Формирование неформальных источников финансирования инновационной деятельности в России

Финансирование инновационной  деятельности за счет средств инвесторов реализуется в форме:

• кредитных инвестиций,
• инвестиций в ценные бумаги (акций, облигаций, векселей), эмитируемые субъектами инновационной деятельности;
• прямых вложений в денежной форме, в виде ценных бумаг, основных фондов, промышленной и интеллектуальной собственности и прав на них, осуществляемых на основе заключения партнерских соглашений о совместном ведении инновационной деятельности;
• путем использования лизинга и иных способов привлечения инвестиций.[6, c.52]

Одним из основных признаков  современной системы кредитования деятельности инновационных предприятий  является ее договорная основа. Все  вопросы, возникающие по поводу кредитования, решаются непосредственно сторонами, заключающими договор, скажем, предприятием-заемщиком и банком. При решении вопроса о выдаче инновационного кредита инвестор анализирует возможности реализации инновационной продукции на рынке, ожидаемый рост доходов инновационного предприятия и другие важные характеристики, а в случае долгосрочных кредитов оцениваются и перспективы экономического положения инновационного предприятия в целом. Для получения этих и других характеристик окупаемости финансовых вложений инвестор, как правило, при принятии решения о выделении кредита рассматривает соответствующий бизнес-план инновационного проекта. 

Инвесторы могут финансировать  инновационную деятельность, вкладывая  средства в ценные бумаги (акции, облигации, векселя), эмитируемые субъектами инновационной деятельности. Инновационные предприятия часто прибегают к дополнительной эмиссии ценных бумаг в случае недостатка собственных средств для финансирования перспективных инновационных проектов, развития материально-технической базы, проведения необходимых НИОКР.[12, c.79-80] 

При осуществлении технологических  инноваций, требующих приобретения дорогостоящего оборудования, транспортных средств, энергетических установок, компьютерной и телекоммуникационной техники, часто  прибегают к лизингу для привлечения дополнительных средств.

Лизинг – вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его на основании договора лизинга физическим или юридическим лицам за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях, обусловленных договором, с правом выкупа имущества лизингополучателем.

По экономическому содержанию лизинг представляет собой прямые инвестиции, при которых лизингополучатель (арендополучатель) обязан возместить лизингодателю (инвестору) инвестиционные издержки (связанные с приобретением и использованием предмета лизинга) и выплатить вознаграждение (денежную сумму, предусмотренную договором лизинга сверх возмещения инвестиционных затрат).

Следовательно, существенной особенностью лизинга как экономической  категории является разделение функций  собственности – отделение использования  имущества от владения. Это отчасти  объясняет быстрое развитие рынка  лизинговых услуг, поскольку все  большее количество компаний во всем мире считает, что их задача состоит не в том, чтобы накапливать основные фонды с целью что-то производить, а производить. Поэтому они все больше склонны использовать аренду оборудования.[10, c.461-462]

Важную роль в создании инновационного климата в нашей стране играют инновационные фонды, которые по сути основаны на смешанной форме финансирования.

Инновационные фонды  формируются за счет средств организаций  и предприятий, осуществляющих инновационную  деятельность, средств банков, страховых компаний и иных финансовых институтов. В создании и деятельности инновационных фондов могут принимать участие заинтересованные государственные органы и государственные высокобюджетные фонды.

Основной целью инновационных  фондов обычно является концентрация средств на приоритетных направлениях инновационной деятельности для финансовой поддержки перспективных инноваций. Как правило, инновационные фонды предоставляют прошедшим независимую экспертизу и конкурсный отбор инновационным проектам финансовые средства на возвратной или безвозвратной основе. Кроме этого, инновационные фонды часто выполняют функции поручителей и гарантов по обязательствам инновационных предприятий.

Таблица 1.2.

Характеристики различных источников финансирования

Источники	Ограничения и требования	Преимущества	Недостатки
Государственное финансирование (субвенции, гранты, льготные кредиты)	Социальная значимость; компания должна соответствовать  определенным стандартам; финансирование может использоваться только для определенных видов деятельности.	Осуществление в случае, когда невозможно получить финансирование из коммерческих источников; обычно требует выплаты  меньшего объема средств в более  продолжительный срок.	Ограничения на использование (целевое назначение); трудность в получении; обычно небольшой объем  финансирования.
Коммерческий кредит	Наличие ликвидного залога; хорошая кредитная история  компании; серьезные требования к  прогнозному плану развития проекта.	Гибкость в заимствовании и обслуживании займа; отсутствие оперативного контроля над использованием средств.	Риск неплатеже-способности; высокие процентные ставки; требования к ликвидному залогу.

 

 

Продолжение таблицы 1.2

Целевые инвестиции, стратегическое партнерство	Устойчивая позиция на рынке; квалифицированный и  опытный менеджмент.	Использование опыта  инвестора по данному виду деятельности.	Контроль над процессом  принятия решений со стороны инвестора; трудности выхода для инвестора.
Венчурные инвестиции	Компания должна демонстрировать: потенциальный рост; уникальность идеи; высокую квалификацию менеджеров.	Осуществление в случае, когда нет никакого залога или  гарантии; использование опыта  венчурного инвестора (всестороннее).	Процесс получения финансирования достаточно долог и сложен; инвестор вправе контролировать текущий менеджмент и осуществлять кадровые перестановки; трудности выхода для  инвестора.

Источник: [3]

При финансировании инновационных  проектов, реализация которых связана  с высоким уровнем финансового  риска и неопределенностью коммерческого результата, инновационные предприятия могут использовать различные формы кооперации, включая создание венчурных фондов, а также заключение партнерских соглашений на всех стадиях разработки, освоения и внедрения инноваций.[3]

 

 

 

 

 

 

ГЛАВА 2. ВИДЫ НЕФОРМАЛЬНЫХ ИСТОЧНИКОВ ИНВЕСТИЦОННОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ В РОССИИ

В данной главе  рассмотрены только два вида неформальных источников, так как именно они  являются наиболее распространенными  и находятся на лидирующих позициях по объемам инвестирования компаний.

2.1.  Неформальный венчурный капитал – важный источник финансирования инновационных компаний в России

 

Сегодня трудно встретить  предприятие, которое не пыталось бы найти источник внешнего финансирования. Особенно если это вновь создаваемое предприятие, пусть даже имеющее уникальную бизнес-идею, которое не может предоставить никаких гарантий возврата инвестиций. Неформальный венчурный капитал играет важную экономическую роль, являясь одним из источников финансирования инновационных компаний на начальных этапах их развития.[1, c.238]

Венчурные инвестиции осуществляются посредством специально созданного рыночного механизма - венчурного комплекса (рис. 2.1.1).

Рис. 2.1 Структура венчурного фонда[17]

Инвестиции направляются либо в акционерный капитал акционерного общества в обмен на долю или пакет  акций, или предоставляются в  виде инвестиционного кредита. На практике очень часто встречается комбинированная  форма инвестирования.

Доля венчурного инвестора  должна позволять контролировать деятельность компании через участие в Совете директоров (с целью снижения степени  финансовых рисков). Снижение степени  технических, рыночных и других рисков достигается за счет участия венчурной (управляющей) компании в процессе управления финансируемым предприятием. Таким образом, контроль над стратегической направленностью деятельности осуществляется через участие в Совете директоров, над текущей деятельностью - через систему бюджетирования (управления текущими финансовыми потоками).[7]

Остановимся на некоторых основных принципах венчурного инвестирования.

Венчурный фонд не вкладывает собственные средства в компании. Он является посредником между коллективными  инвесторами и предпринимателями. Это одна из самых принципиальных особенностей этого типа инвестирования.

С одной стороны, венчурный  фонд самостоятельно принимает решение  о выборе того или иного объекта  для внесения инвестиций, участвует  в управлении компанией и всячески способствует росту и расширению ее бизнеса. Венчурный инвестор, присутствуя в совете директоров, обеспечивает руководство компании консультационной поддержкой. Фактически существуют и определенные договоренности, дающие инвестору право на замену руководящей команды.

С другой стороны, окончательное  решение о производстве инвестиций принимает инвестиционный комитет, представляющий интересы инвесторов. В конечном итоге, получаемая венчурным  фондом прибыль принадлежит только инвесторам, а не ему лично. Он имеет  право рассчитывать только на часть этой прибыли.[23, c.64]

Венчурный фонд в российских условиях может быть зарегистрирован  как самостоятельная компания. Директора  и управленческий персонал фонда  могут быть наняты как самим фондом, так и отдельной управляющей  компанией. Управляющая компания, как правило, имеет право на ежегодную компенсацию, обычно составляющую 2-3 % от первоначальных обязательств инвесторов.

Отметим, что в условиях развитой рыночной экономики требуемая отдача на венчурные инвестиции должна составлять 30-60 %. В России, конечно, ситуация несколько иная: с учетом всех существующих рисков норма отдачи должна быть выше. Венчурный инвестор осуществляет долгосрочные инвестиции и ожидает, что вложенные средства окупятся через 5-10 лет.[25, c.43]

Процесс взаимодействия предприятия с венчурным инвестором можно условно разделить на несколько стадий:

1. предварительная оценка проекта инвестором на основе резюме бизнес-плана;
2. внимательное изучение инвестором полного варианта бизнес-плана при появлении интереса к проекту;
3. предварительное обсуждение процесса выхода инвестора из проекта: когда предприятие достаточно разовьется и риск, а вместе с ним и доход, уменьшатся, венчурный инвестор пожелает перевести свои деньги в другой высокорисковый проект; предприятие должно подготовиться к этому событию, чтобы инвестор мог получить свои деньги, не замедлив при этом работы предприятия и не создавая больших финансовых проблем.[28]

Среди негосударственных  источников финансирования на этапах развития компании «создание концепции» и «регистрация компании» средства индивидуальных венчурных инвесторов занимают третье место по своей значимости после средств инициаторов проекта и источников финансирования «родственники, сослуживцы, друзья, соседи».

Кроме того индивидуальные венчурные инвесторы формируют необходимый уровень инвестиционной привлекательности инновационных компаний для получения ими формального венчурного капитала.

Индивидуальный венчурный инвестор – это физическое лицо, осуществляющее из личных средств средне- и долгосрочное прямое достартовое, стартовое финансирование и финансирование расширения (этапы развития инновационной компании в соответствии с классификацией Европейской ассоциации прямого и венчурного инвестирования) инновационных компаний, имеющих значительный потенциал роста, с целью содействия повышению капитализации компании и получения прибыли от продажи своей доли в ней.[4]

Неформальный рынок венчурного капитала – это особая форма реализации венчурного капитала посредством предоставления капитала индивидуальными венчурными инвесторами инновационным компаниям, имеющим значительный потенциал роста.

Экономические характеристики индивидуальных венчурных инвесторов обладают спецификой по сравнению с экономическими характеристиками представителей формального рынка  венчурного капитала, состоящей в том, что индивидуальными венчурными инвесторами движут как коммерческие, так и некоммерческие мотивы, они предоставляют инвестиции относительно небольшого объема, для них характерны высокая скорость и относительно невысокая стоимость проведения экспертизы проекта, непродолжительные переговоры с инициатором проекта, они обычно оказывают значительную нефинансовую поддержку проинвестированному предприятию.[19]

Объем неформального рынка венчурного капитала достиг в 2006 г. в США 25,6 млрд. долл. США, в Европейском Союзе – 10,4 млрд. евро, в России – около 300 млн. долл. США или около 8 млрд. руб., что составило 0,03 % валового внутреннего продукта в рыночных ценах за 2006 г. [14]

В России сложились необходимые  предпосылки для роста числа индивидуальных венчурных инвесторов: повышение экономической стабильности в стране, рост доходов и увеличение инвестиционного потенциала населения.

Выявлены отличительные особенности российских индивидуальных венчурных инвесторов, состоящие в том, что большая их часть (90 %) инвестирует средства в инновационные проекты с высокой добавленной стоимостью, они поддерживают компании на самых ранних этапах их развития, большая их часть (90 %) приобретает в обмен на инвестиции относительно высокую долю в компании (25 % и выше), выживаемость проинвестированных ими проектов достаточно высока, их средний возраст составляет 41 год, среди них отсутствуют женщины [5, с.137].