Анализ эффективности инвестиционных проектов динамическими методами

 

 

       1 Анализ эффективности инвестиционных проектов динамическими методами

 

 

Современные методы анализа эффективности долгосрочных инвестиционных проектов основаны на концепции временной стоимости денег и предполагают использование операций дисконтирования и компаудинга денежных потоков. Денежный поток инвестиционного проекта - это зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации порождающего его проекта.

Моделирование денежных потоков (Cash Flow Modeling) позволяет определить заранее «узкие места» в реализации проекта, обосновать схему финансирования (объемы, сроки, условия), оценить чувствительность проекта к внутренним  и внешним факторам.

В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности ИП, рекомендуются /7/:

-    чистый дисконтированный  доход;

-    внутренняя норма  доходности;

-    индексы доходности  инвестиций;

• срок окупаемости;

- группа показателей, характеризующих  финансовое состояние предприятия - участника проекта.

 

1.1. Метод ЧДД (NPV)

 

Чистый дисконтированный доход (Net Present Value) показывает величину сверхнормативного дохода, получаемого предприятием в результате осуществления инвестиционного проекта, и определяется следующим образом:

где  NPV - чистый дисконтированный доход;

Dt - прирост дохода предприятия в "t"-м году расчетного периода в результате нововведения;

Кt - капитальные вложения в год "t";

L - ликвидационная стоимость;

Ен - норма дисконта, принятая для оценки данного инвестиционного проекта;

Т - длительность расчетного периода.

Отдельный вариант инвестиционного проекта является эффективным, если чистый дисконтированный доход не отрицателен, т.е. если дисконтированная величина доходов (при определенной величине нормы дисконта) не меньше дисконтированной величины расходов. Таким образом,  проект  должен  не  только  обеспечить "простой" возврат инвестиций, но и предусматривать получение дохода, не меньшего, чем норма эффективности.

При выборе лучшего варианта инвестиций из нескольких проектных лучшим является вариант, имеющий максимальную величину чистого дисконтированного дохода.

В основе рассматриваемого метода лежит предположение, что предприятие может получать и помещать капитал в неограниченном объеме согласно применяемой норме дисконта.

Для расчёта ЧДД необходимо найти для каждого проекта денежные потоки по каждому периоду.

CF(Dt) = ЧП + Sn + At, где ЧП- чистая прибыль, Sn – ликвидационная стоимость, At – амортизационные отчисления.

ЧП = ( qt * pt - ct * qt - Ct) * (1 - Нп), где Нп – ставка налога на прибыль, qt – объём производства, pt  - цена изделия, ct - переменные издержки на единицу изделия, Ct – постоянные издержки.

Рассчитанные значения представлены в таблице 1 и 2.

 

Таблица 1 - Расчет денежного потока и чистой прибыли по проекту №1

Показатель/период	0	1	2	3	4	5	6	7
Выручка	0	16000	20000	24000	20000	16000	0	0
Переменные издержки	0	12000	15000	18000	15000	12000	0	0
Постоянные издержки	0	2200	2200	2500	2500	2500	0	0
Валовая прибыль	0	1800	2800	3500	2500	1500	0	0
ЧП	0	1440	2240	2800	2000	1200	0	0
Сальдо ДП от операц.деят.	0	3240	4040	4600	3800	3000	0	0
Инвестиции	-9000	0	0	0	0	0	0	0
Sn	0	0	0	0	0	1200	0	0
Сальдо ДП от инвест.деят.	-9000	0	0	0	0	1200	0	0
Общее сальдо (Dt)	-9000	3240	4040	4600	3800	4200	0	0
Общее сальдо дисконтир.	-9000	2817,39	3054,82	3024,57	2172,66	2088,14	0,00	0,00
Общее сальдо накопл.итогом недисконтир.	-9000	-5760	-1720	2880	6680	10880	10880	10880

 

Таблица 2 - Расчет денежного потока и чистой прибыли по проекту №6

Показатель/период	0	1	2	3	4	5	6	7
Выручка	0	5850	6750	600	7800	840	8760	5520
Переменные издержки	0	1950	2250	200	2600	280	2920	1840
Постоянные издержки	0	1200	1200	1500	1200	1700	1200	1200
Валовая прибыль	0	2700	3300	-1100	4000	-1140	4640	2480
ЧП	0	2700	2640	-880	3400	-912	3944	1984
Сальдо ДП от операц.деят. (cash flow)	0	3500	3440	-80	4200	-112	4844	2884
Инвестиции	-5600	0	0	0	0	0	0	0
Sn	0	0	0	0	0	0	0	0
Сальдо ДП от инвест.деят.	-5600	0	0	0	0	0	0	0
Общее сальдо (Dt)	-5600	3500	3440	-80	4200	-112	4844	2884
Общее сальдо дисконтир.	-5600	3500	3440	-80	4200	-112	4844	2884
Общее сальдо накопл.итогом недисконтир.	-5600	-2100	1340	1260	5460	5348	10192	13076

 

Показатель ЧДД представляет собой разницу между всеми денежными притоками и оттоками, приведенными к текущему моменту времени (моменту оценки инвестиционного проекта). Он показывает величину денежных средств, которую инвестор ожидает получить от проекта, после того, как денежные притоки окупят его первоначальные инвестиционные затраты и периодические денежные оттоки, связанные с осуществлением проекта. Поскольку денежные платежи оцениваются с учётом их временной стоимости и рисков, ЧДД можно интерпретировать как стоимость, добавляемую проектом. Ее также можно интерпретировать как общую прибыль инвестора. Если ЧДД больше нуля, вкладывать средства в инвестиционный проект выгоднее, чем, например, класть деньги в банк, и необходимо вкладывать средства в проект, если нет альтернативы с более высоким ЧДД.

Показатель ЧДД: , где It- инвестиции, Ен – ставка дисконта.

ЧДД для: 1 проекта: 4157,59; для 6 проекта: 5516,09.

 Таким образом, вкладывать деньги в 6 проект выгоднее, чем в 1 проект.

 

1.2 Внутренняя норма доходности (IRR)

 

Внутренняя норма доходности (Internal rate of return) - это ставка дисконта, при которой экономический эффект за расчетный период равен нулю. Значение показателя определяется из уравнения:

где Евн - внутренняя норма доходности.

При оценке эффективности отдельного варианта инвестиций вариант является эффективным, если  внутренний  коэффициент  этого варианта не меньше принятого  норматива эффективности капиталовложений. При выборе лучшего варианта нововведений из нескольких проектных лучшим является вариант, обеспечивающий максимальную  величину внутреннего коэффициента эффективности.

 Внутренняя норма доходности - это расчетная процентная ставка, при которой получаемые выгоды (доходы) от проекта становятся равными затратам на проект, т.е. ее можно определить как расчетную процентную ставку, при которой чистая приведенная стоимость равняется нулю. Можно дать еще одно определение — это тот максимальный процент, который может быть выплачен для мобилизации капиталовложений в проект.

В курсовой работе я рассчитывала ВНД по формуле:

,

где Е1 – ставка дисконта, при которой ЧДД > 0; Е2 – ставка дисконта, при которой ЧДД < 0; ЧДД+ и ЧДД-  - соответственно положительная и отрицательная ЧДД.

Для 1 проекта: ЧДД- = -101,08; Е2 =0,33 (методом подбора);

ВНД = 0,325728.

          Для 6 проекта: ЧДД- = -3,08; Е2 = 0,46 (методом подбора);

          ВНД=0,459827.

Чем больше величина ВНД, тем выгоднее инвестировать в проект. Таким образом, сравнивая ВНД, можно сделать вывод, что выгоднее инвестировать в 6 проект, и только потом в 1 проект.

 

1.3 Индекс доходности

 

Индексы доходности характеризуют (относительную) «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков.

Показатель индекса доходности полезен при решении задачи распределения ограниченного бюджета при рассмотрении возможности финансирования нескольких проектов (т.н. распределительной задачи).

Индекс доходности – показатель, отражающий эффективность инвестиционного проекта. Значение индекса доходности, меньше или равное 1, означает нерентабельность проекта, он отвергается, как не приносящий инвестору дополнительного дохода. К реализации принимаются проекты со значением индекса доходности больше единицы.

Индекс доходности является относительным показателем, поскольку показывает уровень доходов на единицу затрат: чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого вложенного. Поэтому  значение индекса доходности используется при выборе одного проекта из ряда альтернативных.

Для расчета индекса доходности использовалась следующая формула:

ИД = ЧДД / I +1.

Для 1 проект ИД = 1,461955; для 6 проекта ИД = 1,985016.

Таким образом, вложение средств в 6 проект выгоднее, чем в 1 проект.

 

1.4 Срок окупаемости

 

Этот показатель не является в прямом смысле характеристикой эффективности проекта, он характеризует скорость оборота капитала в проекте и равен длительности периода, по истечении которого кумулятивный прирост дохода предприятия в результате осуществления  инвестиционного  проекта становится равным величине инвестиций. Данный показатель нужно использовать лишь в качестве вспомогательного.

Период окупаемости инвестиций - время, которое требуется, чтобы инвестиция обеспечила достаточные поступления денег для возмещения инвестиционных расходов. Вместе с чистой текущей стоимостью и внутренним коэффициентом окупаемости используется как инструмент оценки инвестиций. Период окупаемости инвестиций - это превосходный показатель, предоставляющий упрощенный способ узнать, сколько времени потребуется фирме для возмещения первоначальных расходов. Это имеет особое значение для бизнеса, расположенного в странах с неустойчивой финансовой системой, или бизнеса связанного с передовой технологией, где стремительное устаревание товара является нормой, что превращает быстрое возмещение инвестиционных расходов в важную проблему.

Окупаемость не учитывает временной стоимости денег. Этот показатель позволяет узнать, пренебрегая влиянием дисконтирования, сколько потребуется времени, чтобы инвестиции принесли столько денежных средств, сколько пришлось потратить.