Теоретические основы венчурного предпринимательства

Как уже отмечалось выше, «выход» является отличительной  чертой венчурного капиталиста от «стратегического партнера». Как правило, стратегия  будущего «выхода» продумывается заранее и закладывается в инвестиционный проект (многие фирмы, вынуждены отказывать в выплате дивидендов, реинвестируя их в производство, так как это определено контрактом между венчурным предпринимателем и фирмой-кредитором). Существуют три наиболее распространенных стратегий «выхода»: выпуск новых акций (флотация), или первоначальное публичное предложение (IPO); отраслевая продажа, когда одна портфельная компания приобретается другой, как правило, более крупной фирмой; продажа доли акций другим акционерам или руководству предприятия.

Подводя итог рассмотрению механизма венчурного инвестирования, следует еще раз акцентировать  внимание на его отличии от «стратегического партнерства» и банковского кредитования. Для венчурного финансирования характерными являются распределение общих рисков между венчурным инвестором и предпринимателем, длительный период сосуществования, что предусматривает открытое декларирование обеими сторонами своих целее на самом начальном этапе общей работы. Подобные различия сформировались под воздействием тех задач и целей, для выполнения которых и зародился венчурный бизнес. ⁴

 

1.2. Роль венчурного  предпринимательства в экономике

 

Для рассмотрения роли «рискового»  бизнеса необходимо уточнить многоаспектность данного явления. В первую очередь, необходимо подчеркнуть, что оно является одним из универсальных рычагов инновационного развития, а значит и всего экономического роста в целом. Венчурный бизнес, с одной стороны, выступает в качестве уникального механизма коммерциализации НИОКР (научно-исследовательских и опытно-конструкторских разработок), что объясняется сочетанием в одной фирме хорошо отработанных методов управления, позволяющих предельно минимизировать большие сопутствующие финансовые риски, сильных материальных стимулов для основных субъектов инновационного процесса (все это обеспечивает собственно венчурный предприниматель). И наличием прототипа, или опытных образцов, обладающих высоким коммерческим потенциалом при переводе их в серийный коммерческий продукт (это обеспечивают сами проекты, отобранные инвестором). При этом следует отметить, что с подобной ролью венчурное предпринимательство справляется не всегда. «Технологический бум» рубежа веков привлек в эту отрасль множество «некомпетентных», до нелепости, инвестиций, что привело к последующему спаду. В то же время, венчурный капиталист, если он на своем месте, делится своей мудростью и видением будущего, основанными на его богатом опыте, и становится ключевым элементом в развитии компании.

С другой стороны, «рисковый» бизнес стимулирует НИОКР, что связано с небольшим жизненным циклом продукта. Быстрая смена номенклатуры продукции вынуждает фирмы переходить от одной инновации к другой.

Итак, подобная двойственность роли венчурного бизнеса, определили специфический механизм его функционирования, который изначально ориентирован на необходимость «выхода» из компании в случае успеха и на получение убытков в случае неудач. Кроме того, мы считаем необходимым повторить, что в данной работе под понятием «венчурное предпринимательство», мы подразумеваем деятельность по организации посредничества между венчурным инвестором и фирмами-реципиентами инвестиций, направленная на разделение рисков между всеми субъектами контрактных отношений и получение прибыли посредством «выхода».⁵

 

 

2. Венчурный бизнес в России

 

2.1. Становление и развитие венчурного предпринимательства в России

 

Сферой венчурного бизнеса  являются два основных вида хозяйствующих  субъектов: малые наукоемкие фирмы  и представляющие им капитал венчурные  компании, а также венчурные центры крупных корпораций, различные промежуточные и новые формы.

Решение о финансировании того или иного научно-технического проекта, реализуемого, как правило, в рамках малой наукоемкой фирмы, принимается венчурной компанией  на основе экспертизы, учитывающей три группы факторов:

1) техническая осуществимость  нововведения;

2) экономические характеристики  проекта;

3) деловые качества  предпринимателя-новатора.

Причем последний фактор является определяющим при решении  вопроса об открытии финансирования проекта.

Особенно охотно венчурные  компании предоставляют капитал  двум категориям малых фирм:

• тем, которые выкуплены  у владельцев управляющими, способными детально оценить перспективы развития этих предприятий (так называемые «бай-аут»);

• новым фирмам, основанным сотрудниками известных наукоемких компаний, способных реализовать идеи и разработки, подготовленные еще в стенах своей прежней фирмы, разумеется, с ее согласия (так называемые «спин-оф»). В становлении венчурного бизнеса в России можно выделить основные периоды, представленные в таблице.

 

 

 

Таблица

Периоды становления  венчурного бизнеса в России

Этапы	Краткая характеристика этапа	Основные результаты
1989	Создание при Госкомитете СССР по науке и технике инновационного фонда (Иннофонд)	Поддержка перспективных научно-технических  идей, разработок прикладного характера, отдельных изобретений, в том  числе с долей риска
Январь 1994	По инициативе Европейского банка  реконструкции и развития (ЕБРР) и в соответствии с его программой стали создаваться венчурные фонды. В создании венчурного бизнеса в  России принимали участие МГУ, Академия народного хозяйства	Созданы 11 региональных фондов венчурного капитала (РФВК). На эти цели было выделено ЕБРР 312 млн. долл. 10 из 11 руководителей  РФВК — иностранцы. Признанными центрами российского  венчурного бизнеса стали Москва, Петербург, Нижний Новгород
1997	Действующими в России венчурными фондами образована Российская ассоциация венчурного инвестирования (РАВИ)	Поддержка, представление и защита профессиональных интересов организаций венчурного бизнеса в России
1998 (до августа)	Развитие системы венчурного финансирования в России	Помимо действующих 40 венчурных  фондов, 16 восточно-европейских фондов инвестировали в Россию часть  своих портфелей
1998 (после августа)	Приостановка развития венчурного бизнеса в России	Резкое сокращение (в 2 раза) количества венчурных фондов в России

 

Для развития венчурного предпринимательства нужны три  экономические составляющие:

1) свободный капитал;

2) среда, в которой функционирует бизнес и которая должна быть привлекательная для инвестиций;

3) приемлемая доходность  самих инвестиций.

Что касается свободного капитала или источников инвестирования для венчурных предприятий, то к  основным долгосрочным источникам, из которых формируется венчурный капитал, традиционно относятся: правительственные и международные организации, организации, специализирующиеся на инвестициях, пенсионные и страховые фонды и частные инвесторы. Вторая группа — коммерческие банки, рынок ценных бумаг и т.д. Третья группа — это зарубежные, чаще государственные деньги, как правило, направляемые на работу с крупным бизнесом или на реструктуризацию долгов.⁶

По инициативе ЕБРР в 1994 г. в России стали создаваться  первые венчурные фонды. Всего было организовано 10 региональных венчурных фондов, образовавших Российскую Ассоциацию Венчурного Инвестирования. Одновременно с ЕБРР Международная Финансовая Корпорация приняла участие в венчурных структурах. В настоящее время в России работает около 40 венчурных фондов, суммарные активы которых превышают 2 млрд. долл.

При этом все фонды, работающие в России, зарегистрированы за рубежом  и финансируются исключительно  иностранным капиталом, что представляет собой уникальное явление в мировой  практике. Российским пенсионным и страховым компаниям (на Западе они являются одними из основных источников долгосрочного венчурного капитала) запрещено инвестировать в рисковые проекты, но зато разрешается инвестировать в государственные ценные бумаги.

Из всех агентов банки  и действующие фонды наиболее подготовлены для развития венчурной индустрии на территории Российской Федерации. Другим и не менее важным видом является необходимость изменений в законодательстве и принятие ряда налоговых льгот для частных и иностранных инвесторов с целью увеличения количества источников венчурного капитала. Пенсионным и страховым компаниям также стоит предоставить возможность участвовать в развитии венчурной индустрии.

Среди основных факторов, способствующих активизации венчурной  инновационной деятельности, необходимо выделить следующие:

1) разработку системы  законодательных и нормативных  актов, регулирующих венчурную  инновационную деятельность;

2) развитие институтов  финансовой поддержки венчурной  инновационной деятельности;

3) создание инфраструктуры инновационной деятельности (информационное обеспечение; системы связи; финансовые, экономические, правовые консультационные услуги; консультирование в области маркетинга и рекламы);

4) решение вопросов  стандартизации и управления  качеством продукта;

5) развитие международного научно-технического сотрудничества.

Если рассматривать  законодательную базу, регулирующую инновационную деятельность, то следует  отметить, что сегодня не существует специального законодательства, посвященного венчурному предпринимательству, поэтому участникам венчурной деятельности надлежит использовать общие законы, регулирующие инновационную деятельность. Не существует и системы законодательных актов, способствующих ее активизации. Правовая незащищенность инновационного бизнеса, деятельность которого связана с большими рисками, делает инновационную сферу непривлекательной для российских и зарубежных инвесторов.

Как известно, вопросы  правовой охраны интеллектуальной собственности  относятся к числу важнейших  в инновационной сфере. Они призваны обеспечить основу инновационного предпринимательства и являются необходимым условием, без которого инноватор не защищен в конкурентной среде.

Было принято пять законов:

1) патентный закон;

2) закон о товарных  знаках;

3) закон о правовой  охране программ для ЭВМ и баз данных;

4) закон о правовой  охране топологий интегральных  схем;

5) закон об авторском  праве и смежных правах.

Несомненно, что принятием  перечисленных законов был продемонстрирован  важнейший шаг в сторону создания системы правового обеспечения инновационной деятельности в целом. Тот факт, что большинство из них относится непосредственно к инновационной сфере, свидетельствует о возрастающем внимании законодательной власти к вопросам правового регулирования отношений между наукой и производством.

Законодательно был  установлен ряд налоговых и иных льгот, направленных на стимулирование инноваций. На практике оказывается, что  на фоне общих высоких налоговых  ставок этот рычаг макроэкономического  воздействия на инновационную и  инвестиционную активность не работает. Чутко реагируя на общий предпринимательский климат в стране, инновационный бизнес является по существу заложником общей макроэкономической ситуации. Высокие налоги выступают в качестве трудно преодолимого барьера для притока частных инвестиций и инвестиций государственных промышленных предприятий в инновационную сферу.⁷

Таким образом, несмотря на то что для достижения разветвленной  системы правового обеспечения  инновационной деятельности в России еще предстоит пройти большой  путь, уже сегодня чрезвычайно актуальной становится проблема перехода от односторонних законодательных шагов к комплексному решению вопросов законодательного регулирования инновационного предпринимательства. Такой подход к развитию правовой системы инновационной деятельности позволит обрести прочный юридический фундамент не только российским предприятиям, но и тем зарубежным компаниям и организациям, которые хотели бы сотрудничать с российскими предпринимателями в области высоких технологий.

Вторым из перечисленных  факторов, оказывающих влияние на развитие венчурной деятельности в России, являются институты финансовой поддержки. К ним относятся:

1) инновационные коммерческие  банки;

2) инновационные фонды,  формируемые на различных уровнях;

3) другие финансовые  структуры.

В настоящее время в России действует  большое количество инновационных  коммерческих банков. Участвовать в  венчурной инновационной деятельности банк может несколькими путями:

1) предоставляя кредиты для финансирования  венчурных инновационных проектов;

2) участвуя в организации венчурного инновационного фонда, являясь источником формирования его финансовых средств;

3) непосредственно самому инвестировать  финансовые средства в венчурные  инновационные проекты в полном  объеме или частично. Банк берет  на себя весь риск, связанный с реализацией инновационного проекта, но также получает право полностью или частично распоряжаться результатами исследований или разработок;

4) предоставляя своим клиентам  комплекс организационно-экономических  услуг по инжиниринговому сопровождению процессов создания, организации выпуска и потребления продукции, включая оценку риска, определение стоимости, оценку научно-технического уровня новшества и его конкурентоспособности и др.

Крупными коммерческими банками  в России накоплен серьезный финансовый потенциал, который при создании благоприятной обстановки в стране они готовы вложить в инновационную сферу, поэтому степень участия коммерческих банков в инновационной деятельности во многом зависит от политики, проводимой правительством.

Помимо инновационных банков широкое распространение получают инновационные фонды, формируемые на различных уровнях. В настоящее время в стране действует ряд фондов, ассоциаций и других организаций, способствующих развитию венчурной деятельности в России. К ним относятся Фонд технологического развития, Фонд поддержки предпринимательства и развития конкуренции, а также Фонд содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере. Перечисленные фонды способствуют развитию венчурного предпринимательства, предоставляя льготные кредиты, а также организовывая на конкурсной основе получение грантов для реализации венчурных инновационных проектов; ими также проводятся обучающие программы, направленные на развитие венчурной деятельности в России и появление высококвалифицированных инновационных венчурных предпринимателей. Эти фонды осуществляют экспертизу инновационных проектов и оказывают помощь в разработке бизнес-плана. Большую роль в становлении венчурной инновационной деятельности должны сыграть различные ассоциации по поддержке малого бизнеса, а также создание региональных фондов поддержки венчурной инновационной деятельности.⁸