины капитала в сторону увеличения либо уменьшения ведет к подобному же изменению реального богатства и дохода всех жителей страны. А. Смит понимал капитал двояко: во-первых, как имущество и деньги индивидуума, приносящие ему доход (прибыль); во-вторых, как факторы производства, создающие богатство в общественном масштабе. Этим автор вносит еще один вклад в теорию инвестиций, демонстрируя разнородность средств и объектов инвестирования. По А. Смиту, существуют две формы инвестиций:

 

1. Инвестиции как затраты  на восстановление и преумножение  капитала в форме производственных  зданий и сооружений, полезных  машин и оборудования, расходов  на улучшение земли, оборотного  капитала, обслуживающего основной, в результате осуществления которых  происходит получение дохода  собственником капитала и, в  целом, возрастание национального  богатства.

2. Инвестиции как перераспределение  национального богатства, а не  преумножение последнего, например  в форме затрат на приобретение  имущества, приносящих владельцу  доход.

 

     По мнению Джона Стюарта Милля, изложенному им в работе «Принципы политической экономии», доходы от производительности труда потребляются в производственной форме, если это потребление поддерживает и увеличивает производительные силы процесса, образование капитала как основа инвестиций позволяет расширить масштабы занятости и производства. При этом капитал рассматривается как результат сбережений [Милль, Дж. С. Основы политической экономии с некоторыми приложениями их к социальной философии. М.: Экономика, 1993. С. 143].

Инвестиционная теория, разработанная в рамках классической школы, явилась исторически первой целостной моделью развития инвестиционной сферы, включающей механизмы и параметры  инвестиционных процессов на макро и микроуровне. Представители классического направления разграничили понятие денег и капитала, обосновали роль накопления капитала и кредитных денег в инвестиционном процессе.

     Существенный вклад в развитие теории инвестиций внес К. Маркс в рамках работы о капитале и прибавочной стоимости. К. Маркс трактует капитал, как стоимость, приносящую прибавочную стоимость в процессе ее кругооборота. Он пишет: «Капитал есть движение, процесс кругооборота, проходящий различные стадии, процесс, который в свою очередь, включает в себя три различные формы кругооборота» [Маркс К. Капитал. - М.: Издательство политической литературы, 1975. - Т. 2. С. 509]. На первой стадии, согласно учению Маркса, капиталист приобретает факторы производства на рынке товаров и рынке труда; на второй стадии осуществляется производительное потребление купленных товаров и создание трудом наемных работников нового товара, обладающего большей стоимостью, чем стоимость факторов производства; на третьей стадии происходит реализация созданного нового товара, в результате чего капиталист получает денежный капитал больший, чем первоначально авансированный на величину прибавочной стоимости.

     Значимость выводов К. Маркса для теории инвестиций состоит в том, что он впервые раскрыл (в укрупненном виде) содержание стадий инвестиционного процесса, которые практически в том же виде используются и в настоящее время: инвестирование, превращение вложенных ценностей в прирост капитальной стоимости, получение доходов и прибыли.