Стратегия управления инвестиционным портфелем

Приоритет тех  или иных целей определяет тип  портфеля. Например, если основная цель инвестора - обеспечить безопасность вложений, то в свой портфель он будет включать ценные бумаги, выпущенные известными и надежными эмитентами, с небольшими рисками и стабильными средними или небольшими доходами, а также  обладающие высокой ликвидностью. И  наоборот, если для инвестора наиболее важным является наращивание капитала, то предпочтение будет отдано агрессивному портфелю, состоящему из высокорискованных  ценных бумаг молодых компаний. 

К консервативным инвесторам относятся многие люди среднего и пожилого возраста, а также большинство  институциональных инвесторов: инвестиционные фонды, пенсионные фонды, страховые  компании и др. Молодые люди умеренного достатка более склонны рисковать  при выборе ценных бумаг: они покупают такие бумаги, которые другим инвесторам представляются спекулятивными или  даже опасными. Так или иначе, риск при покупке ценных бумаг неизбежен, и все стороны сталкиваются с  проблемой определения степени  приемлемого риска. Общепризнано, что  для получения более высокого дохода инвестор должен быть готов  взять на себя больший риск. 

Второй этап - определение стратегии управления портфелем 

Различают следующие  стратегии: 

- активная или  пассивная стратегия управления  портфелем;  

- управление  собственными силами или передача  портфеля в доверительное управление;  

- различные технологии  управления портфелем и правила  принятия решений о купле-продаже  бумаг.  

Третий этап формирования портфеля - проведение анализа  ценных бумаг и их приобретение 

Успех инвестиций целиком зависит от информации о  будущей доходности тех или иных акций. Биржевые курсы практически  моментально отражают все, что происходит в самых отдаленных уголках мира. Когда в Лос-Анджелесе вводят законодательные ограничения на деятельность табачных компаний, это  сказывается на ценах на сигареты во всем мире. Если в Бразилии происходит взрыв на нефтеперегонном заводе, курс акций английских химических компаний, которым это несчастье только на руку, моментально взлетает. 

Фондовый рынок - это сфера конкурентной борьбы между инвесторами за самую лучшую информацию. Новая информация о компаниях  сначала поступает к узкому кругу  аналитиков, журналистов, специалистов из фирм по связям с общественностью  и с инвесторами и только под  конец - к институциональным и  мелким инвесторам. 

Все важнейшие  новости, такие как сведения, о  результатах основной деятельности, слияниях, поглощениях или новых  контрактах, должны поступать по официальным  каналам фондовой биржи. В Великобритании это Служба информации и регулирования (Regulatory News Service, RNS) Лондонской фондовой биржи, а в США - Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC).  

Однако данные официальные источники - это только верхушка информационного айсберга. Сегодня фирмы по связям с инвесторами  обрели такой вес, что превратились в гораздо более важные неформальные источники информации. Они организуют посещения компании аналитиками  и инвесторами и обрабатывают данные об ожиданиях рынка в период между сообщениями новостей.  

Четвертый этап - оценка эффективности портфеля 

Четвертый этап процесса управления портфелем ценных бумаг связан с периодической  оценкой эффективности портфеля с точки зрения фактически полученного  дохода и риска, которому подвергался  инвестор, и сопоставления полученных результатов с целями клиента (инвестора). С этой целью рассчитываются показатели доходности и надежности портфеля и  сопоставляются с принятыми критериями его эффективности. 

Существуют такие  подходы к оценке как: исчисление специальных показателей (например, коэффициент Шарпа, коэффициент  Трейнора и др.);  

расчет и последующее  сопоставление эталонных характеристик  с условными параметрами «рыночного портфеля»; статистические методы (например, построение персентильных рангов, корреляционный анализ и т. д.); факторный анализ; методы искусственного интеллекта и  др.  

Пятый этап - ревизия  портфеля 

Портфель подлежит периодической ревизии, с тем  чтобы его содержимое не пришло в  противоречие с изменившейся экономической  обстановкой, инвестиционными качествами отдельных ценных бумаг, а также  целями инвестора. Институциональные  инвесторы проводят ревизию своих  портфелей довольно часто, нередко - ежедневно. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1.3 Типы инвестиционных  портфелей 
 

Целям инвестирования (видам инвесторов) соответствуют  и типы инвестиционных портфелей: 

консервативному инвестору - консервативный портфель;  

агрессивному  инвестору - агрессивный портфель;  

умеренному инвестору - сбалансированный портфель.  

Примерная структура  портфелей разных типов приведена  в таблице 1. 

Таблица 1 - Типы инвестиционных портфелей 

Долгосрочные  инвестиционные цели определяют разнообразие видов и структуру портфеля. 

1. Портфель консервативного  роста 

Основная цель: получение сравнительно невысокого стабильного дохода при максимальной надежности вложений с возможностью изъятия средств в любой момент и с минимальным риском потери доходности. 

Задача такой  стратегии - сохранение капитала от инфляции. Если вкладывать в бумаги с наибольшим сроком погашения, то прибыль может  вырасти в несколько раз. 

Объект инвестирования - государственные ценные бумаги. 

2. Портфель умеренного  роста 

Основная цель: получение среднего стабильного  дохода при невысоком риске. 

Объектами для  инвестиций должны быть те же госбумаги  и в небольшом объеме - наиболее ликвидные акции. Риск в этом случае увеличивается, для его снижения нужно приобретать акции из списка приблизительно 6-8 наиболее надежных эмитентов, по которым наблюдаются самые  большие объемы торгов. Высокая доходность корпоративных акций служит неплохой прибавкой к невысокой доходности госбумаг. Главным фактором при выборе объектов вложений является ликвидность  ценных бумаг, т.е. возможность продать  их в любой момент с наименьшими  потерями. 

3. Портфель умеренно  консервативного роста 

Основная цель: получение достаточно высокого прироста стоимости капитала при заранее  известном сроке инвестиций с  возможностью проведения ограниченного  круга рискованных инвестиций. 

В этом случае акции  предприятий составляют большую  часть портфеля. Долгосрочные вложения в акции предприятий с хорошей  перспективой в стратегически важных отраслях промышленности, а также  реинвестиции (вложения промежуточной  прибыли) обеспечат достижение цели инвестора. При такой стратегии  портфель в большей степени подвержен  риску изменения курсовой стоимости  акций и в меньшей степени - процентному риску. 

Возрастает роль риска краткосрочного падения рыночной цены акций, что можно сгладить увеличением  срока инвестиций, с одной стороны, и выбором наиболее ликвидных  из корпоративных акций перспективных  предприятий - с другой. Государственные  бумаги, имеющие заведомо более высокую, чем ценные бумаги предприятий, ликвидность, являются консервативной частью портфеля, в то время как акции составят его доходную часть. 

Акции предпочтительней невысокого и среднего уровня риска, по которым выплачиваются дивиденды, из наиболее стабильно развивающихся  отраслей, таких как энергетика и  связь. 

4. Портфель долгосрочного  роста 

Основная цель: получение значительного прироста стоимости капитала в долгосрочной перспективе при заранее известном  сроке инвестирования с возможностью проведения рискованных операций. 

Основную часть  портфеля составляют акции предприятий, а небольшую - госбумаги. 

При таком подходе  инвестор принимает риск потери основной суммы инвестиций. Но его можно  уменьшить за счет длительного срока  вложений. При распределении средств  по конкретным акциям предполагается, что основной доход принесут акции, а госбумаги необходимы для придания портфелю большей ликвидности и  для неинфляционного хранения средств. 

5. Портфель агрессивного  роста 

Основная цель: достижение максимального прироста капитала при согласии инвестора  на очень высокий риск. Это обеспечивается проведением высокорискованных  и спекулятивных операций, не рекомендуемых  при остальных стратегиях. 

Основной объект инвестиций - недооцененные акции  и/или фьючерсные контракты. Основные операции - наиболее рискованные краткосрочные  спекулятивные операции, позволяющие  получить высокий доход при среднем  сроке вложений, и менее рискованные  операции типа «купил и жди». К уже  перечисленным рискам прибавляется риск торговой площадки, т.е. риск невыполнения взаимных обязательств участниками  торгов. Но при увеличении срока  инвестиций до 2-3 лет высокие риски, изначально присущие этой стратегии, могут  быть снижены до уровня стратегий  долгосрочного и даже умеренно консервативного  роста. 
 
 
 

1.4 Стратегии  управления инвестиционным портфелем 
 

Типу портфеля соответствует и тип избранной  инвестиционной стратегии: активной, направленной на максимальное использование возможностей рынка или пассивной. 

Первым и одним  из наиболее дорогостоящих, трудоемких элементов управления, является мониторинг, представляющий собой непрерывный  детальный анализ фондового рынка, тенденций его развития, секторов фондового рынка, инвестиционных качеств  ценных бумаг. Важным принципом проведения мониторинга является сопоставимость результатов, для обеспечения которой  необходимо применять единую методику и использовать ее через равные интервалы  времени. 

Пассивной стратегии  придерживаются менеджеры, которые  полагают, что рынок является эффективным. В таком случае нет необходимости  часто пересматривать портфель, поскольку  эффективный рынок всегда "правильно" оценивает активы, а одинаковые ожидания инвесторов относительно доходности и  риска говорят о том, что все  они ориентируются на одинаковые линии рынка актива и линии  рынка капитала. Пассивный портфель пересматривается только в том случае, если изменились установки инвестора  или на рынке сформировалось новое  общее мнение относительно риска  и доходности рыночного портфеля. Пассивный менеджер не ставит перед  собой цель получить более высокую  доходность, чем в среднем предлагает рынок для данного уровня риска. 

Пассивное управление портфелем состоит в приобретении активов с целью держать их длительный период времени. Если в портфель включены активы, выпущенные на определенный период времени, например облигации, то после их погашения они заменяются аналогичными бумагами и тому подобными  до окончания инвестиционного горизонта  клиента. 

Активную стратегию  проводят менеджеры, полагающие, что  рынок не всегда, по крайней мере в отношении отдельных бумаг, является эффективным, а инвесторы  имеют различные ожидания относительно их доходности и риска. В итоге  цена данных активов завышена или  занижена. Поэтому активная стратегия  сводится к частому пересмотру портфеля в поисках финансовых инструментов, которые неверно оценены рынком, и торговле им с целью получить более высокую доходность.Формируя портфель, менеджер должен определить, в каких пропорциях включать в  него активы различных категорий, например акции, облигации и т. п. Такое  решение называется решением по распределению средств. Оно зависит от оценок менеджером доходности и риска по данным группам активов и коэффициента допустимости (толерантности) риска клиента.