Роль инвестиционных банков в России

Как отмечалось, управление инвестиционной деятельностью предусматривает анализ структуры активов для приведения их в соответствие со структурой инвестиционных ресурсов и обеспечения необходимого уровня ликвидности. Ликвидность инвестиционных активов должна быть сопряжена с характером пассивов, являющихся источником их финансирования.

По степени ликвидности в составе инвестиционных вложений можно выделить: наиболее ликвидные активы, ликвидные активы и малоликвидные активы. При выявлении изменений ликвидности различных групп инвестиционных активов, нарушении установленных требований ликвидности и возрастании риска необходимо пересмотреть состав инвестиционных вложений портфеля и предпринять их реструктуризацию.[6]

  Таким образом, в данной главе была изложена сущность понятия инвестиционные банки. Также были описаны основные виды деятельности инвестиционных банков и факторы, определяющие их деятельность. Далее перейдем к рассмотрению роли инвестиционных банков в России.

2 Роль инвестиционных банков  в России

2.1 Дореволюционный период

Ценные бумаги известны со времен позднего Средневековья и выступают неотъемлемым элементом кредитно-финансовой сферы экономики, базирующейся на принципах товарного производства. Они возникают с развитием товарно-денежных отношений как отношений обособленных товаропроизводителей, связанных между собой общественным разделением труда. Эти отношения, выступающие в виде функционирования денег в качестве средства платежа и кредитных отношений, пришедших на смену ростовщическому капиталу, и вызвали появление ценных бумаг - особым образом оформленных документов, выражающих имущественные (чаще всего долговые) отношения между субъектами. [9]

В современной экономической литературе, рассматривая развитие рынка ценных бумаг в историческом аспекте, выделяется несколько крупных этапов. Во-первых, дореволюционный, затем советский период и постсоветский, и, наконец, современный этап. [3]

Дореволюционный период. Рынок ценных бумаг стал формироваться в России во второй половине XVIII в. Он играл важную роль в экономической жизни страны и был связан непосредственно с состоянием промышленности, сельского хозяйства, транспорта и вообще с политико-экономическим и финансовым положением России. Его возникновение и становление говорило о том, что Россия плавно входила в круг развитых промышленных держав, поднималась на новый уровень социально-экономического развития.

Рынок ценных бумаг аккумулировал денежные накопления российских промышленников, купцов, банков, государства, обычных граждан и направлял эти вложения в производственную (строительство железных дорог, предприятий в сфере добывающих и перерабатывающих отраслей, отраслей машиностроения и торговли) и непроизводственную (например, финансирование обороны) сферы.

История рынка ценных бумаг тесно переплетается с историей бирж, где совершались операции с акциями, облигациями и иностранной валютой, и развитием кредитной системы. Часть рынка ценных бумаг функционировала за пределами зданий бирж и существовала благодаря деятельности банков. Банковские акции пользовались большим спросом у владельцев свободных капиталов и быстро находили покупателей.

До второй половины XVIII столетия финансовыми ресурсами для Российского правительства служили реквизиции или принудительные займы у монастырей и частных лиц. Правительство Петра I, затем Елизаветы Петровны и Екатерины II предпринимало попытки получить внешние займы, но они были неуспешны из-за неустойчивой международной политической жизни. К тому же в разных сословиях понимали недостаток денежной системы как недостаток, основанный на монетном обращении. Вследствие этого, для покрытия дефицита государственного бюджета, встала необходимость выпуска бумажных денег, переход к которым стал возможным благодаря постепенному развитию товарно-денежных отношений.

В соответствии с манифестом от 29 декабря 1768 года были выпущены в России первые бумажные денежные знаки - ассигнации. По началу ассигнации пользовались крупным успехом. Правительство Екатерины II стало использовать ассигнации для покрытия экстренных расходов, связанных с войнами, и вскоре это привело к развитию инфляции.

В 1769 году благодаря успешным внешнеполитическим шагам Екатерине II удалось получить первый в истории Российский внешний заем. За первым займом последовали новые займы.

Первоначально потребности государства удовлетворялись большей частью за счет распространения крупных государственных займов на иностранных рынках. По ряду причин правительство Екатерины не имело возможности самостоятельно выпустить облигации и успешно разместить их среди иностранных покупателей. На российском рынке государственные долговые бумаги появились значительно позже, лишь сорок лет спустя, в 1809 г.

К концу правления Екатерины общий государственный долг составил около 215 млн. рублей. Государственный кредит был организован в трех формах: в виде выпуска бумажных денег; получения внешних долгосрочных займов; заимствование казначейских кредитных ресурсов у казенных банков.

Правительство Павла I вместо возвращения старых долгов занялось поиском путей получения новых кредитов, опять прибегая к услугам печатного станка. Первые годы царствования Александра I эмиссия ассигнаций усилилась особенно заметно, а с ней усилился и инфляционный процесс, который обесценивал денежные накопления имущих слоев. Это делало невыгодным предоставление кредитов.

Развитие капитализма, особенно создание акционерных обществ, привело к широкому выпуску акций. Рынок ценных бумаг расширился не только за счет государственных облигаций, но и за счет движения акций. Это привело к необходимости создания соответствующих механизмов. Так как на тот момент в России иностранный капитал занимал довольно заметное место, то при организации рынка ценных бумаг был использован зарубежный опыт.

Покупка и продажа ценных бумаг осуществлялась в основном через фондовые биржи и Центральный (государственный) банк России. Оборот происходил через три фондовые биржи - Санкт - Петербурга, Москвы и Гельсингфорса. При этом коммерческие банки и другие кредитные институты выполняли роль посредников. Покупателями были российские частные предприятия, компании, кредитно - финансовые институты (банки, страховые компании), состоятельные слои населения, иностранные юридические и физические лица.

Исторической точкой отсчета возникновения Российского фондового рынка можно считать 1769 г., когда в Амстердаме был размещен первый выпуск Российского государственного займа. Наиболее крупные государственные займы распространялись на иностранных биржах, это было причиной того, что в России практически не существовало полноценных фондовых бирж.

В начале XIX столетия успешно стали распространяться внутренние государственные займы. Это стало главным источником для финансирования государственной казны. Таким образом, появляются первые облигации государственных внутренних займов. Условия выпуска и основные правила были определены Высочайшим указом от 25 марта 1809 г., согласно которому размер дохода был установлен в 6 % годовых и плюс 1 % грация (премия).

Доходность на государственные ценные бумаги была выше, чем доход, которые предоставляли кредитные учреждения. Однако, последние пользовались доверием у населения, разветвленная сеть делала их доступной и удобной для широкой публики. Поэтому для успешного размещения выпуска его владельцам предоставлялись определенные льготы.

Процесс накопления капиталов развивался в крепостной России медленно. Бюджет государства не был обеспечен. А так как Россия постоянно участвовала в многочисленных войнах, то ей требовались колоссальные затраты на содержание и вооружение армии. Дефицит бюджета стал возрастать и превратился в хронический. Манифестом от 2 февраля 1810 года все раннее выпущенные в обращение ассигнации объявлялись долгом государства.

В 1812 - 1815 гг. возросли расходы, связанные с Отечественной войной. В 1812 году наряду с эмиссией бумажных денег, решено было выпустить «краткосрочные» облигации государственного казначейства на сумму - 10 млн. рублей. Но заем не имел популярности, так как носил принудительный характер. Несмотря на определенные трудности, связанные со становлением рынка государственных долговых обязательств, в период с 1809 по 1816 г. было выпущено бумаг на сумму 354 млн. рублей.

В 1820 - 1822 гг. Россия получила два внешних кредита. В конце 20-х годов усилился сбор налогов с целью увеличения бюджета государства. А в конце 30-х гг. начинает развиваться акционерное дело: акции постепенно поступают на биржу и становятся объектом биржевой торговли, появились акции и облигации частных компаний.

Если до 40-х годов займы использовались в основном для финансирования военных расходов, то, начиная 1842 года, их стали применять и в производственных целях. В этот год началось строительство железной дороги между Санкт - Петербургом и Москвой. Ресурсами стали средства казначейства, и пять внешних кредитов. Продолжавшаяся огромная эмиссия кредитных билетов вызвала падение их курса. В России начался длительный период инфляционного бумажно-денежного обращения. Задолженность государства росла высокими темпами. Постепенно стали использовать более сложные формы кредита. Это были внешние и внутренние займы в виде процентных долговых ценных бумаг.

В 1861 году было отменено крепостное право. Так как крестьяне получили личную свободу, то стал развиваться наемный труд. Наряду с отменой крепостного права правительство сняло ограничения на частную предпринимательскую деятельность. Постепенно стали развиваться рыночные отношения. В связи с быстрым увеличением числа акционерных обществ (прежде всего железнодорожные предприятия и банки) расширился выпуск облигаций государственных займов. Роль бирж в стране возросла. Началась активная торговля ценными бумагами. В конце 60-х годов на Санкт - Петербургской бирже отмечалась настоящая биржевая горячка. Курс акций вырос, что привело к биржевой спекуляции. Все это закончилось падением искусственно вздутых цен и первым в России биржевым кризисом.

В 1898 году, вследствие войн США с Испанией, в Южной Африке положение на рынке капиталов стало кризисным. Курс российских ценных бумаг начал падать, разразился кризис промышленности. За три года кризиса закрылось до трех тысяч предприятий.

Лишь на некоторых биржах проводилась самостоятельная котировка ценных бумаг местных акционерных компаний. Крупнейшей биржей была Санкт-Петербургская. А в 1893 - 1899гг. Санкт - Петербургская биржа впервые начала финансировать промышленность. Отечественные и иностранные капиталы устремились в дивидендные бумаги - акции акционерных обществ и промышленных предприятий. В 1894 - 1895 гг. в связи с промышленным оживлением развилась биржевая спекуляция. На главной бирже начался ажиотаж. Только за один 1899 год появились акции 36 акционерных предприятий. Рыночная цена акций заводов возросла в несколько раз.

В начале XX века акции и облигации частных обществ уже не играли большой роли. В 1900 году была проведена биржевая реформа, которая сводилась к образованию первого в России фондового отдела при столичной бирже.

В каждой губернии были в обращении различные ценные бумаги. К началу 1913 г. облигационные займы имелись у большинства городов. Особое распространение получили векселя, облигации, расписки казначейских домов, ценные бумаги акционерных обществ (например, облигации государственного займа, облигации общества Юго-Западных железных дорог). В этот период в основном котировались акции торгово-промышленных компаний, железных дорог, коммерческих и земельных банков, нефтяных и металлургических предприятий, страховых компаний. Крупные промышленные предприятиями распространяли свои акции среди населения городов, в которых они находились, и котировали эти акции на крупных рынках. Курс ценных бумаг на биржах определялся политической и экономической ситуации.

Революция 1905 - 1907 гг. привела к снижению интереса иностранных инвесторов к падавшим курсам российских ценных бумаг. Международный политический кризис в 1914 г., приведший к началу первой мировой войны, вызвал небывалую панику на европейских биржах. В течение нескольких дней после объявления войны российские биржи прекратили операции с ценными бумагами. Эти операции оказались дезорганизованными.

Мировая война вынудила правительство прибегнуть к внутренним займам для финансирования военных расходов. Усилился выпуск кредитных билетов. В России начал развиваться инфляционный процесс, исчезали из обращения золотые, серебряные и медные монеты.

В 1917 г. в Санкт - Петербурге была вновь открыта фондовая биржа. Нестабильная политическая ситуация привела к тому, что биржа просуществовала всего один месяц.

После революции рынок ценных бумаг фактически прекратил свое существование. Декретом советского правительства 23 декабря 1917 г. были запрещены все операции с ценными бумагами, и в начале 1918 г. были аннулированы государственные займы. Акции и облигации промышленных предприятий, транспортных и других компаний утратили юридическую силу.[8]

2.2 Советский период

Октябрьская революция 1917 г. положила конец первому этапу привлечения инвестиций в отечественную экономику, нанеся непоправимый урон естественному ходу развития России. Совет народных комиссаров 1 января 1918 г. принимает декрет, в п. 3 которого сказано: "безусловно, и без всяких исключений аннулируются все иностранные займы". Стало быть, 16-миллиардная сумма иностранных капиталов, вложенных в русские государственные займы, была аннулирована целиком. С национализацией транспорта были аннулированы все иностранные капиталы, вложенные в железнодорожное строительство. С национализацией банков и промышленных предприятий часть вложенных в этой форме иностранных капиталов избежала аннулирования, так как многие предприятия находились на территории, отошедшей от Советской России. Сумма иностранных капиталов в национальных предприятиях составляла более 2 млрд. руб. В целом же вся сумма аннулированных иностранных капиталов, вложенных в государственные займы, железные дороги, банки, торговые и промышленные предприятия, составила, по меньшей мере, 19 млрд. руб. [9]