Состояние и перспективы развития рынка ценных бумаг

8. Фьючерсный контракт - это стандартный  биржевой договор купли-продажи  ценных бумаг, согласно которому  одно лицо продает другому  определенное количество ценных бумаг по оговоренному курсу, но с обязательством поставки ценных бумаг не сразу, а к установленному сроку в будущем. Фьючерсные контракты строго стандартизированы.

9. Варрант - это: а) документ, выдаваемый  складом и подтверждающий право  собственности на товар, находящийся на складе; б) документ, дающий его владельцу преимущественное право на покупку акций или облигаций какой-то компании в течение определенного срока времени по установленной цене. Не дает право на процента и дивиденды и не обладает правом голоса, погашение не предусматривается.

Таким образом, ценная бумага - это  денежный документ, удостоверяющий право собственности на капитал или устанавливающий отношения займа между эмитентом и инвестором, где вышеупомянутые - это участники на рынке ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг - это  отношения между его участниками по поводу выпуска, обращения и гашения ценной бумаги.

Целью рынка ценных бумаг является аккумулирование финансовых ресурсов и обеспечение возможности их перераспределения путем совершения различными участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами, т.е. осуществление посредничества в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг.

ГЛАВА 2. СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ

2.1. Анализ выпуска и обращения  ценных бумаг

Рынок акций.

2012 год отмечен резким сокращением инструментальной базы российского рынка акций: на внутреннем организованном рынке число эмитентов сократилось на 45 единиц – до 275 компаний. Капитализация внутреннего рынка акций изменилась незначительно и составила в валютном эквиваленте 817 млрд долл. (на 2,3% больше, чем годом ранее), в сравнении с ВВП капитализация упала до 40%. Структурные диспропорции капитализации сохранились. Сокращение доли десяти наиболее капитализированных эмитентов приостановилось на уровне 62%. Нефтегазовая отрасль на конец года составила 50% капитализации. Доли металлургии и электро-энергетики в капитализации уменьшились, отмечается рост капитализации химической промышленности, компаний связи и торговли. Объем сделок с акциями на внутреннем биржевом рынке (без учета сделок РЕПО) в течение года постоянно падал и суммарно составил 11,5 трлн руб. (на 41% меньше, чем годом ранее), наиболее существенно упали обороты в секторе Classica группы «Московская биржа». Среднедневной оборот, соответственно, резко снизился до 45,4 млрд руб. Концентрация внутреннего биржевого оборота на акциях отдельных эмитентов остается высокой: на долю десяти наиболее ликвидных эмитентов акций приходится 85% общего оборота, при этом около половины оборота составляет доля только двух эмитентов – ОАО «Газпром» и ОАО «Сбербанк России». Вместе с тем доля сделок с акциями ОАО «Сбербанк России» в общем обороте за год снизилась сразу на 5 п.п. Показатель дохода на одну акцию (P/E) в течение года снижался и на конец года составил 5,3.

Рынок корпоративных облигаций.

Количество эмитентов облигаций, находящихся во вторичном обороте, снизилось за год на 5,2% и стало 292. Количество эмиссий облигаций выросло до 767 выпусков (на 10,8% больше, чем годом ранее). Объем размещений по итогам года достиг 1,2 трлн руб., что является максимальным значением за наблюдаемый период. Объем внутреннего рынка корпоративных облигаций достиг к концу года 4,2 трлн руб. по номинальной стоимости – на 21% больше, чем годом ранее. Однако в сравнении с ВВП это немногим меньше 7%. Общий объем биржевых и вне- биржевых сделок (по номиналу, без сделок РЕПО) с корпоративны- ми облигациями за год составил 6,7 трлн руб. – на 15% больше итога предыдущего года. Свыше 80% вторичного оборота – биржевые сделки. Их объем (фактическая цена, без сделок РЕПО) вырос по сравнению с предыдущим годом на 3% – до 5,3 трлн руб. На долю первых десяти эмитентов корпоративных облигаций в общем объеме биржевых сделок с облигациями приходится 53% оборота, и этот показатель имеет тенденцию к росту. Доля сделок с биржевыми облигациями по итогам года выросла до 30%. Проблема с дефолтами по корпоративным облигациям в 2012 г. утратила свою актуальность, показатели нарушений при исполнении эмитентами обязательств по корпоративным облигациям вернулись на докризисные уровни.

Рынок государственных облигаций.

Ускорился рост объемов выпусков государственных облигаций (ГКО-ОФЗ), по итогам года объем этого рынка по номиналу достиг 3,3 трлн руб. (на 17% больше, чем годом ранее), в отношении к ВВП это составляет не многим более 5%. Объем вторичного рынка (в основном режиме торгов и режиме переговорных сделок) за год вырос в 2,5 раза и составил 4,4 трлн руб.,

Рынок субфедеральных и муниципальных облигаций.

В течение последних лет этот рынок не демонстрирует позитивных тенденций. Его объем в сравнении с другими сектора- ми долгового рынка ценных бумаг мал и по итогам года составил 440 млрд руб. по номиналу. Вторичный рынок отличается большой изменчивостью, тем не менее явно прослеживается тенденция постоянного спада оборотов, по итогам года суммарный объем торгов (биржевые и внебиржевые сделки по номинальной стоимости, без учета сделок РЕПО) уменьшился до 533 млрд руб. (на 8,5% меньше, чем годом ранее).

Рынок РЕПО.

Объем биржевых сделок РЕПО с государственными облигациями на Московской бирже по итогам года составил 68,4 трлн руб., что на 54% больше, чем годом ранее. В отличие от предыдущего года резко вырос объем прямого РЕПО с Банком России, он достиг 69% всего объема РЕПО с государственными ценными бумагами, по сравнению с 32% годом ранее. Рынок РЕПО с негосударственными ценными бумагами также растет в объемах, в 2012 г. объем биржевых сделок РЕПО со всеми видами негосударственных ценных бумаг увеличился еще на 38% и достиг 96,3 трлн руб. В этом объеме доля акций составляет 40% с тенденцией к сокращению, доля корпоративных облигаций – 48% с тенденцией к увеличению. Объем сделок РЕПО с государственными и негосударственными ценными бумагами на Московской бирже вырос за год на 45% – до 164,6 трлн руб. Доля государственных ценных бумаг в этом объеме варьируется вокруг среднего значения 42%, для негосударственных ценных бумаг среднее значение выше – 58%. Среднее за год значение индикатора сделок РЕПО overnight с акциями оценивается в 5,61%, с облигациями – 5,84%.

Срочный рынок, базовые активы – ценные бумаги и фондовые индексы.

Инструментальная база биржевых срочных контрактов не претерпела существенных изменений и составляет 43 типа контрактов, из которых основными являются фьючерсы на фондовые индексы – более 90% оборота. Новацией стал запуск торгов фьючерсами на индексы стран БРИКС. В отличие от предыдущих периодов срочный рынок группы «Московская биржа» продемонстрировал серьезный спад, объем сделок за год составил 35,6 трлн руб. – на 23% меньше, чем годом ранее. Тем не менее срочный рынок инструментов, базовым активом которых являются акции и фондовые индексы на акции, превысил спот рынок акций по оборотам на 281% против 238% годом ранее. Объем открытых позиций на конец года со- ставил 150 млрд руб. – на 13% больше, чем годом ранее. Прирост коснулся только опционных контрактов, объем открытых позиций по фьючерсным контрактам остался без изменений.

Фондовые индексы.

 Сводные индексы акций не смогли за год отыграть потери предыдущего года. Позитивная динамика индексов отмечена только первые три месяца года, затем произошло падение, сменившееся боковым трендом. Максимального за год значения индексы РТС и ММВБ достигли практически одновременно: Индекс РТС 15 марта 2012 года составил 1754, увеличившись с начала года на 22,4%, Индекс ММВБ 14 марта 12 года достиг уровня 1631, увеличившись с начала года на 12,9%. Минимального значения за год индексы достигли в мае-июне: Индекс РТС 1 июня 2012 года составил 1227, снизившись от максимального значения на 27,2%, Индекс ММВБ 23 мая 2012 упал до 1256, снизившись от максимального значения на 22,9%. По итогам года сводные фондовые индексы акций показали небольшую положительную доходность, наибольший рост продемонстрировал Индекс РТС (1526,98 пунктов – плюс 10,5% годовых). Сводные фондовые индексы акций не демонстрируют способности к пре- одолению исторических максимумов, достигнутых в первой половине 2008 г., попытки выйти на долгосрочный восходящий тренд, наблюдавшиеся в 2010– 2012 гг. заканчиваются неудачно. Среди отраслевых индексов наибольшее падение второй год подряд показывает индекс электроэнергетики. А наиболее доходным стал индекс потребительских товаров. Капитализационные индексы оказались по итогам года в нейтральной зоне. По итогам года волатильность основных сводных фондовых индексов акций находилась на достаточно низ- ком уровне. Средний совокупный доход инвесторов в корпоративные облигации (индекс MICEX CBI TR) рос вплоть до середины мая, затем произошел спад. Затем до конца года этот индекс возобновил рост и по итогам года увеличился на 8,6%. Средневзвешенная доходность к погашению корпоративных облигаций по индексу MICEX CBI TR была подвержена разнонаправленным изменениям и усреднено составила 8,7%.  Характерно, что в течение всего года средневзвешенная доходность к погашению постоянно превышала ставку рефинансирования Банка России, при этом усредненный спред составил 0,65 п.п. Средний совокупный доход инвесторов в государственные облигации (индекс MICEX RGBI TR) продолжил тенденцию, сформировавшуюся в конце предыдущего года, и рос ускоренным темпом вплоть до начала мая, затем наблюдался резкий спад, сменившийся в июле – августе ускоренным ростом. В итоге, за год индекс MICEX RGBI TR увеличился на 14,7%. Поведение эффективной доходности государственных облигаций к по- гашению RGBEY в первой половине года отличалось стабильностью, однако с мая эффективная доходность к погашению начала расти. В мае-июне эффективная доходность государственных облигаций превышала ставку рефинансирования Банка России, зафиксированы разовые превышения ставки рефинансирования до 0,34 п.п. Затем эффективная доходность к погашению государственных облигаций уменьшалась до конца года, усреднено по итогам года она составила – 7,4%. По итогам года волатильность фондовых индексов корпоративных и го- сударственных облигаций оказалась на достаточно низком уровне. Российский индекс волатильности RTSVX на качественном уровне практически полностью идентичен международному индексу VIX. Вместе с тем RTSVX по своим значениям существенно превосходит свой международный аналог. Поведение индекса волатильности носит ярко выраженный нестационарный характер. В период январь –апрель индекс демонстрировал стабильное поведение относительно среднего значения 33%. Однако в начале мая он стал расти, и в отдельные периоды значение индекса превышало 50%. Во второй половине индекс волатильности снижался и к концу года упал до 20%, максимально приблизившись к своему международному аналогу.

2.2.Профессиональные участники рынка ценных бумаг

Помимо эмитентов и инвесторов на рынке ценных бумаг присутствуют профессиональные участники, которыми могут являться юридические лица, в том числе кредитные организации, а также индивидуальные предприниматели. Профессиональный участник рынка ценных бумаг - это организация или физическое лицо, деятельность которого непосредственно связана с функционированием фондового рынка. Для отнесения лица к категории профессионального участника оно должно обладать лицензией  ФСФР (Федеральная служба по финансовым рынкам).

Большинство профессиональных участников рынка ценных бумаг являются коммерческими организациями. Однако некоторые из них создаются как некоммерческие партнерства для выполнения вспомогательных функций по отношению к другим участникам (фондовые биржи, например).

Общее количество профессиональных участников рынка ценных бумаг с 2009 г. постоянно сокращается. В 2012 г. сокращение было особо заметным – на 15%, и по итогам года количество юридических лиц, имеющих лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг в различных сочетаниях, составило 1259 компаний.

Основными участниками российского государственного фондового рынка наряду с инфраструктурными организациями являются брокеры, дилеры и управляющие ценными бумагами. В отличие от принятого на развитых рынках понимания этой деятельности в России:

• брокерская деятельность не предполагает учет прав клиентов на ценные бумаги, поэтому брокерам, желающим осуществлять такой учет, необходимо получать отдельную лицензию на депозитарную деятельность;

 • дилерской деятельностью признаются только такие операции купли-продажи ценных бумаг, которые сопровождаются публичным объявлением цен покупки и / или продажи. Поэтому освобождаются от регулирования компании, которые регулярно совершают операции с ценными бумагами, даже публично предлагают купить или продать, но при этом не объявляют цен;

• доверительное управление ценными бумагами отличается от доверительного управления ПИФ и НПФ, что выражается в существовании двух разных видов лицензий на эти виды деятельности.

Общее количество организаций, имеющих лицензию на осуществление брокерской, дилерской и деятельности по управлению ценными бумагами (в любых сочетаниях лицензий), наконец 2012 г. составляло 1163 компании (в начале года – 1274 таких компании). Из этого количества 43% являются кредитными организациями. По большей части (более 66%) головные офисы организаций-профучастников посредников расположены в Москве. Наиболее распространенной организационно-правовой формой профучастников-посредников является  «общество с ограниченной ответственностью» (48% общего числа посредников), формы «закрытое акционерное общество» и «открытое акционерное общество» распределены поровну (26–27%). Доля кредитных организаций, доля столичных компаний и структура организационно-правовых форм профучастников-посредников остаются в течение последних лет без значительных изменений.

Помимо этого операции с ценными бумагами, в том числе на организованных торгах, без наличия специальной лицензии вправе осуществлять Банк России и Внешэкономбанк, статус которых определен специальными федеральными законами. Количество действующих лицензий уменьшается вместе с числом организаций – профессиональных посредников. В наибольшей степени в 2011–2012 гг. произошло сокращение лицензий на доверительное управление ценными бумагами – в среднем на 12% в год. Преобладающее количество компаний (около 62%) имеют все три лицензии – на осуществление брокерской, дилерской и деятельности по управлению ценными бумагами. Среди компаний, имеющих брокерскую, дилерскую лицензию или лицензию на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами, около 50% имеют также депозитарную лицензию. Количество выдаваемых и аннулируемых лицензий изменяется в широких пределах в зависимости от ситуации на рынке ценных бумаг и деятельности ФСФР России по увеличению нормативов достаточности собственных средств. С июля и до конца 2011 г. выдача новых лицензий профучастникам-посредникам практически прекратилась: было выдано всего две лицензии. Такое резкое сокращение числа выдаваемых лицензий профучастникам было связано со вступлением в силу в мае 2011 года новых лицензионных требований, которые предоставляют лицензирующему органу полномочия для более детального изучения деятельности компаний, заинтересованных в получении лицензий: срок рассмотрения документов был увеличен до 60 дней, была введена процедура предлицензионного контроля компаний.

В 2012 г. выдача лицензий возобновилась, но в очень ограниченных объемах, несравнимых c 2008–2009 гг. Одновременно резко возросло количество аннулируемых лицензий у столичных компаний. За 2012 г. московским компаниям было выдано 42 лицензии, а аннулировано 316 лицензий. Количество профессиональных участников рынка ценных бумаг – посредников за 2012 г. сократилось на 111 компаний. Влияние на решение не продолжать деятельность на фондовом рынке в сложившихся рыночных условиях оказывала и регулятивная нагрузка, в том числе, высокие требования к капиталу, установленные ФСФР России. Из аннулированных за весь 2012 г. 387 лицензий профессионального участника рынка ценных бумаг 47% – по заявлению компании. Наиболее распространенной причиной аннулирования лицензии по решению регулятора явилось нарушение требований, предъявляемых к размеру собственных средств (73% аннулированных по решению регулятора лицензий).

2.3. Фондовая биржа

Фондовая биржа - это организация, предметом деятельности которой являются обеспечение необходимых условий нормального обращения ценных бумаг, определение их рыночных цен и распространение информации о них, поддержание высокого уровня профессионализма участников рынка ценных бумаг.