Финансовый и операционный рычаг в финансовом менеджменте

1904 / 11200 = 0,17.

Зная коэффициент валовой маржи  — 0,17, считаем порог рентабельности.

Порог рентабельности = 1500 / 0,17 = 8823,5руб.

Анализ структуры стоимости  позволяет выбрать стратегию  поведения на рынке. Существует правило  при выборе выгодных вариантов ассортиментной политики — правило «50 : 50».

Управление затратами в связи  с использованием эффекта операционного  рычага позволяет оперативно и комплексно подходить к использованию финансов предприятия. Для этого можно  воспользоваться правилом «50/50»

Все виды продукции подразделяются на две группы в зависимости от доли переменных затрат. Если она больше 50 %, то поданным видам продукции  выгоднее работать над снижением  затрат. Если доля переменных затрат меньше 50 %, то предприятию лучше увеличить  объемы реализации — это даст больше валовой маржи.

Расчет приведенных выше величин позволяет оценить устойчивость предпринимательской деятельности компании и предпринимательский  риск, связанный с ней.

И если в первом случае рассматривается  цепочка:

Cost (Себестоимость) - Volume (Выручка  от продаж) - Profit (Валовая прибыль), что дает возможность рассчитать  показатель рентабельности оборота,  коэффициента самоокупаемости и  показатель рентабельности производства  по издержкам, то при расчете  по денежным потокам имеем  почти аналогичную схему:

Отток денежных средств - Приток денежных средств - Чистый денежный поток, (Выплаты) (Поступления) (Разница) что  дает возможность расчета различных  показателей ликвидности и платежеспособности.

Однако на практике складывается ситуация, когда у предприятия  нет денег, но есть прибыль либо имеются  денежные средства, но отсутствует  прибыль. Проблема заключается в  несовпадении во времени движения материальных и денежных потоков. В большинстве  источников современной финансово-экономической  литературы проблема ликвидность - рентабельность рассматривается в рамках управления оборотным капиталом и упускается при анализе процессов управления издержками предприятия.

Хотя в данном ракурсе  проявляются самые значимые "узкие" места функционирования отечественных  промышленных предприятий: платежная, а точнее "неплатежная" дисциплина, проблемы деления затрат на постоянные и переменные, выход на проблему внутрифирменного ценообразования, проблема оценки денежных поступлений и платежей во времени.

Теоретически интересным является тот факт, что при рассмотрении модели CVP в разрезе денежных потоков  полностью изменяется поведение  так называемых постоянных и переменных затрат. Появляется возможность планирования уровня "реальной", а не перспективной  рентабельности в рамках более краткосрочных  периодов, основываясь на договорах  погашения кредиторской и дебиторской  задолженностей.

Использование операционного  анализа стандартной модели осложнено  не только приведенными ограничениями, но также спецификой составления  бухгалтерской отчетности (раз в  квартал, в полгода, год). Для целей  оперативного управления затратами  и результатами данной частоты явно недостаточно.

Различия в структуре  ассортимента предприятия также  являются "узким" местом данного  вида анализа затрат. Учитывая сложность  разделения смешанных затрат на постоянную и переменные части, проблемы с дальнейшим распределением выделенных и "чистых" постоянных затрат на конкретный вид продукции, точка безубыточности конкретного вида продукции предприятия будет рассчитана со значительными допущениями.

Для того чтобы добиться получения более оперативной  информации и ограничить допущения  по ассортименту, предлагается использовать методику, учитывающую непосредственно  движение финансовых потоков (выплаты  по статьям затрат и поступления  за конкретную реализованную продукцию, в итоге формирующие себестоимость  выпуска и выручку от продаж).

Производственная деятельность большинства промышленных предприятий  регламентирована определенными технологиями, ГОСТами и устоявшимися условиями  расчетов с кредиторами и дебиторами. По этой причине необходимым является рассмотрение методики в разрезе  циклов движения денежных средств, производственных циклов.

Существует прямая зависимость  между операционным рычагом и  предпринимательским риском. То есть чем больше операционный рычаг (угол между выручкой и суммарными издержками), тем больше предпринимательский  риск. Но, одновременно, чем выше риск, тем больше величина вознаграждения

 

 

1 — выручка от реализации; 2 — операционная прибыль;3 — операционные убытки; 4 — общие затраты; 5 — точка безубыточности; 6 — постоянные затраты.

Рис. 1.1 Низкий и высокий  уровень операционного рычага

Эффект операционного рычага сводится к тому, что любое изменение  выручки от реализации (за счет изменения  объема) приводит к еще более сильному изменению прибыли. Действие данного  эффекта связано с непропорциональным влиянием постоянных и переменных затрат на результат финансово-экономической  деятельности предприятия при изменении  объема производства.

Сила воздействия операционного  рычага показывает степень предпринимательского риска, то есть риска потери прибыли, связанного с колебаниями объема реализации. Чем больше эффект операционного  рычага (чем больше доля постоянных затрат), тем больше предпринимательский  риск.

Как правило, чем выше постоянные затраты  предприятия, тем выше связанный  с ним предпринимательский риск. В свою очередь, высокие постоянные затраты обычно являются результатом  наличия у компании дорогостоящих  основных средств, нуждающихся в  обслуживании и периодическом ремонте.

 

1.3 Три составляющие операционного  рычага

 

Основными тремя составляющими  операционного рычага являются постоянные затраты, переменные затраты и цена. Все они в той или иной степени  связаны с объемом продаж. Меняя  их, менеджеры могут оказывать  влияние на объем продаж.

Изменение постоянных затрат

Если менеджеры могут  значительно урезать статьи приходящиеся на постоянные затраты, к примеру, урезав накладные расходы, величину минимального безубыточного объема можно значительно  снизить. Вследствие этого эффект ускоренного  изменения прибыли начнет срабатывать  на более низком уровне.

1 – новый минимальный  объем безубыточности

2 – старый минимальный  объем безубыточности

 

Уменьшение постоянных затрат на 25% с 200 т.р. до 150 т.р. привело к смещению точки безубыточности в лево на 100 шт. или на 25% с 400 шт. до 300 шт. Как видно  из рисунка снижение постоянных затрат – это прямой и эффективный  способ уменьшить минимальный безубыточный объем, чтобы повысить прибыльность фирмы.

Изменение переменных затрат

Уменьшение прямых переменных затрат на производство приводит к  увеличению контрибуции, которую приносит каждая дополнительная единица, что  в свою очередь влияет на увеличение прибыли, а так же к смещению точки  безубыточности.

Уменьшение прямых переменных затрат может быть достигнуто с помощью  перехода на новые более современные  материалы производства или с  помощью переориентации на поставщика, который предлагает менее дорогие  комплектующие.

 

1 – новый минимальный  объем безубыточности

2 – старый минимальный  объем безубыточности

 

Как видно из рисунка 25% снижение переменных издержек, так же привело  к увеличению прибыли и смещению точки безубыточности на 11% с 400 шт. до 356 шт. Как мы видим данное смещение менее значительно, чем при той  же доли уменьшения постоянных затрат. Причина этому лежит в том, что снижение относится только к  маленькой доле суммарных затрат на производство, так как в этом примере переменные затраты относительно не велики.

Изменение Цены

Если изменение постоянных и переменных затрат в большинстве  случаев подконтрольны менеджменту, то изменение цены в большинстве  случаев продиктовано требованием  рынка. Изменение цены на продукцию  обычно влияет на рыночное равновесие и прямо воздействует на объем  продукции в натуральном выражении. Как результат, анализа изменения цены будет не достаточно, что бы определить его влияние на безубыточность, так как в результате изменения цены так же изменится объем реализуемой продукции. Другими словами, изменение цены может непропорционально сильно отразится на объеме реализуемой продукции. Повышение цены может сместить точку безубыточности влево, но одновременно значительно снизить объем реализуемой продукции, что приведет к потере прибыли. Так же повышение цены может сместить точку безубыточности вправо, но одновременно так увеличить объем реализации, что прибыль возрастет очень значительно.

 

 

Как мы видим в результате снижения цены продукции на 100р. Точка  безубыточности сместилась 100 шт. вправо. То есть сейчас чтобы достигнуть того же уровня прибыли, что и раньше компания должна продавать 100 шт. дополнительно. Как мы видим изменение цены сказывается  на внутренних результатах, но зачастую оно имеет еще больший эффект на рынок. Поэтому, если сразу после  уменьшения цены конкуренты на рынке  так же снизили цены, то данное решение  было ошибочным, так как у всех уменьшилась прибыль. Если же преимущество в увеличившемся объеме реализации может быть получено в течение долгого промежутка времени, то решение о снижении цены было правильным. Поэтому при изменении цены нужно больше учитывать требование рынка, а не внутренние потребности предприятия.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.Сущность,понятие  и методы расчета финансового  левериджа.

2.1Понятие финансового  рычага

Финансовый рычаг (плечо  финансового рычага, кредитный рычаг, кредитное плечо, финансовый леверидж) — это отношение заёмного капитала к собственным средствам (иначе  говоря, соотношение между заёмным  и собственным капиталом). Также  финансовым рычагом или эффектом финансового рычага называют эффект от использования заёмных средств  с целью увеличить размер операций и прибыль, не имея достаточного для  этого капитала. Размер отношения  заёмного капитала к собственному характеризует  степень риска, финансовую устойчивость.

Финансовый рычаг может  возникать только в случае использования  торговцем заёмных средств. Плата  за заёмный капитал обычно меньше, чем дополнительная прибыль, которую  он обеспечивает. Эта дополнительная прибыль суммируется с прибылью на собственный капитал, что позволяет  увеличить его рентабельность.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.2 Сущность эффекта финансового рычага и методы расчета

 

Управление формированием  прибыли предполагает применение соответствующих  организационно-методических систем, знание основных механизмов формирования прибыли и современных методов  ее анализа и планирования. При  использовании банковского кредита  или эмиссии долговых ценных бумаг  процентные ставки и сумма долга  остаются постоянными в течение  срока действия кредитного договора или срока обращения ценных бумаг. Затраты, связанные с обслуживанием  долга, не зависят от объема производства и реализации продукции, но непосредственно  влияют на величину прибыли, остающейся в распоряжении предприятия. Так  как проценты по банковским кредитам и долговым ценным бумагам относят  на затраты предприятий (операционные расходы), то использование долга  в качестве источника финансирования обходится предприятию дешевле, чем другие источники, выплаты по которым производятся из чистой прибыли (например, дивиденды по акциям). Однако увеличение доли заемных средств  в структуре капитала повышает степень  риска неплатежеспособности предприятия. Это должно быть учтено при выборе источников финансирования. Необходимо определить рациональное сочетание  между собственными и заемными средствами и степень его влияния на прибыль  предприятия. Одним из основных механизмов реализации этой цели является финансовый рычаг.

Финансовый рычаг (леверидж) характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на величину рентабельности собственного капитала. Финансовый рычаг представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Идея финансового рычага по американской концепции заключается в оценке уровня риска по колебаниям чистой прибыли, вызванным постоянной величиной затрат предприятия по обслуживанию долга. Его действие проявляется в том, что любое изменение операционной прибыли (прибыли до уплаты процентов и налогов) порождает более существенное изменение чистой прибыли. Количественно эта зависимость характеризуется показателем силы воздействия финансового рычага (СВФР):

Интерпретация коэффициента силы воздействия финансового рычага: он показывает, во сколько раз прибыль до вычета процентов и налогов превосходит чистую прибыль. Нижней границей коэффициента является единица. Чем больше относительный объем привлеченных предприятием заемных средств, тем больше выплачиваемая по ним сумма процентов, выше сила воздействия финансового рычага, более вариабельна чистая прибыль. Таким образом, повышение доли заемных финансовых ресурсов в общей сумме долгосрочных источников средств, что по определению равносильно возрастанию силы воздействия финансового рычага, при прочих равных условиях, приводит к большей финансовой нестабильности, выражающейся в меньшей предсказуемости величины чистой прибыли. Поскольку выплата процентов, в отличие, например, от выплаты дивидендов, является обязательной, то при относительно высоком уровне финансового рычага даже незначительное снижение полученной прибыли может иметь неблагоприятные последствия по сравнению с ситуацией, когда уровень, финансового рычага невысок.

Чем выше сила воздействия  финансового рычага, тем более  нелинейный характер приобретает связь  между чистой прибылью и прибылью до вычета процентов и налогов. Незначительное изменение (возрастание или убывание) прибыли до вычета процентов и  налогов в условиях высокого финансового  рычага может привести к значительному  изменению чистой прибыли.

Возрастание финансового  рычага сопровождается повышением степени  финансового риска предприятия, связанного с возможным недостатком  средств для выплаты процентов  по ссудам и займам. Для двух предприятий, имеющих одинаковый объем производства, но разный уровень финансового рычага, вариация чистой прибыли, обусловленная  изменением объема производства, неодинакова  — она больше у предприятия, имеющего более высокое значение уровня финансового  рычага.