Понятие опционной сделки. Виды опционных спрэдов

 Опционы по фьючерсным контрактам  на биржевые индексы выписываются  не на сам индекс, а на фьючерсный  контракт. Таким образом, если  инвестор является держателем  опциона на покупку и реализует  свой опцион, то он выплачивает  лицу, выписавшему этот опцион, разницу  между ценой реализации опциона  и текущей ценой фьючерсного  контракта на биржевой индекс. Соответственно держатель опциона  на продажу получает такую  разницу от лица, выписавшего  опцион.

 Опционы на опционы – комбинированные  опционы, или опционы на опционы,  предоставляют покупателю право,  но не обязанность приобрести  лежащий в их основе обычный  (базовый) опцион на более позднюю  дату. Это позволит покупателю минимизировать первоначальную премию, которую он должен заплатить, решив купить базовый опцион. Вместо полной оплаты базового опциона покупатель покупает опцион на него. Если на момент исполнения последнего базовый опцион не представляет интереса для покупателя, покупатель может отказаться от его приобретения и избежит дальнейших трат. В противном случае покупатель может исполнить свой комбинированный опцион, купив базовый опцион по заранее оговоренной цене. [5]

1. Опционные стратегии

Одно из наиболее привлекательных  свойств опционов то, что они могут  комбинироваться многими различными способами. Существуют разнообразные  двойные и тройные опционы.

Опционные стратегии, как правило, выполняют  хеджирующие функции, но также позволяют  инвестору получить прибыль при  благоприятном для него поведении  цены базисного актива. При формировании опционных стратегий большое  значение придается расчету максимальных возможных расходов и потенциальной  прибыли инвестора.

Комбинацией называется опционная стратегия, состоящая  из опционов различного типа на одни и  те же базисные активы с одной и  той же датой истечения контрактов, которые одновременно являются длинными или короткими, цена исполнения может  быть как одинаковой, так и разной.

Стрэдлом или стеллажом называется комбинация из одного опциона купли и одного опциона продажи с одинаковой ценой исполнения.

При покупке стеллажа инвестор ставит целью  извлечь выгоду из предполагаемых значительных колебаний цены базисного актива, не отслеживая время и направление  этих колебаний.

Стрэнглом называется комбинация из одного опциона купли и одного опциона продажи с разными ценами исполнения.

Стратегия близка предыдущей и рассчитана на значительные изменения цены базисного  актива, но более привлекательна для  продавца стрэнгла, так как предоставляет ему возможность получать прибыль при большей, чем в стеллаже, амплитуде колебаний цены базисного актива.

Стрэпом называется комбинация из одного опциона продажи и двух опционов купли с одинаковыми или с разными ценами исполнения.

Стратегия используется, когда цена базисного  актива должна с большей вероятностью пойти вверх, чем вниз.

Стрипом называется комбинация из одного опциона купли и двух опционов продажи с одинаковыми или с разными ценами исполнения.

Стратегия рассчитана на большую вероятность понижения цены базисного актива, чем повышения.

Помимо  перечисленных стратегий выделяют опционный спрэд, но о нем и  его видах мы рассмотрим более  подробно в следующей главе.

 

2. Виды опционных  спрэдов

Контракты на приобретение и продажу опционов имеют одинаковый срок истечения. Такая  стратегия требует от инвестора  первоначальных вложений. Это связано  с тем, что премия опциона колл с более низкой ценой исполнения всегда больше, чем опциона с более  высокой ценой исполнения. Поэтому, когда вкладчик формирует данную стратегию, говорят, что он покупает спрэд.

Спрэд -  это портфель, состоящий из опционов одного типа на одни и те же базисные активы, но с разными ценами исполнения и/или датами истечения контрактов, причем одни из них являются длинными, а другие короткими.

Опционный спрэд – это комбинация опционов, при которой производится одновременное открытие двух противоположных позиций на один и тот же вид опциона с одним и тем же активом, в биржевых операциях получила название опционного. Иначе говоря, это одновременная покупка и продажа опционов одного типа, но по разным базисным ценам или с разным периодом до момента истечения опциона или по разным базисным ценам и с разным периодом. [4]

Существует  четыре основных вида спрэдов:

• Вертикальный опционный спрэд
• Горизонтальный опционный спрэд
• Диагональный опционный спрэд
• Пропорциональный опционный спрэд

1. Вертикальные спрэды:

Вертикальный  спрэд объединяет опционы с одной и той же датой истечения контрактов, но с различными ценами исполнения.

Различают несколько типов вертикального спрэда.

1. Вертикальный спрэд быка

Стратегия спрэд «быка» включает приобретение опциона колл с более низкой ценой исполнения и продажу опциона колл с более высокой ценой исполнения.

Спрэд «быка» можно построить, купив опцион пут с более низкой ценой исполнения и продав опцион пут с более  высокой ценой исполнения. В таком  случае инвестор имеет положительный  приток средств в момент создания спрэда. Если вкладчик формирует данную стратегию таким способом, говорят, что он продает спрэд.

При этом инвестор рассчитывает на повышение  курса акций. Поскольку возможны и потери, он ограничивает их определенной суммой денег, которая уменьшает  возможность выигрыша.

Результаты  по позиции спрэд «быка» приведены  в табл. 1.

Цена актива	Покупатель (+; - )	Продавец (+; - )
P ≤ X1	-I	-I
X1 ≤ P≤ X2	P – X2 – I	-(P – X2 – I)
P ≥ X2	P – X – I	-(P – X – I)

Таблица 1. – Результаты по позиции спрэд «быка», где P – цена актива на наличном рынке на день исполнения контракта; X – цена исполнения; I – сумма уплаченных премий; где X₁ – цена исполнения опциона на продажу; X₂ - цена исполнения опциона на покупку

Обратный спрэд «быка» строится на основе короткого опциона пут  с более низкой ценой исполнения и длинного опциона колл с более  высокой ценой исполнения. При  таком сочетании премия опциона  пут должна быть больше премии опциона  колл. В результате инвестор имеет  приток финансовых ресурсов. Прибыль  по позиции обратный спрэд «быка» приведена в табл. 2.

Цена актива	Покупатель (+; - )	Продавец (+; - )
P ≤ X1	X – P + I	- (X – P + I)
X1 ≤ P≤ X2	– I	I
P ≥ X2	P – X2 – I	-(P – X2 – I)

Таблица 2 - Прибыль по позиции обратный спрэд  «быка».

2. Вертикальный спрэд медведя

Стратегия спрэд «медведя» представляет собой сочетание длинного опциона  колл с более высокой ценой  исполнения и короткого с более  низкой ценой исполнения. Инвестор прибегает к такой стратегии, когда ожидает понижения курса  акций, но одновременно стремится ограничить свои потери в случае его повышения. Поскольку цена длинного опциона  колл ниже цены короткого, заключение подобных сделок связано с первоначальным притоком средств к инвестору. Спрэд  «медведя» можно сформировать на основе короткого опциона пут  с более низкой ценой исполнения и длинного с более высокой  ценой исполнения. При этом первоначальные затраты инвестора выше, чем в  варианте спрэда.. В аналитическом виде результаты для покупателя и продавца опционов по комбинации спрэд «медведя» приведено в табл. 3.

Цена актива	Покупатель (+; - )	Продавец (+; - )
P ≤ X1	I	- I
X1 ≤ P≤ X2	- (-(Р –X1) + I)	-(Р –X1) + I
Р ≥ X2	- (X2-X1) +I	(- (X2-X1) +I)

Таблица 3 - Результаты операции участника спрэд «медведя».

Обратный спрэд «медведя» представляет собой сочетание длинного опциона  пут с более низкой ценой исполнения и короткого опциона колл с  более высокой ценой исполнения. Прибыль по позиции обратный спрэд «медведя» показаны в табл. 4.

Цена актива	Покупатель (+; - )	Продавец (+; - )
Р < X	X - Р + I	- (X - Р + I)
X1 <Р< X2	- I	I
Р ≥ X2	X1 <Р< X2	- (2 (Р - X) -I)

Таблица 4 - Результаты по позиции обратный спрэд «медведя».

3. Вертикальный спрэд бабочка или сэндвич

Спрэд "бабочка" - сложная опционная стратегия, основанная на комбинации бычьего и медвежьего спрэдов. При построении используются четыре опциона ("четыре крыла бабочки") с разными ценами исполнения или разными сроками истечения. Один опцион имеет более высокую цену страйк, второй - более низкую цену страйк по сравнению со средними ценами исполнения двух других опционов.

Длинный спрэд "бабочка" - нейтральный  опционный спрэд, основанный на продаже  двух опционов пут/колл "при деньгах" и покупке "крыльев". Все спрэды "бабочка" характеризуются ограниченным риском и ограниченной потенциальной  прибылью.

Короткий  спрэд "бабочка" - опционный спрэд, приносящий прибыль в случае стабильного  движения базовой цены в том или  ином направлении. Позиция основана на покупке двух опционов пут/колл "при  деньгах" и продаже "крыльев".

Спрэд «бабочка»  состоит из опционов с различными ценами исполнения, но одинаковым сроком истечения контрактов. Он строится путем приобретения опциона колл с более низкой ценой исполнения Е1 и опциона колл с высокой ценой исполнения Е2. Если цена акций не намного отклонится от Е2 инвестор может получить небольшую прибыль или понести небольшие потери при существенном росте или падении курса бумаг. Прибыль по позиции спрэд «бабочка» показана в табл. 5.

 

Цена актива	Покупатель (+; - )	Продавец (+; - )
P ≤ X1	– I	- I
X1 ≤ P≤ X2	Р – X1 - I	- (Р – X1 - I)
X1<Р<X3	X3-Р - I	- (X3-Р - I)
Р>X3	– I	– I

Таблица 5 – Результаты операций участника спрэд «бабочка», где X₁, X₂- соответственно цена исполнения длинного и короткого опционов колл; X₃ - цена исполнения данного опциона колл.

4. Вертикальный спрэд кондор

Он заключается в приобретении опциона купли с более низкой ценой исполнения, продаже двух опционов купли с более высокими, но отличными друг от друга ценами исполнения и в приобретении опциона купли с еще более высокой ценой исполнения.

Длинный спрэд "кондор" - нейтральный  опционный спрэд, созданный на основе продажи двух опционов пут/колл "почти  в деньгах", имеющих различные  цены исполнения, и покупки "крыльев". Все спрэды "кондор" характеризуются  ограниченным риском и ограниченным потенциалом прибыли.

Короткий спрэд "кондор" - опционный  спрэд, приносящий прибыль в случае значительного движения базовой  цены в том или ином направлении. Позиция основана на покупке двух опционов пут/колл "почти в деньгах", имеющих различные цены исполнения, и продаже "крыльев".