Сущность фондового рынка

СОДЕРЖАНИЕ

Введение

Проводимые в Росси институциональные реформы не могут считаться завершенными без создания конкурентоспособного финансового сектора, способного мобилизовать и предоставить национальной экономике инвестиционные ресурсы для ее развития. Ключевыми задачами, которые должен выполнять такой важнейший элемент финансового сектора, как фондовый рынок, является обеспечение гибкого межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов, максимально возможного притока национальных и зарубежных инвестиций, формирование необходимых условий для стимулирования накопления и трансформации сбережений в инвестиции.

Важнейшим качественным отличием современного этапа развития российского фондового рынка является его международное признание, доступ российских эмитентов к мировым финансовым рынкам. Среди наиболее важных событий в этой области следует отметить вступление России в Международную организацию комиссий по ценным бумагам (IOSCO), получение кредитных рейтингов Мооdy's, Standard & Роог's и IВСА, успешные выпуски «еврооблигаций», публикация индекса IFC Global Russia, выпуски ADR/GDR рядом компаний, включение ряда российских компаний в листинг Нью-Йоркской фондовой биржи, признание американской SЕС некоторых российских банков «надежным иностранным депозитарием».

У российского рынка ценных бумаг существует значительный потенциал дальнейшего развитияи тема фондового рынка еще долго будет актуальной для нашей страны.

1.Сущность деятельности и участники фондового рынка

Рынок ценных бумаг создает возможности для взаимодействия реципиентов инвестиций и инвесторов. В результате формируется система, через которую реципиенты инвестиций могут получать средства из большого числа разнообразных источников, а инвесторы - большой круг объектов, в которые они могут вкладывать средства.

Рынок ценных бумаг предоставляет условия для двух видов инвестирования.

Во-первых, в форме облигационных займов, в рамках которой реципиент инвестиций (заемщик) будет платить комиссию за получение разрешения на использование денег в течение определенного периода времени. В большинстве случаев эта комиссия представлена в форме регулярных платежей, которые рассчитываются как процент от суммы заимствованных средств.

Во-вторых, реципиент инвестиций может предложить права собственности  на часть  принадлежащего  ему  предприятия,  что  не предполагает прямого и срочного возврата средства, но позволяет новым владельцам участвовать в прибыли и, одновременно, делить с другими собственниками ответственность за управление предприятием1.

Соответственно этим видам инвестирования в составе фондового рынка выделяются две составляющие: рынок облигаций (долговых ценных бумаг) и рынок прав собственности (акций).

Важным, а в ряде случаев и самым крупным реципиентом инвестиций на рынке облигаций являются органы государственной власти, поскольку и центральное правительство и местные органы должны обеспечивать финансирование своей деятельности до того, как поступят доходы от налогообложения и из других источников. Кроме того, облигационные заимствования являются основной (а в ряде государств единственной разрешенной по закону) формой финансирования бюджетов различных уровней. Тот факт, что они являются крупнейшими заемщиками, также означает, что они становятся и основными поставщиками капитала на рынок в момент погашения займов. Государственные заимствования осуществляются в разнообразных формах и привлекают различные категории инвесторов, прежде всего, в зависимости от сроков погашения обязательств.

Срок государственных заимствований во многом зависит от причины возникновения потребности в средствах и от того периода времени, которого, по расчетам, будет достаточно для погашения займа. В то же время государственные органы могут использовать эту систему с тем, чтобы показать финансовому рынку основные приоритеты финансовой политики государства и, в частности, политики в области процентных ставок.

Государственные органы могут осуществлять краткосрочные облигационные заимствования для решения следующих задач2:

• сглаживание потоков денежных поступлений, не связывая их с конкретными направлениями расходования
• своевременная оплата конкретных государственных поставок, если денег в казне недостаточно
• финансирования краткосрочных инвестиционных проектов или приобретения частных активов для их последующей продажи
• оперативное регулирование рыночных процентных ставок путем выпуска новых краткосрочных займов со ставками, которые становятся ориентирами доходности для рынка;
• оперативное регулирование денежной массы, находящейся в финансовой системе, путем выпуска новых или досрочного погашения действующих займов;
• создание условий получения долгосрочных кредитов негосударственными предприятиями, путем ухода с соответствующего рынка с целью снижения спроса и цены долгосрочных ресурсов и компенсации уменьшения поступлений за счет последовательной эмиссии ряда краткосрочных займов.

Долгосрочные облигационные заимствования используются государством:

• для оплаты крупных контрактов на поставки для государственных нужд,
• для финансирования крупных национальных и международных проектов и программ
• для погашения долгосрочных займов в порядке их реструктуризации.

Значительным реципиентом инвестиций на облигационном рынке является корпоративная сфера. Промышленное предприятие или коммерческая фирма также время от времени испытывают потребности в привлечении дополнительных денежных ресурсов. При этом компаниям не рекомендуется привлекать новые ресурсы только за счет размещения новых прав собственности (акций) как на открытом рынке, так и среди владельцев компаний, поскольку это приводит к перераспределению прав на управление. Кроме того, для компании при выборе формы финансирования важным критерием является стоимость дополнительного капитала, которая при облигационном заимствовании может быть ниже, чем при эмиссии акций.

Так же, как и правительства, компании могут испытывать потребности в заимствовании средств для краткосрочного или долгосрочного финансирования.

Инвесторами, производящими вложения посредством фондового рынка могут быть частные лица, финансовые учреждения (национальные и иностранные), в определенных ситуациях - предприятия и организации различных секторов экономики, а также органы государственного управления. Поскольку источником средств для инвестирования являются сбережения, т. е. те средства, которые не были израсходованы на приобретение товаров и услуг, а правительство не откладывает средства специально для того, чтобы потом их инвестировать в инструменты рынка ценных бумаг, то основное внимание как основным поставщиками капитала необходимо уделить частным лицам и финансовым учреждениям3.

Частные лица могут делать сбережения, используя самые разнообразные инвестиционные продукты, но обычно только объединение небольших сумм, имеющихся у отдельных вкладчиков, в крупные фонды может удовлетворить потребности правительственных и корпоративных реципиентов инвестиций. (Хотя некоторая часть индивидуальных инвесторов вкладывает средства лично в ценные бумаги, все-таки большая часть предпочитает косвенное инвестирование). Сбережения частных лиц, помимо тех средств, которые лежат на банковских депозитах, в условиях развитой финансовой системы используются, прежде всего, для покупки частных пенсионных программ у негосударственных пенсионных фондов, направляются на страхование здоровья, жизни, автомобилей и домов или могут быть вложены в другие страховые продукты (например, накопительное страхование). Далее доход может использоваться для приобретения паев в коллективных инвестиционных фондах и, наконец, частные лица с большим доходом могут доверить свои средства финансовому менеджеру для того, чтобы он мог их инвестировать по своему усмотрению от их имени. В конечном счете, большая часть сбережений используется для операций с ценными бумагами. Заметим, что в течение каждого десятилетия XX века средняя доходность ценных бумаг была выше средней доходности по банковским денежным депозитам.

В число финансовых учреждений, аккумулирующих сбережения и вкладывающих средства в ценные бумаги, входят: банки, пенсионные фонды, страховые компании, паевые фонды и другие профессиональные организации - участники фондового рынка.

Банки привлекают депозиты в расчете на прибыль от предоставления этих средств в кредит под более высокий процент, чем они платят вкладчикам. Они также могут заимствовать средства и предоставлять их в кредит под более высокие проценты, чем та ставка, которую они выплачивают по полученному кредиту, но если рынок ценных бумаг предлагает более высокий уровень доходности, то банки будут стараться работать на этом рынке для того, чтобы повысить свою прибыльность. Кроме того, для того, чтобы сократить свой кредитный риск, банки становятся членами банковских синдикатов по кредитованию посредством эмиссии и распределения (приобретения) между ними ценных бумаг синдиката, ограничивая потенциальный убыток суммой соответствующей инвестиции.

Пенсионные фонды принимают взносы от будущих пенсионеров, зная, что существует большая вероятность того, что им не придется выплачивать пенсии большинству своих клиентов в течение первых лет. Следовательно, они могут вкладывать средства на длительные периоды и получать доходы, которые они будут накапливать и реинвестировать, не испытывая необходимости в поддержании денежных резервов для покрытия краткосрочных обязательств. Однако для того, чтобы они могли отвечать по своим обязательствам и выплачивать деньги пенсионерам, для них важно, чтобы уровень доходности фонда, по крайней мере, равнялся уровню инфляции, или был бы выше, что гораздо предпочтительнее. Этому требованию в набольшей степени соответствуют возможности фондового рынка.

Страховые компании обычно принимают платежи по страховым полисам от предприятий и частных лиц на регулярной основе. Затем они должны обеспечивать наличие достаточного количества средств для того, чтобы отвечать при необходимости по обязательствам по страховым полисам. Заметим, что, например, компания, занимающаяся страхованием жизни, будет иметь все больше и больше обязательств перед держателями полисов по мере увеличения их возраста, так как увеличивается вероятность смерти клиента. Для компаний, занимающихся общим страхованием и страхованием автомобилей, обязательства увеличиваются по мере роста уровня инфляции, что приводит к повышению стоимости запасных частей, затрат на перестройку и росту счетов за ремонт. То же самое относится и к таким продуктам, как частное медицинское страхование, Следовательно, страховым компаниям необходимо инвестировать избыточные активы и денежные средства с тем, чтобы обеспечить наличие капитальной базы, достаточной для того, чтобы отвечать по обязательствам по полисам, а также зарабатывать приемлемую норму прибыли для своих акционеров. Соответственно страховая компания, инвестирующая свои средства на длительный период, должна обеспечить наличие средств, достаточных для своевременного удовлетворения обязательств, что определяет специфику их деятельности на рынке ценных бумаг.

Паевые фонды, представляющие собой коллективные инвестиционные структуры, создают инвестиционный механизм для мелких инвесторов, которые считают, что они не обладают необходимыми навыками и временем для того, чтобы самостоятельно управлять своими инвестициями. Объединяя средства многих инвесторов, паевые фонды могут воспользоваться выгодами экономии за счет масштаба (то есть более низкие комиссионные затраты и более широкая диверсификация риска путем его распределения по большему числу индивидуальных инвестиций, что будет более эффективным с экономической точки, чем для индивидуального инвестора). Такие фонды (кроме закрытых фондов недвижимости) не могут инвестировать средства на столь же длительные сроки, что и пенсионные фонды и страховые компании, так как инвесторы могут потребовать возврата своих средств гораздо раньше для того, чтобы использовать их в других целях. Однако по мере повышения уровня доходов и жизни увеличивается вероятность того, что поток инвестиций в такие организации увеличится. Это выливается в то, что фондам приходятся изыскивать новые инвестиционные возможности для вложения привлеченных средств. И наоборот, если инвесторы хотят получить свои деньги обратно, то это означает, что в результате паевой фонд станет реципиентом инвестиций.

В число других организаций по профессиональному управлению средствами могут входить банковские организации, брокеры по акциям и другие организации, предоставляющие коллективные инвестиционные схемы, и даже частные инвестиционные клубы. Осуществляя свою деятельность, каждая из этих организаций будет пытаться извлечь выгоду из экономии на масштабе; соответственно они тоже могут быть крупными поставщиками капитала на рынок.

2.Структура фондового рынка

По характеру экономических отношений фондовый рынок делится на такие формы, как первичный и вторичный рынки.

Первичный фондовый рынок - это система экономических отношений, связанных с организацией эмиссии первого выпуска и размещения9 (т.е. первичной продажей) ценных бумаг. На первичном рынке ценные бумаги впервые появляются на публичных торгах, и в обмен на денежные средства инвестора впервые меняют своего собственника.

Вторичный фондовый рынок - это система экономических отношений, связанных с организацией оборота (т.е. дальнейшей перепродажей инвесторами) ранее выпущенных на первичный рынок ценных бумаг, а также размещением и обращением вторых и последующих выпусков (траншей) уже находящихся в обращении ценных бумаг.

Первичный рынок представляет собой с одной стороны рынок новых эмиссий, а с другой стороны метод, который реципиенты инвестиций используют для привлечения финансовых ресурсов. Для того, чтобы этот рынок работал успешно, необходимо, чтобы инвесторы обладали уверенностью в том, их вложения целесообразны. Следовательно, существует потребность в предоставлении им точной информации с тем, чтобы инвесторы имели возможность проводить сравнение с другими формами инвестиций и принимать решения, следует ли вкладывать деньги в данный выпуск. Развитый первичный рынок должен быть селективным для того, чтобы можно было судить о стоимости ценных бумаг. В развитом первичном рынке нуждается и эмитент для того, чтобы предложение на покупку ценных бумаг охватило как можно большую аудиторию потенциальных инвесторов, что должно позволить ему получить справедливую цену за предлагаемые ценные бумаги4.