Оценка стоимости предприятия

15. Внесение итоговых  поправок

В рассматриваемый период у предприятия  был выявлен дефицит оборотного капитала = 11560 тыс. руб., избыточных активов нет.

 

Таким образом, итоговый показатель обоснованной рыночной стоимость  собственного капитала компании составит 1 280 902,41 тыс. рублей.

 

2.1.2. Метод капитализации  прибыли

Метод капитализации прибыли, или  метод экспресс оценки, используется для быстрой и предварительной оценки стоимости предприятия. Этот метод достаточно прост в расчетах и непосредственно отражает рыночную конъюнктуру.

1.Метод капитализации  прибыли основан на данных  анализа бухгалтерской и финансовой отчетности прошлых лет

Была проанализирована отчетность предприятия «Пригородный» - бухгалтерский  баланс и отчет о прибылях и убытках за три года – с 2009 по 20011 гг.

 Аналитическая характеристика имущества предприятия

Показатели	2009 нач	2009 Кон.	Изменение  за 2009 г	2010 Нач.	2010 Кон.	Изменение за 2010 г	2011 Нач.	2011 Кон.	Изменение за 2011 г
1. Стоимость имущества,  всего (тыс. руб.)	327257	487590	+160333	487590	524467	36877	524467	519688	-4779
В том числе: 1.1 внеоборотные активы (тыс. руб)	220 695	373548	+ 152853	373548	400816	27268	400816	390275	-10541
в %-ах к имуществу	0,67	0,766	0,096	0,766	0,764	-0, 0018	0,764	0,751	-0,013
1.2 оборотные активы (тыс.  руб)	106 562	114042	7480	114042	123 651	9609	123 651	129688	6037
в %-ах к имуществу	0,33	0,234	0,096	0,234	0,236	0,0018	0,236	0,25	0,014

 

Как видно из таблицы, имущество  «Пригородный» за последние 3 года увеличилось  с 327 257 тыс. руб. до 519 688 тыс.руб. Таким образом, прирост за данный период составил 192 431тыс. руб. В том числе:

• Доля внеоборотных активов за последние годы увеличилась с 67% до 75%. Внеоборотные активы с начала 2009 года до конца 2011 год увеличились на 169580 тыс. руб.
• Доля оборотных активов снизилась с 33% в начале 2009 до 25% в конце 2011г. Это изменение составило 17089 тыс. руб. 

 

 

 

В качестве показателя капитализации  выбран денежный поток.

Показатели	2012	2013
Выручка от реализации продукции	363357	391478
Всего себестоимость РП	382298	413184
Валовая прибыль	-18941	-21706
Расходы на продажу, общие и административные расходы	2638	2861
Прибыль до уплаты процентов и налогообложения	-21579	-24567
Процент	5671	5316
Прочие доходы	254133	292668
Прочие расходы	10864	11504
Прибыль до налогообложения	216019	251281
Налоги (относительная налоговая  нагрузка)	1065	1147
Чистый доход	214954	250134
Чистый доход	214954	250134
+ начисление износа	75817	82355
+ прирост долгосрочной задолженности
- прирост оборотного капитала	-10010	-10785
- капитальные вложения
Итого денежный поток	407582	450074
Средний денежный поток  за 2 года	428 828

Будет капитализирован средний  денежный поток  за 2 года в размере 428 828 тыс. руб.

 

2.Затем определим среднегодовой  темп роста чистого дохода

Среднегодовой  показатель темпа роста чистого дохода(g) найдем по следующей формуле:

 

g=

3.На следующем этапе  оценки определим ставку дисконтирования  чистого дохода

Ставка чистого дохода r = 0,2521

Она рассчитывается методом CAPM и была найдена при оценке предприятия методом ДДП.

 

4.Далее определяем  ставку капитализации

Ставка капитализации R=r-g =  0,2521- 0,0508=0,2013

 

5.Затем определяется  стоимость капитала, которая определяется  по формуле

V=I/R=428828/0,2013=2 130 293,10  тыс.руб.

I-средний денежный поток

 

6.Проведение поправок  на нефункционирующие активы

Как было выяснено при расчете стоимости  предприятия методом дисконтирования  денежного потока ОАО «Пригородный»  не имеет нефункционирующие активы, значит, стоимость предприятия ОАО  «Пригородный», рассчитанная методом капитализации прибыли, не подлежит корректировке.

Таким образом, стоимость  ОАО «Пригородный», оцененная методом  капитализации прибыли, равна  2 130 293,10  тыс. рублей.

2. Затратный подход

2.2.1. Метод стоимости  чистых активов

Данный метод позволяет оценить предприятие с учётом издержек на его создание при условии, что оно останется действующим. Оценка предприятия производится в несколько этапов:

• оценивается недвижимое имущество предприятия (здания, сооружения, земельные участки),
• оценивается рыночная стоимость машин и оборудования,
• выявляются и оцениваются НМА,
• определяется рыночная стоимость финансовых вложений,
• оцениваются товарно-материальные запасы (ТМЗ),
• оценивается дебиторская задолженность,
• оцениваются расходы будущих периодов,
• оценивается текущая стоимость обязательств предприятия,
• определяется рыночная стоимость собственного капитала.

 

1. Оценка недвижимого  имущества  предприятия (зданий, сооружений, земельных участков)

 

1. Оценка стоимости земельных участков

Имеющиеся у нас данные позволяют рассчитать стоимость земельных участков методом техники остатка для земли.

Стоимость зданий и сооружений =  56253 +341243=397496 тыс.руб. (форма №5 Приложение к бухгалтерскому балансу за 2010г)

Срок полезного использования = 60 лет

Норма дохода, требуемая инвесторами, составляет (К_зем.)25,21 % (поСАРМ)

Совокупный доход (У) = 1705 тыс. руб.

Возмещение инвестиций в здания ведётся по линейному методу.

Норма возврата капитала = 100% / 60 = 1,67%

Коэффициент капитализации зданий (К_зд.) = К_{возврата кап-ла} + К _{кап-ии земли}

К_зд. = 25,21% +1,67% = 26,88% 

Доход, приходящийся на здания (У_зд.) = Стоимость зданий  *  К_зд.

У_зд. = 397 496 * 0,2688 = 106 846,92 тыс. руб.

У _земель = У – У_зд.

У _земель =1705– 106 846,92 = -105141,92 тыс. руб.

V _земель = У_зем./ К_зем.

V _земель = - 105141,92 / 0,2521 = - 417 064,34тыс. руб.

 

1.2 Оценка стоимости зданий и  сооружений

Рассчитаем  стоимость зданий и сооружений индексным  способом.

V_зд. = Vвосстан-ия  - Изноc = 421743,26 – 103239 = 318 504,26тыс. руб.

Vвосст=1,061*397496=421 743,26

 

2. Оценка рыночной  стоимости машин и оборудования

При оценке рыночной стоимости машин  и оборудования  с помощью индексного метода осуществляется приведение базовой  стоимости объекта к современному уровню с помощью индекса изменения цен.

Sв = So * i

Первоначальная стоимость объекта = 126119 – 68731 = 57 388 тыс. руб.

i = 102,5% (индексы цен производителей сельскохозяйственной продукции 
по Российской Федерации 2010г. - Госкомстат)

Sв= 57388т.р. * 1,025 = 58 822,7 тыс. руб.

 

3. Оценка стоимости  НМА.

Задача оценщика выявить нематериальные активы, неотражённые на балансе

Метод избыточных прибылей основан  на предпосылке о  том, что избыточные прибыли приносят предприятию неотраженные в балансе нематериальные активы, обеспечивающие доходность на активы или собственный капитал выше среднеотраслевого уровня.

Стоимость активов = 519688 тыс.р.

Чистая прибыль =  1343 тыс.р.

Среднеотраслевая рентабельность активов = 0,10 (10 %)

Ставка капитализации = 0,2013 (20,13%)

Ожидаемая прибыль = 519688*0,10 = 51968,8

Избыточная прибыль = 1343 – 51968,8 = -50625,8тыс.руб.

Стоимость нематериальных активов = -50625,8/0,2013= -10 190,97тыс. руб.

 

4. Определение рыночной  стоимости финансовых вложений

Имеющиеся данные позволяют нам  оценить стоимость финансовых вложений с помощью метода чистых финансовых вложений:

V_{фин. вложений} = Вклады в уставные (складочные) капиталы других организаций + Предоставленные займы

V_{фин. вложений}= 8266+ 3603 = 11 869 тыс. руб. (форма 5)

 

5. Оценка ТМЗ

В товарно – материальные запасы  предприятия входят: сырьё, материалы, топливо, полуфабрикаты, комплектующие, запчасти, тара для упаковки и транспортировки; готовая продукция; отгруженные товары; незавершённое производство. Причём при оценке ТМЗ группы элементов учитываются по разным ценам. Так, сырьё и материалы берутся по текущим ценам или по фактической себестоимости, готовая продукция оценивается по фактической себестоимости, отгруженные товары – по полной фактической себестоимости, нормативной плановой себестоимости или по рыночной стоимости, а оценка затрат в незавершённое производство производится по нормативной производственной себестоимости, по прямым статьям расходов или по стоимости сырья, материалов, полуфабрикатов.

V_ТМЗ = (45259 + 5037+ 0)*1,027 + 17529 = 69 182,992тыс. руб.

 

6. Оценка дебиторской задолженности

При анализе баланса безнадёжной  дебиторской задолженности не было выявлено, т.к. согласно Приложению к бухгалтерскому балансу 2011 года у предприятия нет долгосрочной дебиторской задолженности.

Несписанная дебиторская задолженность  оценивается дисконтированием будущих сумм выплат и процентов по ним.

ТС_ДЗ = Поступления по договору /(1 + i)^T

i – индивидуальная ставка дисконта для каждого покупателя, которая учитывает риск, связанный с возвратом долгов.

i = R + ∆e

R – доходность государственных облигаций – составляет 6,65%

∆e – поправка на риск неплатежа.

Т.к. безнадёжной дебиторской задолженности  нет, поправка на риск неплатежа не высокая и установлена на уровне 15%.

i = R + ∆e = 0,0665+ 0,15 =  0,2165

Т – срок погашения дебиторской  задолженности по договору.

ТС_ДЗ = 25092/ (1 + 0,2165/12)¹² = 20 268,17тыс. руб.

 

7. Оценка расходов  будущих периодов

Осуществляется по номинальной  стоимости и равны 636 тыс. руб.

 

 

8. Оценка денежных  средств

Денежные средства не подлежат переоценке, а следовательно берётся сумма, указанная в соответствующей строке баланса.

V_ДС = 87 тыс. руб.

 

9. Оценка объектов  незавершённого строительства

Производится по фактическим затратам с учётом индекса изменения цен  на строительно – монтажные работы. По статистическим данным индекс изменения цен на СМР за 2010 год составил 118,6%.