Организация фондовой биржи, сравнительный анализ Российского и зарубежного опыта

Процедура листинга включает следующие этапы:

1) предварительный;

2) экспертиза;

3) соглашение о листинге;

4) поддержание листинга;

5) делистинг.

1. Предварительный этап  заключается в том, что биржа  вырабатывает

требования, предъявляемые  эмитенту и его ценным бумагам.

Для прохождения процедуры  листинга компания заполняет бланк  заявки, предоставляя детальную информацию о себе и своих операциях. К  заявке прилагаются копии ряда документов: устава, последнего проспекта эмиссии, финансовых результатов деятельности, включая прибыль и убытки за последние  годы, образцов акционерных сертификатов, годовых отчетов и заключения юрисконсульта фирмы по всем вопросам, касающимся организации фирмы и выпуска акций.

2. Экспертиза

Представленные компанией  документы рассматривает комитет  по листингу и выносит решение. Итогом данного этапа является включение  ценных бумаг в котировальный  лист и уведомление об этом заявителя. При положительном решении устанавливается  дата включения акций в торговлю на бирже.

3. Соглашение о листинге  определяет обязанности заявителя  и биржи. Компания подписывает официальное соглашение о листинге и тем самым берет на себя обязательство поддерживать его в хорошем состоянии, т. е. выполнять указанные в соглашении инструкции по передаче бирже: годовых и промежуточных отчетов; сведений о трансфер-агенте и регистраторе компании; сведений о дивидендах и иных распределяемых доходах; планов выпуска акций и других ценных бумаг; сведений о предстоящих материальных изменениях в делах компании (изменения в характере бизнеса, в составе совета директоров и высшего управления, в акционерной собственности). Полученные сведения биржа распространяет среди своих членов, средств массовой информации и других заинтересованных сторон.

4. Поддержание листинга  заключается в выполнении сторонами  установленных обязательств и  уплате заявителем установленных  взносов.

5. Делистинг - исключение  ценных бумаг из котировального  листа биржи. Эта процедура может осуществляться по следующим причинам:

• заявление участника торговли;
• принятие регулирующим органом решения о признании выпуска ценных бумаг несостоявшимся;
• вступление в силу решения суда о недействительности выпуска ценных бумаг;
• ликвидация эмитента ценных бумаг;
• невыполнение заявителем соглашения о листинге;
• несоответствие показателей деятельности эмитента установленным требованиям для включения в котировальный лист.¹³

Биржа может временно или  совсем лишить компанию привилегий листинга. Это делается с целью защиты акционеров.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ГЛАВА II. ОЦЕНКА И ОСОБЕННОСТИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ РОССИЙСКИХ И ЗАРУБЕЖНЫХ ФОНДОВЫХ БИРЖ.

 

 

2.1 Фондовые биржи  России: возникновение и развитие.

 

Исторической точкой отсчёта  возникновения российского фондового  рынка можно считать 1769 г., когда  в Амстердаме был помещён первый выпуск Российского государственного займа. Изначально потребности государства  в необходимых финансовых ресурсах удовлетворялись большей частью за счёт распространения крупных  государственных займов на иностранных  рынках. А на российском рынке государственные  долговые бумаги появились в 1809 г. Условия  выпуска и основные правила были определены Высочайшим указом от 25 марта 1809 г., согласно которому размер дохода был установлен в 6% годовых и плюс 1% грация, то есть премия. Доходность на государственные ценные бумаги была выше, чем доход, предоставляемый  кредитными учреждениями. Но последние  имели более древние традиции. Они пользовались доверием у населения; разветвлённая сеть кредитных учреждений делала их простой и удобной для  широкой публики. Поэтому для  успешного размещения выпуска его  владельцам предоставлялись льготы: облигации могли приниматься  в залог по всем подрядам и откупам, в определённой части приниматься  в уплату казённых сборов и таможенных пошлин. Процент и грация по ним  выплачивались ежегодно вперёд за год.

К началу 1913 г. облигационные  займы имелись у 65 городов, но, тем  не менее, более 80% сумм по займам приходилось  на 8 крупнейших городов, в том числе  Москву и Санкт-Петербург. Большая  часть этих займов размещалась на зарубежных рынках по причине отсутствия необходимых финансовых ресурсов на местах. Государственные бумаги выпускались  правительством именные и на предъявителя. Торговля ценными бумагами осуществлялась на товарных биржах и через Государственный банк России. Продажа государственных облигаций проводилась через Государственный банк при активном сотрудничестве коммерческих банков. Изначально операции с ценными бумагами на биржах производились в соответствии с правилами биржевой торговли отдельных бирж.¹⁴

Крупнейшей биржей, которая  осуществляла фондовые операции, была Санкт-Петербургская. Торговля ценными  бумагами на этой бирже началась после  выпуска первых государственных  займов. В 1883 г. на ней были приняты  первые правила, регулирующие операции с ценными бумагами. В 1891 г. такие  же правила были приняты на Московской бирже. На основе этих данных составлялись официальные котировочные бюллетени, которые передавались в Министерство финансов и публиковались в «Биржевых  новостях» и «Торгово-промышленной газете». После революции существование  фондовых бирж фактически прекратилось. В период нэпа товарные биржи и  фондовые отделы при биржах существовали с 1921 по 1930 г. Организация фондовых бирж в СССР была предусмотрена постановлением ВЦИК и СНК о валютных операциях.

В период с 1930 по 1957 г. государство  осуществило 45 займов. В 1948 г. займы 1936-1946 гг. были конвертированы в государственный 2% заём 1948 г. В 1957 г. правительство приняло  решение об отсрочке начальных выплат по облигациям на 20 лет до 1977 г. Погашение  всех послевоенных займов прекратилось в декабре 1991 г.

В первой половине 90-х годов  Россия начала переход к рыночной организации экономики. Приватизация промышленности и других объектов государственной  собственности заложила основы формирования российского фондового рынка. Основное количество бирж, которые возникли в России в 1990 - 1992 гг. пришлось на товарные и товарно-фондовые. Появились постановления, регламентирующие деятельность фондовых бирж.

Новое поколение бирж возникает  в России в начале 90-х гг. В конце 1991 г. в стране насчитывалось около 400 бирж. Только в Москве открылось  более 20 бирж. Среди них: Московская Центральная фондовая биржа, Российская фондовая биржа, Южно-Уральская фондовая биржа и др. В 1995 г. в России насчитывалось  около 60 фондовых бирж, что составляло более 40% их мирового количества (около 150). В настоящее время торговлю ценными бумагами проводят отдельные  фондовые биржи. В 1998 г. глубокие финансовые потрясения временно приостановили  работу бирж. С 15 января 1999 г. фондовая биржа вновь стала функционировать. На конец 1999 г. в России зарегистрировано 15 фондовых бирж. В настоящее время, фондовых бирж в России довольно много, наиболее устойчивое положение у Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ) и Санкт-Петербургской фондовой биржи (СПФБ).

 

 

2.2 Мировые фондовые биржи, особенности их функционирования.

 

Ведущая роль в мировом  биржевом обороте принадлежит сегодня  именно фондовым биржам. В настоящее  время в мире действует около 200 фондовых бирж. В США насчитывается 13 таких бирж, крупнейшей из которых  не только в США, но и в мире является Нью-Йоркская фондовая биржа. Ее оборот составляет около 50% всего оборота  фондовых бирж зарубежного мира. Значимость этой биржи может характеризовать  и такой факт, что в 1990г. для  торговых операций на этой бирже было допущено более 5600 различных акций  и облигаций. Знаменитое место на американском фондовом рынке занимает и другая фондовая биржа - Америкен Сток Эксчейндж. Кроме этих двух, в США выделяются также такие биржи, как Среднезападная, Тихоокеанская, Бостонская фондовые биржи, Фондовая биржа Цинцинатти, а также Чикагская биржа опционов. В Великобритании насчитывается 22 фондовые биржи (в том числе в Лондоне, Глазго, Бирмингеме, Ливерпуле). Лондонская фондовая биржа является одним из ведущих мировых финансовых центров. Более половины обращающихся на ней ценных бумаг - иностранного происхождения. Во Франции имеется 8 фондовых бирж (Париж, Лион, Марсель, Лилль, Нанси, Бордо, Нант, Тулуза). Крупнейшая из них Парижская фондовая биржа. В Германии - 7 фондовых бирж (Франкфурт-на-Майне, Дюссельдорф, Гамбург, Мюнхен, Штутгарт, Бремен, Ганновер). Крупнейшая - во Франкфурте-на-Майне. В Японии имеется 9 фондовых бирж (Токио, Нагоя, Киото, Осака, Хиросима, Коба, Ниигата, Фукуока, Саппоро). Из них Токийская фондовая биржа "Кабута Хо" занимает по обороту третье место в мире после Нью-Йоркской и Лондонской. В Канаде 5 фондовых бирж (Монреаль, Торонто, Ванкувер, Калгари, Виннипег).¹⁵

В каждой из названных стран  действует своя национальная система  бирж, характеризующаяся исторически  сложившимися особенностями, которые  определяют функционирования биржевой системы в целом, а также место  конкретной биржи в ней. В зависимости  от функций в стране можно классифицировать как моноцентрические и полицентрические.

В первом случае в стране доминирует одна биржа, расположенная  в главном финансовом центре страны, а остальные имеют в основном местное значение (Англия, Япония, Франция). Например, во Франции обороты провинциальных бирж едва превышает 1% валовых оборотов биржевой системы. При моноцентрической системе иностранные фондовые ценности котируются только на одной - ведущей  бирже. Так на Французских биржах запрещена котировка бумаг, представленных на Парижской бирже.

При полицентрической системе  в стране, наряду с главной биржей, имеется еще одна или несколько  других крупных бирж (Германия, Австрия, Канада), и иностранные ценные бумаги котируются на нескольких биржах. Например, в Швейцарии акции ряда иностранных  компаний одновременно котируются на биржах Базеля, Цюриха, Женевы, Лозанны. В Германии центрами котировки иностранных бумаг являются биржи Франкфурта-на-Майне, Дюссельдорфа, Мюнхена, Гамбурга. США по этой классификации можно отнести скорее к смешанной системе, поскольку, несмотря на лидерство Нью-Йоркской фондовой биржи, остальные биржи страны сохраняют довольно прочные позиции.

Нью-Йоркская фондовая биржа  была организована в 1792 году после выпуска  правительством США государственного займа в 80 млн. долларов для покрытия расходов в ходе революции. Но важное значение она приобрела только после первой мировой войны и уже в течение нескольких десятилетий не имеет себе равной среди бирж мира. Членами Нью-Йоркской фондовой биржи могут быть только физические лица лишь при условии, что они приобрели "место" на бирже.¹⁶

Члены Нью-Йоркской фондовой биржи заключают операции между  собой, не прибегая к помощи маклера. У соответствующих стоек в помещении биржи они сообщают котировки, полученные от биржевых слушателей.

Ценные бумаги распределяются либо по стойкам, либо по отраслям, либо в алфавитном порядке. Поручения, выдаваемые членами биржи в зависимости  от вида операции, либо лимитируются, либо принимаются неограниченно.

На Нью-Йоркской фондовой бирже главным образом ведется  кассовая торговля, срочные сделки ограниченны опционными сделками, распространена покупка ценных бумаг в кредит, при этом наличными выплачивается  около 30% курсовой стоимости.¹⁷

Токийская биржа основана в 1878 году. Торговля ведется, как правило, акциями внутренних эмитентов. Оборот ценных бумаг с фиксированным  доходом незначителен. В основном ведется кассовая торговля, срочный  рынок как таковой отсутствует.

Членами биржи являются маклерские фирмы, имеющие разрешение министра финансов на осуществление биржевых операций. Физические лица не могут  быть членами биржи. Биржевые фирмы  действуют через своих уполномоченных, выступающих в качестве регулярных членов биржи, посреднических фирм (сантори) и специальных брокеров.

Регулярные члены биржи - маклерские фирмы, осуществляющие операции с ценными бумагами как за собственный счет, так и за счет клиентов.

Сантори - маклерские фирмы, являющиеся посредниками между покупателями и продавцами, они концентрируют у себя спрос и устанавливают курс ценных бумаг.

Специальные брокеры - фирмы, специализирующиеся на покупке и  продаже ценных бумаг между японскими  биржами.

Лондонская биржа - до первой мировой войны была ведущей. Имеет  наибольший оборот твердопроцентных ценных бумаг, на ней ведется также торговля инвестиционными сертификатами, особенно высока доля иностранных бумаг. Большая часть сделок - кассовые операции, но практикуются также и опционные операции. На английских биржах действуют также государственные брокеры, которые имеют поручение правительства размещать новые государственные займы и осуществлять другие операции с ценными бумагами государства.¹⁸

 

 

3. Анализ функционирования Российских и зарубежных фондовых бирж.

 

Мировая экономика продолжает медленно выходить из кризиса. Улучшение  ситуации с безработицей в ведущих  экономиках, пожалуй, наиболее значительный результат.

Главным риском для устойчивого  выхода из кризиса является ситуация на рынке недвижимости США. Процентные ставки будут оставаться низкими  на протяжении всего 2010 года. По словам членов Федеральной резервной системы  США будет удерживать базовую ставку на уровне 0.25% годовых до тех пор, пока экономика не продемонстрирует явных признаков улучшения, а инфляция не станет угрозой. Пока в Штатах нет ни первого, ни второго.

Российская экономика  постепенно восстанавливается за счет экспортоориентированных отраслей. Вместе с тем темпы восстановления остаются низкими, а укрепляющийся рубль выступает дополнительным препятствием для роста.

Рассмотрим организацию  российского фондового рынка.

По российскому законодательству фондовая биржа создается в форме  некоммерческого партнерства. Членами  биржи могут быть только профессиональные участники рынка ценных бумаг. Порядок  вступления, выхода и исключения из членов биржи определяется ею самостоятельно на основе внутренних документов. Биржа  организует торговлю только между членами  биржи, другие участники рынка ценных бумаг осуществляют операции через  посредников - членов биржи. Согласно российскому  законодательству не допускается: неравноправное положение членов фондовой биржи, временное  членство, а также сдача мест в  аренду и их передача в залог лицам, не являющимся членами данной фондовой биржи.¹⁹