Денежная система России и особенности её функционирования в современных условиях

   Денежная масса  РФ в национальном определении  (денежный агрегат М2) по состоянию  на 1 сентября 2012 года составила 24,574 трлн рублей, несущественно увеличившись за месяц — с 24,564 трлн, свидетельствует обнародованная Центробанком в четверг статистика по объему денежной массы в нацопределении.

    С начала текущего  года денежный агрегат М2 прибавил 0,4% (показатель на 1 января 2012-го —  24,483 трлн рублей), а с 1 сентября 2011-го — 16,7%.

   Как указывается  в сообщении департамента внешних  и общественных связей Банка  России, методология расчета показателя  «Денежная масса (национальное  определение)» была уточнена в  части отнесения средств отдельных  экономических субъектов к соответствующим  секторам экономики. В связи  с этим данные, характеризующие  объем и структуру денежной  массы в нацопределении, были пересчитаны за период с 1 апреля 2011-го по 1 августа 2012-го.

   В структуре денежной  массы объем обращающихся в  РФ наличных денег вне банковской  системы (денежный агрегат M0) на 1 сентября составил 5,980 трлн рублей (против 5,976 трлн на 1 августа и 5,939 трлн на 1 января 2012-го).

   Объем переводных (до востребования) депозитов  уменьшился до 6,314 трлн рублей (с 6,495 трлн месяцем ранее и 6,919 трлн на начало года), в том числе депозиты населения составили на начало сентября 2,157 трлн, нефинансовых и финансовых организаций (кроме кредитных) — 4,157 трлн рублей.

   Общий показатель  денежного агрегата М1, включающий  две вышеуказанные категории  средств (наличные деньги вне  банковской системы и остатки  средств в нацвалюте на расчетных, текущих и иных счетах до востребования населения и организаций-резидентов, кроме кредитных), на начало сентября составил, таким образом, 12,294 трлн рублей (против 12,471 трлн на начало августа-2012 и 12,857 трлн на 1 января).

   Объем других депозитов,  входящих в состав денежной  массы в нацопределении (то есть срочных), на 1 сентября увеличился до 12,280 трлн рублей с 12,094 трлн на 1 августа (на 1 января 2012-го показатель равнялся 11,626 трлн рублей). В том числе объем срочных депозитов населения достиг 8,474 трлн, срочных депозитов нефинансовых и финансовых организаций (кроме кредитных) — 3,805 трлн. На 1 января на срочных депозитах у населения было только 7,685 трлн рублей, а организации (кроме кредитных), напротив, сократили объем своих срочных депозитов с начала года, когда он составлял 3,941 трлн.

   Таким образом,  как следует из представленных  ЦБ данных, рост показателя денежной  массы в национальном определении  был обусловлен преимущественно  увеличением объема срочных депозитов  населения.

   Денежный агрегат  М2 (денежная масса в нацопределении) включает денежный агрегат М1 и остатки средств в национальной валюте на счетах срочных депозитов и иных привлеченных на срок средств населения, нефинансовых и финансовых (кроме кредитных) организаций, являющихся резидентами РФ.

   Основным источником роста денежной базы в 2011 году, как и в предыдущие годы, стало увеличение чистых международных резервов. Главное отличие от 2010 года состоит в том, что в прошедшем году основным фактором сдерживания динамики денежной базы стало сокращение чистого кредита расширенному правительству (на 1,3 трлн. руб.), тогда как чистый кредит банкам, напротив, увеличился на 1,7 трлн. руб. В 2010 году наблюдалась обратная ситуация. В начале 2012 года продолжилось сокращение чистого кредита расширенному правительству на фоне увеличения чистого кредита банкам. Именно операции рефинансирования кредитных организаций со стороны Банка России являются в последние месяцы основным источником роста денежной базы.

   Данные о динамике денежной массы (агрегат М2) публикуются Банком России с лагом в 1 месяц. По итогам декабря объём М2 увеличился на 11,8%, а за год прирост денежной массы составил 22,6%. В реальном выражении (с учетом инфляции) изменение М2 за прошедший год составило 15,5%. Аналогичные показатели в по итогам 2010 года были равны 31,1% и 20,4% соответственно.

   На протяжении  большей части 2011 года в динамике показателя доминировала выраженная понижательная тенденция. Лишь в последние месяцы года рост денежного агрегата М2 ускорился относительно аналогичных значений в ноябре-декабре предыдущего года. В результате по итогам отчетного года накопленные темпы роста почти уложились в прогнозный интервал Банка России (18-22%).

   Ускоренный рост денежного агрегата был обусловлен, главным образом, резким увеличением объема безналичных денег (на 12,8% в декабре 2011 года против 9,6% годом ранее). Объем наличных денег в обращении увеличился на 8,5% (9,5% в декабре 2010 года). С начала года прирост компонентов денежной массы составил 24,5% и 17,3% соответственно. 

   Объемы безналичных денег в иностранной валюте в декабре, напротив, снизились (на 2,3%). Месяцем ранее прирост данного показателя составил 4,6%. По итогам 2011 года объем безналичных денег в иностранной валюте увеличился на 13,0% и составил 14,8% от объема широкой денежной массы.         

   На протяжении всего прошедшего года наблюдалась крайне неустойчивая динамика данного показателя, что не позволило выявить какие-либо устойчивые тенденции. Волатильность данного показателя объясняется его высокой зависимостью от колебаний обменного курса рубля. При этом, если рассматривать динамику данного показателя в единицах бивалютной корзины, то снижение показателя в декабре составило 2,7%, а по итогам года объем безналичных денег в иностранной валюте увеличился на 8,9%.

   По состоянию на 1 января 2012 г. доля наличных денег в обращении в структуре рублевой денежной массы снизилась до 24,2%.Показатель скорости обращения денег, рассчитанный по денежному агрегату М2, с начала 2011 года держится на стабильном уровне и составляет порядка 2,55 -2,56.

   Состояние денежного рынка

   С начала прошлого года на внутреннем денежном рынке наблюдалось заметное сокращение избыточной ликвидности. Банковская система ощущала дефицит ликвидности вплоть до последних чисел декабря, что определило повышенный спрос на инструменты рефинансирования Банка России в конце года и сохранение тенденции к росту ставок МБК (5,41% в декабре против 5,05% в ноябре). В начале 2012 года ситуация с ликвидностью немного стабилизировалась (суммарный объем средств кредитных организаций на корр. счетах и на депозитных счетах в Банке России составлял 1,3-1,4 трлн. рублей), что отразилось на динамике ставок денежного рынка (ставка MIACR снизилась до 4,5% во второй декаде января). Но в период налоговых выплат в конце января ситуация с ликвидность вновь обострилась и ставки выросли до 5,5-5,7%.

   Резкое обострение ситуации на денежном рынке потребовало незамедлительного вмешательства денежных властей. В частности, Банк России в разы увеличил объемы вливания ликвидности в банковскую систему. Со второй половины октября операции прямого РЕПО с ЦБ, проводимые в форме аукциона, пользовались повышенным спросом и стали основным источником пополнения рублевой ликвидности. В октябре объем операций прямого РЕПО составил 6,1 трлн. рублей, а в ноябре – уже 7,9 трлн. рублей, тогда как в сентябре этот показатель был равен 1,8 трлн. рублей. В декабре объем операций прямого РЕПО снизился до 6,1 трлн. рублей, хотя в отдельные дни декабря объем сделок РЕПО с ЦБ превышал 900 млрд. руб.

   В середине декабря представители Банка России заявили о намерении превратить недельный РЕПО в базовый инструмент системы рефинансирования банков. Вместе с тем регулятор резко сократил лимиты по однодневным РЕПО. Реагируя на изменение политики Банка России, коммерческие банки начали наращивать заимствования по альтернативным инструментам, что привело к увеличению остатков на корреспондентских счетах кредитных организаций в Банке России (во второй половине декабря – первой половине января они устойчиво превышали 900 млрд. руб.). В январе объем операций прямого РЕПО снизился до 970 млрд. рублей. Низкие лимиты на аукционах прямого РЕПО и сохраняющаяся высокая потребность банков в рублевой ликвидности привели к повышению ставок на аукционах прямого РЕПО (до 6,1% в конце января). В результате в середине января существенно вырос спрос на РЕПО по фиксированной ставке (6,25%). Также в январе Минфин провел 5 аукционов по размещению свободных бюджетных средств на общую сумму 440 млрд. руб. При этом размещены были 408,8 млрд. руб., а средняя процентная ставка размещения составила 7,28%.

   Реализация денежно-кредитной политики.

   Реализация денежно-кредитной политики в 2011 году происходит в условиях неопределенности в динамике мировой экономики, обостряемой региональными и межрегиональными финансово-экономическими дисбалансами, сохранения инфляционных рисков и рисков для устойчивости экономического роста в России, обусловливающих необходимость принятия решений, обеспечивающих баланс между ними. Снижение в 2009 – 2010 годах процентных ставок по операциям Банка России и реализованный ранее комплекс антикризисных мер сформировали благоприятные условия для функционирования банковского сектора и относительно устойчивого повышения кредитной активности банков, соответствующего темпам восстановления и развития экономической активности. Это позволило Банку России в текущем году перейти к использованию преимущественно стандартных инструментов денежно-кредитного регулирования в условиях последовательного повышения гибкости курсообразования и усиления роли процентной политики. Вместе с тем при необходимости Банк России может использовать и другие инструменты для поддержки банковского сектора, в том числе те, действие которых ранее было приостановлено. ⁶

Таблица 3. Динамика денежной массы (М2)1) в 2011-2013гг. на начало года

Таблица 4. Структура денежной базы в широком определении.

Таблица 5. Темпы прироста (снижения) количества наличных денег в обращении

   По итогам 2011 г. инфляция составила 6,1%, что соответствует целевому ориентиру (6–7%), установленному в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2011 год и период 2012 и 2013 годов».

   Фактором повышения инфляционного давления со стороны предложения являлось ускорение роста цен производителей в добыче полезных ископаемых в условиях повышения мировых цен на энергоносители. В то же время, по оценкам, совокупный спрос оставался ниже уровня потенциального выпуска и не влиял на формирование избыточного ценового давления. Рост производства сельскохозяйственной продукции, поддержанный стабилизацией или снижением мировых цен на аграрную продукцию, благоприятно сказался на ценовой динамике на российском рынке продовольствия. По итогам года номинальный эффективный обменный курс рубля повысился, что также ограничило рост цен. ⁷

   Динамика денежно-кредитных показателей.

   В феврале 2013 года, следуя сезонной динамике, наблюдалось незначительное увеличение объемов денежной базы (на 0,8%). В годовом выражении рост денежной базы замедлился до 9,5%. Для сравнения, в феврале прошлого года увеличение денежной базы оценивалось на уровне 0,9%, а в годовом выражении прирост составил 19,9%. Темпы роста денежной базы в годовом выражении последовательно снижаются на протяжении большей части 2011-2012 годов.

   Напомним, что операции рефинансирования кредитных организаций со стороны Банка России являлись в 2012 году одним из основных источников роста денежной базы. Так, за январь-декабрь 2012 года валовой кредит банкам увеличился на 1,8 трлн рублей против 0,9 трлн руб. в 2011 году. В то же время в прошлом году наблюдалось заметное снижение роли валютного канала в формировании денежной базы. Указанные тенденции, скорее всего, продолжатся и в текущем году.

   Данные о динамике денежной массы (агрегат М2) публикуются Банком России с лагом в 1 месяц. По итогам января 2012 года объём М2 снизился на 2,4% и составил на 1 февраля 2013 года 26745,0 млрд руб. В годовом выражении прирост денежной массы был равен 13,2% против 11,9% по итогам 2012 года и 22,3% в январе прошлого года. В реальном выражении (с учетом инфляции) изменение М2 за год составило 5,7% против 17,4% в январе 2012 года.

   За отчетный месяц объем наличных денег в составе денежной массы снизился на 5,5%, а объем безналичных средств - на 1,5%. В январе 2012 года темпы роста компонент денежной массы равнялись -4,5% и -3,2% соответственно. В годовом выражении объем наличных денег увеличился в январе на 7,2% (17,4% в январе 2012 года), а объем безналичных средств в рублях увеличился на 14,8% (против 24,4% годом ранее).

Объем безналичных денег  в иностранной валюте в составе  широкой денежной массы в январе 2013 года увеличился на 1,8%. По итогам января объем безналичных денег в  иностранной валюте составил 15,5% от объема широкой денежной массы. На протяжении последних месяцев наблюдается крайне неустойчивая динамика безналичных денег в иностранной валюте, что не позволяет выявить какие-либо устойчивые тенденции. Волатильность данного показателя объясняется его высокой зависимостью от колебаний обменного курса рубля. Если рассматривать динамику показателя в единицах бивалютной корзины, стоит отметить, что в конце 2012 года наблюдалось снижение объемов безналичных денег в иностранной валюте (на 0,4% в ноябре и 2,4% в декабре 2012 года), тогда как в январе 2013 года прирост составил 1,7%. В годовом выражении объем безналичных денег в иностранной валюте (выраженный в единицах бивалютной корзины) увеличился на 19,6%, что существенно превосходит показатели прироста рублевых депозитов.