Норма дохода. Оценка эффективности проекта и денежные потоки инвестиционного проекта

Норма дохода. Оценка эффективности проекта и денежные потоки инвестиционного проекта

Актуальность данной темы заключается в следующем. Одной из важнейших сфер деятельности фирм являются инвестиционные операции, связанные с вложением денежных средств в реализацию проектов, которые будут обеспечивать получение фирмой выгод в течение некоторого периода. Но прежде чем вкладывать деньги в инвестиционный проект, следует оценить его эффективность. Смысл этой оценки состоит в получении ответа на очень простой вопрос: оправдают ли будущие выгоды сегодняшние затраты? Термин «инвестиции» происходит от латинского слова «invest», что означает вкладывать. В более широкой трактовке он выражает вложения капитала с целью его дальнейшего возрастания. Инвестиционный проект - обоснование экономической целесообразности, объемов и сроков проведения капитальных вложений, включая необходимую документацию, разрабатываемую в соответствии с принятыми в России стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по реализации инвестиций (бизнес-план). [1, c. 23]

Цель данной работы заключается в оценке эффективности финансовых вложений, т.е. инвестиционных проектов.

Реализация цели предполагает решение следующих задач:

раскрыть основные принципы оценки эффективности и финансовой реализуемости инвестиционных проектов;

охарактеризовать методологию оценки инвестиций;

перечислить основные показатели эффективности инвестиционных проектов и описать методы их оценки.

Оценка эффективности инвестиций регулируется следующими нормативными документами:

1) Федеральным законом «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 г. № 39-ФЗ.

Закон дает определения основным понятиям, связанным с оценкой эффективности инвестиций (таким как инвестиции, инвестиционный проект и т.д.).

2) Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов, утвержденными Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике 21.06.1999 г. № ВК 477.

3) Положением об оценке эффективности инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов бюджета развития Российской Федерации, утвержденным Постановлением Правительства РФ от 22.11.1997г. №1470.

2: ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

2.1 Показатели оценки эффективности

Эффективность инвестиционных проектов определяется на основе системы показателей:

-коммерческой (финансовой) эффективности;

-бюджетной эффективности;

-экономической эффективности.

Коммерческая эффективность проекта учитывает финансовые последствия реализации проекта для ее непосредственных участников. Она определяется соотношением затрат и финансовых результатов, обеспечивающих требуемый уровень доходности. Бюджетная эффективность отражает влияние реализации проекта на доходы и расходы федерального, регионального или местного бюджета. Основным показателем является бюджетный эффект, который используется для обоснования заложенных в проекте мер федеральной или региональной поддержки. Экономическая эффективность отражает воздействие процесса реализации инвестиционного проекта на внешнюю для проекта среду и учитывает соотношение результатов и затрат по инвестиционному проекту

Показатели, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно разделить на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной параметр:

1.1.  Основанные на дисконтированных оценках ("динамические" методы):

1.2.  -Чистая приведенная стоимость - NPV (Net Present Value);

1.3.  -Индекс рентабельности инвестиций - PI (Profitability Index);

1.4.  -Внутренняя норма прибыли - IRR (Internal Rate of Return);

1.5.  -Модифицированная внутренняя норма прибыли- MIRR (Modified Internal Rate of Return);

1.6.  -Дисконтированный срок окупаемости инвестиций - DPP (Discounted Payback Period).

         Основанные на учетных оценках ("статистические" методы):

1.7.  -Срок окупаемости инвестиций - PP (Payback Period);

1.8.  -Коэффициент эффективности инвестиций - ARR (Accounted Rate of Return).

2.2.2. Чистая приведенная стоимость (NPV)

Синонимы: чистая текущая стоимость, чистый дисконтированный доход, интегральный эффект инвестиций, чистый приведенный эффект, чистое современное значение.

Чистая приведенная стоимость – это разница между суммой дисконтированных текущих стоимостей всех притоков и суммой дисконтированных текущих стоимостей всех оттоков проекта Значение NPV отражает, являются ли притоки проекта, полученные за рассматриваемый промежуток времени, достаточными (приемлемыми, значимыми) по сравнению с ожидаемым уровнем доходности капитала r. Однако, как видно из формулы, значение NPV существенно зависит от выбранной ставки дисконтирования и рассчитанного на ее основании коэффициента дисконтирования. Очевидно, что если:

NPV > 0, то проект следует принять;

NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

2.3 Индекс рентабельности инвестиций (PI)

Синоним: индекс прибыльности инвестиций.

Английский эквивалент: profitability index (PI).

Индекс рентабельности показывает относительную прибыльность проекта, или дисконтированную стоимость денежных притоков от проекта в расчете на единицу дисконтированных инвестиционных оттоков.

Он рассчитывается путем деления суммы дисконтированных текущих стоимостей всех денежных притоков проекта на сумму дисконтированных текущих стоимостей всех оттоков Очевидно, что если:

РI > 1, то проект следует принять;

РI< 1, то проект следует отвергнуть;

РI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Логика критерия PI такова: он характеризует доход на единицу затрат; именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченность сверху общего объема инвестиций.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

Отличия PI от других методов оценки инвестиционного проекта:

-представляет собой относительный показатель;

-характеризует уровень доходности на единицу капитальных вложений;

-представляет собой меру устойчивости как самого инвестиционного проекта, так и предприятия которое его реализует;

-позволяет ранжировать инвестиционные проекты по величине ИРИ(PI).

2.4 Внутренняя норма прибыли инвестиций (IRR)

Вторым стандартным методом оценки эффективности инвестиционных проектов является метод определения внутренней нормы рентабельности проекта, т.е. такой ставки дисконта, при которой значение чистого приведенного дохода равно нулю.

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC(показатель, характеризующий относительный уровень  расходов). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

Если:              IRR > CC. то проект следует принять;

IRR < CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

2.5 Срок окупаемости инвестиций (PP)

Этот метод - один из самых простых и широко распространен в мировой практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. 2.6 Дисконтированный срок окупаемости (DPP)

Дисконтированный срок окупаемости инвестиций рассчитывается по формуле:

Дисконтированные оценки срока окупаемости всегда больше простых оценок, т.е. DPP PP.

Недостатки метода DPP:

-не учитывает влияние денежных притоков последних  лет;

-не делает различия между накопленными денежными потоками и их распределением по годам;

-не обладает свойством аддитивности.

Преимущества данного метода:

-прост для расчетов;

-способствует расчетам ликвидности предприятия, т.е. окупаемости инвестиций;

-показывает степень рискованности того или иного инвестиционного проекта, чем меньше срок окупаемости тем меньше риск и наоборот.

2.7 Коэффициент эффективности инвестиций (ARR)

Этот метод имеет две характерные черты: он не предполагает дисконтирования показателей дохода; доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за вычетом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена.

Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса нетто

Дисконтирование – это нахождение современного (на текущий момент времени) размера денежной суммы по ее известному значению в будущем. Критерии, основанные на применении концепции дисконтирования, более точны, т.к. учитывают изменение стоимости денег во времени.

Оценка эффективности  проектов, финансируемых из бюджета Республики Мордовия

Важность инвестиций для социально-экономического развития территории неоспоримаВ целях реализации перспективных инвестиционных проектов ведется работа по привлечению средств по линии федеральных институтов развития. В настоящее время на рассмотрении в Минрегионе России находятся 6 заявок на финансирование инвестиционных проектов за счет средств Инвестиционного фонда Российской Федерации [1].

Мордовия привлекательна для инвесторов. За 9 месяцев текущего года

инвестиции в основной капитал выросли в 1,3 раза, а за последние 4 года – в 2 4 раза. В 1,5 раза больше, чем в среднем по России, вкладывают деньги коммерческие банки. Ежегодно в 1,5-2 раза увеличиваются вложения зарубежных инвесторов в экономику Мордовии Результат такой инвестиционной активности – целый ряд реализованных проектов, закрепленных нормативными документами, которые защищают и гарантируют права инвесторов Председатель Правительства Республики

Оценка эффективности реализуемых в 2004-2006 гг.  некоммерческих мероприятий проведена по ряду взаимосвязанных инвестиционных мероприятий, в рамках которых осуществляются институциональные и правовые преобразования. Основным принципом их группировки является целевая направленность некоммерческих мероприятий. В соответствии с данным принципом проекты социального характера  сгруппированы с учетом основных задач и целей экономического и социального развития Республики Мордовия.

Мероприятия в области образования, здравоохранения, физкультуры и спорта реализуются в рамках таких федеральных целевых программ  социальной направленности как «Дети России», «Развитие образования», «Предупреждение и борьба с заболеваниями социального характера», «Социальное развитие села до 2010 года» и др.

Проекты были отобраны с учетом их эффективности и готовности организаций к их реализации. Перечень инвестиционных проектов и некоммерческих мероприятий, показатели их эффективности и источники финансирования  приведены в таблице 1.

На реализацию проектов  в социальной сфере в 2004-2006 гг. было выделено 321,7 млн. руб., в том числе из федерального бюджета  54,4 млн. руб., из республиканского бюджета 267,3.  Были профинансированы такие социально значимые объекты как, строительство Центра олимпийской подготовки, физкультурно-спортивных комплексов в г. Ковылкино, г. Ардатове, в р.п. Зубово-Поляна, школ в п. Лесной Зубово-Полянского района и в с. Береговые Сыреси Ичалковского района.