Введение
Развитие
рыночной экономики в России привело к
разнообразию форм собственности. Появилась
особенность по своему усмотрению распорядиться
принадлежащими собственнику квартирой,
домом, другой недвижимостью, подыскать
себе новое жилище или помещение для офиса,
вложить свои средства в бизнес.
В производственно-экономической практике
экономических субъектов появляется множество
случаев, когда возникает необходимость
оценить рыночную стоимость имущества
предприятий. Без нее не обходится ни одна
операция по купле-продаже имущества,
кредитованию под залог, страхованию,
разрешению имущественных споров, налогообложению
и т.д. Отсюда возникает потребность в
специалистах по оценочной деятельности.
Оценочная деятельность является основной
частью процесса реформирования экономики
и создания правового государства.
Поэтому оценка стоимости предприятия
выступает универсальным показателем
эффективности любых управленческих стратегий.
Предприятие или фирма представляют
собой организационно-экономическую форму
существования бизнеса. Поэтому названные
особенности бизнеса как товара присущи
и им. Но вместе с этим у предприятия есть
и свои ограничительные черты.
Предприятие является объектом гражданских
прав и рассматривается как имущественный
комплекс, используемый для осуществления
предпринимательской деятельности (ГК
РФ, ст. 132).
Предприятие как имущественный комплекс
включает все виды имущества, предназначенного
для его деятельности: земельные участки,
здания и сооружения, машины и оборудование,
сырье и продукцию, нематериальные активы,
имущественные обязательства.
1. Теоретические вопросы
оценки стоимости предприятия.
1.1. Основные понятия
и цели оценки предприятия.
Оценка стоимости предприятия
(бизнеса) — это расчет и обоснование стоимости
предприятия на определенную дату. Оценка
стоимости бизнеса представляет собой
целенаправленный упорядоченный процесс
определения величины стоимости объекта
в денежном выражении с учетом влияющих
на нее факторов в конкретный момент времени
в условиях конкретного рынка.
Основными факторами, которые
влияют на оценку стоимости предприятия
(бизнеса) это время и риск. Время получения
дохода или до получения дохода измеряется
интервалами или периодами. Интервал или
период, может быть равен дню, неделе, месяцу,
кварталу, полугодию или году. Продолжительность
прогнозного периода влияет на величину
рыночной стоимости, потому, что учитывается
при дисконтировании. Рыночная стоимость
бизнеса изменяется во времени под влиянием
многочисленных факторов, поэтому она
определяется только по состоянию на конкретный
момент времени. Уже через несколько месяцев
она может быть иной. Следовательно, постоянная
оценка и переоценка объектов необходима
в условиях рыночной экономики.
Другим существенным фактором
рыночной стоимости является риск – вероятность
того, что доходы, которые будут получены
от инвестиций в оцениваемый бизнес, окажутся
больше или меньше прогнозируемых. При
оценке важно помнить, что существуют
разные виды риска и что ни одно из вложений
в условиях рыночной экономики не является
абсолютно безрисковым.
Результатом произведенной
оценки, как правило, является рассчитанная
величина рыночной стоимости или ее модификации.
Рыночная стоимость – это «наиболее вероятная
цена, по которой данный объект оценки
(предприятие) может быть отчужден на открытом
рынке, когда стороны сделки действуют
разумно, располагая всей необходимой
информацией, на величине цены сделки
не отражаются какие либо чрезвычайные
обстоятельства. Отличительной чертой
рыночной оценки стоимости и одновременно
обязательным требованием является ее
привязка к конкретной дате. Расчет рыночной
стоимости в современной экономике необходим
в силу следующих причин:
оценка (или определение) рыночной
стоимости позволяет продавцу или покупателю
«выставить» объект оценки по наиболее
реальной цене, т.к. рыночная стоимость
учитывает не только и не столько индивидуальные
затраты и ожидания, но ситуацию на рынке
в целом, ожидания рынка, общеэкономические
тенденции развития, оценку данного объекта
со стороны рынка;
- знание величины рыночной стоимости
позволяет собственнику объекта оптимизировать
процесс производства, принимать меры,
направленные на увеличение стоимости
объекта, на сохранение разрыва между
индивидуальной (внутренней) и рыночной
стоимостью в случае превышения последней;
- периодическая рыночная оценка
стоимости объектов позволяет повысить
эффективность управления и предотвратить
банкротство и разорение;
- покупателю, инвестору оценка
стоимости предприятия (бизнеса) помогает
принять верное эффективное инвестиционное
(или иное) решение;
- оценку стоимости проводят
специально обученные профессионалы -
эксперты оценщики, а их профессиональная
оценка позволяет получить обоснованные
результаты, их транзакционные издержки
существенно ниже;
- оценщик несет ответственность
за качество выполненных работ, следовательно,
риск неправильной оценки «ложится на
плечи» именно эксперта;
- оценка стоимости в макроэкономическом
аспекте является рычагом регулирования
экономики со стороны государства, особое
значение оценка имеет при управлении
государственной и муниципальной собственностью.
- Таким образом, оценка стоимости
предприятий (бизнеса) позволяет решать
многие насущные задачи в рыночной экономике.
Будучи важным инструментом рыночной
экономики, стоимостная оценка должна
быть определенным образом и организована.
От этого зависит качество работы оценщиков,
эффективность и адекватность принимаемых
с их помощью решений.
Процесс оценки предполагает
наличие оцениваемого объекта и оцениваемого
субъекта. Субъектом оценочной деятельности
являются, с одной стороны, профессиональные
оценщики, обладающие специальными знаниями
и практическими навыками, с другой стороны
— потребители их услуг, заказчики. В роли
профессиональных оценщиков выступают
юридические лица (оценочные фирмы, отделы
оценки аудиторских и других компаний)
и физические лица (индивидуальные предприниматели).
Профессиональные оценщики работают по
заказам, поступающим от государственных
органов, предприятий, банков, инвестиционных
и страховых институтов, от граждан.
Объектом стоимостной оценки
является любой объект собственности.
При этом в расчет принимаются не только
различные характеристики объекта, но
и права, которыми наделен его владелец.
При оценке бизнеса объектом выступает
деятельность, направленная на получение
прибыли и осуществляемая на основе функционирования
имущественного комплекса предприятия.
Большое значение имеет организационно
правовая форма существования предприятия.
При оценке необходимо конкретизировать
состав имущества предприятия и его права:
ведь структура многих промышленных предприятий
очень сложна. В структуру предприятия
могут входить цеха; участки, обслуживающие
хозяйства; специальные подразделения;
конторские строения; средства связи и
коммуникации, которые могут располагаться
на разных площадях и даже в разных регионах.
Объектом оценки могут быть объединения,
холдинги и даже целые финансово-промышленные
группы. В этом случае в рамках одного
бизнеса объединяют несколько дочерних
компаний, отделений, филиалов. Для правильной
оценки необходимо проследить формирование
денежных потоков и направления их движения,
а также права и роль каждого из этих подразделений.
Необходимо также выяснить, входят ли
в состав объекта оценки подразделения
социально культурной сферы.
Оценку предприятия (бизнеса)
проводят в следующих целях: повышения
эффективности текущего управления предприятием;
принятия обоснованного инвестиционного
решения; купли-продажи предприятия; установления
доли совладельцев в случае подписания
или расторжения договора или в случае
смерти одного из партнеров; реструктуризации
предприятия; разработки плана развития
предприятия; определения кредитоспособности
предприятия и стоимости залога при кредитовании;
страхования; налогообложения; принятия
обоснованных управленческих решений;
и в иных случаях.
Оценка стоимости предприятия
(бизнеса) осуществляется в соответствии
с определенными принципами. Таких принципов
выделяется три группы: принципы, основанные
на представлениях собственника (полезности,
ожидания); принципы, связанные с эксплуатацией
собственности (доходности, вклада, предельной
производительности, сбалансированности,
пропорциональности); принципы, обусловленные
действием рыночной среды (соотношение
спроса и предложения, соответствия, регрессии,
прогрессии, конкуренции, зависимости
от внешней среды, изменения стоимости,
экономического разделения, наилучшего
и наиболее эффективного использования).
Принципы оценки должны отражать
основные закономерности поведения субъектов
рыночной экономики – в данном случае
предприятий. Но в реальной жизни они отражают
тенденцию экономического поведения субъектов
рыночных отношений, а не гарантируют
определенного поведения.
Для определения стоимости
предприятия (бизнеса) оценщики применяют
специальные приемы и способы расчета,
которые получили название методов (подходов)
оценки.
Каждый метод оценки предполагает
предварительный анализ определенной
информационной базы и соответствующий
алгоритм расчета. Все методы оценки позволяют
определить стоимость бизнеса на конкретную
дату, и все методы являются рыночными,
так как учитывают сложившуюся рыночную
конъюнктуру, рыночные ожидания инвесторов,
рыночные риски, сопряженные с оцениваемым
бизнесом, и предполагаемую «реакцию»
рынка при сделках купли-продажи с оцениваемым
объектом.
1.2. Доходный и затратный
подходы к оценке стоимости предприятия
В зависимости от факторов стоимости
методы (подходы) оценки подразделяются
на методы доходного, сравнительного и
затратного подхода. Каждый из подходов
позволяет «уловить» определенные факторы
стоимости.
Доходный подход — это определение
текущей стоимости будущих доходов, которые,
как ожидается, принесут использование
и возможная дальнейшая продажа собственности.
Доходный подход является общепринятым
подходом к оценке рыночной стоимости
предприятия (бизнеса), доли акционеров
в капитале предприятия или ценных бумаг,
в рамках которого используются один или
более методов, основанных на пересчете
ожидаемых доходов в стоимость.
Подход с точки зрения дохода
– это процедура оценки стоимости предприятия,
исходя из того что стоимость бизнеса
непосредственно связана с текущей стоимостью
будущих чистых доходов, которые принесет
этот бизнес. Текущая стоимость суммы
будущих доходов служит ориентиром того,
сколь много готов заплатить за оцениваемое
предприятие потенциальный инвестор.
Ожидаемые доходы, как они понимаются
в рамках доходного подхода, имеют только
денежное выражение.
В рамках доходного подхода
к оценке бизнеса традиционно выделяют
два основных метода (или две группы методов,
в зависимости от степени детализации):
методы, основанные на пересчете будущих
ежегодных доходов компании в текущую
стоимость (методы дисконтирования доходов);
методы, базирующиеся на средней величине
дохода (методы капитализации доходов).
В качестве дохода в оценке
предприятия может выступать прибыль,
выручка, выплачиваемые или потенциальные
дивиденды, денежный поток. В зависимости
от того что, выбрано оценщиком в качестве
дохода, различают такие методы дисконтирования
и капитализации: метод дисконтирования
прибыли, метод дисконтированных дивидендных
выплат, метод дисконтированного денежного
потока; метод капитализации нормализованной
прибыли; метод капитализации выручки;
метод капитализации дивидендных выплат,
метод капитализации нормализованного
денежного потока.
Метод дисконтирования денежных
потоков может быть использован для оценки
любого предприятия. Преимущество дисконтирования
денежного потока над дисконтированием
прибыли и дивидендов заключается в том,
что в настоящее время ни прибыль, ни дивиденды
не отражают в достаточной степени состояния
российских предприятий и организаций,
а также предпочтений инвесторов.
Методы дисконтирования доходов
предполагают составление четкого прогноза
динамики развития предприятия, как правило,
на ближайшие 3-7 лет, то есть вплоть до
момента, когда колебаниями в темпах роста
можно пренебречь. Все спрогнозированные
доходы затем дисконтируются, то есть
их будущая величина приводиться к стоимости
этих денег на дату оценки. Таким образом,
основные задачи при использовании методов
дисконтирования состоят в следующем:
а) правильно спрогнозировать будущие
доходы предприятия; б) учесть возможные
факторы риска в ставке дисконтирования.
Метод дисконтированных денежных потоков
используется тогда, когда можно обоснованно
прогнозировать будущие денежные потоки,
эти потоки будут существенно отличаться
от текущих, ожидается, что денежный поток
в последний год прогнозного периода будет
значительной положительной величиной.
Некоторой противоположностью
доходного подхода является затратный
подход к оценке бизнеса, который рассматривает
стоимость предприятия с точки зрения
понесенных издержек (по сути рассчитывается
размер затрат на создание оцениваемого
предприятия в его текущем состоянии и
в рыночной среде, или выручка от реализации
имеющихся активов).
Затратный подход наиболее
применим для оценки объектов специального
назначения, а также нового строительства,
для определения варианта наилучшего
и наиболее эффективного использования
земельных участков, а также в целях страхования.
Собираемая информация обычно включает
данные о ценах на землю, строительные
спецификации, данные об уровне зарплаты,
стоимости материалов, расходах на оборудование,
о прибыли и накладных расходах строителей
на местном рынке и т.п. Необходимая информация
зависит от специфики оцениваемого объекта.
Данный подход сложно применять при оценке
уникальных объектов, обладающих исторической
ценностью, эстетическими характеристиками
или устаревших объектов.