Рынок ценных бумаг

5) описание механизма  образования цен договоров, а  также описание мер, призванных  предотвратить манипулирование  ценами;

6) процедуры рассмотрения  и урегулирования споров между  участниками торговли;

7) правила сбора, хранения, защиты, доступа и раскрытия информации;

8) процедуры, обеспечивающие  составление торговой системой  реестра всех договоров купли-продажи  ценных бумаг с указанием времени  заключения и всех существенных  условий договоров (торговая система - это совокупность вычислительных  средств программного обеспечения, баз данных, телекоммуникационных  средств и другого оборудования, обеспечивающая возможность поддержания, хранения, обработки и раскрытия  информации, необходимой для заключения  и исполнения договоров купли-продажи  ценных бумаг). Описание правил  и процедур регистрации в торговой  системе данных о заключенных  договорах и их сверки с  данными участников торговли, процедур  согласования выявленных расхождений. Ответственность биржи за сбой  и ошибки в работе торговой  системы;

9) описание механизма  контроля за соблюдением правил  организатора торговли;

10) санкции и меры, применяемые  к нарушителям правил, включая  неисполнение или ненадлежащее  исполнение обязательств по договорам  купли-продажи ценных бумаг.

 

2. Организация торгов на фондовой бирже

 

Биржевые торги организуются как в форме публичных торгов, так и в электронной форме. Последние возникли благодаря развитию вычислительной техники и разработке автоматизированных систем купли-продажи ценных бумаг. Но классическая биржа еще доминирует, и самый яркий ее пример — Нью-Йоркская фондовая биржа.

 Биржевая сессия —  это установленный законом или  распорядком работы биржи период  проведения торгов. Часто биржи  практикуют утреннюю и вечернюю сессию.

 Один из основополагающих  принципов работы биржи — обеспечение  ликвидности рынка. Ликвидный рынок  характеризуется большим объемом  сделок, узким разрывом между  ценой продавца и ценой покупателя  и небольшими колебаниями цен  от сделки к сделке. Отклонения  от этих норм чреваты развитием  криминогенной ситуации, появлением  панических настроений среди  инвесторов. Биржа делает все  от нее зависящее, чтобы поддерживать ликвидность.

 Работа фондовой биржи  во всех странах строится на  некоторых общих принципах, соблюдение  которых является гарантией успешной биржевой торговли:

 — личное доверие между брокером и клиентом,

 — гласность (публикация  сведений о всех сделках и  данных, требующихся для проведения листинга),

 — жесткое регулировании  деятельности фирм — членов  биржи с возможностью применения  административных и финансовых санкций.

 Каждый шаг брокерской  фирмы определен правилами, вырабатываемыми  администрацией биржи, ее комитетами, с целью обеспечения ликвидности и прозрачности рынка.

 Биржевым фирмам разрешено  иметь несколько представителей  в торговом зале, но не больше  определенного максимума. Например, Ванкуверская биржа разрешает  иметь пять человек на одно  место, Торонтская — до шести. Этих людей называют торговыми  представителями, трейдерами. Они должны  либо быть партнерами, либо директорами  биржевой фирмы, либо ее постоянными  сотрудниками и отвечать требованиям, предъявляемым биржей к возрасту  трейдера, его опыту, формальному  образованию и знаниям торговых правил.

 Если биржевая фирма  имеет несколько работников в  торговом зале, один из них  назначается старшим трейдером. Последний обычно бывает еще  и зарегистрированным трейдером  или специалистом. Это означает, что за ним закреплены некоторые  выпуски акций. Главное отличие  специалистов от рядовых торговцев  состоит в том, что они имеют  право торговать за счет своей  фирмы и получать долю прибыли  от таких сделок. Но фирма, имеющая  специалиста, обязана поддерживать  свои ликвидные резервы на более высоком уровне.

 Деятельность специалистов  в торговом зале ограничена, но  правила не исключают совершения  сделок за собственный счет, т. е. они могут выступать в роли  дилера (принципала) с целью поддержания  ликвидности и упорядоченности  торговли. Заказы на такие сделки должны вводиться как обычные заказы от публики.

 Каждый специалист  имеет определенные обязанности  в отношении списочных акций. Если ощущается нехватка предложений  или заявок на покупку акций  со стороны публики, он должен  эту нехватку компенсировать, делая  собственные предложения или  заявки с учетом спреда, установленного  для биржи. Кроме того, специалист  обязан исполнять заказы публики  на нефасованную куплю-продажу  его акций, даже если это не принесет прибыли.

 При этом он должен  руководствоваться списком максимально  допустимых премий и дисконтов с фасованных акций.

 В биржевой торговле  торговой мерой (лотом или фасовкой) называют принятое на данной  бирже количество акций, которыми  ведется торговля. На Нью-Йоркской  бирже лот составляет 100 акций, а 99 акций будут нефасованной сделкой. Продать или купить нефасованные  акции сложнее, поэтому практикуются  скидки (или премии). В Японии фасовка  составляет 1000 акций, в Канаде и  Австралии она меняется с ценой  выпуска, а в Великобритании вообще отсутствует.

 Все участники биржевых  сделок являются либо брокерами, либо дилерами.

 Дилер совершает биржевые  сделки от своего имени и  за свой счет. Доход его составляет  разница между ценой покупки и ценой продажи ценных бумаг.

 Биржевой брокер совершает  сделки на бирже от имени  клиента или от своего имени, но за счет клиента. Он получает  вознаграждение за свои услуги  в форме комиссионных по совершенным сделкам.

 Центром фондовой торговли  является торговый зал биржи. Он оборудован специальными средствами  для ведения торговли, средствами  связи и информации. Так, на крупнейшей  бирже мира в Нью-Йорке имеется  несколько полностью оборудованных  залов для торговли, соединенных  между собой. В главном зале  торгуют большей частью ценных  бумаг, операции проводятся в  специальных местах зала, которые называются факториями.

 В основном сделки  заключаются лотами по 100 акций, но  в зале есть специальное место  и для торговли лотами меньшего размера (10 акций).

 Каждый зал Нью-Йоркской  биржи оборудован средствами  связи, расположенными по периметру  торговых помещений. Это прежде  всего телефоны, по которым приходят заказы от клиентов.

 Биржевая торговля  ведется сессиями. В зависимости  от возможностей той или иной  биржи торговля разными видами  ценных бумаг может происходить  либо в разное время, либо в  одно время, но в разных залах (в особом месте зала).

 Рынок начинается с  объявления котировок специальным  служащим биржи (чекером). Причем  в момент открытия рынка это  не обязательно будут те же  самые котировки, которые были в момент его закрытия в предыдущий день. Для определения котировок открытия биржи трейдеры до ее открытия вводят заказы в систему торговли и определяют наивысшую цену покупателя и наименьшую цену продавца для каждого активного выпуска.

 Далее специалист открывает  рынок по цене, за которую пойдет наибольшее количество акций.

 Цены в ходе биржевой  торговли формируются несколькими  способами в зависимости от  практики, используемой разными  биржами. В целом можно наблюдать три способа формирования цен:

 — групповой (залповый) аукцион,

 — непрерывная торговля,

 — непрерывно-дилерская торговля.

 Залповый способ ценообразования  означает, что заказы клиентов  накапливаются, а потом несколько  раз в день (один или два) они  выбрасываются в торговый зал  и расторговываются под контролем  брокеров или сотрудников биржи. Заказы могут вводиться устно  или письменно. При устном вводе  уполномоченный биржи ведет аукцион  по каждому выпуску, отталкиваясь  от цены последней сделки вчерашнего  дня. По мере поступления предложений  и заявок он увеличивает или  уменьшает цену, пока не наступает  наименьший дисбаланс или баланс  спроса и предложения. При письменном  вводе заказов исходная цена  устанавливается официальным брокером, который собирает и сличает  предложения и заявки с целью  выбора цены, максимизирующей оборот. При этом при устном вводе  трейдер может изменить свой  первоначальный заказ, при письменном он такой возможности лишен.

 При непрерывном сличении  предложений и заявок сделки  совершаются в любое время  сессии, и брокеры выступают агентами  клиентов. Этот способ имеет три разновидности:

 — книга заказов,

 — табло,

 — толпа.

 Способ книги заказов  практикуется на бирже в Токио, где трейдеры торгуют 250 активными  выпусками. Трейдеры устно передают  заказы клерку, а тот заносит  их в книгу и выполняет, сличая  предложения и заявки по мере их поступления.

 Табло применяется  на бирже в Гонконге. На нем  указывается наилучшая пара цен  на каждый выпуск, а затем брокеры  сами вводят цены на табло, если они лучше первоначально указанных.

 При этом вводимая  цена должны быть твердой для  одного лота, размер которого меняется с ценой выпуска.

 На Цюрихской бирже  практикуется толпа, т. е. трейдеры  собираются вокруг клерка, который  только объявляет поступающий  в торговлю выпуск, а трейдеры сами ведут торговлю.

 Третий способ формирования  цен — непрерывно-дилерское сличение  — практикуется на Лондонской  фондовой бирже, где он называется  системой единоначалия. От непрерывной  торговли он отличается тем, что  между брокерами и клиентами  есть посредник — джоббер, который  и называет рынок. Джобберы непрерывно  «делают» рынок по многим выпускам, а брокеры лишь представляют  своих клиентов, так как им  до 1986 г. запрещалось быть принципалами. Первоначально джобберов в Лондоне  было очень много и конкуренция  иногда становилась очень интенсивной, но сейчас их осталось мало. После модификации системы единоначалия  в 1986 г. брокеры получили возможность быть принципалами.

 Некоторые непрерывные  рынки устанавливают исходную  цену залповым способом письменно  или устно, другие используют  сличение через табло — по  крупным выпускам и компьютеризированную  книгу заказов — по остальным.

 На фондовых биржах  действуют также определенные  правила в отношении разницы  цен продавцов и покупателей (ценового  спреда). Обычно предусматривается  механизм, при котором этот спред  не превышает определенной разумной (с точки зрения биржи) меры. Если  по окончании сессии цены продавцов  и покупателей слишком расходятся, то комитет по торговому залу  может не разрешить учет обеих  цен или одной из них. Этот  комитет вправе также в любое  время запретить учет всякой  неразумной котировки. В течение  сессии он может аннулировать  любую сделку, которая представляется  неразумной, и такая сделка исключается  из учета и не имеет никакого официального статуса.

 Сделки, заключенные на  бирже в течение дня, должны  быть зарегистрированы в тот  же день либо в течение следующих  суток. Регистрация производится  на основании брокерской записки, поданной брокерам продавца и  акцептованной брокером покупателя.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

 

В последние годы перед Россией встала проблема вхождения в мировое экономическое пространство. Признаком цивилизованной экономики является развитая инфраструктура фондового рынка. В современной России такую инфраструктуру приходится воссоздавать заново.

В мире система безналичных расчетов используется очень широко. Ценные бумаги являются одной из составляющих безналичного оборота. Возможно, именно меры по созданию цивилизованного безналичного оборота, снижению доли так называемого «черного нала» во взаиморасчетах субъектов рынка, более широкому использованию в обороте ценных бумаг (например, векселей) могли бы способствовать уменьшению проблемы взаимных неплатежей, в последние годы остро стоящей перед российскими предприятиями. Для создания условий, способствующих увеличению доли безналичных расчетов (в т.ч. с помощью использования ценных бумаг) необходимо активное участие государства. При этом имеются в виду законы, не только касающиеся непосредственно ценных бумаг, но и косвенно связанные с их обращением (например, налоговое законодательство). [2]

Для понимания значения ценных бумаг во взаимодействии субъектов рынка необходимо однозначное толкование понятия ценной бумаги. Один из пунктов данной работы посвящен раскрытию самого понятия ценной бумаги. Правильное использование ценных бумаг при осуществлении взаимодействия между субъектами рынка невозможно без знания последними их назначения и особенностей. Для систематизации и обобщения знаний об этих особенностях служат различные виды классификации ценных бумаг. В работе приведена наиболее часто употребляемая классификация ценных бумаг.

В условиях рыночных отношений большое значение имеет регулирование рынка. В работе приведены цели регулирования рынка ценных бумаг, а также кратко описаны основные моменты процесса регулирования. В России фондовый рынок стал возрождаться относительно недавно, поэтому законодательная база, регулирующая отношения субъектов по операциям с ценными бумагами, недостаточно разработана. В этих условиях для субъектов рынка, производящих такие операции, особенно важно отслеживать изменения законодательной базы с целью повышения собственной надежности и улучшения репутации в глазах клиентов.