Контрольная работа по "Инвестиции"

 

Чистая приведенная  стоимость (NPV):

= 63 071,43 + 56 512 + 50 457,14 + 44 993,63 + 40 136,36 – 286 000 =

= 355 170,56 – 286 000 = - 30 829,44.

NPV < 0, следовательно, проект следует отклонить.

 

 

 

Внутренняя норма  доходности (IRR):

Рис. 2. Расчет внутренней нормы доходности проекта

IRR = 7%.

IRR < r (7% < 12%), следовательно, проект следует отклонить.

Модифицированная  норма доходности (MIRR):

= 1,09 – 1 = 0,9 = 9%.

 

Индекс рентабельности (PI):

PI = 255 170,56 / 286000 = 0,89.

PI < 1, следовательно, проект следует отклонить.

Исходя, из рассчитанных показателей, при условии, что ввод новой линии сбыта другой продукции уменьшится на 50 000, необходимо сделать вывод об не эффективности проекта, т.е. данный проект следует отклонить.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Задача № 10

Предприятие рассматривает  вопрос о целесообразности замены старого  оборудования «С» на новое «Н». Старое оборудование было куплено 5 лет назад  за 30 тыс. руб. и прослужит еще в течение 5 лет, после чего подлежит списанию. В настоящее время оно может быть продано за 15 тыс. руб.

Новое оборудование с нормативным  сроком эксплуатации 5 лет стоит 40 тыс. руб. Его доставка и установка обойдутся в 6 000 руб. Поскольку оборудование «Н» имеет более высокую производительность, предприятие должно будет увеличить начальный запас сырья и материалов на 6 000 руб. По завершении срока полезной службы оборудование будет списано.

Ожидается, что внедрение  нового оборудования позволит сократить  затраты на оплату труда на 15 000 тыс. руб. в год, а также снизить расходы на предпродажную подготовку продукции на 1 100 руб. в год. При этом потери от брака снизятся с 7 000 до 3 000 руб. Расходы на обслуживание и ремонт оборудования возрастут на 5 000 руб. в год.

Ставка налога на прибыль  равна 20%, ставка налога на доходы от реализации основных средств – 30%. Используется линейный метод амортизации.

1. Разработайте план движения денежных потоков и определите, при какой максимальной ставке дисконтирования (средней цене капитала) проект может быть принят.
2. Осуществите анализ эффективности проекта из расчета стоимости капитала для фирмы, равной 75% от максимально допустимой.

Решение.

1. Разработайте план движения денежных потоков и определите, при какой максимальной ставке дисконтирования (средней цене капитала) проект может быть принят.

Прежде всего необходимо оценить общий объем первоначальных затрат или капиталовложений IC₀. Величина первоначальных инвестиций ∆IC₀ состоит из вложений в необходимый основной и оборотный капитал за вычетом стоимости любых высвобождаемых средств, вызванных принятием проекта. Первоначальные инвестиции могут быть частично покрыты за счет средств, полученных в результате реализации старого оборудования.

Следует учесть, что доход, полученный от реализации актива по цене, превышающей балансовую стоимость, подлежит налогообложению.

Текущая балансовая стоимость старого оборудования:

DA_{tстар.обор.}= 30 000 / 10 = 3 000 – размер амортизационных отчислений.

30 000 – (3 000* 5) = 15 000, следовательно, доход, полученный от реализации старого оборудования, не подлежит налогообложению.

Сумма первоначальных инвестиций ∆IC₀:

∆IC₀ = 40 000 + 6 000+ 6 000 – 15 000= 37 000.

Доход от снижения потерь от брака:

7 000 – 3 000= 4 000.

Следует сравнить суммы амортизации нового и старого оборудования (амортизацию старого оборудования необходимо учитывать согласно принципу альтернативных издержек).

Амортизация нового оборудования (DA_{t н}):

DA_{t н} = (40 000 + 6 000) / 5 = 9 200.

Изменение амортизации:

ΔDA_t = DA_{t н} - DA_{t н} =9 200 – 3 000= 6 200.

Прибыль до вычета процентов и налогов (EBIT_t):

EBIT_t = 15 000+ 1 100+ 4 000– 5 000– 6 200= 8 900.

Налог на прибыль составляет 20%:

8 900* 0,2 = 1 780.

Чистая прибыль  от операционной деятельности (NOPAT_t):

NOPAT_t = 8 900– 1 780= 7 120.

Денежный поток  от операций (OCF_t):

∆OCF_t = (∆SAL_t – ∆VC_t – ∆FC_t) * (1 – T) + ∆A_t * T,

OCF_t = (15 000+ 1 100+ 4 000– 5 000) * (1 – 0,2) + 6 200 * 0,2 = 15 100* 0,8 + 1 240= 13 320.

Так как поддержание и  развитие основной деятельности проекта  не требует дополнительных вложений в основной и оборотный капитал, свободный денежный поток FCF_t будет равен денежному потоку от операций OCF_t.

Таблица 3

Прогноз денежных потоков по инвестиционному проекту

Наименование  показателя	0	1	2	3	4	5
1. Первоначальные  инвестиции
Стоимость оборудования	40 000
Доставка и установка	6 000
Дополнительные ТМЗ	6 000
Реализация старого оборудования	15 000
Всего чистые первоначальные инвестиции (∆IC0)	37 000
2. Денежный поток  от операций
Сокращение затрат на оплату труда		15 000	15 000	15 000	15 000	15 000
Сокращение расходов на предпродажную  подготовку продукции		1 100	1 100	1 100	1 100	1 100
Доход от снижения потерь от брака		4 000	4 000	4 000	4 000	4 000
Увеличение расходов на обслуживание и ремонт оборудования		5 000	5 000	5 000	5 000	5 000
Амортизация нового оборудования (DAt н)		9 200	9 200	9 200	9 200	9 200
Амортизация старого оборудования (DAt с)		3 000	3 000	3 000	3 000	3 000
Изменение амортизации (∆DAt )		6 200	6 200	6 200	6 200	6 200
Прибыль до вычета процентов  и налогов (EBITt)		8 900	8 900	8 900	8 900	8 900
Налог на прибыль (20%)		1 780	1 780	1 780	1 780	1 780
Чистая прибыль от операционной деятельности (NOPATt)		7 120	7 120	7 120	7 120	7 120
Денежный поток от операций (OCFt)		13 320	13 320	13 320	13 320	13 320
Свободный денежный поток (FCFt)		13 320	13 320	13 320	13 320	13 320
IRR	23%

Максимальной  ставкой дисконтирования, при которой проект может быть принят, является внутренняя норма доходности (IRR) – процентная ставка в коэффициенте дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость инвестиционного проекта равна нулю:

,

NPV – чистая приведенная стоимость инвестиционного проекта,

n – число периодов  реализации проекта,

CIF_t – суммарные поступления от проекта в периоде t,

COF_t – суммарные выплаты по проекту в периоде t.

Критерий IRR можно так же рассчитать посредством использования MS EXCEL (функция ВСД) (рис. 3).

Рис. 3. Расчет внутренней нормы доходности проекта

IRR = 23%.

 

2. Осуществите анализ эффективности проекта из расчета стоимости капитала для фирмы, равной 75% от максимально допустимой.

Стоимость капитала фирмы:

23% * 0,75 = 17,25%.

Чистая приведенная  стоимость (NPV) представляет собой разницу между всеми денежными притоками и оттоками, приведенными к текущему моменту времени:

,

r – норма дисконта,

n – число периодов  реализации проекта,

CIF_t – суммарные поступления от проекта в периоде t,

COF_t – суммарные выплаты по проекту в периоде t,

Если NPV > 0, то проект принимается, иначе его следует  отклонить.

= 11 384,62 + 9 722,63 + 8 273,29 + 7 047,62 + 6 000,00 – 37 000,00 =

= 42 428,16 – 37 000,00 = 5 428,16.

NPV > 0, следовательно, проект  следует принять.

Модифицированная  норма доходности (MIRR):

.

= 1,2 – 1 = 0,2 = 20%.

Индекс рентабельности (PI) показывает, сколько единиц приведенной величины денежных поступлений проекта приходится на единицу предполагаемых выплат:

,

Если PI > 1, то проект принимается, иначе его следует  отклонить.

PI = 42 428,16 / 37 000= 1,15.

PI > 1, следовательно, проект следует принять.

Дисконтированный  срок окупаемости (DPP) – это число периодов, в течение которых будут возмещены вложенные инвестиции.

Чем меньше срок окупаемости, тем более эффективным является проект. Величину DPP сравнивают с заданным периодом времени n: если DPP < n, то проект принимается, иначе его следует отклонить.

Невозмещенная сумма затрат во втором периоде:

37 000– 11 384,62 – 9 722,63 – 8 273,29 – 7 047,62 = 571,84.

4 + 0,095 = 4,095.

По данным рассчитанных показателей можно сделать вывод, что проект замены старого оборудования на новое при требуемой норме доходности 17,25% (75% от максимально допустимой), является целесообразным.

 

 

 

 

 

Задача № 14

Компания «П» рассматривает  два взаимоисключающих проекта, требующих одинаковых первоначальных инвестиций в 40 тыс. руб. и рассчитанных на реализацию в течение 20 лет. Стоимость капитала для компании составляет 12%. Менеджеры компании определили три сценария поступления ежегодных платежей от каждого из проектов.

Сценарий	Вероятность	Поступление инвестиционных платежей, руб.
		Проект I	Проект II
Пессимистический	0,4	1500	3900
Вероятный	0,6	4000	4200
Оптимистический	0,3	8000	4700

 

1. Определите критерии NPV, IRR, PI для каждого сценария и проекта и их ожидаемые значения.
2. Исходя из предположения о нормальном распределении значений критерия NPV, определите вероятность того, что:

а) значение не ниже среднего;

б) значение больше, чем среднее плюс одно стандартное  отклонение;

в) значение будет  отрицательным.

3. Какой проект вы рекомендуете принять? Почему?

Решение.

1. Определите критерии NPV, IRR, PI для каждого сценария и проекта и их ожидаемые значения (с помощью MS EXCEL).

ПРОЕКТ № 1.

Чистая приведенная  стоимость (NPV) представляет собой разницу между всеми денежными притоками и оттоками, приведенными к текущему моменту времени (функция ЧПС) (рис. 4).

Если NPV > 0, то проект принимается, иначе его следует  отклонить.

Рис. 4. Расчет чистой приведенной стоимости по 3 сценариям проекта № 1

При пессимистическом и вероятном  сценарии NPV < 0, следовательно, его следует отклонить.

При оптимистическом сценарии NPV > 0, следовательно, проект следует  принять.

Внутренняя норма  доходности (IRR) это процентная ставка в коэффициенте дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость инвестиционного проекта равна нулю (функция ВСД) (рис. 5).

Если IRR > r, то проект принимается, иначе его следует  отклонить.

 

Рис. 5. Расчет внутренней нормы доходности по 3 сценариям проекта № 1

При пессимистическом и вероятном  сценарии IRR < r, следовательно, его следует отклонить.

При оптимистическом сценарии NPV > r, следовательно, проект следует  принять.

Индекс рентабельности (PI) показывает, сколько единиц приведенной величины денежных поступлений проекта приходится на единицу предполагаемых выплат (PI = NPV / (–IC0) +1) (рис. 6).

Если PI > 1, то проект принимается, иначе его следует  отклонить.

 

Рис. 6. Расчет индекса рентабельности по 3 сценариям проекта № 1

При пессимистическом и вероятном  сценарии PI < 1, следовательно, его следует отклонить.

При оптимистическом сценарии PI > 1, следовательно, проект следует принять.

Ожидаемое (среднее) значение случайной величины Х служит центром распределения ее вероятностей, поэтому играет важную роль в процессе анализа. Ожидаемое значение рассчитывается как сумма произведений каждого значения случайной величины Х на его вероятность:

,

x_i – ожидаемое значение случайной величины,

p_i – его вероятность.

NPV = (–28 795,83) * 0,4 + (–10 122,23) * 0,6 + 19 755,55 * 0,3 =

= –11 655.

IRR = (–2,60) * 0,4 + 7,75 * 0,6 + 19,43 * 0,3 = 9,44%.

PI = 0,28 * 0,4 + 0,75 * 0,6 + 1,49 * 0,3 = 1,01.

ПРОЕКТ № 2.

Аналогичные расчеты проводятся по проекту № 2.

Рис. 7. Расчет чистой приведенной стоимости, внутренней нормы доходности, индекса рентабельности и ожидаемых (средних) значений данных показателей по 3 сценариям проекта № 2

Во всех трех случаях проект следует отклонить.

 

2. Исходя из предположения о нормальном распределении значений критерия NPV, определите вероятность того, что:

а) значение NPV будет  не ниже среднего;

б) значение NPV будет  больше, чем среднее плюс одно стандартное  отклонение;

в) значение NPV будет отрицательным.

Необходимо определить дисперсию  и стандартное отклонение показателей  чистой приведенной стоимости проектов.