Развитие рынка ценных бумаг РБ

     3. Развитие рынка  ценных бумаг

     Башкортостан  прошел этап созданий основ рынка  ценных бумаг, когда большая часть  государственных предприятий посредством  проведения приватизации были преобразованы  в акционерные общества. Основным инструментом на первом этапе приватизации стали ваучеры, выданные всему населению  России. В республике прошло 6 специализированных чековых аукционов, на которых продано 13,5 млн акций 94 предприятий самых  разных отраслей промышленности. В  их числе акции открытых акционерных  обществ: «Башкирэнерго», «Салаватнефтеоргсинтез», «Башкирнефтепродукт», «УМПО», «Учалинский  горно-обогатительный комбинат», «Белорецкий  металлургический комбинат», «Газ-сервис»; нефтеперерабатывающих заводов: «Уфанефтехим», «Уфимский НПЗ», «Ново-Уфимский НПЗ», «Уфаоргсинтез», строительных трестов  и др.

     За  годы реформы в РБ приватизировано  более 1350 предприятий (табл. 16.1).

     Таблица 16.1

     Количество  приватизированных предприятий  за 1992-2000 гг.

     

     На  начало 2002 г. Республика Башкортостан является участником 390 хозяйственных  обществ, из которых 298 имеют организационно-правовую форму открытых акционерных обществ, 20 - закрытых акционерных обществ  и 72 - обществ с ограниченной ответственностью. Совокупная доля республики в уставных капиталах акционерных обществ  составляет 50,9 %, оценивается более  чем в 8 млрд рублей. В государственной  собственности закреплены контрольные  пакеты 12 акционерных обществ, в 90 предприятиях введено специальное право («золотая акция»).

     В республике по сравнению с Россией  в целом в свое время была сохранена  большая доля акций, принадлежащих  государству, чтобы в дальнейшем использовать их по рыночной цене для  привлечения инвестиций. Для этого  необходимо все АО, где имеются  государственные пакеты акций, разбить  на секторы по степени необходимости  сохранения госконтроля и участия, затем соответствующим образом  поступить с госпакетами акций: определить сроки, условия и размеры  продажи на инвестиционных конкурсах  или оставить полностью или частично в распоряжении государства.

     Ведущие акционерные общества республики входят в число 200 крупнейших предприятий  в России. На фондовой бирже РТС  обращаются акции ОАО «Башкирэнерго», ОАО«Фирма «Башинформсвязь», ОАО  «Башнефть», ОАО«Уфанефтехим», ОАО«Уфаоргсинтез».

     По  информации Комиссии Республики Башкортостан по рынку ценных бумаг в I кв. 2002 г. в Башкортостане операции с ценными  бумагами осуществляли 14 республиканских  брокеров-дилеров (табл. 16.2). Также в  республике работают несколько филиалов московских инвестиционных компаний.

     Таблица 16.2

     Количество  брокеров-дилеров в Республике Башкортостан, 1997-2002 гг.

     

     Основным  направлением деятельности большинства  брокеров является скупка мелких пакетов  акций у частных акционеров, формирование более крупного пакета и продажа  в г. Москве, где и формируется  спрос на акции башкирских предприятий. Общий объем операций с ценными  бумагами брокеров-дилеров составил в 2001 г. 22,5 млрд рублей (рис.1).

     Рис. 1. Объем операций брокеров-дилеров  в 1997-2001 гг., млрд руб.

     

     На  фондовом рынке республики прекращали свою деятельность компании с наименьшим размером собственного капитала, обладающие слабым финансовым положением и не имеющие за собой финансовых резервов. Активы, пассивы, капитал и резервы, финансовые инвестиции, прибыль брокеров-дилеров  приведены в табл.16.3.

     Таблица 16.3

     Сводные показатели брокеров-дилеров РБ в 1997-2002 гг.

     

     Более 90% объемов операций на рынке ценных бумаг приходится на долю крупнейших участников - ЗАО «Аккорд-инвест», 000 «Башкиргазинвест». Примерная доля на фондовом рынке инвестиционных компаний РБ приведена в табл. 16.4.

     Таблица 16.4

     Доля  на рынке брокеров-дилеров в 2001 г.

     

     В Башкортостане банки являются наиболее крупными по размеру активов и  собственного капитала участниками  рынка ценных бумаг. По данным Комиссии Республики Башкортостан по рынку ценных бумаг банки республики активно  размещают свои векселя, облигации, депозитные и сберегательные сертификаты (табл. 16.5). В основном они проводят операции с государственными ценными  бумагами. Сумма вложений банков на 1 января 2002 г. составила 4,5 млрд руб., из них: в долговые ценные бумаги Российской Федерации -51% от всех вложений, в векселях - 29% и в акциях - 15%. На 01.10.2001 г. по вложениям  в долговые ценные бумаги (2536 млн  руб.) банковская система Башкортостана  занимает третье место в стране после  Москвы и Санкт-Петербурга. Из них 99% (2523 млн руб.) вложено в государственные  ценные бумаги. По вложениям в акции (717,5 млн руб.) банки республики занимают второе место в РФ после Москвы. Из них 299,2 млн руб. (41%) приходится на дочерние и зависимые общества, 131,9 млн руб. (8%) - на прочее участие.

     Таблица 16.5

     Эмиссионная деятельность банков Республики Башкортостан за 1997 - 2001 гг.

     

     По  информации Комиссии Республики Башкортостан по рынку ценных бумаг в 2001 г. увеличился объем выпусков ценных бумаг для  привлечения инвестиций (табл. 16.6). Это  произошло за счет выпуска облигаций  акционерными обществами. Большую роль в развитии рынка сыграло размещение облигаций ОАО«УралСибБанк» и ОАО  «Фирма «Башинформсвязь». Решение проблем  инвестирования в башкирскую экономику  предполагает вывод башкирских корпоративных  ценных бумаг на международные рынки, повышение их ликвидности и привлечение иностранного капитала. Например, при помощи американских депозитарных расписок (АДР), которые успешно используются на развивающихся рынках мира.

     Таблица 16.6

     Выпуски ценных бумаг акционерными обществами РБ в 1997-2001 гг.

     

     В последние годы происходит постоянное уменьшение инвестиций. В России и  Башкортостане существует резко  выраженный недостаток внутренних финансовых ресурсов и внешних источников для  технического и технологического рывка. По расчетам Министерства экономики  России, для этого нужно примерно 150 млрд долл., в то время как при  благоприятном раскладе - наличие  не более 1/3 этой суммы.

     Важнейшим источником промышленного подъема  в Башкортостане, преодоления инвестиционного  кризиса может стать финансирование посредством операций на рынке ценных бумаг, что, в свою очередь, будет  готовить почву для другого масштабного  источника - неспекулятивных иностранных  инвестиций. Именно в этом истинное предназначение рынка ценных бумаг. Вместо односторонне огосударствленного (с преобладанием правительственных  ценных бумаг) или вместо дутого (грюндерского) рынков должен появиться обслуживающий  инвестиционные проекты в производстве, жилищном строительстве цивилизованный фондовый рынок. В классической рыночной экономике в период промышленного  бума нарастает конвейер инвестиционных проектов, объявляются новые эмиссии, рынок становится «горячим», демонстрируя повышающийся рост курсовой стоимости  и увеличивающийся приток иностранных  инвестиций.

     29 ноября 2001 г. Республика Башкортостан  вышла на российский рынок  заемного капитала. На Московской  межбанковской валютной бирже  (ММВБ) состоялся аукцион по размещению  облигаций первого Государственного (внутреннего) облигационного займа  Республики Башкортостан 2001 г. с  постоянным купонным доходом.  Доходность (доходность к погашению)  по цене отсечения составила  19,25% годовых. Объем облигаций,  размещенных на аукционе, составил 1 млрд рублей (1 миллион облигаций  номиналом в 1 000 рублей каждая). Количество облигаций в заявках,  поданных в ходе аукциона, превысило  объем выпуска. Таким образом,  был размещен весь выпуск облигаций.  В тот же день в секции  Фондового рынка ММВБ в Котировальном  листе 1-го уровня началось  вторичное обращение облигаций.

     18 июня 2002 г. на ММВБ состоялся  аукцион по размещению облигаций  Государственного облигационного (внутреннего)  займа Республики Башкортостан 2002 г. Доходность составила 18,10% годовых.  Объем выпуска - 500000000 рублей (пятьсот  тысяч облигаций номиналом в  1 000 рублей каждая).

     Эмитентом облигаций является Кабинет Министров  Республики Башкортостан. Срок обращения  облигаций составляет 368 дней. Облигации  имеют четыре купонных периода каждый сроком в 92 дня. Ставка купонного дохода устанавливается в размере 3,75% от номинальной стоимости облигации  и является одинаковой для всех купонных периодов.

     Облигации выпускаются в форме государственных  документарных ценных бумаг на предъявителя с обязательным централизованным хранением. Депозитарием, уполномоченным Эмитентом  на хранение Сертификата, ведение учета  и удостоверение прав на облигации  является «Национальный депозитарный центр». Генеральным агентом выпуска  и платежным агентом по погашению  облигаций и выплате купонного  дохода является ОАО «УралСибБанк». Ведущим организатором выпуска  является инвестиционная группа «Ренессанс Капитал».

     Покупателями  облигаций стал широкий круг инвесторов, включающий московские и региональные банки, страховые компании и инвестиционные фонды.

     В ноябре 2001 г. международное рейтинговое  агентство «Standard & Poor's Ratings Group»  присвоило выпуску облигаций  Республики Башкортостан рейтинг «В»  и повысило долгосрочные кредитные  рейтинги эмитента Республики Башкортостан с «В-» (стабильный) до уровня «В» (позитивный). В апреле 2001 г. международное рейтинговое  агентство «Moody's Investors Service Limited» присвоило  Республике Башкортостан суверенный рейтинг  на уровне «ВЗ», а в мае присвоило  выпуску облигаций Республики Башкортостан рейтинг «В1».

     По  информации международного рейтингового агентства «Standard & Poor's Ratings Group»  рейтинг Башкортостана ограничивается следующими факторами:

     • низкой предсказуемостью и гибкостью  доходов. Федеральное правительство  контролирует ставки налогов, их виды и пропорции распределения; принципы выравнивания и механизмы перераспределения  финансовых средств между бюджетами  постоянно меняются. Масштабная реформа  межбюджетных отношений будет проводиться  вплоть до 2005 г.;

     • зависимостью от федеральных трансфертов. С июля 2000 г. республика получает трансферты из федерального бюджета, которые компенсируют сокращение налоговых доходов республиканского бюджета в результате унификации налоговых полномочий субъектов  Российской Федерации. В 2002 г. соглашение, регулирующее предоставление трансфертов, было продлено. Постепенно снижающиеся  трансферты будут предоставляться  республике до 2006 г.;

     • концентрацией крупнейших налогоплательщиков в нефтяной и нефтеперерабатывающей  отраслях, что приводит к высокой  зависимости республики от нестабильных цен на нефть. Сильное и не всегда позитивное для республики государственное  регулирование нефтяной отрасли, высокая  конкуренция на внутреннем рынке  нефтепродуктов и постепенно сокращающаяся  добыча нефти в Башкортостане  усиливают этот риск;

     • прогнозируемой стагнацией в экономике  республики в течение 2002-2004 гг. Рост ВРП не превысит 1% в год;

     • большими условными обязательствами  из-за масштабной вовлеченности республиканских  органов власти в местную экономику. Некоторые предприятия могут  быть приватизированы в течение  нескольких следующих лет, однако процесс  приватизации обещает быть долгим, а операционная взаимозависимость  предприятия может его осложнить.

     Рейтинг Башкортостана поддерживается следующими факторами:

     • низкой долговой нагрузкой по международным  и российским стандартам. Общий долг равен 8,8% доходов (2001 г.), а прямой долг составляет 4,4% текущих доходов. Хотя долг продолжает увеличиваться с 2000 г., республика не планирует превысить  управляемый уровень 30-40% текущих  доходов;

     • сравнительно высокой ликвидностью и объемом финансируемых из собственных  доходов капитальных вложений. Оба  показателя превышают средний уровень  для российских регионов и добавляют  Башкортостану финансовой устойчивости. Оставаясь позитивным фактором, ликвидность  может в будущем уменьшиться  из-за роста налоговой недоимки;

     • хорошими бюджетными показателями со средним за последние пять лет  текущим балансом в 25% и небольшим  дефицитом бюджета. Башкортостан закончил 2001 финансовый год с дефицитом 3,9% и планирует достичь сбалансированного  бюджета в 2002 г.

     Хотя  рейтинг отражает высокие кредитные  риски. Standard & Poor's полагает, что консервативная финансовая политика Правительства  Башкортостана и его способность  сдерживать рост объема долга помогут  поддержать кредитоспособность при  растущем давлении на республиканский  бюджет.

     Республика  Башкортостан в 2000 г. вошла в число  первых четырех субъектов Российской Федерации по величине доходной части  бюджета после Москвы, Ханты-Мансийского  автономного округа и Республики Татарстан. Доходы консолидированного бюджета Республики Башкортостан в 2000 г. составили 42,8 млрд рублей. В 2001 г. Республика Башкортостан была в числе  первых шести субъектов РФ по величине доходной части консолидированного бюджета.