Конъюнктурный анализ рынка серебра

Объемы потребления серебра в фотографии продолжали падать и уменьшились на 10% в 2006 году до 145.8 млн. унций. Снижение потребления было обусловлено, главным образом, более низким спросом из-за развития цифровой технологии отображения.

Объемы добычи серебра в 2006 году изменились незначительно по сравнению с предыдущим годом: рост добычи наблюдался только в Латинской Америке и Азии.

По данным "Silver Institute", глобальное предложение серебра в 2011 г. сократилось к уровню 2010 г. на 3% - с 1074,7 млн. унц. до 1040,6 млн. унц. (32,365 т). При этом нетто-продажи2 официальным сектором металла уменьшились на 74% к уровню 2010 г. - до 11,5 млн. унц. (357 т), что стало самым низким показателем за последние 14 лет.

По данным "Silver Institute", добыча серебра в мире по итогам 2011 г. достигла нового исторического максимума, при этом спрос на серебро со стороны конечных потребителей и инвесторов оставался в течение всего года относительно стабильным, несмотря на коррекцию цены, которая особенно остро проходила во второй половине года.

Совокупный физический спрос3 на серебро в промышленности в 2011 г. снизился на 1,5% по сравнению с 2010 г. (второе по величине значение в 2000-х годах). Использование серебра в базовых отраслях промышленности в 2011 г. снизилось на 2,5% - до 486,5 млн. унц., при этом итоговое сокращение в основном было зафиксировано в последнем квартале года, когда вновь обострился кризис Еврозоны.

В 2010-2011 гг. ювелирный спрос в мире сократился до 159,8 млн. унц., отражая опасения замедления темпов развития глобальной экономики. Спрос на серебро для фотопечати снизился только на 8%, что объясняется замедлением перевода медицинской техники на цифровые технологии.

Спрос на серебро со стороны промышленных потребителей по итогам 2011г. продемонстрировал позитивную динамику, хотя в конце года наблюдалось некоторое снижение потребления со стороны ювелирной промышленности, электроники и медицинского сектора из-за экономических проблем в Еврозоне.

Оцениваемая финансовая составляющая мирового спроса на серебро в 2011 г. достигла рекордных 10 млрд. долл., что превысило показатель 2010 г. на 73%. Так, спрос на серебряные монеты и медали в 2011 г. вырос на 129% (до 118,2 млн. унц., или 3677 т), а спрос на инвестиционные серебряные слитки - на 67% (до 95,7 млн. унц., или 2975 т). При этом объем серебряных ETF-фондов к концу 2011 г. сократился на 4% - до 576,1 млн. унц.

Внутреннее потребление серебра в РФ не столь значительно, что формирует возможности для экспорта данного металла. К тому же Гохран России планирует в 2013 г. реализовать драгметаллов на 6 млрд. руб., в основном серебра и палладия. Однако нестабильность объемов производства серебра и слабая прогнозируемость развития этой отрасли в России не позволяют вывести ее на значимые позиции в мире. Есть также и причины внутреннего характера: низкая обеспеченность артелей минерально-сырьевой базой, рост цен на энергоресурсы, также предприятия испытывают трудности организационного и технического характера и дефицит квалифицированных кадров. Кроме того, имеются хроническая проблема отечественных предприятий, выпускающих драгметаллы, касающаяся слабой степени загруженности их производственных мощностей, и проблемы с поставками необходимого сырья для переработки.

В то же время расширяется выпуск серебра в странах СНГ. Так, казахстанская горнодобывающая корпорация "Казахмыс" стабильно увеличивает производство серебра; ее аффинажный цех на "Балхашском медеплавильном заводе" производит серебро в гранулах, но планируется выпускать и серебро в мерных слитках. По данным государственного статистического агентства Казахстана, в I полугодии 2012 г. в стране существенно выросло производство серебра - на 48,5% по сравнению с аналогичным периодом 2011 г. (до 464,88 т). Предприятия компании "Kazzinc" выпустили около 62% данного объема в этот период, по итогам же 2011 г. производство составило около 306,97 т, что на 46,6% превысило показатели предыдущего года (в 2010 г. - 209,35 т).

Правительство Таджикистана объявило о проведении международного тендера по подбору инвестора для разработки месторождения серебра Большой Канимансур на севере страны, являющегося одним из крупнейших месторождений серебра в мире с запасами металла, оцениваемыми в более чем 1,6 млрд. унц. Горнодобывающая компания "Anglo Asian Mining", ведущая добычу золота в Азербайджане на руднике "Gedabek", в I полугодии 2012 г. произвела 12,17 тыс. унц.; ориентиром на 2012 г. является выпуск 26 тыс. унц. серебра в сплаве Доре методом кучного выщелачивания.

В 2011 г. на Индию, КНР и США приходилась значительная часть спроса на серебро среди промышленных потребителей. В КНР рост промышленного применения серебра имел место на фоне роста розничных продаж, высокого спроса на автомобили и инфраструктурных расходов. Министерство торговли КНР в 2010 г. определило квоты на экспорт серебра в объеме 5,1 тыс. т металла, а в 2011 г. из страны, по оценкам, было вывезено до 5,7 тыс. т серебра. Спрос на золото и серебро в КНР начал быстро расти с конца 2010 г., так как инвесторы предпочитали драгметаллы акциям и недвижимости. При этом в таких традиционных отраслях, как ювелирное производство, выпуск художественных изделий из серебра потребление этого драгоценного металла снижалось. Власти Индии обеспокоены зависимостью от импорта драгоценных металлов и планируют пойти по пути КНР, развивая собственное производство серебра.

Планомерное снижение себестоимости производства серебра в КНР и процесс постепенного формирования единой рыночной стоимости на серебро на Шанхайской бирже, существенный рост внутреннего спроса на серебро в КНР и активизация инвестиций в его производство создавали благоприятные условия для наращивания экспорта китайского металла. В результате экспертами прогнозируется дальнейшее повышение объема предложения серебра на мировом рынке.

Инвестиции в соответствующую добывающую отрасль достаточно велики, многие продуценты не планируют снижать объемы производства, так как себестоимость выпуска при всех совокупных затратах у них ориентировочно может составить менее 12 долл./ унц., таким образом, при текущих рыночных ценах на металл, стабильно превышающих 25 долл./ унц., производить металл достаточно выгодно. В результате прогнозируется дальнейшее повышение предложения серебра на мировом рынке, что может отрицательно сказаться на ценах на металл в будущем.

3. Прогноз конъюнктуры рынка

В 2011 году на рынок поступило 995,1 миллион унций серебра. Прирост по сравнению с 2010 годом составил 2,3%. Было добыто 713,6 миллионов унций металла (прирост 4%) и впервые была превышена отметка в 700 миллионов унций. Около 80% прироста дали четыре введенных в строй в прошлом году новых шахты.

Крупнейшим производителем серебра остается Мексика, производившая 152,8 миллионов унций серебра. Рост добычи составил 18,8%.

Поставки на рынок вторичного серебра сократились до 277,1 миллиона унций или на 1,2% по сравнению с 2010 годом. Тем не менее, поставки вторичного серебра остаются на исторических максимумах.

Спрос на драгоценный металл оставался чрезвычайно высоким, хотя покупатели и стали более разборчивыми с точки зрения цен на металл. В 2011 году было приобретено 133,2 миллиона унций.

В 2011 году объемы продаж серебряных монет выросли на 7% до 88,2 миллионов унций, причем американские серебряные «орлы» обеспечили удовлетворение 45% спроса 2011 года. В первом квартале 2012 года продажи «орлов» были на 18,4% ниже, чем в тот же период 2011 года. Несмотря на снижение спроса в начале этого года серебро остается привлекательным направлением вложений свободных средств покупателей. Хотя инвестиционный спрос на серебро и вырос, но он составляет крошечную долю в ряду глобальных финансовых активов. Это всего 0,011%, что существенно больше чем в 2010 году, когда он равнялся 0,006%, но значительно ниже уровня 1995 года в 0,015%. В то же время золото в его нынешних ценах равно 0,84% от всех современных глобальных финансовых активов.

Промышленностью в 2011 году было израсходовано 861,9 миллионов унций металла. Основной рост потребления серебра в 2013 году до 879,1 миллиона унций ожидается в электронике (до 234,3 миллионов унций с 221,8 миллионов в 2011 году), которая должна будет покрыть снижение потребления серебра в производстве солнечных батарей и фотографии.

Спрос на серебро для производства солнечных батарей составил 59,8 миллионов унций в 2011 году, что на 11,2 миллиона больше чем годом ранее. Основной спрос в этой сфере пришелся на Китай и составил около 29 миллионов унций.

Однако, крупнейшим сектором промышленности, потребляющим серебро, остается ювелирная отрасль. Ожидается, что в 2013 году ей потребуется 296,1 миллион унций по сравнению с 290,9 миллионами в прошлом году.

Средняя цена серебра в 2011 году равнялась 35,29 американским дензнакам за унцию.

Согласно некоторым прогнозам, промышленный спрос на серебро в 2012 г., повысился на 1,9% в сравнении с прошлым годом, а в 2013 г. рост спроса составит около 3,8% к уровню 2012 г. При этом на рынке сохранится высокий уровень предложения, который будет поддерживаться разработкой новых крупных месторождений в Южной Африке и Латинской Америке. Суммарный рост спроса на серебро, по прогнозам, по итогам 2013 г. может составить около 5%.

Объемы предложения вторичного серебра в ближайшие годы находятся под угрозой, что будет обусловлено сокращением уровня хеджирования и продаж госсектора. Нетто-продажи серебра из различных госзапасов уже по итогам 2011 г. сократились почти в 4 раза до минимального за 14 лет уровня в 11,5 млн. унц., в том числе за счет уменьшения поставок из России. Предложение лома выросло главным образом за счет роста вторичной переработки ювелирных изделий и столового серебра на фоне высокого уровня цен на металл.

Растущее мировое потребление серебра в 2011 г. было поддержано ростом инвестиционного спроса, который, по оценкам, вырос на 0,9% к показателю 2010 г. Тем не менее, продолжающийся европейский долговой кризис, ограничение кредитования в КНР и снижение цен на золото негативно отразились на темпах роста инвестиционного спроса на серебро. К тому же довольно низкая себестоимость производства первичного серебра (по оценкам, в диапазоне 6,25-11 долл./унц. для разных продуцентов) создавала предпосылки к волатильному поведению цен без влияния их на мировое производство. Несмотря на то, что финансово-экономические проблемы в мире оставались нерешенными, аналитики из "Mitsui & Co. Precious Metals Inc." полагали, что рост уверенности в стабилизации дел в глобальной экономике будет означать более высокие темпы прироста, что, в свою очередь, будет означать расширение спроса на серебро.

Ожидаемый рост предложения серебра за счет новых месторождений, в том числе с попутной добычей, может смягчить действие фундаментальных факторов на рынке металла, способствуя долгосрочному росту объемов предложения, а стабильный промышленный спрос должен убедить инвесторов, что серебро станет более предпочтительной инвестицией, чем золото, в долгосрочной перспективе.

Специалисты банка "Standard Chartered" полагают, что в краткосрочной перспективе цены на серебро будут колебаться вслед за ценами на золото. Позиционирование по металлу со стороны инвесторов к середине 2012 г. стабилизировалось, однако физические запасы у крупных биржевых фондов сократились, в банке ожидают их дальнейшего снижения, прежде чем цены достигнут некоего "дна". По мнению отдельных аналитиков рынка драгоценных металлов, серебро все еще сохраняет шансы достигнуть 40 долл./унц. к концу 2012 г. - началу 2013 г. в случае объявления мер по финансовому стимулированию рынков со стороны ведущих регуляторов.

В то же время специалисты австралийского банка "ANZ" понизили свой прежний прогноз средней стоимости серебра в 2012 г. на 7,5% - до 31,7 долл./унц. Аналитики "Citigroup Investment Research" прогнозируют, что средняя цена металла в 2012 г. составит около 30,60 долл./унц., в банке "UBS" полагают, что она окажется около 33,40 долл./унц.

Более оптимистичны в отношении перспектив серебра во второй половине года банки "HSBC", "Commerzbank", "JP Morgan" и "Standard Bank" - они прогнозируют, что среднегодовая цена на металл в 2012 г. превысит отметку в 34 долл./унц.

По мнению экспертов "Commerzbank", цены на серебро будут иметь тенденцию к росту, который может быть достигнут в ходе поддержки со стороны спекулятивных финансовых инвесторов. Именно этот факт является, по оценке аналитиков банка, довольно значимым для восстановления котировок в случае, если настроение трейдеров в целом улучшится.

Эксперты банка "Credit Suisse" отмечают, что вернуть столь значительные потери интереса инвесторов, какие наблюдались в последние три квартала, серебру будет нелегко, поскольку сложно оценивать тенденции рынка этого драгметалла путем простого соотношения предложения и спроса, по крайней мере, в краткосрочном периоде.

Тем не менее, серебро получает значимую поддержку со стороны промышленного спроса, а также из КНР, где были введены новые фьючерсы для торговли серебром на Шанхайской фьючерсной бирже, что сделало этот рынок еще более ликвидным. По мнению аналитиков инвестиционного швейцарского банка "UBS", дополнительная платформа для торговли серебром в КНР вновь повысила интерес инвесторов, предлагая возможность арбитража, особенно с учетом более низких маржинальных требований на Шанхайской фьючерсной бирже.

Тем не менее устойчивый мировой промышленный спрос, широкая мировая популярность и непростая ситуация на рынке долговых бумаг повышает вероятность того, что долгосрочная тенденция роста цен на серебро, замедлившаяся в 2011-2012 гг., будет продолжена в будущем. Драгметаллы ждут возобновления экономических и монетарных стимулирующих мер в США, инвесторы будут следить за развитием ситуации, за разработкой плана действий на случай необходимости финансового спасения стран Европы. Многие спекулянты внимательно следят за действиями Центральных банков, и особенно ФРС США и Европейского центрального банка. Продолжение монетизации госдолга во многих странах мира вынудит все большее число инвесторов покупать золото и серебро в качестве защитных активов - убежищ. Рост госрасходов США на фоне постоянно растущей задолженности страны "размывает" роль доллара, повышая тем самым привлекательность вложений в золото и серебро.

Заметное увеличение котировок серебра в ближайшие несколько лет прогнозирует "Commerzbank" (среднегодовая цена на металл в 2013 г., по его ожиданиям, может составить 45 долл./унц. в 2013 г.), "Deutsche Bank" предполагает, что данный показатель составит 45 долл./унц., a "Morgan Stanley" - 41,8 долл./унц. в 2013 г. и 38,7 долл./унц. в 2014 г. Более сдержанные прогнозы публикуют аналитики "UBS", "RBS" и "Credit Suisse", полагающие, что среднегодовые цены в этот период будут колебаться в пределах 28-33 долл./унц.