Оценка эффективности иностранных инвестиций

1. Иностранные инвестиции: сущность, содержание и классификация.

Иностранные инвестиции — все виды имущественных  и интеллектуальных ценностей, вкладываемые иностранными инвесторами в объекты  предпринимательской и других видов  деятельности в целях получения прибыли.

По  российскому законодательству (ст. 128 Гражданского кодекса РФ) к объектам гражданского права, которые могут служить объектами капиталовложений, относятся: вещи, иное имущество (в том числе имущественные права), результаты интеллектуальной деятельности, в том числе исключительные права на них (интеллектуальная собственность), работы и услуги, нематериальные блага, информация.

Иностранные инвестиции классифицируют следующим образом.

1. По отношению к отдельным странам: зарубежные инвестиции – представляют собой вложения национальных экономических субъектов за рубежом; иностранные инвестиции – вложения иностранных инвесторов в экономику данной страны.

2. По источникам происхождения и форме собственности: частные инвестиции — инвестиции частных экономических субъектов; осуществляют частные экономические субъекты одной страны в экономику другой; государственные инвестиции — инвестиции государственных органов или предприятий.

3. По степени контроля над предприятиями и другими экономическими субъектами: прямые инвестиции, дающие право контроля; портфельные инвестиции, не дающие права контроля.

4. По  характеру использования: предпринимательские инвестиции – вкладываются в производство с целью получения прибыли; ссудные инвестиции – предоставляются  в форме займов и кредитов с целью получения процентного дохода.

5. По  способу учета: текущие потоки инвестиций — инвестиции, осуществляемые в течение года; накопленные инвестиции — объем инвестиций за весь период их осуществления.

Вложения  иностранных капиталов могут оказывать на экономику принимающих стран как положительные, так и отрицательные воздействия.

Таблица 1 – Положительное и отрицательное  воздействие вложения иностранных  капиталов на экономику принимающих  стран.

Положительное воздействие	Отрицательное воздействие
увеличение  объема капиталовложений, ускорение  темпов экономического;	возвращение капитала и перевод прибыли в различных формах ухудшает состояние платежного баланса принимающей страны;
поступление передовой иностранной технологии, организационного и управленческого опыта;	увеличение  импорта оборудования, материалов и  комплектующих, требующее дополнительных валютных расходов;
использование местных сбережений для реализации прибыльных проектов;	подавление местных  производителей и ограничение конкуренции;
привлечение местных капиталов и укрепление местного финансового рынка за счет использования его ресурсов в  производительных целях;	усиление  зависимости национальной экономики, угрожающее ее экономической и политической безопасности;
развитие инфраструктуры и сферы услуг;	игнорирование иностранными инвесторами местных  условий и особенностей;
повышение уровня занятости, квалификации местной рабочей силы;	возможная деформация структуры национальной экономики;
расширение  ассортимента выпускаемой продукции;	упадок традиционных отраслей национальной экономики;
развитие  импортозамещающего производства;	усиление  социальной напряженности и дифференциации;
расширение  экспорта и поступления иностранной  валюты;	ослабление  стимулов для проведения национальных НИОКР вследствие ввоза иностранной технологии, может привести к усилению технологической зависимости;
увеличение  объема налоговых поступлений, позволяющее  расширить государственное финансирование социальных и др. программ;	ухудшение состояния  окружающей среды в результате перевода в страну «грязных» производств и хищнической эксплуатации местных ресурсов;
повышение уровня жизни и покупательной способности  населения;	негативное  воздействие на социально-культурные условия, связанное с игнорированием национальных традиций, особенностей и т.д., с насаждением чуждых национальной культуре стандартов, ценностей и форм организации производства, потребления, образа жизни и др.
повышение доверия  к стране, что позволит привлечь новых иностранных инвесторов;
усиление  конкуренции в национальной экономике  и снижение уровня ее монополизации;

 

2. Иностранные  инвестиции в экономику России.

Из-за сложного и неустойчивого  положения в стране, в экономической  сфере, предприятия и отдельные  предприниматели, которые за последние годы сумели накопить большие суммы денежных средств, переводят достаточно крупные капиталы в западные банки.

В связи с этим, имели место  ожидания, что по мере акклиматизации России в рыночных отношениях, для  финансирования крупных инвестиций, страна станет пользоваться услугами зарубежных кредиторов. Но, увы, этого не происходит, поэтому приток денежных средств в Россию в несколько раз меньше, чем отток. В1993 году иностранным заемщикам были выданы крупные кредитные средства, гораздо более крупные, чем Россия взяла в кредит сама, что привело к еще большему ослаблению рубля и усилило инвестиционное «голодание» в стране.

Наша экономика нестабильна, поэтому предприятия охотнее  используют свои средства за рубежом, помещая капитал в зарубежные банки, в банки стран со стабильной экономикой и надежным экономическим курсом, а не для инвестиций и вложений внутри своей страны. Отток капитала, как правило, имеет незаконный характер, что вынудило Россию принять определенные меры по обеспечению возврата валюты в страну.

Необходимо создать  условия, для того, чтобы отечественные  инвесторы не опасались вкладывать свои деньги в экономику страны. Нужно обязательное уменьшение инвестиционного риска, которого можно достичь путем снижения инфляции, приняв стабильные экономические законы. Законы, которые, в свою очередь, будут основаны на рыночных потенциалах, то есть нужно принять меры, которые будут препятствовать утечке капитала за пределы страны и стимулировать приток. Поощрять иностранные инвестиции. Ведь, иностранные инвестиции - это вливание капитала других стран в национальные компании и их активы, это то, что может помочь стабилизировать экономику, а также активно способствовать ее росту. Подобные инвестиции могут быть осуществлены не только в денежной, но и в товарной форме.

На сегодняшний день, все большее значение приобретают  формы эффективного взаимодействия стран в инвестиционной сфере. Привлечение  в страну иностранного капитала имеет существенные преимущества: страна получает помощь в решении финансовых вопросов; появляется возможность дополнительно финансировать инвестиционные проекты в масштабах страны; развитие и рост внутренних инвестиций; передача и использование опыта инвесторов; доступ к новым технологиям и способам в организации производственных процессов.

В России предполагается поддержка прямых иностранных инвестиций. В свою очередь, Россия интересует инвесторов следующим: природные ресурсы (недорогие и обширные); кадры (быстрообучаемые, молодые); рабочая сила (много и дешево); возможность участия в приватизации; быстрая прибыль.

По состоянию на конец  марта 2011г. накопленный иностранный капитал в экономике России составил 301,1 млрд. долларов США, что на 13,3% больше по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года. Наибольший удельный вес в накопленном иностранном капитале приходился на прочие инвестиции, осуществляемые на возвратной основе - 57,1% (на конец марта 2010г. - 53,8%), доля прямых инвестиций составила 39,9% (38,7%), портфельных - 3,0% (7,5%).

В I квартале 2011г. в экономику  России поступило 44,3 млрд. долларов иностранных инвестиций, что в 3,4 раза больше, чем в I квартале 2010 года.

Объем погашенных инвестиций, поступивших ранее в Россию из-за рубежа, составил в I квартале 2011г. 41,0 млрд. долларов, или в 3,1 раза больше, чем в I квартале 2010 года.

3. Оценка эффективности  инвестиций.

Международная практика обоснования инвестиционных проектов использует несколько показателей, позволяющих подготовить решение о целесообразности (нецелесообразности) вложения средств.

Эти показатели можно объединить в  две группы:

1. Показатели, не предполагающие  использования концепции дисконтирования.  Простые методы оценки инвестиций  относятся к числу наиболее  старых и широко использовались еще до того, как концепция дисконтирования денежных потоков приобрела всеобщее признание в качестве способа получения самой точной оценки приемлемости инвестиций. Однако и по сей день эти методы остаются в арсенале разработчиков и аналитиков инвестиционных проектов. Причиной тому - возможность получения с помощью такого рода методов некоторой дополнительной информации. А это никогда не вредно при оценке инвестиционных проектов, так как позволяет снижать риск неудачного вложения денежных средств.

1.1 простой срок окупаемости  инвестиций; 

Простым сроком окупаемости  инвестиций называется продолжительность  периода от начального момента до момента окупаемости.

Данный метод расчета срока окупаемости инвестиций состоит в определении того срока, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций. Если сформулировать суть этого метода более точно, то он предполагает вычисление того периода, за который кумулятивная сумма (сумма нарастающим итогом) денежных поступлений сравнивается с суммой первоначальных инвестиций. Простой срок окупаемости является широко используемым показателем для оценки того, возместятся ли первоначальные инвестиции в течение срока их экономического жизненного цикла инвестиционного проекта.

Формула расчета срока окупаемости имеет вид

 

где РР – срок окупаемости инвестиций (лет);

К_о – первоначальные инвестиции;

CF_cг – среднегодовые денежные поступления от реализации инвестиционного проекта.

Метод расчета простого срока окупаемости обладает очень  серьезными недостатками, так как  игнорирует три важных обстоятельства:различие ценности денег во времени; существование денежных поступлений и после окончания срока окупаемости; разные по величине денежные поступления от хозяйственной деятельности по годам реализации инвестиционного проекта.

Именно поэтому расчет срока окупаемости не рекомендуется  использовать как основной метод оценки приемлемости инвестиций. К нему целесообразно обращаться только ради получения дополнительной информации, расширяющей представление о различных аспектах оцениваемого инвестиционного проекта.

1.2 показатель расчетной нормы прибыли;

Показатель расчетной нормы прибыли является обратным по содержанию сроку окупаемости капитальных вложений. Расчетная норма прибыли отражает эффективность инвестиций в виде процентного отношения денежных поступлений к сумме первоначальных инвестиций:

где ARR - расчетная норма  прибыли инвестиций,

CF_с.г - среднегодовые денежные поступления от хозяйственной деятельности,

К₀ - стоимость первоначальных инвестиций.

Этому показателю присущи все недостатки, свойственные показателю срока окупаемости. Он принимает в расчет только два критических аспекта, инвестиции и денежные поступления от текущей хозяйственной деятельности и игнорирует продолжительность экономического срока жизни инвестиций.

1.3 чистые денежные поступления;

Чистыми денежными поступлениями  называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

 

где ЧДП – чистые денежные поступления;

П_m - приток денежных средств на m-м шаге; 

О_m - отток денежных средств на m-м шаге.

Суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

Для оценки эффективности  инвестиционного проекта за первые К шагов расчетного периода рекомендуется использовать показатель текущих чистых денежных поступлений (накопленного сальдо):

1.4 индекс доходности инвестиций;

Индекс доходности инвестиций (ИД) - отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению Чистых Денежных Поступлений к накопленному объему инвестиций.

Формулу для определения  индекса доходности можно представить  в виде:

При расчете индекса  доходности могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию.

Индекс доходности инвестиций превышает 1, если и только если для этого потока чистые денежные поступления имеют положительные значения.

1.5 Максимальный денежный  отток. 

Максимальный денежный отток, называемый в отечественных  источниках потребностью финансирования (ПФ) - это максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Данный метод показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Термин внешнее финансирование в отличие от внутреннего предполагает любые источники финансирования, внешние по отношению к проекту, тогда как внутреннее финансирование осуществляется в процессе реализации проекта за счет получения чистой прибыли и амортизационных отчислений.

2.Показатели, определяемые на основании использования концепции дисконтирования:

2.1 чистая текущая стоимость;

Чистая текущая стоимость - сумма текущих стоимостей всех спрогнозированных, с учетом ставки дисконтирования, денежных потоков.

Определяется  как сумма текущих стоимостей всех спрогнозированных, с учетом барьерной ставки (ставки дисконтирования), денежных потоков.

ЧТС рассчитывается по следующей  формуле:

где П_m - приток денежных средств на m-м шаге; 

O_m - отток денежных средств на m-м шаге; 

 - коэффициент дисконтирования на m-м шаге.

Для оценки эффективности  инвестиционного проекта за первые К шагов расчетного периода рекомендуется использовать показатель текущей ЧТС (накопленное дисконтированное сальдо):

Чистая текущая стоимость используется для сопоставления инвестиционных затрат и будущих поступлений денежных средств, приведенных в эквивалентные условия.

Для определения чистой текущей стоимости прежде всего  необходимо подобрать норму дисконтирования  и исходя из ее значения найти соответствующие коэффициенты дисконтирования за анализируемый расчетный период.

После определения дисконтированной стоимости притоков и оттоков  денежных средств чистая текущая  стоимость определяется как разность между указанными двумя величинами. Полученный результат может быть как положительным, так и отрицательным.