Инвестиционные стратегии

Инвестиции в открытый ПИФ можно назвать аналогом банковского вклада «до востребования». Разница между ними заключается в том, что банк, принимая от населения денежные средства во вклад, гарантирует получения дохода вкладчиком. Паевой инвестиционный фонд же не гарантирует получение дохода, но, как показывает практика, пайщик может получить доход от вложений в ПИФ в разы превышающий процентные ставки по банковским вкладам.

Дополнительные характеристики открытых ПИФов: открытый ПИФ выкупает свои ценные бумаги по требованию инвестора; ценные бумаги такого фонда на вторичном рынке не обращаются; дивиденды по ценным бумагам не начисляются; стоимость чистых активов фонда определяется на конец каждого рабочего дня.

Интервальные фонды продают и покупают паи не ежедневно, а в заранее определенные промежутки времени, называемые интервалами. Чаще всего устанавливаются 4 интервала в год, т.е. один раз в квартал. При этом стоимость паев интервальные фонды обязаны рассчитывать ежемесячно. Таким образом, финансовые результаты деятельности фонда инвестор может оценивать только раз в месяц, а купить или продать паи – только в определенный промежуток времени. Каждый открытый период работы интервального фонда длится в основном, две недели. Это необходимо для того, чтобы инвестор подал заявку на покупку или продажу пая, и эта заявка была бы удовлетворена. При этом цена пая определяется только по окончании открытого периода.

Федеральная служба по финансовым рынкам разрешает управляющим интервальных фондов вкладывать до половины средств в бумаги, которые низколиквидны на бирже. Они рискованны, их невозможно быстро продать, но они и очень прибыльны, особенно если инвестировать в эти акции на продолжительный промежуток времени. У интервальных фондов есть некоторые преимущества перед открытыми: они меньше зависят от спекулятивных настроений инвесторов и конъюнктурных колебаний, соответственно, управляющие компании способны реализовать более сложные инвестиционные стратегии. Интервальные фонды пускают больше средств в оборот, т.к. им не нужно постоянно держать часть активов в наличной форме для выкупа паев.

Закрытые ПИФы в России действуют с 2003 года. Собирая пул инвесторов на этапе формирования фонда, закрытый паевой фонд оговаривает срок возврата инвестиций заранее. То есть в течение определенного периода времени инвестор фонда не имеет право погасить свои паи и забрать проинвестированные деньги. Имея еще меньше ограничений, чем интервальные паевые фонды, управляющие компании закрытых паевых фондов имеют более широкие инвестиционные возможности и, соответственно, меньшие ограничения в структуре активов фонда. Поэтому прибыль у закрытых фондов зачастую довольно большая, хотя никаких обязательств фонд перед пайщиками не берет.

Закрытые фонды создаются на определенный срок, в течение которого паи не выкупаются. Чтобы обеспечить возможность продавать и покупать паи таких фондов в любое время, управляющие компании выводят закрытые фонды на биржи: там они котируются по тем же правилам, что и другие ценные бумаги, купить и продать их можно через брокера: происходит процесс, называемый биржевым вторичным обращением паев.

2. По особенностям инвестиционной политики различают следующие группы инвестиционных фондов: фонды акций, фонды облигаций, смешанных инвестиций, фонды денежного рынка и фонды недвижимости.

Фонды акций призваны обеспечить участие инвесторов ПИФов в акциях российских и иностранных компаний. Согласно правовым актам ФСФР России, для фондов акций не установлены какие-либо ограничения по доле вложений активов в акции компаний, но, в то же время, удельный вес облигаций не должен превышать 40% стоимости активов фондов акций. Фонды акций могут вкладывать средства в инвестиционные паи любых открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов. Фонды акций могут создаваться в виде открытых, интервальных или закрытых паевых инвестиционных фондов или акционерных инвестиционных фондов.

Еще совсем недавно практически все российские ПИФы инвестировали только в наиболее торгуемые акции таких компаний как, например, «Лукойл», «Газпром». Такие фонды называются фондами «голубых фишек». Однако все больший интерес у управляющих вызывают мене ликвидные акции, поскольку потенциал их роста выше, чем у «голубых фишек». Акции второго эшелона все в большей степени включаются в портфели ПИФов: появляются фонды акций второго эшелона, такие как, например, Интервальный ПИФ акций¹¹ «КИТ Фортис – фонд акций второго эшелона» под управлением «КИТ Финанс», Интервальный паевой инвестиционный фонд¹² «Паллада – акции второго эшелона» под управлением «ЗАО «Паллада Эссет Менеджмент».

Фонды облигаций предназначены для инвестирования в облигации различных эмитентов. Отличительным признаком фондов облигаций на российском рынке ценных бумаг является наличие требования о минимальной доле государственных облигаций РФ, субъектов РФ, муниципальных ценных бумаг, корпоративных облигаций и облигаций иностранных эмитентов в стоимости активов данной категории ПИФов, которая должна составлять не менее 50%.

Фонды облигаций вправе приобретать инвестиционные паи других открытых и интервальных ПИФов денежного рынка и облигаций, но открытые фонды облигаций могут инвестировать лишь в паи открытых ПИФов облигаций и фондов денежного рынка.

Являясь наименее рискованными для капиталовложений, фонды облигаций – это хорошая и более эффективная альтернатива банковскому депозиту. Капиталовложение в фонд облигаций подходит, прежде всего, для краткосрочных инвестиционных стратегий.

Фонды смешанных инвестиций позволяют инвестировать в акции и облигации с меньшими ограничениями по сравнению с фондами облигаций и акций. В фондах данной категории отсутствуют ограничения на вложения в акции российских и иностранных акционерных обществ и на вложения в облигации различных эмитентов. Фонды смешанных инвестиций могут вкладывать средства в инвестиционные паи любых открытых и интервальных ПИФов. ПИФы смешанных инвестиций характеризуются оптимальным соотношением доходность/риск. Они показывают более высокие результаты, нежели фонды облигаций, при риске гораздо меньшим, чем фонды акций.

Индексные фонды осуществляют вложения в бумаги, которые включены в тот или иной индекс (РТС и ММВБ). Изменение индекса со временем позволяет оценивать динамику не одной бумаги, а всего рынка в целом. Индексные фонды предназначены для долгосрочных вложений - инвесторы должны рассчитывать на период от двух-трех лет.

Фонды денежного рынка – это фонды, которые должны держать не менее 50% своих активов на депозитах, остальные активы инвестируются в облигации, как правило, краткосрочные. Таким образом, фонд данного типа является менее рисковым, чем фонд облигаций. При этом его доходность также ниже. Преимущество данного типа ПИФов по сравнению с банковским вкладом состоит в том, что вкладчик не может досрочно снять сумму со своего банковского вклада без существенной потери процентов, а в таком типе ПИФа пайщик может любой момент погасить пай без потери дохода.

Фонды фондов инвестируют в паи других ПИФов. Они широко распространены на Западе и прекрасно вписываются в российскую практику. Инвестор получает возможность доверить свои сбережения целому ряду управляющих компаний. Для пайщиков такая схема выглядит весьма привлекательно: снижаются риски от работы на рынке за счет диверсификации компаний.

Венчурные фонды или фонды особо рисковых инвестиций могут быть только закрытого типа. Такие фонды привлекают к себе особо крупных инвесторов, при этом минимальный взнос для того, чтобы вступить в ПИФ исчисляется в миллионах рублей. Фонды этого типа занимаются особо рискованными операциями, поэтому могут приносить сверхприбыль пайщикам. Такие фонды рассчитаны не на частных лиц, а на корпорации, финансирующие те или иные проекты, которые считаются перспективными.

Рисковое (венчурное) инвестирование, как правило, осуществляется в малые и средние частные или приватизированные предприятия без предоставления ими какого-либо залога или заклада, в отличие, например, от банковского кредитования. Венчурные фонды предпочитают вкладывать капитал в фирмы, чьи акции не обращаются в свободной продаже на фондовом рынке, а полностью распределены между акционерами - физическими или юридическими лицами.

Фонды недвижимости обеспечивают получение инвесторами доходов от владения, пользования и распоряжения объектами недвижимости. Наиболее распространенными стратегиями ПИФов недвижимости являются строительство жилья в целях ее последующей реализации и вложения в коммерческую недвижимость для получения регулярных доходов в форме арендных вложений (например, закрытый ПИФ «Паллада – фонд рентный¹³»).

В состав активов ипотечных паевых могут входить денежные средства, госбумаги, субфедеральные облигации и денежные средства по обеспеченным ипотекой обязательствам. Ипотечные ПИФы наиболее близки к фондам недвижимости.

Схематично распределение типов фондов можно представить следующим образом:

 

Открытые  ПИФы

Закрытые ПИФы

Интервальные ПИФы

Фонды акций

Фонды облигаций

Фонды смешанных инвестиций

Индексные фонды

Фонды денежного рынка

Фонды фондов

Фонды недвижимости

Фонды венчурных инвестиций

Ипотечные фонды

Схема 3. Классификация паевых инвестиционных фондов в РФ

 

Далее рассмотрим классификацию паевых инвестиционных фондов по уровню рыночного риска.

Инвестиции в ПИФы выступают самым доступным и распространенным способом работы инвестора на фондовом рынке, а, следовательно, проблема определения рыночного риска, возникающего при вложении в различные типы фондов, заслуживает детального рассмотрения.

Паевые инвестиционные фонды могут приносить высокую доходность – это привлекает внимание как мелких, так и крупных вкладчиков. При этом не следует забывать правило, что чем выше риск, тем выше доходность финансового инструмента.

В период с 2002 по 2007 г. наблюдался быстрый рост рынка ценных бумаг в связи с развитием мировой экономики. Доходность ПИФов в тот период доходила до 100%, поэтому они превратились в один из самых доходных инструментов, используемых для вложения денежных средств.

До наступления кризиса большинство управляющих компаний использовало пассивные стратегии формирования инвестиционного портфеля ПИФа. Эти стратегии заключались в простом техническом поддержании параметров портфеля в соответствии с параметрами индексного портфеля. Для отечественного рынка коллективных инвестиций была характерна высокая степень коррелированности доходности ПИФов и индекса РТС, т.е. доходность ПИФов колебалась вслед за индексами РТС и ММВБ.

С началом кризиса произошел обвал российского фондового рынка, следовательно, в новых условиях пассивная стратегия уже не могла использоваться. Управляющие компании были вынуждены обратить свое внимание на стратегии активного управления, подразумевающие постоянный пересмотр портфеля при изменении конъюнктуры рынка.

Различные фонды условно можно разделить на четыре группы по уровню риска¹⁴:

1. фонды малого риска;
2. фонды умеренного риска;
3. фонды среднего риска;
4. фонды высокого риска.

Рассмотрим эти группы подробнее. Фонды малого риска включают в себя фонды облигаций всех типов и индексные фонды, доля облигаций в которых составляет более 50%. Фонды облигаций являются наименее волатильными, и, следовательно, их доходность наиболее предсказуема.

В группу фондов умеренного риска входят индексные фонды акций, фонды фондов, открытые и интервальные фонды акций. Наименее рискованными в данной группе являются индексные фонды акций и смешанные фонды.

Фонды среднего риска включают в себя закрытые фонды акций. Закрытые фонды акций обременяются наименее жесткими требованиями к структуре портфеля акций, что влечет за собой возможность включения в портфель низколиквидных акций. Возможна недостаточная диверсификация портфеля из-за слабых ограничений на максимальную долю одного актива в портфеле.

Закрытые фонды акций создаются небольшим кругом лиц, доля вложений каждого из которых высока, поэтому эти инвесторы могут влиять на действия управляющей компании для достижения своих целей, которые могут идти в разрез с необходимостью эффективного управления портфелем. Все эти факторы влекут за собой значительный рост неопределенности при инвестировании.

Фонды высокого риска – это хедж-фонды. Для инвестирования в этот тип фонда необходимо иметь статус квалифицированного инвестора. Международная практика признает квалифицированным инвестором лицо, опыт и квалификация которого позволяют ему адекватно оценивать риски, связанные с вложением в различные финансовые инструменты, а также самостоятельно осуществлять операции с этими инструментами на основе своих профессиональных оценок. Например, квалифицированными инвесторами могут признаваться компании, которые имеют лицензии профессиональных участников рынка ценных бумаг, а именно: брокерские, дилерские компании, кредитные организации. Также квалифицированными инвесторами признаются лица, которые удовлетворяют критериям признания лица квалифицированным инвестором, изложенным в Положении ФСФР России «О порядке признания лиц квалифицированными инвесторами¹⁵».