Технико-экономическое обоснование инвестиционного проекта

Сальдо денежной наличности, нарастающим итогом за весь инвестиционный период равно 129,15 млн. д.е., т.е. является положительной величиной, следовательно, финансовых источников для реализации проекта достаточно, что позволяет обойтись без привлечения дополнительных ресурсов.

Результаты расчетов сводятся в таблице 3.8.

В таблице 3.9 определяется величина чистых денежных потоков и рассчитывается величина чистой текущей приведенной стоимости по годам реализации инвестиционного проекта нарастающим итогом.

Величина чистой текущей стоимости определяется путём умножения чистого денежного потока на коэффициент приведения, рассчитываемый исходя из ставки дисконтирования равной 10%.

Коэффициент приведения рассчитывается по формуле (3.1):

                                                                  (3.1)

где	-	норма или ставка дисконтирования;
	t-	порядковый номер года, притоки и оттоки которого приводятся к начальному году, т.е. дисконтируются.

 

 

Таблица 3.8 Денежные потоки для финансового планирования (денежная наличность на «расчетном счете»), млн.д.е.

Денежные Потоки	Строитель-ство			Освоение			Полная производственная мощность								Итого
	годы    инвестиционного    периода
	1	2	3		4	5		6	7	8	9	10	11	12
А. Приток (поступле-ние)  наличностей	7,04	3,8	16,75		29,7	29,7		29,7	29,7	29,7	29,7	29,7	29,7	29,7	294,89
1.Источники финан-сирования	7,04	3,8	1,9		-	-		-	-	-	-	-	-	-	12,7
2.Доход от продаж	-	-	14,9		29,7	29,7		29,7	29,7	29,7	29,7	29,7	29,7	29,7	282,2
Б.Отток (выплаты) Наличностей	-3,3	-6,4	-10,76		-14,26	-14,59		-17,65	-17,00	-17,00	-16,00	-16,00	-16,00	-8,65	-157,62
1.Общие инвестиции	-3,3	-6,4	-1,5		-0,3	-0,3		-	-		-	-	-	-	-12,8
2.Операционные издержки	-	-	-7,73		-12,36	-12,36		-12,36	-12,36	-12,36	-12,36	-12,36	-12,36	-12,36	-118,97
3.Возврат банковского кредита	-	-	-		-	-0,38		-0,57	-0,95	-	-	-	-	-	1,9
4.Проценты за кредит банков	-	-	-		-0,13	-0,13		-0,11	-0,07	-	-	-	-	-	-0,44
5.Возврат кредита по-ставщиков	-	-	-0,95		-0,95	-0,95		-0,95	-	-	-	-	-	-	-3,8
6.Проценты за кредит поставщиков	-	-	-0,23		-0,17	-0,11		-0,06	-	-	-	-	-	-	-0,57
7.Налог на прибыль	-	-	-		-	-		-3,25	-3,27	-3,29	-3,29	-3,29	-3,29	-4,06	-23,74
8.Дивиденды	-	-	-0,352		-0,352	-0,352		-0,352	-0,352	-0,352	-0,352	-0,352	-0,352	-0,352	-3,52
В.Сальдо денежной наличности за год (+, -)	3,74	-2,6	5,99		15,44	15,11		12,05	12,70	12,70	13,70	13,70	13,70	12,93	129,15
Г.Денежная наличность нарастающим итогом	3,74	1,14	7,13		22,57	37,68		49,73	62,43	75,12	88,82	102,52	116,22	129,15	-

 

По данным таблицы 3.9 чистая текущая приведенная стоимость нарастающим итогом за весь инвестиционный период является положительной величиной и равна 60,6 млн. д.е.

Результаты расчетов сводятся в таблице 3.9.

3.5  Оценка  экономической эффективности инвестиций

Эффективность инвестиций определяется прежде всего соотношением результатов осуществления проекта (в виде поступлений от продаж производимой продукции) и затрат, необходимых для достижения этих результатов.

Чистая текущая стоимость (Netto Present Value,  NPV) характеризует общий абсолютный результат инвестиционной  деятельности, ее конечный эффект. В  отечественной  литературе  этот  показатель носит название интегрального  экономического  эффекта.

NPV  определяется как разность между дисконтированными оттоками и дисконтированными притоками (таблица 3.10).

NPV=140,3 - 79,7=60,6 млн.д.е.

Срок окупаемости определяется по данным строки 8. Год, когда нарастающая сумма дисконтированных оттоков сравняется с нарастающей суммой дисконтированных притоков и будет годом, в котором достигается окупаемость проекта. В нашем случае - это произойдет на 4-м году реализации проекта.

Экономический смысл  чистой текущей стоимости можно представить как результат, получаемый немедленно после принятия решения  об осуществлении данного проекта, поскольку при ее расчете исключается воздействие фактора времени. Если величина чистой текущей стоимости положительна, то есть NPV> 0, то инвестиции считаются экономически целесообразными, отрицательная величина NPV, напротив, свидетельствует о неэффективности инвестирования денежных средств в данный проект.

 

 

 

Таблица 3.9 - Расчет чистых денежных потоков (для построения финансового профиля), млн.д.е.

Денежные	Строитель-ство		Освоение			Полная производственная мощность
Потоки	годы    инвестиционного    периода														Итого
	1	2	3	4	5		6	7	8	9	10	11	12
А.Приток  наличностей	-	-	14,9	29,7	29,7		29,7	29,7	29,7	29,7	29,7	29,7	33,57	286,02
1. Доход от продаж	-	-	14,9	29,7	29,7		29,7	29,7	29,7	29,7	29,7	29,7	29,7	282,15
2.Ликвидационная стоимость	-	-	-	-	-		-	-	-	-	-	-	3,87	3,87
Б.Отток (выплаты) Наличностей	-7,04	-	-8,91	-13,61	-13,93		-17,3	-16,65	-15,65	-15,65	-15,65	-15,65	-16,42	-156,46
1.Активы, созданные  за счет всех  источников за минусом заемных  средств	-7,04	-	-	-	-		-	-	-	-	-	-	-	-7,04     -7,04
2.Операционные издержки	-	-	-7,73	-12,36	-12,36		-12,36	-12,36	-12,36	-12,36	-12,36	-12,36	-12,36	-118,97
3.Финансовые издержки	-	-	-0,23	-0,30	-0,24		-0,17	-0,07	-	-	-	-	-	-1,01
4.Налог на прибыль	-	-	-	-	-		-3,25	-3,27	-3,29	-3,29	-3,29	-3,29	-4,06	-23,74
5.Возврат кредитов	-	-	-0,95	-0,95	-1,33		-1,52	-0,95	-	-	-	-	-	-5,7
В.Чистый денежный поток за год (+, -)	-7,04	-	5,9	16,1	15,8		12,4	13,1	14,1	14,1	14,1	14,1	17,2	129,56
Г.То же нарастающим итогом  (+, -)	-7,04	-7,04	-1,1	14,99	30,76		43,16	56,21	70,26	84,31	98,36	112,41	129,56	-
Д.Коэффициент приведения at (при rпр = 10%)	0,91	0,83	0,75	0,68	0,62		0,56	0,51	0,47	0,42	0,39	0,35	0,31	-
Е.Чистая текущая (при-веденная) стоимость (+, -)	-6,41	-	4,46	10,94	9,78		6,94	6,66	6,60	5,90	5,48	4,92	5,32	60,6
Ж.То же нарастающим итогом  (+, -)	-6,41	-6,41	-2,0	9,0	18,8		25,7	32,4	39,0	44,9	50,4	55,3	60,6	-

 

Рентабельность проекта с учетом фактора времени определяется по формуле (3.2).  Коэффициент рентабельности с учетом фактора времени по данным таблицы 3.10 составит:

                                                (3.2)

 

R=140,3/79,7=1,760

Внутренний коэффициент эффективности  (внутренняя норма  доходности  инвестиций)  рассчитывается   по   отдельным проектам и прогнозируется на весь срок  действия  проекта. Для нахождения величины этого коэффициента  рассчитывают так называемое «пороговое» значение ставки дисконтирования.

Внутренний коэффициент эффективности (внутренняя норма  доходности  инвестиций)  рассчитывается   по   отдельным проектам и прогнозируется на весь срок  действия  проекта.

 

Внутренний коэффициент эффективности может быть определен графическим методом согласно рисунку 2.1.

Рисунок 2.1 - Зависимость чистой дисконтированной стоимости (NPV) от нормы дисконтирования «r»

 

 

 

Таблица 3.10 - Расчет величины чистой текущей стоимости, млн.д.е.

Денежные	Годы реализации проекта												Итого:
Потоки
	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12
1.Приток  наличностей	-	-	14,9	29,7	29,7	29,7	29,7	29,7	29,7	29,7	29,7	33,57	286,02
2.Отток наличностей	-7,04	-	-8,91	-13,61	-13,93	-17,3	-16,65	-15,65	-15,65	-15,65	-15,65	-16,42	-156,46
3.Коэффициент приведения at (при rпр = 10%)	0,91	0,83	0,75	0,68	0,62	0,56	0,51	0,47	0,42	0,39	0,35	0,31	-
4.Притоки (приведенные) дисконтированные	-	-	11,14	20,2	18,41	16,63	15,15	13,96	12,47	11,58	10,39	10,41	140,34
5.То же нарастающим итогом	-	-	11,14	31,33	49,75	66,38	81,53	95,49	107,96	119,5	129,9	140,34	-
6.Оттоки (приведенные) дисконтированные	-6,41	-	-6,68	-9,25	-8,64	-9,69	-8,49	-7,36	-6,57	-6,10	-5,48	-5,09	-79,76
7.То же нарастающим итогом	-6,41	-6,41	-13,09	-22,34	-30,98	-40,67	-49,16	-56,52	-63,09	-69,19	-74,67	-79,76	60,6
8.Разность между дисконтированными  притоками и оттоками нарастающим  итогом	-6,4	-6,4	-2,0	9,0	18,8	25,7	32,4	39,0	44,9	50,4	55,3	60,6	-

 

 

Формальное определение «порогового» значения внутренней нормы доходности (ставки дисконтирования) заключается в том, что это та ставка сравнения,  при которой сумма дисконтированных притоков денежных средств равна сумме дисконтированных оттоков. Интерпретационный смысл этого показателя состоит в определении максимальной ставки платы за привлекаемые источники финансирования проекта, при которой последний остается безубыточным (NPV = 0 ).

«Пороговое» значение ставки дисконтирования находится обычно методом итерационного подбора  значений ставки сравнения и расчетом соответствующей каждому значению «r»  величины NPV в таблице 3.11. Проект  считается  эффективным,   если   проектная   ставка дисконтирования ниже ее порогового значения

Таблица 3.11 -  Расчет внутреннего коэффициента  эффективности

                          (r порогового)

Годы	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12
1.Чистый денежный поток	-7,04	-	5,9	16,1	15,8	12,4	13,1	14,1	14,1	14,1	14,1	17,2
2.Коэффициент  приведения at (при  r1 = 60 %)	0,63	0,39	0,24	0,15	0,10	0,06	0,04	0,02	0,01	0,01	0,01	0,00
3.Чистая текущая стоимость (NPV1)	-4,4	0	1,44	2,46	1,51	0,74	0,49	0,33	0,21	0,13	0,08	0,06
4.То же нарастающим итогом	-4,4	-4,4	-2,96	-0,50	1,00	1,74	2,23	2,56	2,76	2,89	2,97	3,03
5.Коэффициент  приведения at (при r2 = 85 %)	0,54	0,29	0,16	0,09	0,05	0,02	0,01	0,01	0,00	0,00	0,00	0,00
6.Чистая текущая стоимость (NPV2)	-3,8	0	0,93	1,37	0,73	0,31	0,18	0,10	0,06	0,03	0,02	0,01
7.То же нарастающим итогом	-3,8	-3,8	-2,87	-1,50	-0,77	-0,46	-0,28	-0,18	-0,13	-0,10	-0,08	-0,07

NPV при ставке  дисконтирования, равной 85% равен -0,07, а при ставке дисконтирования, равной 60%, - 3,03 следовательно, значение rпор должно находиться в интервале значений между ними. Далее можно принять значение ставки дисконтирования, равное, например,  84,0%,  и произвести  аналогичные расчеты в таблице 3.12.

 

Таблица 3.12 -  Расчет внутреннего  коэффициента  эффективности

                          (r порогового)

Годы	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12
1.Чистый денежный поток	-7,04	-	5,9	16,1	15,8	12,4	13,1	14,1	14,1	14,1	14,1	17,2
2.Коэффициент  приведения at (при r3 = 84,0%)	0,54	0,30	0,16	0,09	0,05	0,03	0,01	0,01	0,00	0,00	0,00	0,00
3.Чистая текущая стоимость (NPV3)	-3,83	0	0,96	1,40	0,75	0,32	0,18	0,11	0,06	0,03	0,02	0,01
4.То же нарастающим итогом	-3,83	-3,83	-2,87	-1,47	-0,72	-0,40	-0,22	-0,11	-0,05	-0,02	-0,01	0