Пути повышения эффективности использования капитала предприятия

От того, как  размещен капитал, в каких сферах и видах деятельности он используется, во многом зависит эффективность работы предприятия и его финансовое положение.

 

      2. Анализ использования капитала  предприятия ОАО «ЗОМЗ»

 

ОАО «Загорский оптико-механический завод» - одно из основных предприятий страны, выпускающее  медицинские, фотометрические, поляризационные, наблюдательные и другие оптико-электронные  приборы, которые по своим техническим  параметрам полностью соответствуют  требованиям к продукции на данный период времени. Производимые изделия широко используются в промышленности, в сельском хозяйстве, научно - исследовательских институтах и лабораториях, медицинских учреждениях внутри страны, а также экспортируются в другие страны.

     2.1. Эффективность использования  заемного капитала

 

Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности  использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР):

ЭФР = (ROA-СП) (1-K_н)(ЗК/СК), где:

ЗК – сумма  заемного капитала;

СК – сумма  собственного капитала;

СП – ставка ссудного процента, предусмотренная контрактом;

ROA – экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов. Рассчитывается по следующей формуле:

ROA = П/К_ср, где:

П – сумма прибыли за рассматриваемый период;

К_ср – средне годовая сумма совокупного капитала;

K_н – коэффициент налогообложения, исчисляющейся по следующей формуле:

K_н = Н/П, где:

Н – сумма  налогов за отчетный период;

П – сумма  прибыли за рассматриваемый период.

Эффект финансового  рычага показывает, на сколько процентов  увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных  средств в оборот предприятия. Он возникает в тех случаях, когда экономическая рентабельность капитала выше ссудного процента.

Эффект финансового  рычага состоит из двух компонентов: 1); 2) плеча финансового рычага.

В данном случае на основании таблицы 1 рассчитаем разности между рентабельностью совокупного  капитала после уплаты налога и ставкой  процента за кредиты:

1) за 2007 год 2,6(1-0,77)-16=-15,402

2) за 2008 год 4(1-0,91)-14=-10,4

Таблица 1

Исходные данные для расчета эффекта финансового рычага

Показатель	2007 год	2008 год
Балансовая  прибыль, млн. руб.	10435	15387
Налоги  из прибыли, млн. руб.	8055	14052
Уровень налогообложения, коэф-т	0,77	0,91
Среднегодовая сумма капитала, млн. руб.: Собственного  Заемного	280308 124715	282648 105132
Плечо финансового рычага (ЗК/СК)	0,44	0,37
Эконом. рент-ть совокупного капитала, %	2,6	4
Средняя ставка процента за кредит, %	16	14
Темп  инфляции	10,7	9

 

В обоих случаях  эта величина отрицательна, что говорит  о «проедании» собственного капитала и это может стать причиной банкротства предприятия.

Рассчитаем ЭФР  по данным за два года:

ЭФР₀ = (2,6-16)*(1-0,77)*0,44= -1,36%

ЭФР₁ = (4-14)*(1-0,91)*0,37= -3,33%

В нашем случае за каждый рубль вложенного капитала предприятие получило прибыль 4 коп., а за пользование заемными средствами капитала оно уплатило 14 коп. В результате получился отрицательный эффект, т.е. предприятие имеет убыток в  размере 10 коп. за каждый рубль капитала. Также ЭФР сильно снижается за счет уплаты налогов на 91% и зависит, несомненно, от плеча финансового  рычага.

Однако, следует  иметь в виду, что данные расчеты  были выполнены без учета влияния  инфляции. Что может искажает полученные результаты. Поэтому следует рассчитать ЭФР, проиндексировав его составляющие на уровень инфляции, на основании данных таблицы 1 по следующей формуле:

ЭФР = (ROA – (CП/(1+И))*(( 1-Kн)* (ЗК/СК))+(И*ЗК)/((1+И)*СК)

ЭФРо = (2,6-(16/1,107))*((1-0,77)0,44+(0,107*124715)/(1,107*280308)=

= - 1,156%

ЭФР₁=(4-(14/1,09))*((1-0,91)0,37+(0,09*105387)/(1,09*282648) = - 2,91%

Таким образом, ЭФР в отчетном году уменьшился еще  на 1,754%. На это повлияло значительное увеличение коэффициента налогообложения  на 14% из-за погашения налоговых обязательств прошлых периодов и изменение плеча финансового рычага за счет увеличения доли собственного капитала, который в обоих временных периодах использовался неэффективно.

     2.2. Доходность собственного  капитала

 

Доходность собственного капитала будем рассматривать по следующей формуле рентабельности собственного капитала:

ROE = ROA*MK, где:

ROA – экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов.

MK - мультипликатор капитала или плечо финансовый рычага (ЗК/СК)

Данная взаимосвязь  показывает зависимость между степенью финансового риска и прибыльностью  собственного капитала. Очевидно, что  по мере снижения рентабельности совокупного  капитала предприятие должно увеличивать степень финансового риска (увеличивать сумму заемного капитала), чтобы обеспечить желаемый уровень доходности собственного капитала.

Расширим факторную  модель ROE за счет разложения на составные части показателя ROA:

ROE = Rп*Коб*МК, где

Rп – рентабельность продаж (отношение прибыли предприятия к выручке);

Коб - коэффициент оборачиваемости капитала предприятия (отношение выручки предприятия к стоимости капитала);

MK - мультипликатор капитала или плечо финансовый рычага (ЗК/СК).

Таблица 2

Показатели эффективности  использования совокупного капитала

Показатель	2007 год	2008 год
Балансовая  прибыль, млн. руб.	10435	15387
Выручка от всех видов продаж, млн. руб.	309064	321593
Прибыль после уплаты налогов, млн. руб.	2380	1335
Среднегодовая сумма капитала, млн. руб.:	405023	387780
Эконом. рент-ть совокупного капитала, %	2,6	4
Рентабельность  продаж, %	0,77	0,41
Коэф-т  оборачиваемости капитала	0,76	0,83
Мультипликатор  капитала	0,44	0,37
Рентабельность  собственного капитала после уплаты налогов, %	0,25	0,126

 

Общее изменение  рентабельности собственного капитала 2008 года по сравнению с 2007 составляет – 0,124%. Это произошло в том числе за счет изменения следующих составляющих:

1) рентабельности  продаж:

(0,41-0,77)* 0,76*0,44= -0, 12%

2) оборачиваемости  капитала:

(0,76-0,83)* 0,41*0,44= -0, 0126%

3) мультипликатора  капитала:

(0,37-0,44)* 0,83*0,41= -0, 024%

Следовательно, на снижение доходности собственного капитала наибольшее влияние оказало  изменение такого показателя как рентабельность продаж (-0,12%).

Получение достаточно высокой прибыли на средства вложенные  в предприятие, зависит главным  образом от изобретательности , мастерства и мотивации руководства. Следовательно, такие показатели как ROA и ROE являются  хорошим средством для оценки качества управления. Связанный с эффективностью управления эти показатели намного надежнее других показателей оценки финансовой устойчивости предприятия, основанных на соотношении отдельных статей баланса. Поэтому он составляет большой интерес для всех субъектов хозяйствования.

     2.3. Оборачиваемость  капитала предприятия

 

Бизнес в любой  сфере деятельности начинается с определенной суммы денежной наличности, за счет которой приобретается необходимое количество ресурсов, организуется процесс производства и сбыт продукции. Капитал в процессе своего движения проходит последовательно три стадии кругооборота: заготовительную, производственную и сбытовую

На первой стадии предприятие приобретает необходимые ему основные фонды, производственные запасы, на второй -часть средств в форме запасов поступает в производство, а часть используется на оплату труда работников, выплату налогов, платежей по социальному страхованию и другие расходы. Заканчивается эта стадия выпуском готовой продукции. На третьей стадии готовая продукция реализуется и на счет предприятия поступают денежные средства, причем, как правило, больше первоначальной суммы на величину полученной прибыли от бизнеса. Следовательно, чем быстрее капитал сделает кругооборот, тем больше предприятие получит и реализует продукции при одной и той же сумме капитала за определенный отрезок времени. Задержка движения средств на любой стадии ведет к замедлению оборачиваемости капитала, требует дополнительного вложения средств и может вызвать значительное ухудшение финансового состояния предприятия.

Оборачиваемость капитала тесно связана с его  рентабельностью и служит одним из важнейших показателей, характеризующих интенсивность использования средств предприятия и его деловую активность.

Скорость оборачиваемости  капитала характеризуется следующими показателями:

1) коэффициентом  оборачиваемости капитала (отношение  выручки от реализации и среднегодовой суммы капитала);

2) продолжительностью  оборота капитала:

Поб=Д/Коб или

Поб= (сргод капитал*Д)/выручка  от реал-ции, где:

Д – количество календарных дней в анализируемом  периоде;

Коб- коэффициентом  оборачиваемости капитала.

Средние остатки  всего капитала и его составных  частей рассчитываются по средней хронологической: половина суммы на начало периода  плюс остатки на начало каждого следующего месяца плюс половина остатка на конец периода и результат делится на количество месяцев в отчетном периоде.

При определении  оборачиваемости всего капитала сумма оборота должна включать общую  выручку от всех видов продаж. Если же рассчитываются показатели оборачиваемости только функционирующего капитала, то в расчет берется только выручка от реализации продукции, работ, услуг, а в знаменателе - сумма активов за вычетом долгосрочных и и краткосрочных финансовых вложений, неустановленного оборудования, остатков незаконченного капитального строительства и др.

На основании  данных представленных в таблице 3 с помощью метода цепной подстановки рассчитаем, как изменились показатели, характеризующие продолжительность оборота капитала предприятия за счет его структуры и скорости оборота оборотного капитала.

Таблица 3

Анализ продолжительности  оборота капитала

Показатель	2007 год	2006 год	Изм-ние
Выручка от реал-ции продукции, млн. руб.	309064	321593	+12529
Сргод ст-ть функц-го капитала, млн. руб.	400653	383019	-17634
В том числе оборотного	155784	173786	+18002
Удельный  вес оборотных активов в общей  сумме капитала	0,39	0,45	+0,06
Коэф-т  оборачиваемости капитала	0,76	0,83	+0,07
В том числе оборотного	1,98	1,85	-0,13
Продол-ть оборота всего капитала, дни	467	429	-38
В том числе оборотного	182	195	+13