Анализ валютных рынков

Во-вторых, любые обменные операции на валютном рынке содержат в себе элементы валютного риска. Речь идет не только о сугубо спекулятивных  операциях, связанных с «игрой»  на валютных курсах, которые в принципе являются также естественной атрибутикой любого рыночного механизма. Валютный риск органически связан с конкуренцией, с действием стихийных сил, с элементами неопределенности экономической конъюнктуры, в конце концов, с обязательным присутствием элементов субъективности в поведении контрагентов, которые их не всегда в полной мере можно прогнозировать.

Поэтому важным атрибутом  валютного рынка являются внедрение функциональных элементов его регулирования. Современный валютный рынок институционно регулирован. Вся система международных валютных организаций, союзов и соглашений, которые действуют на межгосударственных и транснациональных основах, а также система страхования валютного риска представляет соответствующие атрибуты регулирования валютно-рыночной деятельности.

В конце концов, нужно  учитывать и то, что регулятивные основы валютного рынка реализуются в определенных пределах. По своей форме и содержанию они не могут и не должны подменять рыночные саморегуляторы. Они имеют лишь дополнять и корректировать действие последних. Валютный рынок, ориентированный лишь на институционно регулированные структуры, вообще перестает быть рынком. Он теряет главное - свою стимулирующую функцию, конкурентно-конструктивную миссию. Поэтому, рассматривая механизмы валютного рынка, следует учитывать главный принцип их  применения - принцип формальности рыночных и институциональных регуляторов. И это не абстрактное утверждение. Именно по такому принципу реализуют свои функции регулирующие структуры валютного рынка, действующего в Украине, так и в других странах переходной и рыночной экономики. Т. е., взаимный интерес контрагентов, валютный доход, конструктивная конкуренция, коммерческий риск, система институционных регуляторов – вот далеко не полный перечень определяющих, органично связанных между собой звеньев, на которых строится современная система валютного рынка.

 

 

 

Таблиця 1 – Огляд  законодавчої  бази,  яка  регулює 

№ п/п	Повна  назва  законодавчого (нормативного  акту)	Основні  питання,  що  регламентуються  (регулюються)
1	Декрет Кабинета Министров про  систему валютного регулирования и валютного контроля от 19,02,1993 № 15-93	Общие положения; Операции с валютными ценностями; Полномочия  государственных органов и функции  банковской системы в сфере валютного  регулирования и валютного контроля; Другие вопросы валютного регулирования
2	Положение о валютном контроле, постановление  НБУ от 08.02.2000 №49	Основные принципы осуществления  Национальным банком Украины функций  главного органа валютного контроля

 

 

Таблиця  2  -  Існуючі  тлумачення  суттєвості  економічних   категорій

№  п/п	Термін	Тлумачення  терміну	Джерело
1	Валютная система	это форма организации и регулирования  валютных отношений, закрепленных национальным законодательством и международными соглашениями"	А.П.Румянцев Н.С.Румянцева
2	Валютная система	— форма организации денежных отношений, которая охватывает внутренние денежно-кредитные отношения и сферу международных расчетов; формируется на базе национальных экономик (национальных валютных систем) и с развитием международных экономических отношений превращается в мировую валютную систему	Гроші та кредит : підручник для  ВНЗ / А.І. Щетинін . ─ 2-ге вид., переробл. та допов. ─ К. : ЦНЛ, 2006
3	Европейская валютная система	– форма организации валютных отношений  между странами членами Европейского экономического сообщества (ЕЭС), выработанная в соответствии с рядом соглашений и действовавшая с 13 марта 1979 года (дата начала расчётов ЭКЮ). Европейская валютная система сыграла роль моста между основанной на долларе Бреттон-Вудской системой и валютным союзом. На смену Европейской валютной системе пришёл Европейский валютный союз, часто называемый EMS-2	Гроші та кредит : навчальний посібник / І.В. Алєксєєв, М.К. Колісник . ─ К. : Знання, 2009

2. Анализ валютных рынков за 2010 год

 

Наличная  инвалюта и платежные документы  в инвалюте на конкретный момент имеют  определенную цену - валютный курс (цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах других государств), - один из важнейших элементов валютной системы. Покупательная способность валют выступает стоимостной основой валютного курса, отклонение которого от этой основы определяется спросом и предложением валюты.

На валютный курс влияют:

• состояние платежного баланса;
• темпы роста инфляции;
• степень использования валюты в международных расчетах;
• уровень доверия к валюте внутри страны и за границей;
• разный уровень процентных ставок в отдельных государствах мира;
• политические события;
• форс-мажорные обстоятельства;
• валютные интервенции центральных банков в виде прямых валютных сделок с коммерческими банками.

2.1.Анализ валютного рынка Украины за 2010 год

В январе 2010 года Национальный банк проводил отрицательные валютные интервенции на межбанковском валютном рынке общим объемом 1,1млрд. долл. США (в долларовом эквиваленте). Вследствие операций Нацбанка объем золотовалютных резервов сократился на 1млрд. долл. США до 25,3млн.дол.США.

Существенный рост валютных интервенций по сравнению с предыдущим месяцем связан с продажей валюты НАК «Нефтегаз Украины» для осуществления расчетов за газ объемом около 1млрд. долл. США. Спрос на иностранную валюту на межбанковском рынке в январе находился на низком уровне по сравнению с предыдущем месяцем, поскольку банки не сталкивались с необходимостью проведения существенных выплат по обязательствам перед нерезидентами в начале года. Операции на межбанковском валютном рынке сократились практически на 50%. Стоит также отметить, что увеличению предложения иностранной валюты способствовала покупка нерезидентами ОВГЗ.

Объем накопления валюты населением в январе немного ниже уровня предыдущего месяца, что объясняется изменением структуры потребительских предпочтений и соответственно расходов в праздничный период.

Официальный курс гривны к доллару США во время выборов удерживается на стабильном уровне: в январе произошло укрепление гривны на 1,62 коп. или -0.2%. В дальнейшем можно предположить, что на курс валюты будет оказывать позитивное влияние приток инвестиций после стабилизации политической ситуации. Укреплению гривны также будет способствовать запрет на валютное кредитование. Негативное влияние на курс валюты будет оказывать низкое восстановление активности экспортных операций, необходимость рассчитываться по внешним долгам корпоративного и банковского секторов, отсутствие определенности относительно дальнейших перспектив сотрудничества с МВФ.

В феврале текущего года валютные интервенции НБУ на валютном рынке (-0,6 млрд.USD) позволили в значительной степени удовлетворить спрос  на валюту со стороны как импортеров, так и внутренних игроков. В указанном  периоде наблюдалось сохранение сальдо экспортно-импортных товарных операций на фоне уменьшения оттока валюты по финансовому счету, что также оказывало определенное положительное влияние на валютный рынок. В феврале официальный курс гривны укрепился по отношению к доллару США на 0,14% – до 7,99 UAH/USD и вплотную приблизился к рыночному. Реализация Национальным банком Украины валюты для обеспечения потребностей субъектов валютного рынка привела к уменьшению золотовалютных резервов на 1,1 млрд.USD до 24,1 млрд. USD.

По мнению специалистов курс гривны находится в большей  степени в зависимости от политических решений. На текущий момент они не видят объективных экономических  предпосылок для существенного укрепления гривны. Ревальвация, если таковая и произойдет – с одной стороны позволит снизить долговую нагрузку по внешним обязательствам, но с другой ограничит ценовую конкурентоспособность продукции отечественных предприятий на международных товарных рынках, поэтому заинтересованность властей и бизнеса в существенном укреплении национальной валюты выглядит сомнительной. Вместе с тем, анализируя последние шаги регулятора (включая выкуп валюты на межбанковском рынке) можно предположить, что дальнейшие его действия в краткосрочной перспективе будут направлены на поддержание валютного курса на текущем уровне.

В связи с ростом валютных поступлений на рынке в марте  Национальный банк скупал валюту, не допуская резкой ревальвации гривны. В течение месяца официальный курс практически не изменился и находился в пределах от 7,990 до 7,925 UAH/USD. В связи с сокращением чистого спроса на иностранную валюту средневзвешенный межбанковский курс практически вплотную приблизился к официальному.

Доминирование валютного предложения позволило Национальному банку пополнить золотовалютные запасы практически на 1млрд.дол.США до 25,1млрд. США и поддержать платежи НАК «Нефтегаз Украины» по расчетам за газ.

Несмотря на укрепление гривны на валютном рынке, спрос населения  на наличную валюту уменьшился несущественно (в марте банки продали гражданам  на 52,6 млн. долл. США меньше, нежели в  предыдущем месяце), что частично обусловлено снижением объема погашения валютных кредитов гражданами в анализируемом периоде. Вместе с тем, в марте значительно увеличился объем валютных депозитов граждан (на 0,4 млрд. долл. США.), что, одновременно со снижением чистого спроса на наличном валютном рынке (разница между объемом приобретенной и реализованной валюты у банков физ.лицами), может свидетельствовать о некоем укреплении доверия к банковской системе при все еще низком доверии граждан к гривне.

По мнению специалистов, Нацбанк в дальнейшем будет направлять усилия на поддержание существующего  курса гривны, поскольку это позволяет  поддерживать ценовую конкурентоспособность продукции отечественных предприятий на международных товарных рынках. Соответственно, заинтересованность властей и бизнеса в значительном укреплении национальной валюты выглядит сомнительной. Курс может быть снижен, но такое укрепление не будет иметь долгосрочного характера.

Ситуация на валютном рынке страны в июне оставалась стабильной. Значительные поступления валюты за счет привлечений ресурсов государственным  сектором, увеличение притока прямых инвестиций и умеренный отток  ресурсов по платежам финансового и корпоративных секторов позволили Национальному банку нарастить объем золотовалютных резервов до 29,5 млрд.USD (на 2,8 млрд.USD за месяц). При этом Нацбанк практические не прибегал к инструментам административного регулирования валютного рынка. Национальным банком Украины в июне было выкуплено 0,86млрд.USD иностранной валюты, поступившей по текущему и финансовому счету.

В отличие от предыдущих месяцев в июне произошло снижение объемов накопления иностранной валюты вне банков на 76 млн.USD, что свидетельствует о повышении уровня доверия населения к национальной денежной единице. Дальнейшая курсовая динамика будет прежде всего зависеть от общей, в том числе экономической ситуации в стране и на мировых рынках, а также от уровня доверия к гривне внутренних и внешних инвесторов.

Ситуация на валютном рынке страны в І полугодии  оставалась стабильной. Значительные поступления валюты из-за рубежа были изъяты с помощью интервенций Нацбанка на валютном рынке. Только во втором квартале текущего года регулятором было выкуплено более 3,2 млрд. USD, поступивших по текущему и финансовому счету (прямые иностранные инвестиции и займы государственного и частного секторов), что позволило нарастить объем золотовалютных резервов до 29,5 млрд.USD (26,5 млрд.USD – на начало 2010 года). Использование НБУ инструментов административного регулирования валютного рынка было сведено к минимуму.

Стоимость хеджирования валютного риска на мировых финансовых рынках для Украины продолжает снижаться: в июне значения НДФ UAH/USD (1мес.) превышали текущий официальный курс лишь на 0,5%, НДФ UAH/USD (6 мес.) – на 4,6% соответственно. Положительное влияние на валютный рынок страны продолжает оказывать сохранение стабильности и сохранение сотрудничества с международными финансовыми организациями.

Дальнейшая курсовая динамика будет зависеть как от общей, в том числе экономической  ситуации в стране и на мировых  рынках, так и от уровня доверия к гривне внутренних и внешних инвесторов. Вместе с тем, на текущий момент агентство не видит предпосылок для существенных курсовых колебаний.

Низкое позитивное сальдо валютных нетто-поступлений в августе  и позитивное сальдо в сентябре, обеспечивало приток иностранной валюты в страну. Однако спрос на валютном рынке рос быстрее поступлений, что обусловило некоторое ослабление гривны и вынуждало Национальный банк проводить валютные интервенции в сентябре. Искусственное удержание курса гривны и увеличение внешней долговой нагрузки госсектора за счет внешних привлечений, а также траншей МВФ, увеличивало задолженность правительства перед внешними кредиторами. При этом сальдо по внешнеторговым операциям в августе оставалось отрицательным. И несмотря на то, что в сентябре мы ожидаем увеличения экспортных операций, сальдо внешнеторговых операций может оставаться низким, что увеличивает давление на валютный рынок. Дальнейшая курсовая динамика будет зависеть, прежде всего, от политики регулятора, общей ситуации в стране и на мировых рынках, а также от уровня доверия внешних инвесторов и инвестиционного климата в стране.

Ситуация на валютном рынке страны во второй половине 2010 года оставалась относительно стабильной, в том числе, благодаря оперативному вмешательству регулятора. В ноябре вклады населения в СКВ увеличились несущественно и составили $15,99млрд., тогда как банки в указанный период продали физ.лицам на $1,73млрд. валюты больше, чем купили. Объем операций на межбанковском валютном рынке за месяц увеличился на 19% и составил $21,6млрд. Объем нетто-интервенций НБУ на валютном рынке в ноябре составил $0,38млрд. (за последние 3 месяца – $1,55млрд.), что позволило удовлетворить спрос на валюту со стороны населения (прирост наличной валюты вне банков в ноябре составил $1,5млрд., месяцем ранее – $1,7млрд.) и потребности импортеров, формирующих запасы продукции в предновогодний период. Сальдо счета текущих операций оставалось отрицательным, тогда как приток валюты в страну поддерживался, в основном, за счет поступлений по финансовому и капитальному счетам. Объем золотовалютных резервов на начало декабря составил $33,5млрд., а их незначительное сокращение в указанный период было следствием операций регулятора на валютном рынке. Учитывая декабрьское решение МВФ о выделении стране очередного транша в сумме $1,5млрд. (треть из которых пойдет на укрепление золотовалютных резервов страны) в рамках кредитной линии «stand by», возможности Национального банка по поддержанию валютного рынка остаются достаточными. Существенных курсовых колебаний агентство не ожидает, хотя на валютный курс давление оказывает ситуация на мировых финансовых и товарных рынках, а также поведение (девальвационные ожидания и действия) субъектов рынка, включая банки, государственные компании-импортеры, НБУ и население.