Рынок ценных бумаг

 

Содержание

Введение…………………………………………………………………………...3

Глава 1. Фиктивный капитал и его формы………………………………...……5

1.1 Понятие и сущность  фиктивного капитала………………………...…..…..5

1.2 Ценные бумаги как форма фиктивного капитала…………….……….……9

1.3 Функции и виды рынка ценных бумаг

Глава 2. Рынок ценных бумаг…………………………………………………...12

2.1 Характеристика рынка  ценных бумаг в Российской  Федерации……...12

2.2 Анализ рынка ценных  бумаг в Российской Федерации……………….

2.3 Проблемы Российского рынка ценных бумаг………………………..……14

Заключение……………………………………………………………………….17

Список используемой литературы………………………………………………………..……………...19

 

 

Введение

Aктуaльнoсть тeмы иccлeдoвания oбуслoвлeнa тeм, чтo cтaнoвлeниe рынoчнoй экoномики в нашeй cтрaнe coпрoвождaлoсь вoзрoждeниeм кaпитaлистических oтнoшений, фoрмированиeм свoбодногo рынкa, рaзвитиeм конкурeнции и пoявлением нациoнальных мoнополий. Существеннo измeнилась рoль гoсударства, aктивно стaли вoзникать нoвые фoрмы и метoды его вoздействия нa вoспроизводственный прoцесс. Большое значение в этих условиях приoбрело движение кaпитала в самых рaзличных видaх и фoрмах.

Особoе значение имeeт прoблема фoрмирования и движения фиктивного капитала в специфической сфере экoномики - финансoвых рынкaх, включaя, прежде всего рынок ценных бумaг. Играя существенную рoль в инвестиционных процессах в стране, рынок ценных бумаг сам является объектом сложного регулирования, в том числе и со стороны государства. Это регулирование является наиболее существенным в воздействии государства на движение фиктивнoго капитала. Исхoдя из вышеизложенного исследование проблем фиктивного капитала на основе сложившихся положений экономической теории, методологии и хозяйственной практики можно признать актуальным, имеющим важное значение для современного развития экономики Рoссии и других стран.

 

 

 

 

 

 

Глава 1. Фиктивный капитал и его формы  
 
     Первоначально слово «капитал» означало «главное имущество», «главная сумма». Капитал – это блага, использование которых позволяет увеличивать  производство будущих благ. Иначе говоря, капитал – это главный элемент производства, выступающий в многообразных формах. Когда мы используем термин  «капитал» в современной экономической науке, мы подразумеваем, капитал, как источник процента. В данном случае капитал рассматривается как абстрактная производительная сила[9, с. 217].  

Сущность  и формы фиктивного капитала 

Фиктивный капитал - это капитал, вложенный  в ценные бумаги (акции, облигации),дающие право их владельцам регулярно присваивать часть прибыли в виде дивидендаили процента[10, с. 123]. 
     Понятие фиктивного капитала – это  превращение  формы денежного капитала, проявление которого связано с  обособлением  капитала - собственности  от капитала – функции (К. Маркс). Особой формой приложения ссудного капитала является фиктивный капитал, представленный в ценных бумагах, совершающий  самостоятельное, отличное от реального капитала  движение  и регулярно приносящий доход  его владельцам в виде дивиденда или процента.  То обстоятельство, что ценные бумаги приносят прибавочную стоимость, делает их капиталом для их владельцев. Однако ценные бумаги представляют собой фиктивный капитал, существенно отличающийся от действительного капитала тем, что он не имеет самостоятельной стоимости и не функционирует в процессе капиталистического воспроизводства. Фиктивный капитал - это титул собственности, воплощенный в ценных бумагах и дающий его владельцу возможность регулярно присваивать прибавочную стоимость в форме процента или дивиденда. Капитал акционерных предприятий, привлеченных путем  выпуска акций  и облигаций, как правило, значительно превышает реально  вложенный  в предприятие капитал. Разница между размерами действительного и фиктивного капитала  составляет учредительскую прибыль.  Учредительская прибыль – это  доход,  возникающий из самого акта появления финансового  капитала.  
     Если  мы посмотрим на фиктивный капитал  с точки зрения его обратного  воздействия на реальный сектор экономики, тогда станет ясным его позитивная ценность для рыночной экономики и его отрицательные черты. 
     С  точки зрения Богачева Г.Н, фиктивный капитал влияет на упорядоченность экономической системы, в частности, на её информативность. Так, например, индекс «Доу Джонса» (индикатор фондового рынка, представляющий собой средний показатель изменения курса акций группы, включающей 30 крупнейших американских промышленных компаний) и другие индексы из арсенала фондового рынка оказывают воздействие на реальную экономику. Прежде всего, они могут давать мощный стимул развития, а, следовательно, прямо влияют на характер, пути и размеры инвестиций. Они также дают возможность предвидеть опасность «перегрева» экономики и принять необходимые меры для её предотвращения. Значит, с какой-то точки зрения функционирование фиктивного капитала можно рассматривать в качестве обучающей системы реального сектора экономики.  
    Кроме того позитивным явлением рынка ценных бумаг можно назвать расширение роли кредита в целом для преодоления  инертности производительного капитала. Вместе с тем может быть компенсирована ограниченность размеров индивидуального капитала. Устойчивость, конечно, не исключает естественного антагонизма между ними, что вытекает из законов конкурентной борьбы (конкуренция внутри капитала). Здесь напрашивается подход с точки зрения теории управления, но этот подход выходит за пределы нашей работы. Мы же всё время должны иметь в виду экономически обоснованные характеристики «входа» и «выхода», всячески подчёркивая, что реальный и фиктивный капитал одновременно выступают и как антагонисты, и как необходимые звенья одной сложной социально-экономической системы [1]. 
     Развитие  фиктивного капитала связано с появлением новых форм и видов эмиссионной  деятельности. Это доверительные  операции банков, рынок ипотек, твердопроцентные ценные бумаги, сертификаты инвестиционных обществ, акции пенсионных фондов и страховых компаний, так называемые куксы (ценные бумаги, не имеющие номинальной стоимости). Особенность современного этапа развития фиктивного капитала - широкое распространение так называемых финансовых инструментов, к которым относят сберегательные и инвестиционные сертификаты, боны и другие кредитные орудия обращения. К новым финансовым продуктам рынка ценных бумаг относится также секьюритизация долгов различных компаний, государства и самих финансово-кредитных учреждений. Вложения в ценные бумаги являются все более распространенной формой накопления денежных капиталов в странах с развитой рыночной экономикой. Это сопровождается соответствующими изменениями в кредитной системе, в ее институциональной и функциональной структуре: наряду с банками активно развиваются специализированные финансово-кредитные учреждения, занимающиеся инвестированием в ценные бумаги[2, с. 336]. 
     Таким образом, фиктивный капитал – это капитал, не участвующий в производстве и реализации прибавочной стоимости. 
     Воплощаясь  в ценных бумагах, фиктивный капитал  принимает различные формы. Главнейшими  из них являются: 1) акции; 2) облигации  капиталистических предприятий; 3) облигации государственных займов; 4) закладные листы ипотечных банков [9, с. 69]. 
     Под  акцией мы понимаем ценную  бумагу, свидетельствующую об  участии владельца (держателя акции) в капитале  выпустившего ее акционерного общества и дающую ему право на получение части прибыли этого общества. На практике акции рассматривают как титул собственности, как единицы измерения собственнических интересов. и в этом смысле они предполагают определенные права их владельцев, зафиксированные законодательно. В соответствии со ст. 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» акция – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права акционера на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации [5, с. 128]. 
       Облигация - ценная бумага, удостоверяющая, что ее владелец одолжил некоторую  сумму фирме или государству,  выпустившим облигацию, и имеет  право получить спустя определенное  время свои деньги назад   вместе с премией, величина которой также фиксируется при  продаже облигации. 
     Закладная – это юридический документ, подтверждающее согласие субъекта заложить под свой долг землю, сооружение, машины и оборудование, и другое имущество. Закладная находится у кредитора до момента возврата долга заемщиком, после чего она уничтожается.  Когда потребности корпораций в капитале стали превышать финансовые возможности отдельных лиц, они стали использовать закладные облигации, которые выдаются под заклад физических активов - имущества. Эти облигации могут выпускаться и под заклад других ценных бумаг, когда фирма не желает  закладывать физические активы или не имеет таковых, а обеспечение  составляет не имущество, а прочие активы или долговые обязательства компании.  
     Таким образом, развитие фиктивного капитала, как обособившейся и получившей самостоятельное движение формы ссудного капитала, в конечном итоге  приводит к «разбуханию» капиталов, обращающихся  на финансовых рынках.  [2, с. 340]  
  
Ценные  бумаги как форма фиктивного капитала  

Ценная  бумага – это особая форма существования  капитала  наряду с его товарной, производительной и денежной формами; оно может передаваться вместо самого капитала, обращаться на рынке как  товар и приносить доход. Суть этой формы состоит в том, что  у владельца капитала сам капитал  отсутствует, но имеются все права на него, которые зафиксированы в форме  ценной бумаги. Ценные бумаги – это права на ресурсы, обособившиеся от своей основы и даже имеющие собственную материальную форму (например, в виде бумажного сертификата, записи по счетам и т.п.). Ценная бумага как капитал есть всегда фиктивный, а не действительный капитал. Ценная бумага  не просто представитель капитала, ведь последний приносит доход (производит прибавочную стоимость), а поэтому она есть представитель приносящего доход капитала. Капитализация этого дохода приводит к тому, что приносящий доход актив, т.е.  в данном случае сама ценная бумага, получает денежную оценку, или рыночную цену. А поэтому из простого  представителя капитала ценная бумага превращается в капитал, сама становится одной из форм существования капитала, самостоятельным его видом. Однако это уже не капитал, производящий прибавочную стоимость, а фиктивный капитал, т.е.  совокупность  различного рода  притязаний  на действительный капитал – на деньги, товары, оборудование,  имущество, технологии,  системы транспорта  и связи  и т.п. Рост фиктивного капитала, находящего свое отражение в рыночной цене ценных бумаг, имеет  спекулятивный характер, нацеленный на максимизацию от обращения  этих бумаг. Благодаря фиктивному капиталу, т.е. ценным бумагам, общественный капитал получает возможность  неограниченно самовозрастать, выходить за пределы реально функционирующего капитала, ибо закон капитала – это безграничный рост [3, с. 12]. 
     Однако  возрастание фиктивного капитала в  форме ценных бумаг (а вместе с  ним и всего общественного  капитал) за количественные пределы  реально функционирующего капитала, первоначальной рефлексией (отражением, видимостью) которого он является, не может происходить непрерывно и  безгранично, так как только действительный  капитал создает материальную основу  всех видов доходов, в том числе и доходов от ценных бумаг.  Опережающий рост  фиктивного капитал по сравнению с действительным находит свое отражение в конечном счете в снижении показателей доходности капитала в целом, что, в свою очередь, становится причиной систематических скачкообразных сокращений размеров фиктивного капитала или общего падения цен на ценные бумаги. Экономическое достоинство ценной бумаги состоит в том, что она может постоянно обращаться, в отличие от действительного капитала, для которого процесс обращения - лишь одна из стадий его кругооборота, и чем  она короче, тем при прочих равных условиях лучше, так как больший  доход  может больше создан тем же размером действительного капитала в единицу времени. В форме ценной бумаги действительный капитал получает форму вечного обращения, так как сам он должен «трудится», производить материальный доход (прибавочную стоимость) для всего общества, а обращается по преимуществу его «заместитель»  - фиктивный капитал [4, с. 17] 
     Поскольку весь общественный капитал состоит  из действительного, реально функционирующего капитала, и фиктивного  капитала (представителем которого является ценные бумаги), постольку  существующие ценные бумаги можно разделить на группу ценных бумаг, которые являются свидетельством действительного капитала, или основные ценные бумаги, и на группу ценных бумаг, которые служат свидетельством  на фиктивный капитал (т.е. ценные бумаги на ценные бумаги), или вторичные ценные бумаги. Основные ценные бумаги: облигации, векселя, закладные, коносаменты, акции, складские свидетельства.  Вторичная ценная бумага с юридической точки зрения – это ценная бумага, представляющая собой имущественное право на другую ценную бумагу  и (или) на доход от нее.  
     Вексель – это единственная ценная бумага, которую в соответствии с российским законодательством может выпустить физическое лицо. Вексель – это абстрактное, ничем не обусловленное денежное обязательство строго установленной формы [6, с. 20]. 
     Экономически  вторичная ценная бумага – это  представитель  не действительного, а непосредственно фиктивного капитала.  Вторичные ценные бумаги  основаны, прежде всего, на акциях, облигациях и закладных. Они могут представлять собой: 
- самостоятельно обращающиеся права 
- вторичные акции 
- вторичные облигации 
- вторичные закладные 
     Обычно  в мировой практике вторичные  ценные бумаги получают самостоятельные названия, отличающие  их от своих основных ценных бумаг и друг от друга. Однако все увеличивающееся их количество требует их лингвистического и юридического упорядочения[4, с. 33]. 
     Выводы: Фиктивный капитал - это капитал, вложенный в ценные бумаги (акции,облигации), дающие право их владельцам регулярно присваивать часть прибыли в виде дивиденда или процента; ценная бумага – это особая форма существования капитала  наряду с его товарной, производительной и денежной формами.   
 

Современный российский рынок ценных бумаг по своим размерам и роли в экономике страны характеризуется как типичный периферийный рынок, подверженный сильному влиянию со стороны мирового финансового рынка.

Последние исследования российских специалистов убедительно показывают, что, несмотря на трудности становления российского рынка, его функционирование подчиняется фундаментальным законам действия фондовых рынков. Так же как и другие развивающиеся рынки, российский рынок испытывает воздействие со стороны мирового финансового рынка и в первую очередь его наиболее влиятельного участника - фондового рынка США.

Одной из важнейших задач развития российского фондового рынка является задача расширения его масштабов. Ее решение обусловлено укреплением системы обеспечения прав собственности, что привело бы к снижению стимулов для учредителей удерживать крупные пакеты акций в целях сохранения своего положения влиятельных собственников, увеличению доли капитала во владении мелких акционеров и соответственно - к росту их доли, представленной на фондовом рынке.

В свою очередь, продвижение российского рынка к более высокому уровню зрелости привело бы к повышению его роли в качестве источника аккумулирования финансовых ресурсов для российских компаний путем эмиссии акций и публичной подписки.

К 2007 г. по таким показателям, как величина капитализации и объем торгов, российский фондовый рынок достиг пиковых величин и приобрел собственные движущие силы развития [10, с.2].

Если в 1997 г. капитализация рынка составляла 60-65 млрд. долл., то в 2007г. она превысила 200 млрд. долл. В июле 2007 г. дневной оборот фондового рынка ММВБ достиг максимума за время существования биржи и составил 91 млрд. руб. Рост объема торгов, свидетельствующий о развитии российского фондового рынка, должен сопровождаться активными мерами по повышению уровня его организации и государственного регулирования.

Наряду с благоприятными изменениями на российском фондовом рынке произошли изменения, которые свидетельствуют о недостаточной зрелости этого рынка. Так, количество торгуемых акций, включенных в котировальные листы, сократилось в 2007 г. до 50-60 (1997 = 100-120), в то время как их число вне котировальных листов выросло до 300 по сравнению с 160-180 в 1997 г. [12, с.22] Это свидетельствует о том, что акции небольшого числа российских компаний соответствуют требованиям листинга биржевой торговли [18].

Одним из главных признаков незрелости российского фондового рынка является концентрация операций на узком круге акций. В принципе высокая концентрация характерна для фондовых рынков развитых стран, за исключением США. Однако по сравнению с этими рынками концентрация в России очень высока. Сделки с 4-5 акциями составляли в 2007 г. в РТС 80-90% оборотов рынка, сделки с 2-3 акциями (РАО ЕЭС, ЛУКОЙЛ) - 50-60% оборота [10, с.3].

Подавляющая часть оборота организованного рынка (90% рынков РТС и ММВБ) приходится на ограниченное число акций. Концентрация операций на российском фондовом рынке на чрезмерно узком круге акций приводит к снижению значения рынка в качестве источника информации о стоимости компаний. Капитализация фондового рынка России, составляющая по современным расчетам порядка 20% ВВП, превращается в этой ситуации в условное понятие, которое мало связано с действительным положением дел в российских компаниях.

Для обеспечения развития российского фондового рынка необходимо решить ряд крупных задач. Отмечая некоторые из них, мы полагаем, что в их успешном решении важное значение принадлежит сотрудничеству российских финансовых институтов и государственных органов с международными финансовыми институтами, в особенности в деле введения в России единых мировых стандартов и требований к финансовой деятельности.

Применительно к задачам развития российского фондового рынка большое значение имеет сотрудничество России с Международной организацией комиссий по ценным бумагам (IOSCO).

Такое сотрудничество позволило бы повысить значимость Федерального агентства в качестве организатора и стимулятора развития российского фондового рынка, что диктуется современным состоянием этого рынка. Для этого необходима стратегическая программа развития российского фондового рынка, которая в настоящее время отсутствует. В России нет другого органа, кроме ФСФР (ранее ФКЦБ), который взял бы на себя инициативу разработки такой программы для участников рынка в качестве ориентира в их развитии.

Преобразования российского рынка ценных бумаг должны быть направлены на устранение следующего ряда недостатков, препятствующих его развитию [10, с.3]:

- незначительность доли  акционерного капитала, представленного  на рынке;

- низкая ликвидность большинства  акций или полное ее отсутствие, делающая невозможным выявить  их рыночную стоимость и получить  выгоду от ее изменений;

- массовая невыплата компаниями  дивидендов;

- недостаточность или  недостоверность информации о  положении дел в компании, позволяющей  акционеру принять обоснованное  решение;

- невозможность повлиять  на решения менеджмента компаний;

- низкий уровень правовой  защищенности акционеров.

Регулирование деятельности по учету прав собственности на ценные бумаги до настоящего времени также имеет ряд существенных недостатков [11, с.30-32]:

- законодательством не  определены условия и мера  ответственности эмитентов и  учетных институтов на возможные  нарушения прав собственности  владельцев без документарных  ценных бумаг;

- законодательство не  определяет условий договора  на ведение реестра и обстоятельств  его заключения или прекращения, несмотря на специфику отношений  эмитента и регистратора; правовые  формы представления депозитариями  интересов своих клиентов в  реестре владельцев ценных бумаг  нуждаются в более четной регламентации;

- реестр владельцев ценных  бумаг описывается в нормативных  правовых актах как вещь, собственник  которой четко не определен, в  результате чего субъектами гражданских  правоотношений под таковым зачастую  подразумевается регистратор, ведущий  реестр;

- регулирование деятельности  регистраторов не учитывает их  специфику пан источников публичного  подтверждения прав собственности  на бездокументарные ценные бумаги.

Эти проблемы следует решать путем системного совершенствования законодательства о рынке ценных бумаг и акционерных обществах.

По ряду направлений процесс укрупнения действующих на российском фондовом рынке институтов происходит в сотрудничестве с крупными иностранными, в том числе и американскими финансовыми институтами. Ярким примером могут служить процессы в среде компаний-регистраторов, системное значение которых на фондовом рынке очень велико. За последние годы их число сократилось с 400 до 100 в 2007 г. в основном за счет вымывания неэффективных компаний, поскольку средние размеры последних остались практически прежними.

В этой обстановке важным событием стало создание "Национальной регистрационной компании" (НРК) с участием структур крупнейшей в мире компании Соmputershare (30%), которая выкупила этот пакет у структур Bank of New York, инвестиционной компании "НИКойл" (15%), Росбанка (20%), МБРР (15%) и члена его группы - МФК (15%)[10, с.3].

С объемом услуг в 6 млн. долл. (четверть рынка) НРК обслуживает более 3 млн. счетов 360 эмитентов и может пользоваться опытом Соmputershare, которая обслуживает 68 млн. счетов для 7500 компаний [19].

В обеспечении развития российского финансового рынка и его адаптации к мировым требованиям большое значение имеет и другие меры ФСФР. Так, для нормального развития российского фондового рынка и всей системы финансовых отношений в стране имеет культивирование современных норм корпоративного поведения. Введение в 2002 году Кодекса корпоративного поведения, разработанного ФКЦБ с учетом мировых критериев, стало знаменательным шагом в распространении в России мировых стандартов в этой области.

Исключительное значение в дальнейшем распространении принципов Кодекса и выработки практики его применения, по мнению ФКЦБ, принадлежит российским биржам, участие которых в процессе становления всей системы корпоративного поведения выступает в качестве одного из важных условий повышения доверия инвесторов к российским компаниям.