Международная валютная система, этапы её развития и кризисное состояние в современных условиях. Проблемы конвертируемости российского ру

Еще более важной и  острой эта проблема становится в условиях глобализации, в частности, финансовой глобализации, вектор которой направлен в сторону уменьшения влияния, значения и, в конечном итоге, устранения национальных валют в пользу интегрированных валютных единиц (типа евро) или национальных валют, принимающих на себя функции мировых денег (типа доллара США).

Имеются различные виды конвертируемости национальных валют, которые связаны с условиями, выработанными международными валютными организациями для валют отдельных стран:

• свободная или полная (под полной конвертируемостью денежной единицы понимается свободный двусторонний обмен ее на иностранные валюты без ограничений) ;
• ограниченная, которая в свою очередь делится на внутреннюю и внешнюю ( ограниченно конвертируемые валюты — это валюты, для которых установлены определенные ограничения по валютным операциям с конкретными странами, их объединениями или целыми регионами, а также для которых не распространяется режим конвертируемости на некоторые субъекты экономической деятельности; внутренняя конвертируемость - возможность покупки и продажи иностранной валюты в обмен на национальную внутри страны, и наоборот; внешняя конвертируемость - возможность использования национальной валюты в международных расчетах, свободный обмен иностранной валюты на национальную, и наоборот ).

Предпосылками введения реальной полной конвертируемости валюты является создание благоприятных общеэкономических условий функционирования национальной экономики и ее широкое вовлечение в систему международного разделения труда.

К основным таким предпосылкам относятся:

• общая стабильность темпов развития экономики;
• нормализация социально-политической обстановки;
• уменьшение дефицита по счетам текущих операций;
• урегулирование внешней задолженности страны;
• накопление официальных золотовалютных резервов;
• высокая степень доверия к национальной денежной единице внутри страны и за рубежом;
• высокая степень интегрированности страны в мировую экономику.

По мере создания этих предпосылок в государстве формируется  своего рода «валютный тыл», обеспечивающий твердость валюты всем комплексом перечисленных  факторов, а сама страна получает возможность перехода к более свободной форме конвертируемости своей валюты за счет роста спроса на нее в международном платежном обороте, а также за счет хранения и сбережения ее в международных валютных резервах и национальных резервах центральных банков.

Это позволяет увеличивать  эмиссию национальной денежной единицы  не только для внутренних нужд национальной экономики, но и для обслуживания международного оборота и, таким  образом, дает стране возможность получать дополнительный эмиссионный доход.

     Многие возражения против полной обратимости рубля касаются, как правило, только внутренней конвертируемости, отменять которую уже, по-видимому, поздно, да и вряд ли возможно в принципе. Симптоматично, что эти аргументы любят высказывать политики. Они обеспокоены, например, различиями в структуре цен в России и развитых экономиках, заниженностью курса рубля к СКВ, невысокой конкурентоспособностью российских товаров. Но эти проблемы не решить замораживанием конвертируемости рубля, они больше относятся к совсем другой повестке дня: либерализации внешней торговли и ряду фундаментальных изъянов российской экономики.

Де-факто полностью  конвертируемый рубль нескоро станет СКВ для широкого использования  в международных текущих и  капитальных операциях. Для этого должны существовать ликвидный мировой рынок данной валюты и эффективная система расчетов и платежей в рублях. Пока ликвидным является лишь внутренний валютный рынок России, среднедневной оборот которого - миллиарды долларов. ¹⁷

Достаточно точной оценки результатов ускоренного введения конвертируемости рубля в России в настоящий момент получить, к сожалению, невозможно. Составляемый со значительным временным лагом платежный баланс Российской Федерации, а также запаздывающая статистика трансграничного движения капитала позволят оценить воздействие данной меры на макроэкономическом уровне лишь ближе к окончанию года. Более оперативную оценку результатов либерализации режима функционирования национальной валюты можно получить из статистики функционирования внутреннего валютного рынка, в частности показателей по обороту операций по отдельным валютам, степени участия в формировании конъюнктуры рынка Банка России, а также динамики валютных курсов. В целом в настоящее время можно говорить лишь о контурах происшедших изменений, которые в дальнейшем либо будут уточнены, либо несколько изменятся.¹⁸

В последние годы на фоне улучшения инвестиционного климата  в России, несмотря на действовавшие  валютные ограничения, крупные российские корпорации успешно осваивали международные торговые площадки. Важнейшим препятствием для выхода на международные финансовые рынки для средних и мелких российских предприятий как до, так и после введения полной конвертируемости остаются низкий уровень их прозрачности, высокие риски и, как следствие, повышенная стоимость заимствований.

Несмотря на расширение возможностей для мобильности капитала с момента ожидаемого снятия норм валютного регулирования и валютного контроля, резиденты действовали вполне прагматично: ожидания дальнейшего укрепления валютного курса рубля стимулировали их к расширению ввоза капитала и сокращению размеров его вывоза. Увеличившаяся разница в соотношении спроса и предложения на валютном рынке компенсировалась более активным вмешательством Банка России, приобретавшим значительно больше валюты на рынке по сравнению с 2005г.

Таким образом, высказанные  ранее предположения экспертов  рынка о массовом наплыве инвесторов и спекулянтов на российский рынок  после введения полной конвертируемости, по-видимому, выглядят преувеличенными. Едва ли стоит ожидать существенных изменений в трансграничных потоках капитала и в будущем. Несмотря на достаточно высокие темпы роста российской экономики, количество заемщиков, представляющих интерес для отечественных банков, существенно не растет: кредитные организации все больше смотрят в сторону развития не корпоративного, а потребительского кредитования.

Достаточной окупаемостью проектов и низкими рисками могут  похвастаться лишь единичные отрасли. А следовательно, отпадает необходимость  и в объемных иностранных источниках фондирования, тем более что отечественная денежная система аккумулирует уже достаточное количество капиталов с приемлемыми для инвестирования характеристиками.

Зарубежные же инвесторы  не спешат расширять лимиты на Россию, ориентируюсь скорее на оценки рейтинговых агентств и общую ситуацию на развивающихся рынках, а не на реальное положение дел в экономике и режим функционирования национальной валюты.

Таким образом, даже при  желании иностранные инвесторы  не смогли бы воспользоваться всеми возможностями введения полной конвертируемости рубля, потому что доходных инструментов, в которые можно было бы выгодно разместить инвестиции, на российском рынке не так много.

Тесно связанным с  введением полной конвертируемости рубля является вопрос внесения корректив в курсовую и денежно-кредитную политику Банка России. Как правило, либерализация режима функционирования национальной валюты сопровождается повышением волатильности ее курса — неизбежным следствием увеличения мобильности капитала, пересекающего национальные границы. Это требует от Центрального банка снижения регулирующего участия в формировании конъюнктуры рынка, так как в противном случае, помимо резко возрастающей нагрузки на международные резервы страны, национальная денежная система неизбежно сталкивается с необоснованными волнами изъятия и пополнения ликвидности.

Банк России столкнулся со сложной ситуацией. Наряду с институциональными ограничениями — значительным положительным сальдо счета текущих операций, относительно неглубоким национальным финансовым рынком и высокими темпами инфляции — его действия ограничивались еще и специфическими условиями функционирования российской экономики, в частности повышенными требованиями к устойчивости обменного курса как индикатора финансовой стабильности в стране и обязательством поддержания конкурентоспособности отечественных товаров на внутреннем и международном рынках.

В этих условиях действия Банка России с момента фактического введения полной конвертируемости рубля (июль 2006 г.) носили прагматичный характер.

Денежные власти продолжали политику поддержания устойчивости курса рубля к бивалютной корзине (доля курса евро и доллара — 40 и 60% соответственно). При этом сохранилась  тактика периодического пересмотра стоимости бивалютной корзины к рублю в сторону повышения.

Сопровождавшее рост стоимости бивалютной корзины укрепление номинального эффективного курса рубля  в целом соответствовало состоянию  счета текущих операций платежного баланса России и ситуации на валютном рынке. Тем не менее поддержание устойчивого валютного курса рубля потребовало в 2006 г. значительно больше усилий денежных властей, чем годом ранее.

Таким образом, следует  констатировать факт, что введение свободной конвертируемости рубля  практически не сказалось на тактике  проведения операций на внутреннем валютном рынке.

Подводя итоги сказанному выше, можно сделать вывод об умеренном  воздействии либерализации режима функционирования российской национальной валюты на отечественную финансовую систему.

1. Для большинства  организаций-резидентов введение полной конвертируемости не изменило ситуации с доступом к международному рынку капиталов. Последний является открытым для крупных заемщиков уже в течение нескольких последних лет.

Доступ большинства  средних и малых предприятий  к международному рынку капиталов сдерживается их высокими рисками, а также неготовностью нерезидентов к более крупным объемам кредитования российской экономики. Основным ограничением для притока иностранных ссуд и займов со стороны банковского сектора является не наличие валютных ограничений, а ограниченный спрос отечественных контрагентов на кредит.

В условиях повышения  эффективности функционирования отечественных  банков наращивание кредитной массы  в значительной степени может  быть обеспечено за счет внутренних источников.

2. Приток иностранных  инвесторов на российский финансовый  рынок ограничен его глубиной  и емкостью. Рынок государственного  внутреннего долга стагнирует  в течение ряда последних лет,  что обусловливает дальнейший  отток иностранных инвестиций  из этого сегмента.

Рынок корпоративных  заимствований, учитывая достигнутый  уровень проникновения иностранного капитала, уже достиг насыщения иностранными инвесторами.

Во многом использованным для нерезидентов является и потенциал  российского рынка акций. Кроме  того, увеличению инвестиций в российские финансовые инструменты препятствует сокращение процентного спрэда между первоклассными инструментами внутреннего и международного рынков.

3. К моменту введения  полной конвертируемости рубля  за рубеж уже вывезены значительные объемы российского капитала, поэтому отмена норм валютного регулирования практически не сказалась на динамике оттока ресурсов из российской экономики. Для «теневого» капитала в настоящее время основной проблемой является не столько вывоз средств за рубеж, сколько их «отмывание» и уход из-под финансового контроля.

4. Для российских денежных  властей основным следствием  введения полной конвертируемости  рубля выступает изменение подходов  к процентной политике.

В условиях либерального валютного режима коридор ставок Банка России должен быть жестко коррелирован со ставками международного рынка. Однако приближение параметров инструментов Банка России к международным во многом снижает эффективность инструментария денежно-кредитного регулирования в борьбе с инфляцией.

Для того, чтобы сегодня  ответить на вопрос о целесообразности введения полной конвертируемости рубля, следует задаться другим вопросом —  насколько сегодняшняя ситуация с его ограниченной внутренней конвертируемостью  отвечает интересам страны, содействует повышению ее конкурентоспособности? Другими словами, какой ущерб наносится российской экономике от существующей формы конвертируемости? Какие угрозы национальной безопасности несет в себе, например, принятое Россией решение о полной отмене валютных ограничений с 1 июля 2006 года?

Думается, что здесь, в  отличие от ряда других постсоциалистических стран, Россия сталкивается с дополнительными  угрозами ее экономической безопасности, которые обусловлены следующими основными особенностями нашей  экономики. ¹⁹

Во-первых, это структурные диспропорции в экономике России, значительный ее перекос в сторону экспортно-сырьевой ориентации.