Экономическая оценка инвестиций

Категории фондов, отнесенные нормативным актом  ФСФР к фондам для квалифицированных  инвесторов, — фонды прямых инвестиций, венчурные, кредитные и хедж-фонды, а также фонды недвижимости, инвестиционной декларацией которых предусмотрено  использование инвестиционных контрактов.

Перечисленные фонды должны внесли соответствующие  изменения в свои правила. Что  же касается пайщиков таких фондов, не являющихся квалифицированными инвесторами, закон не запрещает им владеть  паями этих фондов. Более того, они  могут получить паи фондов, предназначенных  для квалифицированных инвесторов, в результате универсального правопреемства, например по наследству. При этом "неквалифицированные" пайщики также имеют право  голосовать на общем собрании пайщиков фонда. Однако для них существуют определенные лимиты по распоряжению ограниченными в обороте паями: продать эти паи инвестор может  исключительно через брокера  и только квалифицированному инвестору. Фонды, не отнесенные законом к фондам только для квалифицированных инвесторов, такие как фонды акций и  рентные фонды, выносят вопрос о  переквалификации фонда в фонд для  квалифицированных инвесторов на общее  собрание пайщиков, где квалифицированным  большинством принимается решение  о том, как в дальнейшем будет  работать фонд. В случае если принимается  решение о превращении данного  фонда в фонд, паи которого ограничены в обороте, у пайщиков, голосовавших против такого решения, появляется возможность  предъявить свои паи к выкупу.

Отдельные категории ПИФов затрагивают  такие отрасли, как строительство (фонды недвижимости), банковское дело (кредитные фонды и фонды денежного  рынка), ипотеку (ипотечные фонды) и  т. д.

Открытые  паевые фонды (ОПИФ) продают паи и  принимают их к погашению в  любой рабочий день. На российском рынке открытым ПИФам принадлежит  первенство в количественном отношении - 48% от общего числа ПИФов (по данным на начало 2008 года). Такая популярность может объясняться различными причинами. Одна из них – наличие некоторого недоверия со стороны пайщиков. Все-таки вкладывать деньги в ПИФ, который  вернет их по первому требованию, не так страшно, как в интервальный и уж тем более в закрытый ПИФ. С точки зрения финансовой грамотности  это не совсем корректное утверждение, но с менталитетом не поспоришь. Поэтому  основными пайщиками открытых ПИФов  являются мелкие и средние инвесторы.

Закрытые  ПИФы создаются под какой-то проект, и продать свои паи можно только после завершения этого проекта. Закрытый фонд создается для прямых инвестиций, на срок 1 - 15 лет. При этом такие фонды не обязаны выкупать свои паи, пайщики получают деньги только после прекращения деятельности фонда. Это удобно для среднесрочных инвестиций, поскольку позволяет покупать значительные пакеты акций или недвижимость, не заботясь об их ликвидности и не опасаясь внезапного оттока средств пайщиков.

На  российском рынке коллективных инвестиций закрытые ПИФы (ЗПИФ) являются лидерами по объему привлеченных средств. По данным на начало 2008 года, совокупные чистые активы (СЧА) работающих ЗПИФов составляли почти 595 миллиардов рублей. Открытые ПИФы уступают им по этому показателю почти в 4,5 раза, интервальные – в 13,5 раз.

В интервальном ПИФе инвестор имеет возможность  купить или продать свой пай только в определенные сроки - в так называемые "периоды открытия интервала". Интервал открывается не реже одного раза в год (обычно это 2-4 раза в год) на срок, равный двум неделям. Даты открытия и закрытия интервала фиксированные, они прописаны в правилах доверительного управления фондом.

Например:

В ПИФе Финам Первый, который относится  к открытым, предусмотрен очень низкий порог входа- только 200 рублей. Структура  активов фонда подразумевает  инвестирование средств пайщиков не только в акции, но и облигации. Это  дает возможность фонду существенно  уменьшать риски во время нестабильности на фондовом рынке и получать хороший  доход при его росте

Закрытый  ПИФ «Финам – Информационные технологии»  инвестирует средства пайщиков в  перспективные компании сектора  информационных технологий: компании, работающие в сферах интернет-коммерции, интерактивных услуг, интернет-рекламы, производства программного обеспечения  и игр, телекоммуникациях. Выбраны  для инвестиций Фонда в основном такие компании, которые уже занимают устойчивое положение на рынке и  получают заметную прибыль, но при этом все еще сохраняют значительный потенциал роста. Таким образом, пайщики Фонда получают возможность  получить доход от роста динамично  развивающихся компаний российской IT-индустрии при ограниченном уровне риска.

Сегодня, если оценивать по количеству фондов, наибольшей популярностью пользуются фонды недвижимости. Большой интерес  участники рынка проявляли к  фондам, имеющим возможность инвестировать  средства в иностранные финансовые инструменты, это могут быть фонды  акций, облигаций, смешанных инвестиций. В связи с активной деятельностью  государства по развитию венчурного инвестирования будут активно развиваться  и венчурные фонды.

Основным  и принципиальным отличием венчурного фонда от закрытого ПИФа является то, что венчурный фонд – это  инструмент долгосрочных рисковых инвестиций, не эмитирующий и не котирующий обращающихся паев, в то время, как закрытый ПИФ  является в первую очередь механизмом, сконструированным для портфельных  инвесторов, диверсифицирующих объекты  своих вложений, но специализирующихся преимущественно на долговых инструментах.

Венчурный инновационный фонд 

Венчурный инновационный фонд (ВИФ) - некоммерческая организация с государственным  участием, которая создана в целях  развития конкурентоспособного технологического потенциала России.Основной целью деятельности ВИФ является формирование организационной  структуры системы венчурного инвестирования в соответствии с одобренными  Правительственной комиссией по научно-инновационной политике основными  направлениями развития внебюджетного  финансирования высокорисковых проектов (системы венчурного инвестирования) и организация привлечения инвестиций (в том числе зарубежных) в высокорисковые наукоемкие инновационные проекты.

Основными задачами ВИФ являются:

- осуществление комплекса мер  по развитию системы прямого  инвестирования в акционерный  капитал (венчурного инвестирования) в России, включая участие в  создании венчурных инвестиционных  институтов с российским и  зарубежным капиталом, вкладывающих  средства в технологический инновационный  бизнес;

- осуществление приоритетной поддержки  российских инновационных предприятий,  создающих продукты и технологии, относящиеся к перечню критических  технологий федерального уровня  путем участия в финансировании  этих проектов на их начальной  стадии.

Основными источниками формирования имущества  ВИФ являются:

- целевой взнос Министерства науки  и технологий Российской Федерации  из средств Российского фонда  технологического развития;

- целевой взнос Фонда содействия  развитию малых форм предприятий  в научно-технической сфере (государственный)  за счет средств, полученных  на возвратной основе;

добровольные  имущественные взносы отечественных  инвесторов (фондов, банков и т.п.).

В распоряжение Венчурного инновационного фонда могут поступать целевые  ассигнования федерального, регионального  и местного бюджетов для решения  задач, связанных с потребностями  Российской Федерации и регионов, а также целевые средства отечественных  и зарубежных партнеров и инвесторов, привлекаемые для выполнения целей  и задач фонда.

Венчурные инвесторы готовы рисковать своими средствами, отвлекая их на длительный срок и не требуя при этом никаких  гарантий, если государство не станет диктовать им, в каких пропорциях и в какие инструменты они  будут иметь право инвестировать  свои средства.

Поскольку основными целями венчурных инвесторов являются:

• для венчурного фонда – извлечение прибыли для инвесторов, - только в этом случае можно привлечь существенные средства в реальный сектор экономики,

• цель создания правильной организационной  структуры – минимизация рисков, включая контроль над менеджментом со стороны инвесторов, и оптимизация  финансовых потоков как с точки  зрения наполнения фондов, так и  с точки зрения выплаты доходов  инвесторам,

• для государства – обеспечение  привлечения коммерческих инвестиций в инновационный сектор экономики  и обеспечение адекватного контроля,

- то излишне жесткая и мелочная  регламентация деятельности венчурных  фондов приведет к игнорированию  предложенных форм юридической  организации, как это имело  место в Венгрии.

Негосударственные пенсионные фонды.

Основной  целью развития рынков НПФ и долгосрочного  страхования жизни до 2020 года должно стать эффективное выполнение двух важнейших задач:

1. Обеспечение гарантий социальной  защищенности и стабильности  общества, а также устойчивости  пенсионной системы, основанной  на распределительно-накопительном  принципе.

2. Формирование долгосрочного инвестиционного  ресурса.

Сегодняшние модели рынков НПФ и долгосрочного  страхования жизни лишь частично выполняют свои функции. Основными  причинами слабого развития рассматриваемых  рынков являются низкий уровень социальных гарантий со стороны государства, невысокие  доходы населения и низкий уровень  сбережений граждан, неадекватное налогообложение  НПФ и страховых компаний, специализирующихся на страховании жизни, низкий уровень  вовлеченности средств негосударственных  пенсионных фондов и страховых компаний в инвестиционный оборот.

Для развития негосударственных пенсионных фондов необходима собственная система  лоббирования своих интересов в  правительстве, обмена опытом, установки  некоторых минимальных стандартов на свою деятельность - словом все то, что подразумевает наличие соответствующей  профессиональной ассоциации. Такая  ассоциация уже создана и объединяет около шестидесяти отечественных  негосударственных пенсионных фонда. Ассоциация проводит серьезную методическую и исследовательскую работу и  помогает встретиться не только пенсионным фондам, но и фирмам, занимающимся обслуживанием  пенсионных фондов.

По  технологии бухучета, по финансовой схеме  пенсионные фонды занимают промежуточное  положение между банками, взаимными  инвестиционными фондами и страховыми компаниями. Сегодняшние банковские технологии не обеспечивают ведения  сотен тысяч счетов, сложных режимов  ведения пенсионного счета, не учитывают  существенность портфельной составляющей работы с пенсионным фондом. С другой стороны, чековые инвестиционные фонды  могут вести сотни тысяч счетов и поддерживают ведение портфеля, но для этих применимы совсем другие операции, нежели в пенсионных фондах. Страховые фирмы применяют сейчас совсем другую технологию - они больше тяготеют к разовым операциям.

Но  технология сейчас не главное препятствие  на пути негосударственных пенсионных фондов. Гораздо более существенным препятствием является нестабильность политической и экономической ситуации. Тем более, что законодательство по всей территории России будет непрерывно изменяться еще долго и будет  отличаться от региона к региону.

Все трудности роста негосударственных  пенсионных фондов представляются вполне разрешимыми при привлечении  современных методов финансовой инженерии. Предметом особого беспокойства остается только возможность решения  всех этих проблем методом запрета  негосударственных пенсионных фондов и переноса бремени (и соответствующих  выгод) пенсионного обслуживания на государство. Вера в то, что государственные  чиновники решат вопрос пенсионного  обеспечения лучше и надежнее, чем их коллеги из коммерческих структур ничем не обоснована, но до сих пор  живет. Чем меньше получение пенсии будет регулироваться государственными служащими, и чем жестче будет  конкуренция на рынке пенсионного  обслуживания, тем меньше россияне будут беспокоиться за свою старость.  

ОСОБЕННОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ СТРАХОВЫХ КОМПАНИЙ 

Инвестирование  страховых резервов и других активов  страховщиков - прежде всего способ обеспечения финансовой устойчивости страховщика для покрытия обязательств по убыткам, который до настоящего времени  не рассматривался ими как дополнительный источник прибыли. 

Высокая доля остающейся премии у страховых  компаний позволяла страховщикам не заниматься поисками вариантов доходного  и надежного размещения активов. Страховые резервы, которые служат источниками для инвестиций страховых  компаний, за последние годы составили 45-50% от объема страховых премий. 

Основной  целью инвестирования страховых  резервов является обеспечение исполнения страховых обязательств в указанный  срок и получение максимального  прироста активов, не обслуживающих  обязательства в долгосрочном периоде. Выбор страховой компанией точной инвестиционной стратегии может  стать существенным фактором конкурентного  преимущества на стабильном рынке сборов страховых премий, который аналитики  прогнозируют на ближайшие несколько  лет. Страховщикам предстоит сделать  сложный выбор между ростом инвестиционных активов/доходностью и уровнем  ликвидности резервов/риском. 

На  сегодняшний день рентабельность инвестирования страховщиками ниже уровня инфляции и не позволяет большинству из них использовать инвестиционную деятельность в качестве дополнительного источника  прибыли.