Оценка стоимости предприятия и его активов

Затратный подход представлен двумя основными методами: методом чистых активов и методом ликвидационной стоимости. Конкретная реализация затратного подхода зависит от состояния предприятия, а именно, является ли оно действующим и перспективным или находится в состоянии упадка, при котором наиболее целесообразна раздельная распродажа активов.

Метод стоимости чистых активов основан на анализе активов предприятия, использование данного метода дает лучшие результаты при оценке действующей компании, обладающей значительными материальными и финансовыми активами. Основной особенностью метода является то, что активы и обязательства предприятия оцениваются по рыночной или иной стоимости.

Обычно метод накопления активов (такое название представляется оценщикам в большей мере отражающим экономический смысл такой расчетной модели) используется в следующих случаях: предприятие обладает значительными материальными активами; есть возможность выявить и оценить нематериальные активы, если они имеются; ожидается, что предприятие будет по-прежнему действующим; у предприятия отсутствуют ретроспективные данные о прибылях, или нет реальной возможности надежно оценить ее прибыли или денежные потоки в будущем; предприятие довольно сильно зависит от контрактов или вообще отсутствует постоянная предсказуемая клиентура; значительную часть активов предприятия составляют финансовые активы (денежные средства, дебиторская задолженность и т.д.).

При этом в рамках метода стоимости чистых активов, используемого при оценке бизнеса предприятия в процессе реструктуризации, отдельные объекты (нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения, здания, машины, оборудование) могут оцениваться также с использованием доходного и сравнительного подхода. Процедура такой оценки предусматривает следующую последовательность шагов: определение рыночной стоимости всех активов предприятия → определение величины обязательств предприятия → расчет разницы между рыночной стоимостью активов и обязательств.

Второй метод – метод ликвидационной стоимости – применяется тогда, когда предприятие находится в процессе банкротства, либо есть серьезные сомнения в способности предприятия оставаться действующим и/или приносить собственнику приемлемый доход. Особенность данного метода – тот факт, что на величину рассчитываемой стоимости предприятия значительное влияние оказывает вынужденность продажи, и в этом случае идет речь о продаже предприятия по частям. Это приводит к тому, что ликвидационная стоимость предприятия оказывается существенно ниже рыночной. Расчет ликвидационной стоимости бизнеса осуществляется следующим образом:

1. Анализируется ряд статистических  и бухгалтерских документов, к  которым относятся: бухгалтерские  отчеты на конец каждого квартала, статистические отчеты, промежуточный  ликвидационный баланс инвентарные  карточки. На основании комплексного  финансового анализа делается  экспертный вывод о достаточности  средств на покрытие всей задолженности.

2. Формируется оцениваемая  масса имущества предприятия. Отдельно  рассматриваются следующие группы  активов предприятия: наиболее ликвидные (оборотные активы), менее ликвидные (необоротные активы).

3. Формируется сумма общей  задолженности предприятия.

4. Разрабатывается календарный  график ликвидации предприятия. При этом необходимо учитывать, что продажа различных видов  активов предприятия (недвижимого  имущества, машин и оборудования, товарно- материальных запасов) требует различных временных периодов исходя из степени ликвидности конкретных активов и требуемого уровня экспозиции на рынке.

5. Обосновываются размеры  затрат. Выделяются: затраты, связанные  с ликвидацией, и затраты, связанные  с владением активы до их  реализации. К числу затрат, связанных  с ликвидацией, в первую очередь  относятся комиссионные оценочным  и юридическим фирмам, а также  налоги и сборы, которые платятся  при продаже. К числу затрат, связанных  с владением активами до их  продажи, относятся расходы на  охрану объектов, управленческие  расходы по поддержанию работы  компании до завершения его  ликвидации и т.п.

6. Оценивается реализуемое  имущество предприятия. Оценка имущества, подлежащего реализации, осуществляется  с помощью использования всех  подходов оценки. Причем в практике  более часто используемым подходом  для оценки объектов недвижимости  является сравнительный подход.

7. Определяется ставка  дисконтирования с учетом планируемого  срока реализации. Причем ставка  дисконтирования может устанавливаться  для каждого вида оцениваемого  актива индивидуально с учетом  ликвидности (значительны скидки  на низкую ликвидность) и риска  возможной «непродажи».

8. Строится график реализации  имущества, определяется совокупная  выручка от реализации текущих, материальных и нематериальных  активов.

9. По итогам реализации  погашается накопленная сумма  текущей задолженности за период  ликвидации и осуществляются выплаты по обязательствам. При этом требования кредиторов удовлетворяются в порядке очередности, установленной положениями ст. 64 Гражданского кодекса РФ.

10. Конечным действием  является оценка ликвидационной  стоимости предприятия (бизнеса), приходящейся  на долю собственников (акционеров).

Теория оценки содержит следующее положение: ликвидационная стоимость (выручка от ликвидации предприятия после удовлетворения всех требований кредиторов из средств, полученных от продажи его активов) является абсолютной нижней границей рыночной стоимости предприятия.

1.3. Сравнительный  подход к оценке стоимости  предприятия.

Сравнительный подход к определению оценки стоимости предприятия предполагает, что ценность собственного капитала определяется той суммой, за которую оно может быть продано при наличии достаточно сформированного рынка.

Теоретической основой сравнительного подхода, доказывающей объективность его применения, являются следующие базовые положения.

Во-первых, эксперт-оценщик использует в качестве ориентира реально сформированные рынком цены на сходные предприятия, либо их акции. При наличии развитого финансового рынка фактическая цена купли-продажи предприятия в целом или одной акции наиболее интегрально учитывает многочисленные факторы, влияющие на величину стоимости собственного капитала предприятия. К таким факторам можно отнести, прежде всего, соотношение спроса и предложения на данный бизнес, уровень риска, перспективы развития отрасли, конкретные особенности предприятия и многое другое, что, в конечном счете, облегчает работу оценщика, доверяющего рынку.

Во-вторых, сравнительный подход базируется в основном на принципе альтернативных инвестиций. Инвестор, вкладывая деньги в какие-либо акции, покупает, прежде всего, будущий доход. Производственные, технологические и другие особенности конкретного бизнеса интересуют инвестора только с позиции перспектив получения дохода. Стремление получить максимальный доход на вложенный капитал при адекватном уровне риска и свободном размещении инвестиций обеспечивает выравнивание рыночных цен.

В-третьих, цена предприятия отражает его производственные и финансовые возможности, положение на рынке, перспективы развития. Следовательно, в сходных предприятиях должно совпадать соотношение между ценой и важнейшими финансовыми параметрами, такими как прибыль, дивидендные выплаты, объем реализации, балансовая стоимость собственного капитала. Отличительной чертой этих финансовых параметров является их определяющая роль в формировании дохода, получаемого инвестором.

Сравнительный подход обладает рядом некоторых преимуществ и недостатков, которые должен учитывать профессиональный эксперт-оценщик.

Основным преимуществом сравнительного подхода является то, что оценщик ориентируется на фактические цены купли-продажи сходных предприятий. В данном случае цена определяется рынком, так как оценщик ограничивается только корректировками, обеспечивающими сопоставимость аналога с оцениваемым объектом. При использовании других подходов оценщик определяет стоимость предприятия на основе произведенных им расчетов.

Сравнительный подход отражает фактически достигнутые предприятием результаты производственно-финансовой деятельности, в то время как доходный подход ориентирован лишь на прогнозы относительно будущих доходов.

Еще одним достоинством сравнительного подхода является реальное отражение спроса и предложения на объект инвестирования, поскольку цена фактически совершенной сделки более точно учитывает ситуацию на рынке.

Вместе с тем сравнительный подход имеет ряд существенных недостатков, ограничивающих его использование в современной оценочной практике.

Во-первых, базой для расчета при данном подходе являются достигнутые в прошлом финансовые результаты, следовательно, метод игнорирует перспективы развития предприятия в перспективе на будущее.

 Во-вторых, сравнительный  подход возможен только при  наличии самой разносторонней  финансовой информации не только  по оцениваемому предприятию, но  и по большому числу сходных  предприятий, отобранных оценщиком  в качестве аналогов.

В-третьих, эксперт-оценщик должен делать многочисленные и довольно сложные корректировки, вносить поправки в итоговую величину и промежуточные расчеты, требующие серьезного обоснования.

Сравнительный подход предполагает использование трех методов, выбор которых зависит от целей, объекта, конкретных условий оценки: метод компании-аналога, метод сделок, метод отраслевых коэффициентов.

Сравнительный подход к оценке бизнеса во многом схож с методом капитализации доходов. В обоих случаях оценщик определяет стоимость компании, опираясь на величину дохода кампании. Основное отличие заключается в способе преобразования величины дохода в стоимость компании. Метод капитализации предполагает конвертацию годового дохода в стоимость при помощи коэффициента капитализации. Коэффициент капитализации, построенный на основе рыночных данных, используется как делитель. Сравнительный подход также оперирует рыночной ценовой информацией и величиной дохода, достигнутого сходной фирмой. Однако в данном случае доход умножается на величину соотношения между ценой и доходом.

Обычно сравнительный подход используется в следующих случаях: когда имеется достаточное количество сопоставимых (действительно сходных с оцениваемым по наиболее важным экономическим параметрам) предприятий и сделок с ними (частичными интересами в них); имеется достаточно данных по сопоставимым предприятиям (и сделкам) для проведения соответствующего финансового анализа; а также имеются надежные данные о прибылях или денежных потоках как оцениваемой, так и сопоставимых предприятий.

2. Оценка стоимости  активов предприятия.

Оценка стоимости активов предприятия – это процедура определения актуальной на рынке стоимости активов (фирмы, предприятия, компании, организации), базируясь на восстановительной стоимости и учитывая моральное и физическое устаревание и износ.

Активы – это имущество, которое представляет ценность и находится в собственности владельца. Активы могут быть представлены в виде финансовых и материальных ресурсов, ценных бумаг, недвижимого имущества.

Экономическая наука определяет понятие так называемых чистых активов – это активы за вычетом заемных средств, кредитов, долговых обязательств. Активы предприятия (организации, фирмы) – это также совокупность принадлежащих ему имущественных прав.

Наличные денежные средства, выручка от продаж, банковские вклады, ценные бумаги, запасы, здания и сооружения, оборудование, земля, торговая марка, патенты, ноу-хау, – все это различных видов активы предприятия.

В зависимости от меры подверженности инфляционным процессам активы определяют как монетарные (финансовые) и немонетарные.

Монетарные активы – это обязательства и средства, представленные в денежной оценке за текущий период. Это финансовые средства, депозиты, инвестиционные капиталовложения, расчетные средства. Монетарные активы не подлежат переоценке.

Немонетарные активы - представлены в виде готовой продукции, основных средств, производственных запасов, капитального строительства, незавершенного производства, товаров для продажи. Актуальная стоимость таких активов подвержена физическому и моральному износу и подлежит переоценке и называется - оценка стоимости нематериальных ативов.

Подлежащие оценке активы предприятия разделяют на долгосрочные (основные средства, долгосрочные финансовые инвестиции, нематериальные активы) и оборотные (запасы, сума долгов дебиторов, краткосрочные финансовые вклады, денежная наличность).