Понятие и классификация биржевых сделок

5.3 Двойной  опцион можно проанализировать по двум элементам:

• твердому заказу на покупку определенного количества ценных бумаг;
• условному заказу на то же количество ценных бумаг.

В день платежа покупатель имеет право приобрести или отказаться от опциона, который он относит на условную часть операции. В случае отказа он не оплачивает неустойку, но зато проводит оплату по твердой цене по более высокому курсу, нежели рыночный.

5.4 Рынки с опционом - условные рынки. На которых один из участников сделки - покупатель опциона - сохраняет за собой право заключить или отказаться от соглашения путем уплаты определенной суммы денег (сумма опциона). Цена опциона свободно обсуждается участниками сделки. Стоимость ценной бумаги - это обязательный курс, который котируется в этот день на срочном рынке (твердые сделки).

6. Сделки на  разность

Сделки на разность являются разновидностью срочных, имеющих целью не действительное приобретение или отчуждение предмета сделки, а исключительно получение  разности в цене: между ценой, установленной  при совершении сделки, и ценой, установившейся на биржевом рынке к моменту исполнения сделки. Продавец, как правило, не имеет продаваемых товаров, бумаг, а покупатель денег, которые он должен заплатить.

Разновидностью сделок на разность являются репорт и депорт или так  называемые пролонгационные. Они совершаются исключительно с ценными бумагами. При этом репорт соединяет покупку на наличные деньги и продажу в кредит с обязанностью передать бумаги того же рода к определенному сроку. То есть одно лицо покупает на наличные бумаги и одновременно продает их тому же лицу к определенному сроку по повышенной цене. Разница в цене составляет вознаграждение за пользованием кредитом. Цель сделки - продлить возможность биржевой игры на повышение.

Депорт - это продажа бумаг на наличные с покупкой их на срок. Разница с репортом в том, что кредитор и заемщик меняются местами, а целью сделки является продление игры на понижение курса.

 

6. Сделки с  «залогом»  
     В своих научных трудах известные экономисты Улыбин К., Полков Р. и другие называют эту группу договоров «сделки с залогом». Этот термин требует некоторого уточнения, т.к. в биржевой практике, кроме залога, используется также и задаток, который является в целом самостоятельным способом обеспечения и не выступает отдельным видом залога. 
Такое ошибочное положение возникло от неправильного понимания термина «залог».

Сделка с залогом  – это сделка, в которой одна сторона выплачивает другой в момент заключения сделки сумму, определенную договором между ними, в качестве гарантий исполнения своих обязательств. Залог может обеспечивать как интересы продавца, так и интересы покупателя. Поэтому различают: сделки с залогом на покупку (плательщиком залога является покупатель, залог защищает интересы продавца); сделка с залогом на продажу (плательщиком является продавец, и в этом случае залог защищает интересы покупателя). При сделке с залогом на продажу в качестве залога может служить часть товара, подлежащего поставке. Размер залога устанавливается сторонами сделки и может составлять любую величину вплоть до 100% стоимости сделки. 
     В зависимости от того, кто взял на себя обеспечение исполнение обязанности, форвардные сделки делятся: 
1) сделки, которые обеспеченны на куплю 
2) сделки, которые обеспеченны на продажу 
     В сделках, которые обеспеченны на куплю, обеспечение исполнение обязательств осуществляется покупателем .В этих сделках привилегированное положение имеет продавец ,т. к. в случае не выполнения покупателем, взятых на себя обязанностей, он имеет права с имущества, которое дано под обеспечение, возместить причиненные ему убытки. 
     Как правило, покупатель обеспечивает исполнение обязательств внесением денежной суммы в форме задатка, хотя не исключается возможность использование залога. 
    Сумма задатка исчисляется либо в твердой сумме, либо в процентном соотношении к стоимости договора. Конкретная сумма (процент) определяется соглашением сторон, а если товар продается на условиях стандартного контракта, то биржей. 
     В сделках, которые обеспечены на продажу, стороной, которой обеспечивается надлежащее и своевременное исполнение обязательств, является продавец. При обеспечении обязательств со стороны продавца, как правило, используется залог. 
    В биржевой практике используются не все виды залога. К наиболее применяемым принадлежат заклад, когда продавец при заключении договора передает покупателю часть товара, который по своим качественным характеристикам отвечает предмету договора. При исполнении обязательств эта часть товара учитывается как предварительная поставка. Понятно, что заклад 
применяется в случаях, когда продавец фактически владеет предметом договора, хотя бы частью, которая покрывает размер залога. 
    В сделках, в которых предметом договора является товар, который будет произведен (приобретен) покупателем до срока исполнения договора, могут

применяться и другие виды залога. Но на практике возникает  ряд проблем при их использовании. Например, при ипотеке необходимо провести экспертную оценку имущества, которое передается в залог, а товарная биржа в международной практике оцениванием недвижимости не занимается, поскольку она не входит в круг биржевых товаров. То же самое касается залога имущественных прав. 
    Предметом залога по форвардным контрактам должны быть только те товары, которые имеют спрос на бирже, поскольку в таком случае оценить стоимость залога, а в случае не исполнении обязательств – реализовать их. 
    Важным экономическим условием торговли на срок является то, что при колебании цен возникают риски непредусмотренных растрат, и, кроме торговой прибыли, остается еще возможность для получения прибыли от изменения цен или спекулятивной прибыли. При этом спекуляция – не единичное явление, а постоянный элемент каких- либо сделок. 
     Распространение сделок на срок, когда между их заключением и исполнением проходит значительный промежуток времени, сделало биржевую торговлю неотделимой от спекуляции. Если спекулятивные сделки с наличным товаром были ограничены только игрой на повышении, то сделки на срок расширили возможность для спекуляции. Спекулянты стали полноправными членами биржевых торгов. В результате использования спекулятивного капитала снизились колебания цен на товарной бирже, так как он вкладывался не только на увеличение, но и на снижение цен. 
    Форвардные сделки с экономической точки зрения являются наиболее эффективным способом поддержание производственной стабильности в том случае, когда траты по производству товаров наперед известны, а их цена приемлема для покупателя. Но в условиях развития рыночной инфраструктуры, раздробление производственного процесса на несколько самостоятельных ветвей трудно наперед просчитать «действительную» цену товара. Кроме того, форвардные сделки не были лишены ряда серьезных недостатков. 
   Во-первых, они не были стандартизованы в соответствии с качеством количеством товаров, условия поставки, которые, в свою очередь усложняло процесс заключения договоров и исполнения форвардных сделок; 
   Во-вторых, условия исполнения форвардных договоров не предусматривали гарантий защиты имущественных прав и интересов сторон при изменении рыночных цен на аналогичные товары. 
    В-третьих, из-за условий, когда стороны форвардной сделки не застрахованы от изменения цен на аналогичные товары, в момент ликвидации договора на практике частыми являются случаи нарушение со стороны одной из сторон обязательств по сделки.  

   3. Депозитно-клиринговая деятельность в биржевой торговле ценными бумагами. Сущность и функции биржевого клиринга.

 

    Биржевой клиринг  представляет систему расчетов, основанную на взаимных

требованиях и обязательствах по денежным средствам и ценным бумагам

между участниками биржевой торговли.

 

    Основными  функциями биржевого клиринга являются:

 

• передача и получение информации о торговых сделках, ее проверка и

подтверждение, регистрация  сделок;

• учет зарегистрированных сделок по участникам торговли, срокам исполнения

сделок;

• зачет взаимных обязательств и платежей участников биржевого рынка;

 

• гарантийное обеспечение биржевых сделок;

 

• организация денежных расчетов;

 

• обеспечение поставки биржевого товара по заключенной биржевой сделке.

 

     Организация  биржевого клиринга основана  на соблюдении ряда принципов:

 

     Клиринг  осуществляется специализированной службой, которая может иметь

юридический статус самостоятельной  клиринговой организации, либо

является структурным  подразделением биржи. В качестве расчетного центра

на бирже могут осуществлять свою деятельность коммерческие банки,

небанковские кредитные  и другие организации, имеющие соответствующую

лицензию на право  осуществления клиринговой деятельности на рынке ценных

бумаг.

 

     Средства  инвесторов-клиентов с целью защиты  их интересов учитываются

раздельно от средств  биржевых посредников.

 

     Сведения  о заключенных биржевых сделках  поступают в расчетно-клиринговую систему только после их регистрации и сверки всех реквизитов. В

противном случае эти  сделки к клирингу не допускаются.

 

     Установление  определенного расписания осуществления клиринга во времени,

т.е. каждая операция в  процессе клиринга имеет строго ограниченный

временной интервал, за нарушение  которого предусматриваются штрафные

санкции.

 

     Установление  системы гарантирования исполнения  заключенных на бирже

сделок, т.е. если одна из сторон биржевой сделки не в состоянии выполнить свои денежные обязательства, клиринговая структура биржевого рынка берет на себя выполнение этого обязательства.

 

     Задачами  клиринговых систем выступают:

 

• снижение издержек по клирингу;
• сокращение сроков осуществления клиринговых операций, например на основе унификации расчетных периодов.

 

     Достижение  вышеотмеченных целей облегчается  на основе перехода к

 

дематериализации ценных бумаг, т.е. их существованию в безбумажной

форме, в виде электронных записей на счетах в компьютерных системах.

Однако решение этой задачи на практике находится в тесной взаимосвязи с

решением проблемы создания единого национального электронного

депозитария.

 

4. Ценообразование  на бирже. Средневзвешенная цена товара.

Биржевую котировку  обычно рассматривают с двух точек  зрения:

• котировка — это процесс (механизм) выявления цены в процессе биржевого торга;
• котировка это обработка данных о ценах, которые были установлены в процессе биржевого торга, подготовка их для публикации в биржевых бюллетенях или сводках и представление участникам торгов.

Появление цены в процессе биржевого торга — результат  взаимодействия зарегистрированных торговцев, таким образом, биржа лишь ее выявляет, объективно способствуя формированию цены. Биржа концентрирует спрос и предложение на покупку и продажу товара, определяет соотношение между текущим спросом и текущим предложением и в результате этого выявляется цена как выражение равновесия временного и относительного, но достаточного для осуществления той или иной сделки.

Цена, по которой заключаются  сделки и товар переходит из рук  в руки, называется курсом. Вот почему биржевые курсы используются в качестве ориентира при заключении сделок как в биржевом, так и во внебиржевом  обороте. При этом, естественно, «залповый» аукцион позволяет выявить единую цену, которая будет существовать до следующего «залпа», а непрерывный аукцион определяет соотношение между текущим спросом (цена спроса — наивысшая цена, предлагаемая покупателем) и предложением на ценную бумагу (цена предложения — минимальная цена продажи ценной бумаги).

Обычно в биржевых бюллетенях регистрируются не все цены сделок, а лишь предельные, наиболее полно характеризующие динамику цен в процессе биржевого дня. Предельные цены берутся в вертикальном и горизонтальном разрезах: высшая и низшая в продолжении биржевого дня, начальная в первые минуты и заключительная цена в конце биржевого дня.

Биржевой ценой, на многих биржах считают средневзвешенную цену по заключенным сделкам, а чаще биржевой ценой считают рассчитанную среднюю цену исходя из средних цен предложения на покупку и продажу.

Скажем: количество проданного товара по цене 100 – 0шт, 90 – 1шт, 80 – 2шт, 70 – 4шт, 60 – 8шт, 50 – 16шт. Тогда:

 

 

Ц_{ср.взвеш} = ∑(К*Ц)/∑Ц = Затраты/Количество = (Ц1*К1+Ц2*К2+Ц3*К3+Ц4*К4+Ц5*К5+Ц6*К6) / (К1+К2+К3+К4+К5+К6)= (90*1+80*2+70*4+60*8+50*16) / (1+2+4+8+16)= 58,39

На фондовых биржах экономически развитых стран Запада торговля ценными  бумагами ведется с помощью автоматизированных систем, что позволяет с нескольких постов вводить заказы на покупку или продажу фондовых ценностей. Если они совпадают по цене, то сделка автоматически исполняется и информация о заключении сделки поступит на рабочее место (пост), а также высветятся на тикере — биржевом аппарате, передающем котировки ценных бумаг.

 

5. Особенности подачи заявок и заключения сделок. Биржевые режимы заключения сделок.

В Системе торгов отклоняются  заявки, которые могут привести к  возможности заключения сделок от своего имени, по поручению и за счет клиентов (в том числе эмитентов ценных бумаг), от своего имени и за счет средств, находящихся в доверительном управлении у участников торгов, в результате которых не меняется владелец этих ценных бумаг.

Важно отметить, что во всех режимах торгов при исполнении сделки в системе клиринга Клиринговой организацией осуществляется контроль "поставки против платежа", что страхует участников и их клиентов от риска потери денежных средств и ценных бумаг. В день исполнения сделки ценные бумаги и денежные средства блокируются, и окончательные поставка и платеж происходят только после соответствующей команды от Клиринговой организации при выполнении контрагентами своих обязательств.

Для уменьшения вероятности  ошибок при вводе заявок на рабочем  месте участника торгов предусмотрена возможность контроля цены вводимых заявок. Внешние параметры контроля назначаются маклером. Участникам торгов предоставляется возможность использовать в торговой системе собственные параметры контроля, назначаемые на рабочем месте. При вводе заявки контролируется цена заявок на нахождение в заданном диапазоне значений. В процессе торгов собственные назначения параметров контроля могут быть изменены участниками торгов.

Режимы заключения сделок.

• Режим сделок, заключенных на принципе Order-Driven Market (режим Order-Driven Market)
• Режим переговорных сделок (режим РПС)
• Режим адресных сделок с отложенным исполнением (режим Т+N)
• Режим сделок РЕПО

 

1. Режим сделок, заключенных на принципе Order-Driven Market (режим Order - Driven Market)

Безадресные лимитированные и рыночные заявки исполняются на принципах непрерывного двойного встречного аукциона. Объявление заявок и заключение сделок осуществляется в пределах 100% предварительного депонирования активов.

Непрерывный двойной встречный аукцион предполагает заключение сделок по следующим ценам:

• Сделка может быть заключена по цене указанной в заявке или по лучшей цене;
• При заключении сделки на основании двух лимитированных заявок сделка заключается по цене, указанной в ранее объявленной заявке;
• Сделки на основании рыночных заявок заключаются по ценам встречных по отношению к ним лимитированных заявок;
• При наличии в реестре объявленных заявок нескольких заявок, встречных по отношению к вновь объявленной заявке, сделка заключается на основании заявки (заявок), содержащих наиболее выгодную для вновь объявленной заявки цену;
• Если заявки, встречные по отношению к вновь объявленной, содержат одинаковые цены, они исполняются в порядке их регистрации в реестре объявленных заявок;
• Сделка (сделки) на основании заявки, допускающей возможность ее частичного исполнения, может быть заключена на часть указанного в данной заявке количества ценных бумаг, соответствующую общему количеству ценных бумаг во встречных заявках;
• Сделка (сделки) на основании заявки, не предусматривающей возможность ее частичного исполнения, может быть совершена только на все указанное в данной заявке количество ценных бумаг;
• Сделки на основании безадресных заявок заключаются при условии полного предварительного депонирования активов:
• Продавец депонирует ценные бумаги на расчетном счете депо в Расчетном депозитарии;
• Покупатель депонирует денежные средства на торговом счете в Расчетном банке РТС.